美國國家安全監管機構據稱,已請求司法部調查這家卡車自動駕駛初創公司聯合創辦人的經濟間諜活動

重點:

  • 有媒體報道稱,圖森未來的兩名聯合創辦人和另一名高管,可能會因為與中國國內一家關聯公司的非法業務往來而受到調查
  • 該公司必須切斷與這家名為圖靈智卡的中國公司的聯繫,並出售其中國業務,才能挽救其與美國家安全監管機構的緊張關係

陽歌

卡車自動駕駛公司圖森未來(TSP.US)曾經是投資者的寵兒,現在隨著最新報道稱美國國家安全監管機構正在對該公司的三名高管提出刑事指控,它已進入了一條新的發展車道。

圖森未來的所有麻煩都來自去年11月出現的一項指控。該指控稱其將技術不當甚至可能是非法地轉移給了另一家與其創始團隊關係密切的中國卡車公司。圖森未來對那些轉移給出了看似合理的解釋,但提供相關資訊需要一段時間。

但這個行動令該公司的董事會拉響了警報,後者稱其對兩家公司之間的互動往來不知情,並據此於去年11月解僱了圖森未來的聯合創辦人和高管侯曉迪。相關爆料也向美國國家安全監管機構——美國外國投資委員會(CFIUS)發出了示警信號。因為圖森未來與中國的淵源,而且在中國有大量業務,該委員會已密切關注圖森未來一段時間了。

該公司在美國和中國都有大量業務,但在它把卡車自動駕駛技術推向兩國的行動中,美國業務更勝一籌。

從去年11月開始,圖森未來就一直處於動盪狀態,其股價自那時起已跌去了一半以上。它目前的市帳率僅為0.53倍,不及競爭對手Aurora Innovation(AUR.US)的1.1倍和Embark Technology(EMBK.US)的0.74倍。這與2021年底的情況形成了鮮明對比,當時圖森未來的市帳率超出5倍,遠遠領先於另外兩家公司。

話已至此,我們現在就來看看最新爆料,它們表明了在這場率先將卡車自動駕駛技術商業化的競賽中,為何圖森未來的勢頭在迅速放緩。據《華爾街日報》上周引述未具名信源的稱,CFIUS建議美國司法部考慮對該公司的兩名聯合創始人陳默、侯曉迪和CEO呂程提出經濟間諜指控。

圖森未來的發言人稱,CFIUS未就經濟間諜指控這個可能性向該公司表達過任何關切,並補充說,它將繼續配合該政府機構,以消除它的擔憂。

《華爾街日報》報道稱,CFIUS其實在去年底就提出了建議,極有可能是在所有這些亂象開始之前。司法部拒絕置評,但考慮到所有擔憂都涉及中美之間的數據安全,再加上政府機構面臨的「強硬對華」壓力,如果司法部決定啟動自己的調查,我們也不會感到意外。

這一事態發展可能標誌著圖森未來,或者至少是其美國業務走向終結的開始,因為如果提出經濟間諜指控,該公司將很難繼續在美國開發自己的技術。或許是意識到了這一點,卡車製造商納威司達(Navistar)在12月取消了與圖森未來的聯合開發協議。

內幕交易

這個「卡車傳奇」中的所有爭議,都源自一家名為圖靈智卡的公司。圖森未來的董事會在去年11月宣佈,已經將公司的董事會主席、首席執行官兼首席技術官侯曉迪開除,之前董事會發現,侯瞞著它一直在跟圖靈智卡合作。圖靈智卡由圖森未來的另一位聯合創辦人陳默創辦和經營,創立圖靈智卡之前,他曾擔任圖森未來的董事長。

侯否認有任何不當行為,後來跟陳默聯手,利用手裏的控股投票權解散董事會。當時關於圖靈智卡的資訊很少,只知道它是一家卡車科技公司。

但《華爾街日報》的報道稱,圖靈智卡實際上是一家氫動力卡車製造商,這就解釋了為什麼圖森未來要與該公司合作。北京一直是這種氫動力汽車技術的堅定支持者,因此在中國成立這樣一家公司,以便利用政府的激勵措施,是不無道理的。

對於圖森未來的成功來說,類似這樣的卡車製造商和營運商都至關重要,包納威司達和公司的其他合作夥伴,例如聯合包裹公司(UPS.US),因為它們需要在自己的卡車上安裝和使用該技術。但從公司治理的角度來看,圖森未來的創始人在沒有通知董事會的情況下成圖靈智卡,然後與之合作,這當然是不道德的,而且很可能是非法的。

不但如此,由於圖靈智卡的總部位於中國,可能受到當地監管機構的干預,因此出於對美國國家安全的關切,此舉看起來有欠謹慎。這種擔憂已經促使圖森未來在去年開始向潛在買家兜售其中國業務,以緩解CFIUS的擔憂。

儘管目前尚未宣佈達成類似交易,但圖森未來很有可能會出售該部門,以挽救與CFIUS的關係及其美國業務。去年有報道稱,圖森未來試圖以10億美元(67.8億元)左右的價格出售該部門。

這引發了對圖森未來現金狀況的討論,以及最近的挫折是否會導致其出現現金緊縮。總之,答案還是比較肯定的——不會。截至去年第三季末,該公司擁有約10億美元現金,如果出售中國業務,這個數字可能會再增長5億至10億美元,具體取決於價格。

與此同時,圖森未來的營運並不需要太多現金。該公司表示,第三季的開支僅為7,900萬美元,這意味著它目前的現金儲備,即使不出售中國業務,也足以維持接下來的三年時間。此外,它在去年12月還宣佈將裁員四分之一,這將進一步降低成本。

總而言之,圖森未來近期不大可能出現現金不足的問題。更大的問題將是處理好圖靈智卡的關係(這可能意味著切斷與該公司的聯繫),並出售在華業務。要想挽救與CFIUS的關係並避免經濟間諜指控,這兩項措施可能都是必要的。

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新聞

簡訊:周六福招股集資11億港元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周三在港公開招股,發售4,680.8萬股,一成公開發售,每股售價24港元,集資約11.2億港元,於本月23日截止認購,26日掛牌。 去年周六福收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止,公司線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家。 是次集資所得,50%將用於擴大和加強銷售網絡,20%作品牌加強,20%用於提升產品供應及加強設計與開發力,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

騰訊音樂收購喜馬拉雅 補足長音頻短板

在短視頻佔據閱聽人大量時間的現在,騰訊音樂併購喜馬拉雅被視為關於聲音主權的戰略搶灘 重點: 2024年,喜馬拉雅平台用戶突破6億 喜馬拉雅已接入特斯拉、蔚來等80多家車企語音場景   李世達 內容為王的時代,聲音仍是不容忽視的戰場。中國串流音樂巨頭騰訊音樂娛樂集團(TME.US; 1698.HK)近日宣布,擬收購中國最大在線音頻平台之一的喜馬拉雅控股(Ximalaya Inc.),後者將成為騰訊音樂的全資附屬公司,補足其在長音頻部分的短板。 根據公告,騰訊音樂將支付12.6億美元現金,並向喜馬拉雅相關股東發行不超過其總股本5.1986%的A類普通股作為交易對價。若喜馬拉雅未來業績表現符合特定條件,創始股東還可額外獲得0.37%的股權激勵。 喜馬拉雅一方則表示,交易落實後將重組和交易有關的若干業務,但承諾保持現有品牌不變、現有產品獨立運營不變、核心管理團隊不變、戰略發展方向不變。 創始人余建軍、聯席CEO陳小雨在內部信件中稱:「與其單打獨鬥,不如共享資源、共同研發,把精力用在真正提升用戶體驗和創作者收益上」。「攜手,能讓我們走得更遠」。 於2013年正式上線的喜馬拉雅是中國最早期的在線音頻平台之一,曾四度挑戰上市,最早於2021年5月向美國SEC遞交招股書,估值一度達到50億美元,但隨後因受到滴滴事件衝擊而撤回;其後喜馬拉雅轉戰港股,分別於2021年9月、2022年3月及2024年4月遞表港交所,皆未能如願。 根據最近一份申請文件,2023年,以在線音頻收入為口徑,喜馬拉雅佔在線音頻行業市場份額為25%。2024年,平台用戶總數突破6億,移動端月活達3.18億,是中國最大的在線音頻平台。 2018年至2022年,喜馬拉雅五年累計虧損達31.66億元(4.4億美元)。至2023年扭虧,實現淨利潤37.36億元,但盈利主要依賴大規模裁員與市場推廣費用壓縮。2021至2023年,公司合計裁員1,705人,佔比高達39.26%。 此舉帶來的後果,則是營收增速的放緩。從2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,訂閱收入增速也從15.9%跌至8.4%,移動端月活用戶增速從2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。這使得其盈利模式仍受到外界質疑,同時還要面對越來越多競爭者的挑戰。 事實上,騰訊音樂與喜馬拉雅最早在2022年就展開併購接觸,但因雙方在品牌獨立、管理權安排等問題上分歧頗大,談判一度停滯。直到今年4月,喜馬拉雅子公司突然大幅增資至28億元,市場普遍視為併購重啟訊號,雙方最終在6月達成協議。 搶佔車載音頻市場 早前其自營的「企鵝FM」已於2023年關停,2021年收購的「懶人聽書」也受限於網文有聲書小眾賽道,影響有限。喜馬拉雅的加入,有望迅速豐富騰訊音樂的內容生態,特別是其擁有超過520萬部有聲書、24萬檔播客,將補足騰訊長音頻內容的關鍵短板,打造完整的聲音產品體系,強化競爭能力。 值得一提的是,喜馬拉雅目前已接入特斯拉、蔚來等80多家車企語音場景,而騰訊音樂正致力於智能車載平台建構。雙方結合,將有助於騰訊在汽車座艙音頻生態的布局,進一步提升用戶滲透力。 騰訊音樂自身的業績亦提供了這場交易的「底氣」。2025年第一季度,騰訊音樂營收73.6億元,同比增長8.7%;淨利潤達22.3億元,同比增長22.8%,表現優於市場預期。然而,平台月活用戶規模卻呈現下滑,當季流失達2,000萬人,增長之中存在不小的隱憂。 在短視頻已經佔據大量消費者目光的時代,抖音母公司字節跳動並未放過聲音的市場。字節跳動旗下的「番茄暢聽」靠著免費模式迅速擴張,已在低價聽書市場佔據一席之地。而其推出的「聽抖音」功能,更讓短影音轉為音頻收聽成為常態,嚴重壓縮傳統音頻平台的用戶使用時長。更別說市場上還有得到、微信閱讀、小宇宙等眾多平台搶奪用戶的碎片時間。 市場對此次併購反應不一,消息公布當日,騰訊音樂美股盤前一度大漲8%,但最終收市轉跌0.92%,報18.34美元;港股則跌1.43%,報72.6港元。市場態度謹慎,或與公司過去曾遭反壟斷調查有關。2021年7月,由於騰訊對中國音樂集團的股權收購,構成違法實施經營者集中,因而遭到監管部門行政處罰。而此次併購仍有待相關部門批准。 從戰略層面來看,交易強化了騰訊音樂的內容護城河,將增強公司的盈利能力。中金公司指出,若此收購事項落地,差異化的內容權益有助於付費用戶的精細化營運,為收入持續增長提供支持。該行保持對公司「跑贏行業」評級,港股目標價為80元、美股目標價20.7美元。 目前騰訊音樂市盈率約為21.8倍,低於網易雲音樂(9899.HK)的28.9倍,估值屬於合理區間,具一定吸引力。若能融合喜馬拉雅的內容矩陣、車載入口與創作者社群,有望開啟新的增長曲線,進一步提升估值,形成進可攻退可守的有利局面。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
data becomes a strategic asset in the AI era

數據為王:內容生產者正在重新定位

數據資料成為AI時代的戰略資產,內容生產者對此應該有更深刻的體會    李世達 在全球人工智能競賽火熱推進的當下,人們逐漸體認到,大模型進入推理階段後,數據並不就此失去價值,反而因為動態知識需求而更顯關鍵。「最後一哩」的語料質量與多樣性,往往決定了一個大模型的優劣。 這或許是臉書母公司Meta(META.US)斥資143億美元,戰略性投資AI數據公司Scale AI的主要考量。 Scale AI是一家數據標註與數據清洗的公司,專為AI模型訓練提供高品質語料。數據標註指為圖片、文本或語音資料加上標籤,例如標示出圖片中的行人或文章的傾向等;數據清洗則是刪除錯誤、重複、無效或不相關資料,提升資料準確性與一致性。Scale AI以海量人力與自動化流程,為OpenAI、Meta、Google等科技巨頭提供高質量、結構清晰的數據資料。 優質數據的價值還有另一個例子。美國媒體《紐約時報》宣布,已與科技巨頭亞馬遜(AMZN.US)簽署新聞內容授權協議,將其經過編輯和事實查證的新聞內容投入大模型訓練。而此前還有美聯社對OpenAI的授權也是如此。 雖然表面上是「新聞內容的授權」,但實際上也體現了「內容即資料、資料即服務」的邏輯,不僅反映了媒體對自身內容價值的再認識,也揭示了AI團隊對高質量語料的迫切需求。 相比之下,中文世界面臨公開可用資源佔比極低、專業標註與文化典籍難以大規模數字化等挑戰,更凸顯了中文語料在本土化AI發展中的關鍵地位。 中文語料相對稀缺 據阿里研究院發布的《大模型訓練數據白皮書》指出,全球可爬取網路文本中,英文佔比高達59.8%,中文僅1.3%,一旦放大至需要大規模預訓練的場景,中文語料顯得尤為稀缺。同時,維基百科作為常用開放語料,英文維基擁有超過700萬篇條目,而中文維基則約為150萬篇,二者相差超過三倍。 在這種明顯不均的環境中,中文大模型若缺乏足量的公開預訓練語料,其基礎語言理解與生成能力就會明顯落後於英文對應系統,使得中文AI在理解表達及文化傳承方面可能「喝洋墨水」過多、出現「水土不服」現象。 當然,中國官方機構早已認識到此一問題,紛紛採取行動。人民網、新華社等官方平台積極構建「價值觀對齊」的語料庫,向AI開發方提供經過審核的新聞、評論與政策解讀等高質量文本,為模型價值觀安全層面的訓練奠定基礎。 中國官方亦透過如「網信研究大模型」等項目,聚焦政策法規與官媒語料建設,強化價值觀對齊。 可以想像,對齊中國價值觀是中國AI大語言模型的「基本功」。在中文世界,雖尚未有類似Scale AI規模如此大的公司,但已有多家企業與機構投入數據產業鏈建設,例如北京愛數智慧、雲測數據、科大訊飛(002230.SZ)與海天瑞聲(688787.SH)等公司提供大規模標註與清洗服務。 市調機構IDC的數據顯示,中國AI訓練數據集市場規模在2023年約2.6 億美元,預計到2032年將增至約23.2億美元,複合年增長率約27.4%。 AI模型的進步,最終取決於它「吃進什麼樣的內容」。當新聞、評論、學術論文與文化資產被結構化使用時,其價值從即時資訊轉化為可商用的數據資產。內容生產者不只是「提供素材」的角色,而是數據服務供應鏈的一環,包括新聞媒體在內的內容生產者,或許都應該認真思考自身的附加價值。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:香江電器招股集資最多2.28億元

廚具製造商湖北香江電器股份有限公司(2619.HK)周二在香港公開招股,集至多2.28億元。根據交易所公告,公司計劃發售6,820萬股,發行價每股2.86元至3.35元,。 最終定價日定為6月23日,於6月25日掛牌上市。若以區間上限定價,公司市值將達9.14億港元。 香江電器去年營收達15億元人民幣(下同),較2023年的11.9億元增長26%,盈利從2023年的1.21億元增至1.4億元,上升達16%。北美是公司最大市場,佔去年總銷售額逾四分之三,亦令其在中美貿易戰中處於不利地位。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏