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AI development needs TSMC

无法摆脱地缘政治压力的芯片大厂台积电,用亮眼的业绩证明了AI盛世仍在继续

重点:

  • 台积电去年第四季度营收为268.8亿美元,按年增长38.8%
  • 公司计划今年将资本支出增加到420亿美元新高

 

李世达

全球最大晶圆代工企业台湾积体电路制造股份有限公司(2330.TW; TSM.US)近日举行业绩发布会,各界期待他们回答两个至关重要的问题,第一个问题是,人工智能(AI)热潮是否还会延续?第二个问题则是,在美国总统特朗普上任之际,台积电是否正在变成“美积电”?

第一个问题主要来自近期AI概念股逐渐降温,以及台积电先进封装技术CoWos(Chip-on-Wafer-on-Substrate)传出被英伟达(NVDA.US)“砍单”的传闻。CoWos目前是台积电独家封装技术,全部产能都用于AI相关产品。近几年,台积电不断扩厂增加CoWos产能,为的就是因应AI需求。

对此,台积电董事长魏哲家在投资人会议上作出澄清,强调不仅没有减少订单,反而还在增加。英伟达执行长黄仁勋同日则在台湾另一活动受访时解释,英伟达 Blackwell架构芯片正由CoWoS-S逐步转移到更高阶复杂的CoWoS-L制程,整体订单仍在成长。

另一个证明,就是台积电持续刷新纪录的业绩表现。最新出炉的财报显示,台积电去年第四季营收按年增长38.8%至8,684亿台币(268.8亿美元),股东应占溢利年增57%至3,746.8亿台币(113.7亿美元),不仅超越外界预期,且均创下历史新高。同期毛利率按年增加6个百分点至59%;纯利率年增4.9个百分点至43.1%。台积电2024年营收总额达到900.1亿美元,也是公司上市30年来的新高。

过去一年,台积电股价上涨了81%,超过台湾加权指数28.5%的涨幅,也创下该公司自1999年以来的最大年度涨幅。去年前三季度,台积电在芯片先进制程的全球市占率高达92%。台积电的业绩,基本上能够反映当前半导体与AI领域的景气趋势。

看好未来

AI相关业务持续快速增长。去年第四季度,包含AI用途在内的高性能运算业务(HPC)贡献了公司53%的营收,环比增速达到19%。整个2024年,HPC业务占到台积电营收的51%,同比增速达到58%。在AI需求方面,包括AI GPU、AI ASIC和HBM控制器的AI加速器,其营收在台积电2024年总营收占比约15%至17%,公司预期今年会再增长一倍。

魏哲家在投资人会议上表示,受惠强劲AI相关需求及其他终端市场的温和复苏,整体半导体产业2025年将成长10%。

台积电也披露2025年一季度的营收指引为250至258亿美元,毛利率指引为57%至59%,在2025年营收增长24至26%的基础上,未来五年复合增长率能达到20%。

站在芯片制造技术的前沿,台积电计划在2025年将资本支出提升到380亿至420亿美元的历史新高。这意味着台积电对前景乐观看好。

芯片小偷

台积电最大的不利因素,在于地缘政治风险。曾表示“台湾偷了美国芯片技术”的美国总统特朗普,上任后将对半导体产业带来什么样的冲击?

值得一提的是,包括苹果、Meta、Google和Microsoft在内的科技业巨头,都对特朗普就职典礼委员会高额捐款的情况下,备受关注的台积电既没有捐款,也不会派高层出席特朗普的就职典礼,保持一贯低调作风。

在此之前,美国总统拜登在卸任前夕公布最新半导体出口管制措施,可能将现时的限制措施从7纳米级以下的先进制程技术,延伸至16纳米的成熟制程,势必再度限缩台积电对中国大陆供货的能力。

另外,台积电在亚利桑那州的工厂今年初已正式启动量产4纳米芯片,台经济部门官员表态,不会再对先进制程在美投资设限。不少分析认为,这意味着在特朗普可能的施压下,台积电会将更多先进产能搬迁到美国。令“台积电”成为“美积电”。

但是对于这个问题,魏哲家的回答是:“门都没有。”即使更多先进产能到海外投资,最前沿的研发和最初的量产都必须在台湾才能实现。

芯片与小笼包

他用台湾知名餐厅鼎泰丰的小笼包作比喻,称小笼包是一种需要高技术水平和专注力的食品。鼎泰丰不尝试涉足所有餐饮领域,只专注特定产品,做到极致,他认为台积电的芯片也是如此。

他举例,美国光是要建4纳米厂产线就要比台湾多两倍时间,而且美国做不出来台湾所需的化学品等级,如果要做出来,价格是台积电原本购买价格的5倍。

他强调,台积电每两年半就技术就要改进一次,整个生产线设计就要改变,但是在美国,任何改变都要先停下来,把图画好,申请、批准之后再继续做。因此最先进的产能,必定会和研发一起留在台湾。

日经亚洲此前披露,台积电亚利桑纳厂最终能够实现量产,是因为获得美国退伍军人的帮助,这些人中不少人拥有机械和电子工程的技能,最重要的是具有高度的工作纪律,才能够完成台积电处理日常营运和生产工作的需求。

台积电用强劲的业绩表现,证明对芯片的需求仍在快速成长,AI芯片的盛世确实存在。面对地缘政治问题的潜在风险,台积电能给出的答案只有两个字:技术。即使美国对华封锁趋势不变,其他市场成长终将抵消需求缺口,惟有加强竞争力,才能稳定生存。

“在AI热潮下,不管世界如何改变,仍需要台积电的先进技术。”魏哲家称。

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简讯:趁高位减持国泰 国航获税前利润近1.8亿

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Parent company's brand fee hike proves penny wise and pound foolish as MGM China stock plunges, wiping billions from market cap

母公司增收牌费因小失大 美高梅股价跳水市值减百亿

澳门博企美高梅中国上周圣诞假后开市即大幅插水,事缘母公司美高梅国际大幅增收品牌费用,市场即时用脚投票 重点: 美高梅中国的品牌费百分率倍升至3.5% 公司市值单日蒸发逾百亿港元   刘智恒 什么是“因小失大”,博企美高梅中国控股有限公司(2282.HK)(下称美高梅)的母公司美高梅国际(MGM.US)(下称MGM)就完美演示出来。 去年港股平安夜收市,美高梅突公布,因公司MGM所发的品牌合约于去年底到期,已签定新的品牌协议,并在今年1月1日生效。 原本再续合约很平常,问题是MGM在这份新合约收取的品牌费用,由原先每月综合收益净额的1.75%,大增一倍至3.5%,为期最多不超过20年。公司估计,今年的牌费上限约1.883亿美元。 摩根士丹利预计,美高梅今年将要付12亿港元品牌费,较2025年的6亿港元大增一倍。因费用增加,公司的息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)或许按年下降5%,该行将其评级降至“与大市同步”,目标价由19港元下调至16.5港元。 续赌牌成赢家 此事发生前,美高梅一直被投资银行看好,特别是澳门政府发出新的博彩牌照,美高梅中国成为大赢家。 2022年澳门政府新批博彩牌照时,重整各家博企的赌台,多家博企赌台数量锐减,澳博(0880.HK)更成为大输家,赌台大减29%至1,250张、新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚减少17.8%至750张、永利(1128.HK)亦要减10.7%至570张,金沙(1928.HK)及银河(0027.HK)则幸免于减。只有美高梅的赌台数目,由552张大增36%至750张。 与此同时,在新的博彩法规下,中场成为推动博企收入重点,而中场是以量取胜,拥有愈多赌台就愈有优势,美高梅因赌台大增而最受惠。 亦因如此,市场近年最看重美高梅,若不计算上周一的暴跌,以去年平安夜六博企收市价计算,过去一年升幅最高就是美高梅,由低位上升达90%,其余五家博企的升幅在25%至89%。 同时,澳门的博彩环境亦持续向好,虽然去年上半年的每月博彩毛收入按年增长大幅放缓,但六月开始情况逆转,每月毛收入有双位数增长,当中有六个月的毛收入超过200亿澳门元。 股价暴跌得不偿失 我们再看,公司去年中期业绩赚23.86亿港元,将其年度化约是48亿港元,换言之当品牌费增加6亿港元,毫无疑问会对公司盈利有所影响。 不过以公司每年近50亿港元盈利来说,实际对基本面影响不算太大,但这次忽然一加,肯定对投资者构成负面的心理影响。 事实上,去年12月29日港股开市,美高梅股价暴跌,收市报12.91港元,全日下跌17%,成交更较平日大增8到9倍至6.1亿港元,公司市值跌至490亿港元,单日蒸发102亿港元。 MGM是次增收品牌费,似乎走错一步,虽则每年可以增收数亿港元,但光一天美高梅市值就平白失去逾百亿港元,若按MGM持有的55.95%美高梅股份计算,一天就减值56.9亿元,一来一回似是得不偿失。 伤透投资者的心 最严重是伤害了投资者的信心,摩根士丹利指在新的品牌费下,费用相当于2026年美高梅EBITDA的15.2%,永利澳门约14.1%,金沙中国约5%,银河娱乐是零,在一众竞争对手中美高梅是最高。 市场对品牌费早有微言,既然赌牌是MGM投得,为何仍要多收一个所谓品牌费用。再者,MGM已持有美高梅逾五成股权,虽然何超琼持有另外22%权益,但即便如是,品牌费也不至于每年高逾十亿元。投资者对此做法极不认同,感到母公司只着眼于自身利益,没有充份照顾其它股东。 目前美高梅的延伸市盈率为11.4倍,银河及永利均在17倍水平,金沙更达22.4倍,至于澳博及新濠,仍处亏损状况。相较下,似乎美高梅估值最吸引,在澳门博彩业持续向好下,理应有机追落后;但经此一役,其估值较同业低并非没有道理,皆因大股东以私利先行,公司的估值自然要有所折让。 可以预见,公司股价短期要复修并不容易,毕竟投资者对其观感已大打折扣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里