开心汽车转向汽车制造，押注电动车为它赢得客户

这家二手车经销商新的电动汽车制造业务赢得了5亿美元的订单，之后股价大涨

重点：

• 开心汽车称赢得了5亿美元的订单，会在未来五年向一家汽车物流公司出售1万辆电动卡车
• 在这笔订单到来之前几个月，陷入困境的开心汽车通过收购一家制造商并改变控股权，进军电动车领域

梁武仁

二手车经销商开心汽车控股（Nasdaq: KXIN）想要通过发力进入电动汽车（EV）制造领域来重启增长。尽管长久以来，该公司以失败告终的一系列机会主义行动表明，我们或许应该以适度的怀疑来看待它的这一最新方向，但这一战略转变却引起了一些投资者的兴奋。

开心汽车上周四宣布，它已同意在未来五年向北京步甲国际物流出售不少于1万辆电动卡车，这笔交易价值超过5亿美元，超过该公司新冠疫情之前任何一年的年收入。这一消息使开心汽车的股价飙升了36%，不过在接下来的两个交易日又回吐了大部分涨幅。

开心汽车进入电动车领域行动相当快，可算是中国许多互联网汽车服务企业总体动向的一部分，在这样一个竞争激烈的行业，它们开始更加专注于差异化竞争。8月初，该公司宣布正在成立新部门，专门负责电动汽车业务。仅仅几周后，该公司通过发行新股收购了河南御捷时代汽车——POCCO品牌电动车的制造商，收购金额未予披露。

从那时起，它一直忙于宣传这项新业务。收购后不久，开心汽车公布了今明两年电动车销售的乐观预测，此后它一直在积极发布POCCO电动车的月度销售数据。与此同时，该公司对如何处理旧的二手车业务始终保持缄默。

开心汽车向汽车制造业的扩张凸显了中国汽车交易平台目前面临的严峻形势。尽管这是一个增长快速的领域，但在过去十年，中国的二手车市场出现了太多的经销商，以至于市场过度饱和，不论是实体店还是互联网平台服务商，许多都在苦苦挣扎。

在尝试了几次不同的商业模式之后，开心汽车进入二手车行业相对较晚。该公司成立于2011年，是曾被誉为中国Facebook的人人公司（RENN.US）旗下的消费金融子公司。2015年，在P2P借贷风靡之时，它将业务拓展到这一领域。但这一举措后来令公司十分头疼，就在开心汽车进入后不久，中国政府开始严厉打击P2P借贷。大约在那个时候，开心汽车开始为汽车经销商提供融资。

因为打击行动，开心汽车到2017年放弃了融资业务，将自己重塑为一个二手车经营平台。今年，通过向目标公司股东发行新股，它收购了进口车零售电商平台海淘车，作为回报，这些股东从人人公司手中接过了对开心汽车的控制权。交易完成后，海淘车创始人林明军接棒成为开心汽车的新CEO。

该公司进入二手车领域在当时似乎是合乎逻辑的，因为有越来越多传统上喜欢新车的中国消费者开始考虑二手车。但是许多其他公司也有类似的思考，想要抓住在世界第二大经济体销售二手车这一日益增长的机会。

激烈的竞争

事实证明，该领域的竞争非常激烈，而开心汽车自从成为一家经营二手车的公司以来，从未实现盈利。去年，新冠疫情重创市场，情况变得更加糟糕。

雪上加霜的是，一些非控股股东​​在2019年因与开心汽车在运营问题上发生争议，扣押了主要专卖店的库存。结果，开心汽车不得不减记1800万美元的库存，以及为这些店铺购买二手车预付的2200万美元。因为这些干扰，公司的销售额大幅下降，在今年年初的几个月里，暂停了经销商业务。

随着新车和二手车公司面临的挑战都越来越大，开心汽车的一些竞争对手也在寻求商业模式的转变。其中，灿谷（CANG.US） 的目标是成为批发商、汽车经销商以及新车和二手车零售买家的一站式交易平台。另一家公司优信（UXIN.U）则从为二手车买家和卖家牵线搭桥，发展到购买和改装二手车来获取利润。

虽然开心汽车可能需要转型才能生存，但它向电动汽车制造领域的扩张，是这个群体当中较为激进的转型之一。由于手头没有什么现金，它实际上是通过发行新股让股东为此举埋单，稀释了现有股东的权益。尽管如此，投资者最初还是对该举措持欢迎态度。8月6日，当该公司公布计划并透露即将进行收购时，它的股价几乎翻了一番。在实际收购消息公布前一周左右，股价继续攀升至峰值。

但是从那时起，随着大家认清其转型的激进性质，以及在竞争同样激烈的电动车市场可能也会面临挑战，它的股价呈螺旋式下跌。即使在卡车交易的消息传出后，股价最近经历了一次大涨，也不过是勉强回到了该公司宣布进入电动汽车领域的雄心之前的价位，比2017年的IPO价格低了约84%。

根据其2020年的营收，开心汽车的市销率（P/S）仍在7倍左右，远高于灿谷的1.3倍和优信的2.4倍。但是，开心汽车的高倍数很可能只是因为营收非常低（市销率的分母），这未必能公平地反映投资者对该公司前景的看法。毕竟，开心汽车还远未实现盈利，资产负债表复杂，未来充满了问号。

在政府的大力支持下，中国电动汽车市场无疑正在迅速增长，开心汽车进军该市场可能会获得良好回报。但这个领域跟二手车市场一样，面临着种种问题，而且这个市场上已经存在数百家制造商。开心汽车在这个拥挤的市场会如何发展，谁也说不准。其股价的最新回落表明，投资者可能想知道该公司的最新举措是否会不同于之前的项目。

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