2410.HK
TYK Medicines

同源康醫藥公布重大利好消息後的第一個交易日,也是該股被納入港股通名單生效的第一天

重點:

  • 同源康醫藥並沒有公佈臨床試驗的詳細數據,阿斯利康回應稱無法就現有信息給予反饋
  • 在TY-9591主攻的肺癌腦轉移領域有其他產品搶得先機,同類產品市場競爭激烈

  

莫莉

在醫藥行業競爭日益激烈的當下,每一次新藥披露臨床試驗數據都可能意味著現有藥物市場格局的改變,如果一款新藥能夠通過「頭對頭」試驗勝過現有的重磅藥物,其商業前景將不可估量。當中國創新藥企同源康醫藥股份有限公司(2410.HK)宣稱,旗下核心管線TY-9591在二期臨床的「頭對頭」試驗數據優於已經上市的「肺癌藥王」奧希替尼時,投資者不禁要問:價值千億的肺癌靶向藥市場是否將迎來新的攪局者?

3月9日,同源康醫藥發布公告稱, TY-9591在關鍵二期臨床中,一線治療治療EGFR突變的腦轉移肺癌患者的數據具有統計學顯著意義和重大臨床獲益。值得注意的是,此次披露的二期臨床試驗的主要研究終點是顱內客觀緩解率(iORR),在這一指標上,TY-9591對比奧希替尼顯示出統計學顯著意義和臨床意義的明顯改善。 「頭對頭」試驗是指採用臨床上已使用的治療藥物或方法作為直接對照,在同等試驗條件下開展的臨床試驗,是兩種藥物效果的直接對比。

TY-9591是一種第三代EGFR酪氨酸激酶抑制劑(EGFR-TKI),是通過用氘取代奧西替尼中的某些氫原子進行改良,來減少或減緩奧西替尼的分解,目的是提高其安全性,允許更大的給藥劑量,從而有可能提高療效。同源康醫藥表示,計劃於近期向國家藥品監督管理局藥品審評中心(CDE)提交新藥上市申請。

在非小細胞肺癌的患者中,表皮生長因子受體(epidermal growth factor receptor, EGFR)基因突變是最常見的突變之一,約佔整體患者的三分之一,因此EGFR成為靶向治療的常見靶點。阿斯利康(AZN.US)旗下的奧希替尼是第三代表皮生長因子受體酪氨酸激酶抑制劑(EGFR-TKI)的代表性藥物,相比於前兩代EGFR-TKI具有更強的耐藥性及單藥療效更優,是當前非小細胞肺癌治療的一線用藥。2024年奧希替尼的全球銷售額達65.80億美元,同比增長16%,奧希替尼也因此被稱作「肺癌藥王」。

公布重大利好消息的第一個交易日,同源康醫藥的股價早盤一度上漲50%,最終全日收漲16.18%。有趣的是,這一天也是同源康醫藥被納入港股通名單生效的第一天,當天該股票的成交量高達339萬股,而該股此前的單日成交量長期在20萬股左右徘徊。不過,資本市場很快冷靜下來,在隨後的三個交易日里,同源康醫藥股價接連回調,累計跌幅達到21.23%,股價甚至低於二期臨床數據公布前的位置。為何在短短四個交易日內,同源康的股價會發生如此巨震呢?

臨床結果含金量存疑

在這份公布在港交所的公告中,同源康醫藥並沒有公布臨床試驗的詳細數據,僅表示將於近期在國際或國內臨床學術會議上公佈。阿斯利康在回應媒體時亦表示,由於該研究目前披露的信息比較有限,無法就現有信息給予反饋。

更重要的是,在癌症藥物臨床研究中,試驗終點至關重要,總生存期(OS)、無進展生存期(PFS)和無疾病生存期 (DFS)是常用的主要終點,而同源康醫藥選擇的客觀緩解率(iORR)並非行業金標準。這項臨床試驗僅納入244例受試者,未來還需進行更大規模的三期臨床試驗,屆時TY-9591的療效能否勝過奧希替尼暫不可知。

此外,在TY-9591主攻的肺癌腦轉移領域,已經有其他產品搶得先機。2024年11月,晨泰醫藥與阿斯利康合作研發的佐利替尼片在中國獲批上市,這是全球首個針對肺癌腦轉移的EGFR-TKI產品。

同源康醫藥是一間成立於2017年的創新藥研發公司,2024年8月在港股上市。當時的招股書顯示,除了進展最快的TY-9591之外,其餘10款候選管線大多處在臨床前研究階段。由於缺少自主造血能力,公司在2022年、2023年和2024年第一季度分別淨虧損3.12億元、3.83億元和1.08億元。在IPO之前,公司財務狀況亦相當堪憂,截至2024年3月底,公司淨負債9.34億元,持有現金7,720.8萬元。

在第三代EGFR-TKI領域,中國已有至少六款產品上市,還有多款同類在研產品進入三期臨床,貝達藥業(300558.SZ)、君實生物(1877.HK)、正大天晴、齊魯製藥等藥企也已啓動第四代EGFR-TKI的臨床試驗,市場競爭相當激烈。在一片紅海的的市場環境中,同源康醫藥如何能突出TY-9591的自身優勢獲得商業化突破,仍有待時間來驗證。

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新聞

Sunshine sells insurance

主業停滯難前 陽光保險力拓基金投資

陽光保險計劃成立一家子公司,管理規模200億元的基金,投資股票和固定收益工具 重點: 陽光保險的資產管理部門將設立一家全資子公司,利用人壽業務出資的200億元資金從事基金投資 此舉將使保險公司能夠從金融市場的波動中獲利,同時避免直接暴露於短期波動或承擔額外資本費用    梁武仁 陽光保險集團(6963.HK)正在金融市場構築一處避風港,以應對保險業在疲弱經濟下的困境。 上周五,公司宣布資產管理部門將成立一家全資子公司,利用陽光人壽業務的200億元(28億美元)資金,管理一隻為期10年的基金。該基金將投資在香港、上海和深圳上市的中國公司股票,以及固定收益工具。新成立的子公司將收取管理費和其他費用,並向陽光人壽分配收益。 這一舉措為陽光保險提供間接涉足金融市場的渠道,對其直接股票交易業務形成補充。雖然這個安排看似只是陽光保險內部實體間的資金調配,卻能為公司帶來好處。例如,通過這種方式創建投資工具,陽光保險就不必在自己的資產負債表上,為基金持有的股票等風險資產計提資本費用。這一點至關重要,因為監管機構對保險公司的資本要求越來越嚴格。 通過此舉,陽光保險也無需將基金投資價值的變化,直接計入自身淨利潤,從而減少市場下跌期間賬面虧損的衝擊。陽光保險在披露公告中說:「有助於降低權益資產市值波動對本公司淨利潤的影響,提升本公司投資資本市場的能力」。 保險公司通常會用保費收入進行投資以獲取收益,這是它們重要的收入來源之一。對陽光保險而言,這項收入在當前尤顯關鍵,因其保險承保業務利潤率持續低迷。數據顯示,公司去年保險營收增長不足7%,為640億元,但相關支出卻吞噬了逾90%的收入,且尚未計入再保險費用等其他成本。相比之下,包含資產賬面損益在內的投資收益則同比飆升145%,達130億元。 隨著中國經濟疲軟,導致消費者和企業縮減非必要支出,陽光保險等險企擴大核心保險業務利潤變得越來越難。這使得投資收益變得更加重要,儘管這收入來源不可避免地具有波動性。 為了提升收益,陽光保險本可增配高風險資產。但這也會造成兩難境地:此類操作會增加資本要求,並可能導致虧損。陽光保險設立的基金模式雖能避免資本要求增加和金融市場波動帶來的短期虧損,但無法規避買入資產後虧本賣出造成的實際損失。 保險公司還需擔憂投資期限與負債期限的匹配問題,以滿足客戶的資金需求。比如,極端情況下,若保險公司鎖定在長期投資中的資金超過其服務投保人所需,其將無力履行償付義務。 棘手的投資策略 所有這些都意味為保險公司制定投資策略是個棘手的問題,陽光保險的投資組合主要集中在固定收益資產上,這些資產通常比股票更安全。截至去年底,此類工具佔其投資資產的70%以上。其中很大一部分是政府債券,這被視為最安全的資產之一,其投資的大多數公司債券也具有很高的信用評級,足見其風險偏好較為保守。 通過成立一個專門運營投資基金的獨立實體,陽光保險可以有更大的餘地涉足它本來需要避免的高風險資產。公司計劃向基金投入200億元,這對陽光保險來說並非大數目。但考慮到公司在2024年底擁有的現金和現金等價物為120億元,這也不是小數目。陽光保險將分期為該基金注資。 除非新成立的子公司出現虧損,否則它可以通過向公司返還利潤來為陽光保險的淨利潤做出貢獻。但透過這個計劃,也可看出保險公司拓展實際業務的機會有限。歸根結底,200億元的專項資金足以資助一宗大型收購,或其他能推動陽光保險的保險和其他業務顯著增長的計劃。 事實上,陽光保險前不久確實進行了一筆這樣的收購,儘管這一舉措可能令許多人困惑:去年11月,公司同意出資約13億元,收購君創國際融資租賃有限公司約40%的股權。這家租賃公司主要為製造業及節能環保等領域的中小企,提供設備及其他資產租賃服務。 從業務多元化的角度來看,這筆交易具有合理性。但目標公司盈利能力薄弱,目前尚不清楚陽光保險能否改變這種狀況。因此,這項投資是否真的物有所值是值得懷疑的,而且這也表明,如今有吸引力的收購目標並不多見。 自2022年上市以來,陽光保險的股價已下跌超40%,目前的往績市盈率(P/E)為6.5倍,市銷率(P/S)為0.47倍。這個市銷率與互聯網保險公司眾安在線(6060.HK)的0.5倍相當,但後者的市盈率高達28倍。在同類企業中,本月在紐約上市的保險分銷商元保(YB.US)市盈率高達67倍,市銷率8.9倍,這可能反映出投資者更青睞元保這類為陽光保險和眾安在線等實際承保公司提供服務的企業。 自投資基金計劃公布以來,陽光保險的股價持續下探,這表明市場對該方案並不買賬。在當下中國經濟低迷的背景下,要想從同業中脫穎而出,公司需激發更強勁的增長。最新舉措雖然或能提供些許助力,但更像是變相承認其保險主業已陷入增長停滯。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優質客戶穩步增長 塗鴉智能扭虧為盈

物聯網(IoT)雲端平台塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)周二公布,今年首季收入同比增長21.1%至7,470萬美元;毛利率上升0.7個百分點至48.5%;淨利潤1,100萬美元,上年同期為淨虧損350萬美元。 其中,公司在智能解決方案的增速最快,按年大增47.1%至1,100萬美元;物聯網(PaaS)的收入為5,370 萬美元,同比增長約 17.9%;軟件即服務(SaaS)的收入為1,000萬美元,年增15.5%。 公司表示,第一季度,物聯網PaaS優質客戶(貢獻收入超10萬美元的客戶)有287個,較去年同期的269個增加6.6%,這些客戶貢獻了約88.7%的物聯網PaaS收入。另外,註冊物聯網設備和軟件開發者超過141.7萬個,較去年底增長7.7% 塗鴉智能港股周三高開2.4%,中午收市報22.95港元,升2.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:關閉八家大賣場 高鑫扭虧為盈賺4.1億元

超市營運商高鑫零售有限公司 (6808.HK) 周二公布,截至3月底止全年收入715.5億元人民幣(下同),按年跌1.4%,純利4.05億元,對上一個財年虧損16.05億元。集團擬派末期息股0.17港元,全年股息為0.34港元。 過去財年,高鑫關閉八家大賣場及一家中型超市;同時亦新開一家大賣場、4家中型超市及四家M會員店。截至今年3月底,高鑫共有465家大賣場、33家中型超市,以及7間M會員店。 展望今年,高鑫表示在零售業競爭日趨激烈下,客流是發展的根基,將會打造「天天低價+社區生活中心」模式,結合商品力的提升、優化賣場動線,提升客戶體驗。 周三高鑫開市升12.4%報2.18港元,過去半年公司股價從高位下跌逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
generative engine optimization, GEO

從SEO到GEO:AI搜索時代的內容優化革命

在AI重塑資訊獲取方式的時代,品牌如何成為生成式搜索中的「標準答案」,取決於是否掌握了GEO這項關鍵技術    頭豹研究院 隨著生成式AI技術快速發展,AI搜尋引擎迅速崛起,正在重塑資訊檢索方式與用戶決策邏輯。使用者逐漸習慣透過AI搜尋獲取資訊,傳統搜尋引擎優化(SEO)面臨萎縮,一種新興優化模式——GEO(Generative Engine Optimization,生成式搜尋引擎優化)正快速興起。GEO依託AI技術,有效縮短用戶資訊獲取路徑,讓內容更快、更準、更可信地觸達受眾。 GEO致力於讓內容被AI識別並用於直接生成答案。相較SEO依靠關鍵字與連結,GEO更強調內容的數據權威性和結構化表達。SEO依賴用戶點擊鏈接跳轉至網頁;GEO則通過AI直接生成結果,實現「零跳轉」。與SEO類似,GEO同樣重視流量提升與用戶體驗,但不同於SEO遵循搜索引擎算法規則進行優化的技術邏輯,GEO適配於大模型(LLM)的信息提取與理解機制。 GEO可透過AI生成精準答案,簡化傳統「曝光—點擊—跳轉」的流程,進一步強化品牌可信度,提升用戶決策效率。 AI搜尋用戶規模快速擴張,也為GEO打開龐大市場空間。2024年初全球AI搜尋用戶僅3.1億,至2025年2月已突破19.8億,年增長率高達538.7%。截至目前,全球已有約1/4人口使用過AI搜尋。 三類市場參與者 GEO市場目前仍處早期階段,參與者主要分三類。第一類為原有搜尋引擎平台及服務商,憑藉流量入口與算法優勢,率先布局GEO優化方案。第二類為雲計算與AI基礎設施供應商,如騰訊(0700.HK)的騰訊雲、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的阿里雲與火山引擎,依靠算力與資料能力切入GEO應用場景。第三類為傳統SEO服務商,憑藉關鍵字策略與網站架構優化經驗,轉型投入GEO領域,成為市場重要補充力量。 面對AI搜索邏輯的不斷演進,GEO服務商需建立三大核心能力:對AI搜尋推薦機制的理解與內容適配能力、與大模型平台、AI搜尋引擎的深度協同能力、以及在權威數據源中的優先佔位策略。GEO優化不僅需掌握通過對網頁結構的語義布局優化、內容粒度的智能切分,以及多模态信息的嵌入式表达,更應建立與模型方的接口對接與API協作,確保客戶內容能長期穩定佔據AI生成答案的重要位置。同時,藉由權威性數據的優先調取與多輪調用,提升內容在大模型中的可信排序權重,幫助客戶在AI搜索生態中構建穩固的「認知錨點」,率先搶佔流量與決策入口。 GEO正推動數位行銷邁向以內容語義與品牌信任為核心的新階段,成為企業在AI時代搶佔用戶心智、實現增長的關鍵利器。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商,擁有近百名資深分析師,聯繫方式:CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏