0933.HK 0592.HK 2331.HK
Viva Goods plans to privatize Bossini with the one-for-five share swap, should investors get on board?

李寧持有的非凡領越計劃以換股方式,將老牌服裝公司堡獅龍私有化

重點:

  • 非凡領越以市場流通不足為由,私有化堡獅龍
  • 堡獅龍正轉策略,主攻騎行服飾

 

劉智恒

今年初,市傳前體操王子李寧有計劃與私募基金聯手,將他一手創立的運動品牌李寧有限公司(2331.HK)私有化。正當大家緊盯事件進展時,李寧本人控制的非凡領越有限公司(0933.HK),率先提出將旗下的堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)私有化,為李寧系私有化打響第一炮。

堡獅龍是香港老牌休閒服裝公司,1987年由紡織世家羅定邦家族創立,高峰時全球設有近千家分店。隨著市場潮流的變遷,堡獅龍業務下滑,2020年非凡領越夥同羅氏後人羅正杰,以4,662萬港元向羅定邦之子羅家聖購入66.6%股權。

易手後堡獅龍過去三年表現仍持續不濟,2021至2023年分別虧損3.4億港元(4,400萬美元)、1.32億港元及2.23億元,今年上半年仍虧損5,198萬港元。今年非凡領越決定,將堡獅龍旗下運動及休閒品牌「bossini.X」重塑,改為騎行服飾系列。

剛啓動轉型就要將其私有化,非凡領越解釋,堡獅龍持續虧損,需要外部資金支持,但股份流動性較低,要在公開市場籌集資金存在一定困難。另一方面,維持公司上市地位的成本及開支不菲,私有化可以減低支出。

換股作價有折讓

是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。

按10月16日非凡領越收市價0.54港元,以1對5的換算,相等於每股堡獅龍為0.108港元,但當天堡獅龍收市價0.123港元,換言之出價折讓12.2%。

由於作價較現股價低,10月17日復牌後,堡獅龍當天收市勁挫16.3%至0.103港元,非凡領越亦跌1.85%至0.53港元。

究竟小股東應否接受私有化,一定程度要看堡獅龍的前景,若我們看好其未來發展,那就沒必要換取非凡領越股份。

堡獅龍難浴火重生

服裝行業很特別,當一個大品牌走下坡,被市場離棄時,是很難將消費者的觀感扭轉,品牌能重生者鳯毛麟角。強如當年的思捷(0330.HK),從神壇走下來後,經歷十年摸索仍處迷思之路。曾是優衣庫(6288.HK;9983.T)學習對像的佐丹奴(0709.HK),近年被指淪為外傭服裝,至於G2000,只能偶爾在二三線商場見其店鋪踪影。

即使非凡領越將堡獅龍重新定位發展騎行服裝,找到一個發展方向,但騎行服飾品牌強手寰伺,Assos、Castelli及Specialized等國際品牌佔據市場,堡獅龍要從零到突圍談何容易。

況且要拓展新業務,資金肯定不可或缺,堡獅龍的財務能力有限,很大程度要看非凡領越是否願意投放資源。可非凡領越要著力發展的品牌是2022年購入的Clarks及今年新購入的火柴棍(Haglöfs),堡獅龍的中期收入只佔5.2%,熟輕熟重顯而易見,能投入多少去經營堡獅龍實屬一大疑問。

最致命是大環境,一方面是中國經濟疲弱,零售業陷入內捲局面;另外是網購盛行,以門店為銷售點的堡獅龍更是四面受敵,門店由2021年中的882間,跌至今年中期的427間,情況未許樂觀。

看到此,對堡獅龍能浴火重生實難寄厚望。然而,非凡領越只以換股方式私有化,對小股東來說,始終未能實際套現。現且換股作價也不理想,非但沒溢價,更出現折讓。

非凡領越未成氣候

那最後就要看非凡領越的前景,李寧於2010年收購香港創業板公司快意節能,易名為非凡中國,去年轉往主板上市,又再改名非凡領越。李寧接手公司逾十年,一時說做體育經紀及運動品牌,後又說要開發體育房地產,甚至力攻電競及經營滑雪場。到近兩年收購堡獅龍、意大利的Testoni及英國品牌Clarks,則又似轉營休閒的衣物鞋履,業務搖擺不定,教投資者無所適從。

業績方面,過去多年非凡領越表現一般,多次靠出售李寧有限公司的股份才錄得盈利。去年虧損1.19億港元,今年中期表現也倒退,盈利下跌14.5%至1.13億港元。

目前Clarks佔非凡領越收入達86%,品牌未來是成或敗,直接關乎集團生死。從中期業績看,Clarks收入正在下跌,較去年同期跌6.2%至43.8億港元;而最大問題就如非凡領越所言:「歐美地區高通脹和高利率,以及生活成本不斷上升,以致消費意願薄弱」,大環境對零售極不利,特別是貴價產品。

非凡領越購入Clarks前,這家老牌鞋企已光環漸褪,虧損多年及涉臨破產,非凡領越能否扭轉劣勢,讓產品重生實屬未知之素。

堡獅龍難有大作為,非凡領越又未成氣候,小股東在換股還是不換股中可說陷入迷思;或許還是兩者不選,候股價反彈,直接沽售套現,轉覓其它投資機會來得實際。

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