躋身蘋果合作夥伴 萬物新生潛力大增

該公司表示，加入iPhone官方回收項目最終可能會讓其每年收入增加多達15億元

重點：

• 萬物新生二季度收入增長38%，而由於效率提高，其非公認會計準則(non-GAAP)經營利潤率達到1.8%的歷史新高
• 因為中國消費者都等著可能將於9月中旬發佈的新款蘋果和華為智能手機，該公司預計本季度收入增長將放緩至26%左右

陽歌

萬物新生集團(RERE.US)是一家智慧手機和品類越來越豐富的其他二手產品的回收商，而它的最新季報裏寫滿了「蘋果」。

當然，我們說的就是全球市值最高的蘋果公司(AAPL.US)。兩家公司建立新的回收合作夥伴關係上了頭條，這無疑大受環保人士的歡迎。但對投資者來說，更重要的是此次合作給萬物新生帶來的潛在收入，我們稍後再細說。

萬物新生的目標是讓自己的名字成為回收的代名詞。它在季報中大談了與蘋果的合作，同時也提到，隨著中國在去年底擺脫疫情困擾，一切恢復正常，該公司實現了一年多以來最強勁的收入增長——而這麼亮眼的表現也得益於去年同期較低的基數，當時萬物新生的總部所在地、中國商業中心上海在整個4月和5月都處於停擺狀態。

但這份樂觀的報告也暗示了天邊籠罩著的陰雲，因為萬物新生預測其收入增長在二季度達到高點後將開始放緩。

我們先來看看它跟蘋果的合作。IDC的資料顯示，蘋果是中國第四大智慧手機品牌，去年iPhone銷量約為4,800萬部。這一點尤為重要，因為萬物新生目前很大一部分的收入來自智慧手機回收，而其智慧手機業務大部分又是來自iPhone。

同時，它也試圖將回收業務多元化，將其擴展到其他電子產品和其他消費品，我們稍後再回到這個話題。

與蘋果的合作於6月30日正式啟動，萬物新生成為蘋果在中國的第二家第三方回收合作夥伴。萬物新生創始人兼董事長陳雪峰在上週三公佈業績後的電話會議上表示，根據此次合作，萬物新生將為蘋果中國官網和45家旗艦店提供回收服務。他補充說，萬物新生還獲得了蘋果的「資源機」競拍與銷售資格。

「和蘋果的這兩項合作能夠進一步增強我們提供高質素的供給能力，讓我們能夠在關鍵場景下服務主流客戶，」他說。「合作方面的突破……標誌著我們與電子商務玩家的戰略夥伴關係之外的重要里程碑。」

陳雪峰接著表示，預計隨著蘋果今年秋季發佈新款iPhone，促使果粉以舊換新，與蘋果的合作將帶來更多回收量。他補充說，隨著合作的推進，相關業務預計最終每年可為公司增加10億元至15億元的收入，相當於目前總收入的15%。

不斷增長的盈利能力

自從2021年在紐約上市以來，萬物新生收入增幅有高有低，但其盈利能力卻一直在穩步提高。該公司二季度收入增長38.1%，至29.6億元，略高於它在三個月前給出的預測，是自2022年一季度以來的最大增幅。

佔總收入近90%的產品收入獲得了42%的增長，這得益於公司通過線上和線下各種渠道來擴大業務，包括與電商巨頭京東(JD.US: 9618.HK)的合作，以及自己擁有的1,944間實體店構成的網絡。產品收入的強勁增長被服務收入12%的較慢增長所抵消，後者佔總收入的其餘部分。

萬物新生表示，至少從目前來看，強勁增長已經見頂，並將在本季度開始放緩。該公司預計截至9月的三個月裏，收入將達到31.5億元至32.5億元，以中間值計算，同比增長26%。

在專注於增加收入的同時，該公司還一直在採取穩步措施提高營運效率，比如提高舊手機檢查流程的自動化程度，以及加強「一體化城市模型」的戰略。它還一直在嘗試直接面向消費者開展更多業務，從購買和銷售回收產品的流程中省去成本高昂的中間商。

隨著這些努力開花結果，即便是在收入增長強勁的情況下，萬物新生該季仍做到了將non-GAAP履約成本降低2.2%，同時將non-GAAP經營利潤率擴大至創紀錄的1.8%，而去年同期這個數字為-2%。

該公司在營運層面上仍處於虧損狀態，不過6,100萬元的經營虧損較上年同期的1.68億元大幅收窄。該公司在調整後的基礎上(不包括與員工股票薪酬和攤銷)總體實現了盈利，它在最近一個季度延續了這一趨勢，調整後的利潤為3,640萬元，一舉扭轉去年同期的虧損。但該公司仍處於虧損，虧損額從上年同期的1.25億元收窄至6,480萬元。

除了核心的智慧手機回收業務外，萬物新生還表示，近一年以來，其向名酒、名牌包和黃金等其他領域的拓展，也取得穩步進展。該公司表示，其多品類回收業務目前已在231家門店開展，二季度不含攝影攝像器材的新品類商品交易總額(GMV)超過了2億元。

儘管季報相對樂觀，但萬物新生的股價在財報發佈當天下跌了1.7%，這可能是因為投資者擔心收入增長放緩。眼下，全球回收行業似乎都失去了投資者的青睞，萬物新生的市銷率目前只有0.36倍。但這個數字與其他全球同行大致相當，比如二手車銷售商Carvana (CVNA.US)也是0.36倍，奢侈品回收商The RealReal和服裝回收商Rent The Runway (RENT.US)分別為0.40倍和0.29倍。

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