2208.HK 002202.SHE

這家全世界最大的風電設備製造商一度是中國的綠色能源寵兒,現在卻正在被西方大牌投資者拋棄

重點:

  • 金風科技第一季銷售額下跌13%,延續了去年全年因需求疲弱和供應鏈長期中斷而下滑9%的趨勢
  • 分析機構預計,在中國放鬆疫情管控後,該風電設備製造商今年將會反彈,但國際投資者對該公司依然持謹慎態度

 

沈如真

在去年因十年來的最差表現而墮入低谷後,新疆金風科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年幾乎沒有迎來新的風向,讓自己揚帆起航。

這家全球最大的風電整機製造商在2022年經歷了十年來最糟糕的一年,因為疫情中斷了供應鏈,同時殘酷的競爭也擠壓了利潤率。其在香港掛牌交易的股票本周跌至三年來的最低點,因為該公司第一季業績顯示,它還沒感受到年初以來中國重新開放帶動的反彈的影響。

報告稱2023年首三個月,金風科技銷售額同比下降12.8%至55.6 億元,淨利潤下降2.4%至12.3 億元。上周發佈報告後,該公司股價輕微上漲,但之後就開始下跌,延續了之前的下行趨勢,自今年年初以來,該股已下跌近20%。

儘管前景黯淡,但一些分析機構認為,隨著供應鏈恢復正常,同時全球對太陽能和風能等可再生能源的需求激增,風向可能終於要轉為對該公司有利的方向了。

券商廣發證券、西部證券和華泰證券均預計金風科技2023年淨利潤將增長約 40%,扭轉去年下跌36.1% 的局面。機構看好金風科技之際,正值商業的車輪再次開始轉動,零部件出貨不再受到中國嚴格的疫情防控措施阻礙。分析機構表示,這應該能讓金風科技重新開足馬力,開始交付長期積壓的訂單,其中很多訂單來自海外。

同時,該公司推出更高端的風機產品,以及快速擴張的風電場建設和其他服務業務,應該能讓金風科技在價值鏈上向上攀升,從而避開價格戰。

 「去年迫於行業大環境競爭加劇以及疫情等原因的影響,公司業績整體承壓,」安信國際分析師朱睿澤在一份報告中說。他預計今年會出現轉捩點,給出的理由包括訂單增加,以及勢必會修復公司盈利能力的新技術。

隨著包括中國在內的世界各國紛紛加大對清潔能源基礎設施的投資,以兌現碳中和承諾並應對氣候變化,該公司的長期前景看起來更加光明。在地緣政治緊張局勢下,尤其是俄烏戰爭造成的混亂,對能源安全的需求不斷增加,導致這一進程正在加速。

儘管金風科技在重塑中國能源消耗模式方面發揮的作用越來越大,但吸引一度蜂擁而至的西方投資者卻變得更難了。去年,總部位於新疆地區的金風科技,被總部設在英國的研究組織香港監察(Hong Kong Watch)指控違反勞工規定。

這些指控遭到了金風科技的否認,但它們可能會讓西方投資者不願把資金投入該公司,即便今年其業務預計會反彈。根據香港交易所的備案文件顯示,自去年9月以來,貝萊德(BlackRock)、花旗集團(Citigroup)和新加坡財富基金新加坡政府投資公司(GIC)等大牌機構紛紛減持該公司在香港交易的股票,只有摩根大通(JPMorgan)增持。

轉捩

金風科技並不是去年唯一一家業績下滑的企業。受成本上升和政府政策轉變的拖累,全球風電行業出現了三年來的最低增速,金風科技的許多同行也陷入了停滯。儘管中國的情況好過世界其他地區,但中國新增風電裝機容量較之前兩年有所下降,當時開發商急於趕上政府補貼的最後期限。

金風科技去年利潤下降36.1%,收入下降近9%。隨著中國這個世界上最分散的風能市場競爭加劇,利潤率縮減至10年來的最低水平,十餘家風力發電機製造商爭奪市場份額,壓低了價格。

國盛證券的資料顯示,去年風機的招標價格降至平均1,780元/KW,比1月份的價格低14%。金風科技的競爭對手包括遠景能源明陽智慧(601615.SH)等國內競爭對手,以及全球競爭對手丹麥的Vestas(VWS.CO)。

隨著中國重開國門,結束疫情防控措施,今年的市場前景要光明得多。隨著該行業找到新的立足點並開始反彈,廣發證券預計,在銷售額增長18%的背景下,金風科技今年的淨利潤將增長41%。

該公司的大量積壓訂單將是這輪反彈背後的重要引擎。截至3月底,金風科技手裡有的訂單創下紀錄,達到29.59GW,同比增長74%,其中大部分來自海外客戶。金風科技在2022年的財報中表示,它「不僅在澳大利亞和歐洲等關鍵目標市場取得了突破,而且還擴展到了包括非洲和亞洲在內的新興市場」。

這意味著,已經超越Vestas成為全球最大風力發電機製造商的金風科技,可能會繼續從包括西門子歌美颯通用電氣(GE.US)在內的全球競爭對手手中搶奪市場份額。

雖然前景樂觀,但金風科技在香港上市的股票市盈率相對較低,只有11倍,不過在深圳上市的A股則高不少,有21倍。這種差距相對普遍,因為中國的投資者對企業的估值往往高於西方同行。同樣在A股上市的明陽智慧規模小一些,它的市盈率只有9倍,估值明顯偏低。Vestas去年處於虧損狀態,但今年有望恢復盈利。

同時,金風科技也在將業務組合多元化,以提高盈利能力。2022年,其風電場投資和開發業務的收入增長22.2%至69億元,推動其保修期後服務收入增長,這些服務產生的利潤率往往比簡單的風機製造高。據安信國際稱,金風科技還在進行技術升級,以推出更多利潤更高的風機。

隨著中國向2060年實現淨零碳排放的目標邁進,對風機的普遍需求預計還會增長。諮詢公司伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)估計,未來10年中國風電市場將以每年11%的速度增長。

但與新疆的關聯可能會繼續影響金風科技,在關注環境、社會與治理(ESG)的投資者中尤其如此,他們更有可能用環保之外的標準來檢查綠色能源公司。在批評金風科技的報告中,香港監察的聯合創始人約翰尼‧派特森(Johnny Patterson)稱,投資這類公司表明對「社會」責任,也就是ESG中的「S」不夠重視。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…