遊戲領域大展拳腳雅樂科技尋找新增長引擎

2024年08月16日

YALA.US

這家中東社交媒體和遊戲公司自去年底以來，一直通過一系列線下大型活動擴大粉絲規模

重點:

雅樂科技通過最近一系列備受矚目的活動，繼續打造中東遊戲巨頭的形象
公司試圖為下一個增長階段做好準備，打算通過自研和外包進入中核和硬核遊戲市場

陽歌

雅樂科技(YALA.US)先是有條不紊地打造中東頂級社交媒體和遊戲平台。然後在這條路上繼續探索，除了讓用戶在手機、平板和電腦上體驗產品之外，也在主要市場舉辦越來越多的大型線下遊戲活動。

其最終目的是為公司進入中、硬核遊戲的計劃積累粉絲，希望中、硬核遊戲成為下一個主要增長引擎。而原來的社交媒體和休閒遊戲平台已經日漸成熟。

這些業務的日漸成熟在其最新季報中能看到端倪，相較於成立以來的各階段，其收入增長有所放緩，迫使雅樂科技尋找下一個大的增長點，為處於起步階段的中、硬核游，探索新的發展前景。

同時，公司高度重視成本控制和高效運營，使其維持相對較高的利潤率，並保持利潤增長，短期內不會有財務壓力。但投資者可能會帶來壓力，他們希望看到公司回到2020年剛剛在美上市後的黃金期，有兩位數甚至三位數的高速增長。

「今年，我們專注中核和硬核遊戲的加速和投資，在這些領域我們已經通過休閒遊戲積累了大量專業知識、優秀的員工和豐富的資源」雅樂科技首席執行官楊濤在本週的公司財報電話會議上說，「我們的產品團隊目前正在開發和完善一系列強大的自研遊戲，這些遊戲將於2025年左右面市。」

首席運營官許劍峰透露，公司目前有三款自研中核遊戲處於開發階段，計劃在今年底開始測試。「同時，我們也與業內的潛在合作夥伴積極討論合作。」但沒有給出具體名字。

長期以來，雅樂科技一直試圖讓投資者相信，憑借以迪拜為總部長達八年的運營經驗，它有潛力成為中東和北非(MENA)地區快速增長的嚴肅遊戲市場的主要參與者。公司在去年已經開始測試兩款自主研發的中核和硬核遊戲。

但這些遊戲都尚未成為爆款，促使公司改變方向，尋找更有經驗的遊戲運營商來幫助挖潛其在中東的強大用戶基礎。在尋找的過程中，公司於今年早些時候加入英國互動娛樂協會(UK Interactive Entertainment Association)，並指出，這是世界上歷史最悠久、最具影響力的視頻遊戲和互動娛樂行業機構之一，擁有近650名成員。

線下遊戲活動

雅樂科技擁有3,900萬月活用戶(MAUs)，但還在尋找到能充分吸引這些用戶的中、硬核遊戲。在尋找的過程中，自去年底以來，雅樂科技為遊戲玩家舉辦了越來越多的線下活動。

雅樂科技總裁薩菲·伊斯邁爾(Saifi Ismail)在財報電話會議上表示，「我們正在利用線下活動來加強我們的產品和品牌知名度，包括我們舉辦的系列Ludo冠軍線下錦標賽（注：Ludo遊戲為飛行棋的前身）。到目前為止，我們在利雅得和巴格達舉辦的兩場比賽都非常成功，吸引了超過15萬名註冊玩家，得到了非常積極的反饋。」

首席運營官許劍峰補充，除了當地用戶之外，這些錦標賽也收到了雅樂科技合作夥伴「非常好的反饋」，公司計劃下半年在該地區再舉辦兩場錦標賽，以繼續擴大影響力。

公司需要這種勢頭來重啓收入的高速增長，並切換到新的增長引擎。其季報顯示，二季度營收同比增長2.5%，達到8,120萬美元，而去年同期為7,920萬美元，延續了近期的個位數增長趨勢。

在總營收中，聊天服務的貢獻基本與去年持平，為5,490萬美元，佔到總收入的近三分之二。剩餘部分來自增長較快的遊戲部門，其收入增長9%，達到2,620萬美元。雅樂科技還報告稱，本季度付費用戶的人均付費從去年的5.8美元上升14%至6.6美元，顯示用戶在平台上的支付意願增加。

儘管營收增長為個位數，但雅樂科技卻能夠錄得更強勁的利潤增長，主要得益於成本控制，以及對提高運營效率的持續關注。其季度成本和支出實際上下降了6.8%，而銷售和營銷費用下降了31.4%。研發及一般行政支出的小幅下降帶來的額外節余，幫助雅樂科技將營業利潤提高了23.8%，達到2,960萬美元，淨利潤率從去年同期的35.7%提高到38.6%。

雅樂科技的淨利潤同比增長10.9%，達到3,140萬美元，而去年為2,830萬美元。

我們之前將雅樂科技比作一輛狀態良好的賽車，正等待合適的賽道來展示實力。公司的估值也反映這一點，同時呈現出強硬和疲軟兩種狀態。其市銷率(P/S)為2.1倍，看起來相對強勁，領先於快手(1024.HK)的1.57倍和微博(WB.US; 9898.HK)的1.14倍。但在市盈率(P/E)方面，雅樂科技的表現就相對遜色，為5.4倍，低於快手的16倍和微博的6.7倍。

總言之，雅樂科技似乎是一家潛力巨大的公司，它在充滿活力的中東社交媒體和遊戲市場，有著深厚的根基和相對較長的歷史。現在，只需找到合適的燃料，無論是流行的新中核遊戲還是社交媒體應用，都可以讓公司切換回高速增長的檔位。

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社交媒體/娛樂

雅樂科技, 硬核遊戲, 快手, 許劍峰, 楊濤

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簡訊：微盟折讓8.9%配股籌15億港元無極資本成單一大股東

電商服務供應商微盟集團（2013.HK）周四宣布，配售6.88億股予無極資本，相當於擴大後股本約16%，配售價為每股2.26港元，較微盟上日收市價折讓8.9%，所得款項淨額約為15.6億港元。微盟表示，所得款項淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用。30%用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務。10%用於海外業務發展，30%撥作補充營運資金及一般企業用途。完成配售後，無極資本持股16%成公司最大單一股東，孫濤勇、方桐舒及游鳳椿組成的主要股東集團持股比例，則由8.1%降至6.8%。微盟股價周四高開，至中午休市報2.61港元，升5.24%。年初至今累跌20.7%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

2013.HK

乘黃金熱申港上市潮宏基瞄准海外市場

高附加值珠寶設計商中，這家公司正與老鋪黃金競逐投資者資金重點：潮宏基希望通過香港上市，複製老鋪黃金對投資者的強大吸引力在本土及東南亞市場，這家公司押注其高附加值珠寶將，冀吸引傳統消費者及 “國潮”時尚客群　譚英如果老鋪黃金(6181.HK)堪稱「中國金飾界的愛馬仕」，深交所上市的廣東潮宏基實業股份有限公司(002345.SZ)則致力於打造金飾行業的沃爾瑪。當前，積極籌備香港上市之際，潮宏基面向中端市場，打造潮流產品的廣角戰略正面臨考驗。公司屬於日趨壯大的滬深A股上市企業群體，這些企業通過赴港二次上市吸引海外投資者，旨在為全球擴張募集資金。上周提交的初步上市申請文件顯示，潮宏基擬將部分上市募資用於開設20家海外門店（由香港國際總部統籌管理），以及新建三家國內旗艦店與一處生產基地。此舉或使潮宏基與市場寵兒老鋪黃金展開投資者資金爭奪戰，後者憑借近期強勁股價表現，與泡泡瑪特、蜜雪冰城並稱香港資本市場的「三朵金花」。但因產品線更廣且增速較緩，潮宏基可能面臨更大挑戰。潮宏基海外擴張與老鋪黃金形成呼應，後者去年在中國香港開設兩家門店，今年新增第三家及新加坡門店，完善2021年開設的首家中國澳門境外門店的佈局。自此，老鋪黃金港澳地區收入快速增長，去年達8.55億元（1.2億美元）。因「出海」較晚，去年在吉隆坡、曼谷設新店，柬埔寨開設兩家門店，潮宏基海外營收規模明顯偏少。潮宏基A股近期表現優異，52周累計漲幅超過兩倍，助推其市盈率達45倍高位。不過，相較老鋪黃金股價去年5倍漲幅仍顯遜色。即便如此，老鋪黃金當前36倍市盈率仍低於潮宏基。潮宏基全品類產品線涵蓋時尚導向的K金系列，以及因含金量多被視為投資品的傳統黃金飾品。前者毛利率通常顯著更高，盈利能力更強，後者毛利率則相對偏低。然而，中國傳統黃金市場體量更大，凸顯消費者多偏好將購金視為投資。據潮宏基申請上市的文件披露，2024年中國傳統黃金飾品市場規模達5,242億元，為2,038億元時尚黃金市場規模的一倍多。雖然潮宏基在中國整體珠寶市場僅居第九，但在時尚黃金細分領域以1.4%市佔率位居首位。對比老鋪黃金今年上半年營收同比激增251%至124億元、淨利潤近3倍躍升至22.7億元的亮眼表現，潮宏基財務數據相形見絀。營收增速放緩 2024年，潮宏基營收同比增10.6%至65億元，主要源於佔門店主體的加盟網絡擴張。今年上半年增速回升至19.6%，營收達40億元。今年上半年，公司48.6%的營收源自時尚珠寶，44.6%來自傳統黃金飾品，3%來自FION菲安妮手袋業務。公司去年利潤下滑42%至1.94億元，但今年上半年同比反彈45%至3.32億元。老鋪黃金與潮宏基均深度參與金飾「國潮」風，該趨勢近年受年輕世代熱捧，他們視此類飾品為時尚宣言而非單純投資。核心差異在於，老鋪黃金將其「古法傳承」系列定位高端溢價產品，而潮宏基採取多元化策略，既佈局投資市場傳統黃金，也推出融合中日元素的潮流手鍊、手機吊墜等設計款。金價逼近每盎司4,000美元的歷史高位，且52周漲幅超40%之際，兩家公司相較僅銷售投資型金飾的同行具備獨特優勢。金價急漲時，中國消費者往往縮減購金支出，部分原因是價格高企及具不確定性。去年，主打投資金飾的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等傳統巨頭因此遭遇營收利潤雙雙銳減，與老鋪黃金及潮宏基的逆勢增長形成鮮明反差。 1996年，潮宏基創立於廣東汕頭，因長期專注按克拉計價的合金設計而被譽為“K金之王”。2006年，公司成為首家亮相巴塞爾國際鐘錶珠寶展的亞洲珠寶品牌，後於清華大學設立設計實驗室，更在汕頭創建珠寶博物館。 2019年，潮宏基推出融合明代花絲工藝的花絲糖果系列；2010年獲日本動漫形象哆啦A夢授權後，更以現代亞洲主題開闢新賽道。如老鋪黃金，潮宏基主要通過實體門店銷售，1,542家零售網點遠超老鋪黃金大中華區（含港澳地區）的36家。不同在於，潮宏基1,337家為加盟店（上半年貢獻54.6%營收），直營店佔比27.3%，余下12.2%營收主要來自線上渠道。潮宏基的業務增長或取決於其沃爾瑪模式在東南亞市場的成效，該地區黃金消費偏好與中國趨同，消費者同樣購金用於投資及抗通脹。去年6月公司接受採訪時稱，國內競爭白熱化，未來兩年將主攻東南亞市場。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

簡訊：國富氫能配股集資1億元

氫能設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）周三公布，將以每股50.13元配售199.48萬股新股，集資金額約1億元。配售價較公司周三收市價55.5港元折讓9.68%，配售股份將佔擴大後已發行股份約1.8%。集資所得的72%資金，將用作支持集團業務的營運，包括支付薪金、社保，以及供應商款項；20%用於償還現有信貸融資，餘下8%用於投資中國及海外氫能項目。國富氫能周四開市跌0.1%報55.45港元，公司股價較過去一年高位下跌65%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

2582.HK

業績扭虧助攻　麥科田生物衝刺港股上市

在經歷多年虧損後，麥科田生物於2025年上半年首次實現盈利，反映出公司營運效率提升，以及核心業務的穩健擴張重點：麥科田的產品已遍及全球逾140個國家及地區，在多個細分領域的市場佔有率排名前列在麥科田的三大業務中，微創介入的收入穩步提升，佔比逐步超五成莫莉 2025年港股醫療板塊持續火熱，恒生醫療保健指數今年以來累計上漲近一倍，顯示出市場對於港股生物醫藥充滿信心。在火熱的市場氛圍下，多家醫療企業爭相遞表赴港上市，9月11日，醫療器械企業深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司正式向港交所提交上市申請，由摩根士丹利和華泰國際擔任聯席保薦人。麥科田成立於2011年，提供創新且全面的產品組合以滿足醫療機構內廣泛的臨床科室、病房和診所以及社區衛生中心、檢驗機構和家庭護理場景的臨床需求。公司業務主要專注於生命支持、微創介入和體外診斷三大板塊。其中生命支持醫療器械主要用於重症監護室、手術室和急診室，以管理和護理重症患者，其產品主要包括藥物輸注產品、麻醉機、氣道管理產品、肺功能檢測產品等；微創介入產品主要用於消化系統包括胃腸道和肝膽道以及泌尿系統相關疾病的診斷和治療，包括可重復使用及一次性內窺鏡系統以及相關耗材；體外診斷設備和耗材等產品組合，涵蓋凝血、血型檢測、化學發光和分子診斷，包括供血栓彈力圖、常規凝血產品、全自動血型檢測儀等。在多個細分領域，麥科田的市場佔有率排名前列。根據灼識咨詢的資料，以銷售額計，麥科田於2018年至2024年的各個年度在中國輸注工作站市場排名第一，2022年至2024年各年度在中國消化系統微創介入耗材市場排名第二，並且於2024年躋身中國血型檢測設備市場前五名。截至2025年6月30日，麥科田已將超過50種生命支持產品、80種微創介入產品及210種體外診斷產品商業化。麥科田的產品已遍及全球逾140個國家及地區，在中國和英國各地戰略性地設立五個研發中心和六個生產中心。在中國，公司的產品已累計覆蓋超過6,000家醫院，包括約90%的三級甲等醫院，覆蓋31個省、直轄市及自治區。根據灼識咨詢的研究，麥科田所專注的醫療器械行業正保持快速增長，並展現出巨大的未來潛力。2024年，全球生命支持醫療器械市場規模達到751億美元，中國達到人民幣557億元，麥科田核心布局的三大領域——生命支持、微創介入和體外診斷未來增長動力強勁。灼識咨詢預計，到2030年，全球生命支持醫療器械市場規模將增至1097億美元，中國市場將增至932億元人民幣。營收增長穩健麥科田的財務數據顯示出良好的增長勢頭。2022年、2023年、2024年，公司收入分別約為人民幣9.17億元、13.13億元、13.99億元。2025年上半年，公司收入達到7.87億元，同比增長15.31%。在此期間，毛利率方面也呈現持續改善趨勢，由2022年的43.7%逐年上升，增至2025年上半年的的52.9%。在麥科田的三大業務中，微創介入的收入穩步提升，佔比逐步超五成。2025年上半年，生命支持產品收入3億元，佔比37.9%；微創介入收入4億元，佔比51.1%；體外診斷收入8,622萬元，佔比11%。其中，生命支持產品銷售的收入曾出現較大波動，2023年該板塊收入達到5.64億元，2024年卻同比減少12.4%至4.94億元。公司解釋，這是因為醫院為確保臨床供應充足，在上一個疫情年度期間進行提前採購，導致使用週期延長並於2024年減少採購。公司於2025年上半年成功實現扭虧為盈，期內利潤達4,096.8萬元，較上年同期的虧損5,802.6萬元顯著改善。這一盈利能力的轉變主要得益於銷量增長、製造效率提升以及固定生產成本的有效攤薄。回顧過往業績，公司的淨虧損已從2022年的2.26億元收窄至2023年的6,450.8萬元，這主要源於產品組合的擴大和客戶需求增長所帶來的銷量提升。然而，受生命支持產品市場需求在2023年疫情高峰期後逐步回歸常態的影響，收入增速在2024年有所放緩，導致當年淨虧損增至9,661.7萬元。麥科田背後有著豪華的投資者陣容。自2016年起，公司已進行多輪融資，投資者包括高瓴、深圳創新投集團等知名機構。根據招股書披露，高瓴實體持股20.79%，深圳創新投集團實體持股8.54%。2023年，麥科田最後一輪股份認購時的投後估值為82.45億元，以其2025年的盈利計算，其市盈率約為100倍，醫療器械行業龍頭邁瑞醫療（300760.SZ）的市盈率為32倍，前者有較大溢價。不過基於其2025年上半年扭虧為盈和核心業務在細分市場的領先地位，建議投資者謹慎關注其長期成長價值。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月18日

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