Shein IPO headed for Hong Kong?

这家快时尚巨头在伦敦上市的计划可能会落空,此前它出于类似的政治原因放弃了在纽约上市的计划

重点:

  • Shein可能最终会在香港上市,此前它在纽约上市的计划失败,最新的伦敦上市计划也面临类似的地缘政治压力
  • 这个案例表明,中国公司在纽约进行超大规模新股发行正变得越来越困难,不过一些大型上市仍可能会成功

阳歌

中国公司在纽约的超大规模新股发行注定要消失吗?

从快时尚巨头Shein的IPO最新进展来看,情况确实如此,其数以十亿美元计的上市计划正在迅速成为全球主要股票市场的弃儿。该公司去年年底秘密提交了在美国上市的申请,但却因我们稍后会介绍的地缘政治和法律问题而放弃了该计划。

据媒体报道,纽约上市计划未果后,公司转向伦敦,据称已于上月提交了类似的申请。但该计划现在也面临压力,原因与导致其纽约上市计划泡汤的原因类似。据英国《金融时报》上周报道,作为备选,该公司保留了在香港上市的选项,此类因素对在香港上市的影响很小甚至没有影响。

从某种程度上讲,Shein的案例反映了大型中国公司如今谋求海外上市时面临的重重障碍。其中一些障碍是政治因素造成的,比如对人权和知识产权盗窃相关问题的审查,在Shein一事中,这些问题引起了西方政客的关注。但其他因素来自中国,尤其是数据安全法,这将导致所有手握大量中国数据的大公司难以在纽约、伦敦或任何其他西方市场上市。

以Shein为例,西方政治因素是导致其纽约上市计划泡汤的主要原因,而且现在看来也将在伦敦造成同样的结果。数据安全在此事中似乎不那么重要,因为Shein的大部分收入来自向中国以外的消费者销售中国制造的廉价服装,包括在美国,在美国市场它处于领头羊地位。

据数据统计跟踪网站Statista称,该公司自2012年成立以来迅速崛起,成为全球最大的快时尚零售商,估计2022年的收入为227亿美元,较上一年的157亿美元增长45%。它面向全球150多个市场的消费者销售产品,美国是其最大市场。

公司估值在2022年达到约1,000亿美元的巅峰,但此后一直在稳步下降,大约一年前融资时约为660亿美元。尽管如此,大多数主要股票市场都会争相承接这样的上市,它不管发生在哪一年都很可能成为当年全球规模最大的上市之一,筹集资金不低于100亿美元。

美国的证券交易所一度渴望承接此次上市,但后来据报道,有政界人士介入并通过美国证券监管机构施加压力。他们对Shein的一些劳工行为以及该公司涉嫌盗窃知识产权的指控感到担忧——这两个领域往往是中国公司的软肋。人权组织国际特赦组织一直在牵头阻止Shein的伦敦上市计划,称这样的上市将代表伦敦证券交易所的“耻辱”。

去香港上市

Shein的案例,以及该公司可能仍考虑在中国香港上市的最新报道,突显出这个前英国殖民地最近的崛起,它成为最后几个对中国企业IPO友好的海外上市地点之一。香港是中国唯一一个股市由国际投资者主导的城市,这得益于它作为殖民地的历史。几乎所有的大型国际基金公司和投行都在那里设有大型办事处。

为了欢迎内地企业上市,香港也一直在放宽其严苛的标准。此前,这些标准使得增长迅速但仍在亏损的初创企业很难或者根本无法在香港主板上市。最新的放松措施是,今年它修改了相关规定,允许亏损的“专业科技公司”上市。这为人工智能制药公司晶泰科技(2228.HK)上月上市铺平了道路,它成为首家利用这一规则变化的企业。

在估值更高和交易量更大的吸引下,许多中国科技公司过去会去纽约上市,但现在会选择香港。这些公司包括拼车公司嘀嗒出行曹操出行,以及轻舟智航纵目科技等自动驾驶公司,它们最近都提交了在港交所上市的申请。

所有这些都把我们带回到了一开始的问题,即Shein的案例是否是纽约重磅中国IPO的丧钟?尽管这一案例表明,目前的气候肯定不像十年前那么温暖——阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK) 2014年在纽约IPO募集了创纪录的250亿美元——但可能仍有一些调整空间。

今年上半年,中国企业在纽约IPO筹集了约6亿美元,其中有4.4亿美元,也就是逾三分之二来自中国领先的汽车制造商吉利旗下的电动汽车制造商极氪(ZK.US)。

尽管美中关系紧张,但由于极氪的数据规模相对有限,这可能有助于它避开中国对数据安全的关切,最后成功上市。它的高科技性质可能也帮助它免去了美国对劳工行为和知识产权盗窃等问题的担忧。吉利的背景可能也有所帮助,因为这家民营汽车制造商在中国关系广泛,而且作为沃尔沃和路特斯等国际品牌的所有者,在全球也受到尊重。

相比之下,Shein没有那么光鲜的家世,它成立于南京,不过后来把总部搬到了新加坡。它之所以声名鹊起,是因为利用了中国早期崛起为全球制造业中心时闻名于世的廉价血汗工厂。

总而言之,纽约耀眼的灯光——以及纽约两大股市的雄厚实力——将继续吸引一定数量的中国大公司,它们相信自己能够通过复杂的监管障碍。但这个数字将不可避免地低于此类上市早前的全盛时期,每年可能只有一两家公司能筹集到数亿美元甚至更多的资金。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快讯:泡泡玛特预告收入盈利大升

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周四发表正面盈利预告,预计今年上半年收入可能按年增长不低于55%,净利润则上升不少于90%。 利好:由于港澳台及海外收入高速增长,加上持续优化产品成本、加强费用管控以提升盈利能力,引领盈利大幅增加。 值得关注:该公司预计的净利润金额,并无计入未完成统计的金融工具的公允价值变动损益,因此中期业绩公布的最终盈利表现,可能会有所不同。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2020年11月到港交所上市,成功集资约50亿港元。由于近年于中国市场的增长开始放缓,该公司近年开始于海外扩张,例如收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,为未来收入提供新的动力。 市场反应:泡泡玛特的股价周五大涨,中午收盘升11.3%至41.9港元,创52周新高。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸锂价格大挫 “锂矿双雄”齐转亏

2022年,碳酸锂价格一度高达每吨60万美元,但最近已暴跌至约9万美元,跌幅达85% 重点︰ 受碳酸锂价格暴跌拖累,两大锂矿龙头天齐锂业和赣锋锂业上半年由盈转亏 市场预计在需求减少、库存严重的大前提下,碳酸锂价格难大幅反弹   裴梓龙 这几年来,全球掀起新能源车热潮,令车用电池发展一日千里,其核心原材料碳酸锂成为各国必争之物。各国眼见锂价直线上升,纷纷开始增产,同时新能源车销售增速减慢,以前是锂矿供不应求,碳酸锂价格在2022年一度高见每吨60万美元;现在供应提上来了,但需求少了,令碳酸锂暴跌至最近的约每吨9万美元,高位累跌85%,单计过去一年的价格,就已经蒸发了约70%。 锂业正在步光伏业的后尘,陷入产能过剩,多家行业巨头都录得巨额亏损,两大龙头天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)发出盈利警告,同告转盈为亏,前者预计上半年亏损达48.8亿元至55.3亿元,后者则亏损7.6亿元至12.5亿元。 对比去年同期,虽然碳酸锂价格已经由高位下跌,但两大锂矿龙头仍录得巨额盈利,天齐锂业去年上半年大赚64.5亿元,而赣锋锂业的盈利也高达58.5亿元,可想而知,碳酸锂价格下挫,对行业龙头带来多大挫折。 “作为电池产业链中的中上游企业,天齐和赣锋对碳酸锂的价格最敏感。这一年新能源车销售增长放缓,部分欧美车厂的车款更延迟推出,可见其销售增速大不如前;相反锂矿开采速度增加,去年整体产量就多了20%,尤其像阿根延这些南美国家近年非常积极开采锂矿,加上之前碳酸锂炒过头,现在价格回跌,就直接冲击天齐和赣锋的业绩。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。 不过,两家巨头发出盈警后,其港股股价不跌反升,天齐在三个交易日内反弹7.6%,赣锋更涨了13.8%。原来单计二季度,天齐和赣锋的情况已好转,其中赣锋更扭亏为盈,经常性净利润介乎5,400万至1.54亿元;至于天齐二季度的表现比赣锋逊色,仍亏损9.8亿至16.3亿元,但是比一季度亏损近39亿元大幅减少,这就解释了为何投资者在盈警后开始抄底。 除了因为碳酸锂价格下跌外,另一大亏损原因就是天齐和赣锋均投资失利。赣锋在公告中提到,公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)价格下跌,导致公允值产生重大损失;天齐则受到其联营公司智利化工矿业公司(SQM)上半年业绩将大幅下降拖累,上半年投资收益将会大跌。 PLS是赣锋在澳洲投资的矿商,拥有全球最大锂辉石矿山之一的Pilgangoora锂矿,而赣锋持有PLS公司约5.74%股权。事实上,今年一季度,赣锋的金融资产公允值变动已由盈转亏,亏损2.7亿元,PLS的股价在二季度持续下跌,累跌约20%至一年新低,直接拖累赣锋业绩。 投资失利拖累业绩 天齐的联营公司SQM虽然未公布二季度业绩,但智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决,撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论,导致其确认了约11亿美元的所得税费用,并相应减少净利润约11亿美元。根据彭博社预测的数据,SQM上半年业绩几乎肯定会同比大幅下降,将直接反映在天齐的投资收益上。 除两大锂业龙头外,其他同行也不好过。盐湖股份(000792.SZ)预计上半年盈利大减66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也同比减少38.8%至49.7%、中矿资源(002738.SZ)盈利则下降60.1%至69.4%、雅化集团(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,唯独西藏矿业(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但却是因为其他金属价格走强带动。 无论如何,对于锂业股投资者来说,最关心的肯定是碳酸锂价格何时见底,但市场认为在目前“产能过剩”、“去库存”的大前提下,下半年并不乐观。建信期货的报告指出,国内碳酸锂库存已增至11.1万吨,电池需求也在减少,加上下半年库存压力高,估计价格将跌至每吨8万美元左右;华泰期货早前的报告中也提到,下半年碳酸锂的供需不会有显著变化,预计价格仍维持震荡探底。 温杰预计,在目前新能源车需求增长减慢的大前提下,碳酸锂价格很难大幅回升,“我们很难去预判何时见底,但中短期来说这些中上游企业生意难做,因此我对锂业股看法只维持中性。” 投行大和的报告称,在天齐和赣锋两者中,更看好赣锋的前景,因其锂化合物业务能保持“薄利多销”,如果电池业务不再有重大亏损,估计下半年可跑赢同业;瑞银也认为,赣锋大致上已消化其高价锂辉精矿库存,上半年锂化学品销量同比量长,维持“买入”评级,目标价46.96港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Meituan entered a new cash-burning phase with the launch of its community group-buying and grocery businesses in 2020.

快讯:美团一个月回购8,385万股

最新:美团(3690.HK)周三公布,公司刚于7月17日回购421.23万股,每股作价116.2至120港元,涉及总额约5亿港元。 利好:自从6月14日回购股份授权决议案通过后,该公司已回购合共8,385.79万股,占股本约1.34%。 值得关注:由于动用内部资金回购股份,可能间接令公司日常经营和未来投资资金减少。 深度:过去专注于餐饮外卖业务的美团,自从2020年开拓团购与新鲜食品等新业务后,公司处于“烧钱”状态,把餐饮外卖与到店、酒店及旅游业务的盈利全部抵销,于2021年及2022年累亏近300亿元。不过自2023年起,新业务表现好转,去年经营亏损减少近三成至202亿元;今年首季收入持续上升18.5%至187亿元,经营亏损也大幅收窄45.2%至28亿元。 市场反应:美团周四股价先跌后升,中午收盘涨0.3%至119.5港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yan Palace was the largest maker of bird’s nest products in China in terms of retail sales, with a market share of 14%.

快讯:燕之屋预计半年盈利减半

最新:经营中国内地最大燕窝品牌的厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司(1497.HK)周二发表盈利警告,预计上半年净利润为5,000万至6,000万元,同比倒退40%至50%。 利好:该公司预告上半年收入上升10%至15%,达10.45亿元至10.9亿元,主要因为在线渠道市场占有率稳定提升,为集团贡献更多的年轻客群及增长活力。 值得关注:其盈利下降的主因,是期内完成新的绿色智能工厂搬迁投产,导致生产成本上升,以及线下客户的消费趋于保守,导致线下收入增速不及预期。 深度:成立于1997年的燕之屋,是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司,市场份额为14%。早在2011年,该公司已筹备赴港上市,但同年发生亚硝酸盐含量超标“毒血燕”事件,致使首次IPO计划搁浅,其后于2021卷土重来,但也无功而还。在管理层坚持下,去年再战港股,最终于11月顺利通过聆讯,12月在港交所上市,成功集资约2.6亿港元。 市场反应:燕之屋周三股价下跌,中午收盘软0.4 %至11.16港元,比招股价9.7港元高15.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里