港股「合成致死」第一股 英派藥業首掛股價翻倍

英派藥業是港股市場首家基於「合成致死」機制的腫瘤創新藥公司，核心產品塞納帕利已在中國獲批並進入醫保目錄

重點：

• 英派藥業在募股階段便備受投資者追捧，公開發售部分超購逾2,281倍
• 公司仍處巨額虧損狀態，2025年淨虧損達2.96億元，營收3,825萬元尚無法覆蓋高昂研發開支

莫莉

隨著腫瘤治療進入精準時代，以「合成致死」（Synthetic Lethality）為代表的新型療法成為資本追逐的熱點。5月13日，港股市場迎來了「合成致死腫瘤藥第一股」，作為該賽道的領軍企業，南京英派藥業股份有限公司（7630.HK）上市首日即大漲108.26%，收報41.86港元，受到市場追捧。

英派藥業此次IPO全球發售約4,198萬股H股，每股發售價20.1港元，集資淨額7.59億港元。英派藥業在募股階段便備受投資者追捧，公開發售部分超購逾2,281倍。英派藥業此次IPO由高盛與中金公司聯席保薦。

英派藥業成立於2009年，是一家專注於研發基於「合成致死」機制的精准抗癌療法的創新藥企業。「合成致死」是一種生物遺傳學現象，當兩個非致死基因或蛋白如果單獨發生突變時，細胞仍能存活；但如果這兩個基因同時失效，則會導致細胞死亡。癌細胞通常已經帶有一個特定的基因突變，抑制另一個基因即可導致癌細胞死亡。PARP抑制劑是合成致死機制首個成功成藥的代表，用於治療攜帶BRCA基因突變的卵巢癌、乳腺癌等腫瘤。

招股書顯示，英派藥業的核心產品為一款自主研發的PARP1/2抑制劑塞納帕利。作為公司首個商業化產品，塞納帕利於2025年1月在中國獲批上市，用於晚期卵巢癌患者在一線化療後的維持治療。臨床數據顯示，塞納帕利能使患者疾病進展或死亡風險降低57%，且療效不受BRCA基因突變狀態限制，實現了「全人群」獲益。2025年12月，塞納帕利被納入國家醫保目錄，為其市場放量奠定了基礎，通過與華東醫藥合作，該產品已覆蓋國內900余家醫療機構。除了已商業化的塞納帕利，公司還擁有臨床階段的下一代PARP1選擇性抑制劑、ATR抑制劑等共11款在研藥物。

股東陣容「星光熠熠」

作為一家剛剛啓動商業化的生物製藥公司，英派藥業仍處於持續虧損的階段。招股書顯示，2024年及2025年，英派藥業營業收入分別為3,354.7萬元和3,825.1萬元，分別來自一筆重大的對外授權交易，以及2025年於塞納帕利上市後產生的2,020萬元銷售收入。

同期，公司虧損分別為2.55億元和2.96億元，主要源於高昂的研發開支，兩年研發投入累計達3.79億元。截至2025年末，公司現金及現金等價物為2.59億元，按當前「燒錢」速度，僅能維持約一年運營，上市融資迫在眉睫。此次IPO所募集的資金中，約51%將用於塞納帕利的進一步臨床開發與商業化，31%用於其他關鍵產品的臨床開發。這意味著公司仍需持續投入巨資以推進管線，盈利拐點遠未到來。

英派藥業所處的合成致死賽道前景廣闊，招股書引述的報告稱，全球合成致死市場規模預計將從2024年的43億美元增長至2029年的87億美元。然而，市場競爭不容小覷。在PARP抑制劑市場，阿斯利康的奧拉帕利、恆瑞醫藥的氟唑帕利等已佔據先發優勢，塞納帕利雖具備「全人群」覆蓋的差異化特性，但要在激烈的競爭中後來居上，仍面臨不小的挑戰。

上市前，英派藥業已完成多輪融資，吸引了禮來亞洲基金、騰訊、君實生物、藥明康德等知名機構投資，股東名單「星光熠熠」。在此次IPO更是引進了6家基石投資者，認購總額約3587萬美元。當中不僅有騰訊、禮來亞洲基金等老股東背書，亦有睿遠基金、江北新區國資等公募基金、地方國資支持。

以IPO發售價計算，英派藥業對應市值約60.07億港元。若以其2025年營收計算，其市銷率高達約145倍，在有著「高估值」特徵的18A生物科技公司中亦處於高位。隨著其核心產品塞納帕利在2026年進入醫保後放量，英派藥業95.9%的高毛利率大概率會因醫保支付價格調整而有所回落。在估值高企與毛利率可能面臨回調的雙重背景下，英派藥業的營收能否實現跨越式增長成為消化當前估值的關鍵，值得投資者重點關注。

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