DAO.US
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前三個季度實現兩位數的強勁增長後,去年最後一個季度,這家教育公司的營銷業務收入持平

重點:

  • 網易有道四季度收入開始萎縮,同比下降9.5%,因為其快速增長的營銷服務突然停滯不前
  • 隨著其傳統的教育業務萎縮,公司計劃通過加強與母公司網易的合作,以及擴大全球銷售來重振營銷服務的增長

  

陽歌

教育可能很有價值,但廣告更有價值。

這是遊戲巨頭網易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)過去兩年學到的深刻教訓,公司的最新季報顯示,營銷服務可能很快成為公司的主要收入來源。

此外,財報顯示網易有道首次實現年度盈利,結束了六年前在紐約上市以來的多年虧損。但這一里程碑被一些令人擔憂的信號蒙上了陰影,其中最主要的是公司的營銷服務業務急劇放緩,這塊業務曾是公司迅速崛起的新星。與此同時,網易有道的核心學習服務也繼續大幅下滑,導致整體收入開始萎縮。

公司試圖通過討論幾項提振營銷服務業務的新舉措來緩解擔憂,我們稍後會詳細介紹。和其他很多中國科技公司一樣,該公司也大談人工智能,並指出自己的很多產品都已經接入了DeepSeek。

公司CEO周楓在網易有道的財報電話會議上表示:「我們即將推出AI Native戰略,將人工智能更全面地整合到我們的業務線中,比如實現廣告平台的自動化,為我們的課程客戶推出人工智能驅動的輔導。」在財報會上,公司管理層30多次提到人工智能。

儘管網易有道承諾重振營銷服務並增加人工智能的使用,但投資者並不買賬。自上周五公布業績以來,網易有道股價在兩個交易日內下跌了6.8%。

我們應該指出,在此次拋售之前,網易有道的股價在過去六個月內大幅上漲近兩倍,僅今年以來就上漲了40%。該股最新收盤價9.68美元,目前處於四年來的最高水平,這既得益於公司自身相對強勁的表現,也得益於市場對海外上市中國股票的普遍看漲情緒。

在這種背景下,最近兩天的拋售看起來有點像獲利回吐,未來幾周將能更好地證明其漲勢能否持續。即便是按最新股價計算,該股仍比2019年公司上市招股價格17美元低43%。那時是中國股票的好日子。

儘管如此,我們會深入探究網易有道的最新業績,看看這家隸屬於網易的公司內部發生了什麼。網易是中國最早的互聯網公司之一,也是中國最成功的遊戲運營商之一。在線學習是網易有道最初的主要收入來源,但在政府2021年和2022年打擊課外輔導服務後,該公司一直在縮減這部分業務。

公司的營銷服務業務彌補了教育業務下滑帶來的大部分損失,使整體收入在去年前三個季度保持增長,不過全年增長速度放緩。然而,這一增長勢頭在第四季度結束,網易有道總營收較上年同期的15億元下降9.5%,至13億元(1.79 億美元)。

營銷業務增長停滯

在公司的整體收入結構中,學習服務的收入下降了21.2%至6.18億元,佔總收入的48%。這部分業務在2022年還佔公司收入的約三分之二,但之後一直處於快速萎縮的狀態,去年第二季度降至不到一半。

「自夏季以來,我們積極專注於需求強勁的課程和服務,並在獲客方面保持理性,」CEO周楓解釋了收入迅速下降的原因。「這一策略增強了我們的整體健康狀況。」

在公司的營銷業務增長強勁時,包括第三季度同比增長46%,以及去年上半年翻了一番,這種轉變看起來是可以接受。從戰略上講,轉向廣告服務看起來也是一個精明的舉動,因與更敏感的教育服務相比,此類服務成為未來政府打壓目標的可能性要小得多。

但網易有道營銷服務的收入在去年第四季度突然停滯不前,僅從一年前的4.74億元略微增長至4.82億元,佔季度內總收入的37%。公司沒有對增長放緩給出詳細解釋,但我們應注意到,由於商業環境的不確定性,最近中國的整體廣告支出一直疲軟。

相反,網易有道的高管重點談到了幾項新舉措,他們希望這些舉措能推動這部分業務的增長。近期最具潛力的可能是加強與網易的合作,為母公司旗下的大量互聯網資產提供更多服務,網易的資產不僅包括遊戲,還包括音樂和被受歡迎的電子郵件服務。

為此,網易有道和網易於去年建立正式的營銷服務合作夥伴關係。目前,這種合作關係在公司廣告收入中的佔比不到10%,CEO周楓表示:「我們預計2025年這一比例將大幅增長。」

另一項舉措是將營銷業務擴展到海外。該公司一直通過與TikTok的關係來實現這目標,最近它還與谷歌簽署了一項新協議,以進一步推動這項工作。網易有道總裁金磊指出,去年國際廣告收入翻了一番多,達到約1億元,佔營銷服務總收入的五分之一以上。

從估值看,網易有道的市銷率(P/S)為1.57倍,與一些同行相比顯得相對較低。規模更大的新東方(EDU.US; 9901.HK)的市銷率為1.8倍,而好未來(TAL.US)的市銷率更高,達到4.28倍。這表明,即使在最近的大幅上漲後,網易有道的股票仍具有一定的上漲潛力。但首先,它需要通過快速提振營銷服務,迅速止住收入下滑的趨勢。

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新聞

簡訊:瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,擬配售合共2,400萬股H股,佔擴大後已發行股份總額16%,每股認購價2.46港元,較上周五收市價2.95元折讓16.61%,集資5,904萬元(752萬美元)。 公司表示,因應集團的資本需求和業務發展所需,是次配股可為集團補充營運資金,鞏固集團的財務狀況,預期款項淨額約5,804萬元,將用於一般營運資金。 瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷,去年中期盈利大幅倒退,年底更換核數師,不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟,又因未能如期刊發去年度業績,從4月1日停牌至7月2日。 根據公司6月底公布的去年度業績,公司去年錄得虧損3.08億元,上年度同期為純利8,008萬元。 瀾滄古茶周一高開,至中午休市報3.13港元,升6.10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫抖音開帳號 巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司(6683.HK)上周五公布,將配售3,752.45萬股新股,佔擴大已發行股份的4.18%,每股作價9.13元,較上周五收市11.4元,折讓近20%。 集資共3.4億元,約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店,約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施,4,560萬元用於IP展覽,餘下作一般營運資金。 是次配股有一定步署,本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號,巨星傳奇股價即日暴升近倍,升破10元報至12.44元,市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股,雖大幅折讓近兩成,但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。 周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元,隨後止跌回穩上升。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:品牌影響力提升 推動老鋪黃金利潤猛增

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周日發公告表示,隨著品牌認知度持續提升,上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示,公司預計當期收入達120億元至125億元,同比增幅達241%至255%;純利22.3億元至22.8億元,同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升,包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略,相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明,近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因,但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調,早盤跌3.6%報737港元,年內累計漲幅已逾兩倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pony AI and WeRide do robotaxis

商業化快好世界 小馬智行暫領跑

上周,上海宣布大幅擴大自動駕駛出租車項目之際,小馬智行及文遠知行雙雙取得重要新進展 重點: 小馬智行、文遠知行、百度等獲得上海自動駕駛出租車項目大規模擴容的運營牌照 自去年11月赴美上市以來,小馬智行股價累計上漲16%,而早一個月登陸納斯達克的文遠知行,市值則縮水約三分之一 陽歌 在中國自動駕駛出租車主導權爭奪戰中,小馬智行股份有限公司(PONY.US)相較競爭對手廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US),贏得更多投資者青睞。點燃投資者熱情的關鍵因素似乎是,兩家獨立運營商在耗盡資金前,競相探索盈利路徑之際,小馬智行更快速地推進核心業務商業化。 優步(UBER.US)及其前任CEO特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick) ,同樣押注該賽道。最新報道顯示,優步或雙向投資兩家企業,卡蘭尼克則押注小馬智行,具體細節後文將展開分析。 近期舉行的2025世界人工智能大會上,兩家企業各自發布公告(小馬智行公告;文遠知行公告),宣布挺進上海,成為上周六的頭條新聞。包括小馬智行、文遠知行及百度Apollo Go在內的八家機構,獲准在浦東新區金橋、花木核心區域開展自動駕駛出租車服務。 此次擴容意義重大。此前,上海僅允許在相對偏遠的嘉定區,測試及運營自動駕駛出租車。向花木核心區域的延伸,將使服務半徑覆蓋距陸家嘴金融城3公里範圍,該區域坐落著多棟全球最高摩天大樓。金橋核心區域則聚集大量外資企業與白領人群,此類客群更可能使用自動駕駛出租車服務。 上海業務擴張後,小馬智行、文遠知行與百度Apollo Go在北上廣深四大城市的佈局更趨完善。官宣此舉的前一日,小馬智行剛剛宣布在廣深啓動全時段運營,將每日服務時長從15小時延長至全天候,其快速成熟的夜間自動駕駛技術成為關鍵。 除技術研發外,三家企業也深諳持續釋放業務進展的披露策略,以期在漫長的商業化道路上維繫投資者信心。文遠知行今年已發布27則公告(約每周一則),小馬智行則為17則(約每12天一則)。公告事無巨細,皆成宣傳素材。 儘管當前主要業務仍集中在中國,兩家企業均已在中東、歐美等全球市場展開初步佈局。 儘管業務模式相似,去年10月登陸美股的文遠知行與隔月上市的小馬智行,股價走勢截然分化。小馬智行股價雖未出現飆升,但仍較發行價上漲約16%,而文遠知行自上市以來市值縮水約三分之一,兩者表現形成強烈反差。 小馬智行的漲勢使其市值升至約54億美元,文遠知行則跌至29億美元(約為前者一半)。小馬智行的市銷率(P/S)達72倍,優於文遠知行的58倍。但需指出,由於兩家企業當前營收規模仍有限,兩項估值指標均存在明顯溢價。 商業化進程提速 兩者分化的核心或在於,小馬智行核心業務商業化進程更快。今年一季度,該公司營收達1,400萬美元,較上年同期的1,250萬美元增長12%;文遠知行同期營收7,240萬元(約1,010萬美元),同比增速僅1.6%(上年同期為7,120萬元),遠遜前者。 儘管兩家公司營收絕對值均不高,且非自動駕駛出租車業務仍佔主體,但自動駕駛出租車業務增速迅猛,有望在不久後躍升為最主要收入來源。 小馬智行財報顯示,一季度自動駕駛出租車服務收入,從上年同期的57.6萬美元增至173萬美元,增長兩倍,其中乘車收入激增8倍。反觀文遠知行,自動駕駛出租車業務收入1,610萬元(約225萬美元),雖高於小馬智行,但同比僅實現翻一番。基數效應下,文遠知行需展現更強勁增速,方能贏得投資者信心。 自動駕駛出租車隊上,兩家企業運營規模相近:小馬智行預計年末車輛將達1,000輛,而文遠知行今年3月底已運營1,200輛。 投資者多押注小馬智行之際,網約車巨頭優步卻採取雙向策略(目前稍傾向文遠知行)。小馬智行與文遠知行均宣布將接入優步海外平台,但現階段合作多具象徵意義。值得注意的是,優步還與多家頭部自動駕駛出租車企業達成類似合作,體現其對未來主流應用的戰略卡位。 今年5月,優步宣布向文遠知行投資1億美元,按其當前市值計持股3.4%。據《紐約時報》上月報道,優步正協助聯合創始人卡蘭尼克洽購小馬智行美國子公司,談判處於初級階段。此舉耐人尋味,儘管小馬智行逾九成業務在中國,卻仍以加州弗里蒙特為其法定總部。 優步雙向押注恰恰說明,現階段斷言哪家企業更可能成功為時尚早。這家美國網約車巨頭真正的興趣點或在於,通過投資中企獲取中國市場份額。在全球市場,小馬智行與文遠知行尚無顯著優勢,未來還需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等資金雄厚的競爭對手。 現階段,兩家企業均處虧損狀態,儘管尚在可控區間。小馬智行一季度淨虧損3,740萬美元,但賬上現金及高流動性投資達7.39億美元,按當前虧損率可支撐二十年運營;文遠知行季度虧損3.85億元,截至3月底持有43.3億元現金儲備,可覆蓋逾十一年虧損額。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏