小红书获新融资 距上市之路已不远？

社交电商小红书在最新一轮融资中吸引了西方著名公司DST，这点相对罕见

重点：

• 小红书在新一轮融资中估值170亿美元，DST Global、高瓴资本、博裕资本和中信资本参投，成为新入局的投资者
• 随着努力拓展广告收入来源之外的业务，这家社交电商2023年收入飙升85%，达到37亿美元 

陈竹

随着中美关系日益紧张，两国资本市场之间曾繁盛的关系越来越像遥远的回忆。不久前，中国科技公司还自由地从美国投资者那里筹集资金，投资者随后再借助美国股市IPO套现。

在此背景下，上周有报道，中国社交媒体宠儿小红书从与西方有联系的著名风险投资公司DST Global那里筹集新资金，此事因逆潮流而与众不同。这一举动让人回想起跨境科技投资开放的时代，国际风险投资或许仍能在被孤立的中国科技行业找到一席之地。

只有时间能证明这笔投资是一个反常现象，属于早先时代遗留下来的个案，表明越来越谨慎的西方私募股权公司，对中国科技公司仍有一定兴趣。

小红书成立于2012年，诞生于中国科技领域的国际投资黄金时代。与同期的美团(3690.HK)和拼多多(PDD.US)一样，小红书的迅速崛起也得益于美元投资。然而，它仍是为数不多，但尚未上市的中国大型互联网公司，这只独角兽继续用自身潜力吸引投资者。

另外两家情况类似的公司是快时尚巨头Shein和TikTok的母公司字节跳动，这两家公司都发现类似的融资越来越困难，在西方股票市场上市的计划，在国内外都遇到了重重阻力。

上周以《金融时报》的一篇报道为开端，许多头条新闻都报道，小红书的最新一轮融资，吸引了一群多元化的投资者。除了以在早期投资Facebook而闻名的DST外，新入局的支持者还包括高瓴资本、博裕资本和中信资本，而红杉资本（原名红杉中国）也增持了股份。除DST之外，其他投资者都是中国的，它们的投资来自美元计价的基金。本轮融资涉及向已有和新增投资者出售现有股份，公司估值为170亿美元。

小红书的最新融资暗示着它即将上市。与为了维持亏损业务而筹集资金的初创公司不同，小红书似乎资金充裕。据国内媒体援引一位接近该公司的投资者的话称，新一轮融资是由寻求退出的早期投资者，和渴望进入的新投资者推动的。

最新估值为170亿美元，高于2023年中期红杉资本首次投资小红书时，媒体报道的140亿美元估值。然而，这个数字也代表该公司估值较2021年下半年的200亿美元有所回落，当时很多中国互联网公司仍处于巅峰时期。

小红书总部位于上海，最初是一家杂志式的在线购物指南，如今已发展成为一个独特的社交商务平台，融合了Instagram、Pinterest和亚马逊的元素。该应用程序已成为中国都市年轻人，尤其是女性，寻求生活方式建议、产品推荐和真实评论必去的平台。

出色的增长

小红书的增长轨迹继续给人留下深刻印象，尽管过去两三年中国大多数大型互联网公司的增长急剧放缓。2023年，公司月活用户数同比增长20%，达到3.12亿人，收入飙升85%，达到37亿美元。这种爆发式增长让人想起2010年代初，中国移动互联网开始蓬勃发展的时代，也让小红书在如今更加成熟的互联网格局中脱颖而出。

或许更引人注目的是，小红书最近已获盈利。根据多家媒体援引的投资者文件，公司去年实现净利润5亿美元。这标志着该平台在2022年亏损2亿美元后，出现了戏剧性的转变，突显出该平台不仅有能力保持增长，而且有能力将这种增长转化为财务上的成功。

与许多社交媒体平台一样，小红书的收入严重依赖于广告。根据广发证券最近的一份报告，2023年广告收入占该司总收入的70%至80%。

小红书意识到严重依赖单一来源的风险，尤其是在中国经济放缓令广告客户更加谨慎的情况下，它一直在努力实现收入来源的多元化。作为该努力的一部分，它在过去几年里，加强了在电子商务方面的努力，希望能更直接地利用庞大用户群的购买力。

小红书最新的电子商务举措，集中在这样一种模式上，即内容创作者推荐符合自己口味的产品，小红书从此产生的销售中获得提成。公司认为，这种模式使其区别于传统电子商务，促成了更为真实的网红与消费者的联系，这可能会带来更高的参与度和销售额。

小红书电子商务战略的成功将是至关重要的，因为这可能会维持投资者对该公司的兴趣，并有助于提升估值。考虑到公司备受期待的首次公开募股计划，这一点尤其重要。

初步迹象是积极的，小红书的电子商务活动在上个月的“618”购物节期间取得了显著进展，该购物节被视为中国每年的第二大在线购物盛会。该平台的商家直播活动大幅增长，来自这些直播的商品交易总额(GMV)飙升至去年的五倍。

不过，挑战依然存在。鉴于广告收入仍占其收入的80%，小红书的电商业务仍处于起步阶段。此外，在阿里巴巴、拼多多和京东等老牌电商巨头主导的市场中，小红书面临着激烈的竞争，更不用说抖音等其他新来者。

小红书的IPO计划早在2021年就有传言，但该计划可能面临公司无法控制的多重外部阻力。IPO的时机和可行性不仅取决于小红书，还取决于地缘政治态势﹐以及中国互联网公司不断变化的监管环境。

最近围绕Shein的事态发展表明，中国科技公司跨境上市的复杂性日益增加。据报道，在放弃美国上市计划后，Shein目前正在寻找其他选择，伦敦将成为首选，香港可能成为备选。

Shein和小红书都拥有大量敏感的个人数据，尽管来自不同的用户群。Shein的数据主要来自中国以外用户，尤其是美国用户，而小红书的数据主要来自中国消费者。尽管中国最近放松了对科技行业的打击，但与美国的紧张关系加剧，将继续使中国公司的国际上市计划变得复杂。

这又让我们回到了国际风险资本未来在中国科技行业的角色上。虽然小红书的案例表明，跨境投资仍然是可能的，但在今天的大环境下，这很有可能只是一个例外。这可能意味着，美国对中国科技初创企业进行常规投资，并最终在美国上市的时代可能已经结束，至少目前是这样。展望未来，成功与否可能取决于创造性的解决方案，在太平洋两岸都加强审查的新形势下，满足国内监管机构和国际投资者的要求。

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