諾輝健康提前扭虧為盈宮頸癌新產品獲寄厚望

2023年08月25日

6606.HK

New Horizon moves into the black, sees big potential in CerviClear

「癌症早篩第一股」上半年收入翻了兩倍多，更錄得經調整利潤

重點：

諾輝健康上半年錄得6,130萬元經調整利潤，主要受惠於旗下三款產品收入飆升
該公司的管理層認為，旗下居家宮頸癌篩查產品宮證清推出後，增長空間將會非常龐大

莫莉

當許多未盈利的創新生物醫藥企業尚在資本市場寒冬中掙扎時，一些通過港交所18A章上市的優秀公司已經破繭成蝶，率先實現盈利，「癌症早篩第一股」諾輝健康(6606.HK)便是當中的佼佼者。

週一，諾輝健康公佈2023年上半年業績，不僅收入按年大增265%，更宣佈扭虧為盈，錄得6,130萬元經調整利潤，表現遠勝去年同期的1.06億元經調整虧損。

這是諾輝健康第一次錄得中期盈利，以及首次實現過去12個月經常性盈利，並且較之前預期目標提前一年實現盈虧平衡；去年下半年，該公司首度錄得經調整利潤約106萬元。相比傳統癌症早篩技術，諾輝健康的產品不僅具備高靈敏度、高特異性，也在便捷性、無痛安全、低時間成本上具有顯著優勢。

在商業化團隊發力後，諾輝健康的業績進入高速增長期。最新財報顯示，公司的業績指標全面上揚，上半年實現營業收入8.2億元，按年增長265%；毛利大增304%至7.5億元，毛利率也從2022年同期的82%大幅升至90.9%。相反，銷售及市場開支佔總收入的比例，則從86%下降至69.4%，反映成本效益提升。

財報發佈後，諾輝健康股價次日高開4.9%，但全日先漲後軟，收盤跌1.6%至17.24港元，未能一掃近日股價下跌的陰霾。上週三，在諾輝健康財報發佈前的靜默期內，網上流傳出一份財經媒體發佈的《關於諾輝健康財務資料造假的調查報告》，該報告自稱通過走訪調查及分析推測，認為諾輝健康的銷售數據存在水分。當天諾輝健康的股價一度大挫，收市跌幅收窄至6.9%。

對此，諾輝健康立即採取行動，首先在港交所公告指控該報告資訊嚴重歪曲事實，表明將採取法律手段追責並保護公司的合法權益。同時，諾輝健康亦召開電話交流會，對於報告中提及的銷售量、單價等多項內容進行回應。在最新發佈的財報中，諾輝健康亦詳細披露了旗下三大明星產品的收入、發貨量、銷售毛利潤等具體業績數字，回應了有關質疑。

核心產品增長迅速

目前諾輝健康旗下擁有三大商業化產品，其中有「中國癌症早篩第一證」之稱的結直腸癌篩查產品常衛清，是銷量增速最快的核心產品。作為早篩產品，國家藥品監督管理局批准常衛清早篩證的核心評價標準是腸癌靈敏度、陰性預測值和進展期腺瘤的靈敏度。回顧上半年，常衛清貢獻收入4.9億元，較去年同期增加566%。常衛清上半年出貨量約為53.9萬份，收入確認量約為42.9萬份，毛利率更是上升至91.5%。

需要注意的是，常衛清收入確認的模式與一般的檢測試劑、醫療器械不同，公司會先發貨給不同的管道，只有當消費者完成取樣並寄回給實驗室、完成檢測報告後，公司才會確認這筆收入，並開啟收款流程。由於部分消費者並沒有完成取樣寄回，所以出貨量與收入確認量存在差異。這種完成檢測後才收款的銷售模式，也讓諾輝健康的應收賬款看起來較高。諾輝健康CEO朱葉青表示，從過去幾次半年報的資料來看，當期的實際回款總是比上期應收賬款要大，說明回款正在良性循環，再加上公司有充足的現金流，應收賬款並不會對發展造成負擔。

此外，中國首款便隱血自測器噗噗管實現收入1.24億元，較去年同期增加80.9%。去年1月獲批上市的中國首款自檢幽門螺桿菌篩查產品幽幽管，也實現2.06億元收入，較去年同期增加147.4%。幽幽管作為一款售價百元級的快速醫療消費品，上半年銷售毛利為1.9億元，毛利率更是高達94.2%。

作為中國癌症早篩行業的引領者，諾輝健康在多元化商業化模式上做了許多探索。由於三款商業化產品的屬性有差異，諾輝健康也在醫院管道、消費醫療和民營體檢管道同時佈局。常衛清最初的主要銷售管道是民營體檢中心，如今轉變為民營醫院和診所為主的醫院管道，已准入民營醫院、社區醫院、診所和門診部累計近1,000家，公立醫院准入約300家。噗噗管和幽幽管則主要以消費醫療管道為主，包括保險公司、健康管理公司、以及京東、天貓等互聯網平臺等。

新產品聚焦宮頸癌

在朱葉青的設想中，常衛清未來有可能成為年入10億美元的明星產品，而諾輝健康下一代的明星產品，則是正在進行臨床研究的居家宮頸癌篩查產品宮證清。「宮頸癌的篩查市場教育遠遠好於結直腸癌，而現有的檢測方式不夠體面，宮證清可以在家通過尿液去篩查HPV感染，解決了私密性、隱私性的問題，我相信宮證清在上市以後，增長空間一定更大。」朱葉青說。

諾輝健康首席科學官陳一友在媒體交流會上透露，截止6月底，宮證清已經完成了1.6萬人的基線入組，預計2026年完成整個前瞻性篩查臨床研究，2027年有望獲得國家藥監局批准。今年3月，諾輝健康與香港最大的非醫院醫療服務機構醫思健康(2138.HK)在中國香港推出宮證清，官方售價1,800港元(1,654元)。

目前諾輝健康的市銷率約為4.5倍，美股上市的癌症檢測和早篩企業燃石醫學(BNR.US)的市銷率僅為1.8倍，這與諾輝健康理想的盈利前景不無關係。雖然其股價受傳言短暫影響，但隨著業績數字的清晰披露，相信投資者對其發展前景的信心將會重新修復。

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醫療保健/生物技術

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簡訊：Boss直聘發售新股擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，擬發售最多3,000萬股新A類普通股，每股最高78港元，較周二收市價68.4港元溢價近14.04%，預期淨籌22.61億港元（2.88億美元）。公司表示，籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價，股份下周五上板開始買賣。看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌，翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市，因此當時並沒有集資。根據公司最新財報，今年首季收入年增12.9%至19.23億元，淨利潤大增111.9%至5.121億元。公司美股周二升2.32%，收報18.09美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2076.HK BZ.US

簡訊：公開認購超額20倍曹操出行首開即潛水

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日掛牌，開市股價即插水，跌近20%報33.8元，之後股價在此水平窄幅徘徊，中午收市報35.75元，跌15%。公司發售4,417.86萬股，每股售價41.94元，錄得超額認購20倍，國際配售則錄得超額認購近1.8倍，集資淨額近17.2億元。六名基石投資者共認購9.5億元股份，當中包括Mercedes-Benz旗下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2643.HK

Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年來首發可換股債周大福看見了什麼？

在資金充裕、股價持續反彈時選擇發行可換股債，或許揭示周大福對下一階段增長的視野重點：淨籌資金87.2億港元，將用於黃金首飾的業務發展、門店升級海外擴張等過去一年，周大福的定價黃金系列收入增長超過一倍李世達在全球消費環境回暖與金價屢創新高的背景下，周大福珠寶集團有限公司（1929.HK）宣布自2011年上市以來首次的股本融資，發行可換股債集資88億港元。在手上資金充裕、股價升勢迅猛的此刻發債，市場對此感到少許意外，或許揭示了周大福對下一階段增長的急迫與視野。根據公告，周大福發行於2030年到期的88億港元0.375厘可換股債券，初始換股價為17.32港元，較上日收市價13.72港元溢價26%。周大福所得款項淨額將為約87.2億港元，資金擬用於黃金首飾業務的發展及融資、門店升級，以及國內外市場的擴充。消息公布當日，周大福股價一度跌逾10%，最終收跌5%報12.72港元。今年以來，公司股價已上漲94.08%。金價高業績跌股價漲受環球金價大幅上漲影響，今年以來港股珠寶股漲幅顯著，除周大福外，六福集團（0590.HK）年內已漲約40.32%；周生生（0116.HK）漲35.6%，老鋪黃金（6181.HK）更大漲230%，漲幅遠超同期國際現金價漲幅45.36%。然而，高金價亦抑制實物珠寶需求，導致「業績跌、股價漲」的行業現象。根據數據，中國一季度黃金飾品需求同比下降近27%，多家珠寶企業業績仍在下滑。其中，六福集團截至3月底止的財年盈利下跌40%；同期周生生盈利跌逾20%；至於周大福同期也錄得17.5%的營業額跌幅，盈利則跌約9%。儘管收入下滑，在營運效率與產品組合優化的支撐下，周大福毛利率卻逆勢上揚，全年提升5.5個百分點至29.5%，為近年罕見的高點，整體經營溢利增長9.8%至147億港元。近期的銷售數據亦為集團未來增長添上希望。今年4月與5月，港澳市場同店銷售終止連續一年跌勢，回復1.3%增長，內地同店銷售的跌幅也大幅收窄至2.7%。這顯示消費者對高金價的適應程度提高，配合金飾產品定價制度改革與新形象店效應初現，業績似出現止跌回升的跡象。周大福的財務狀況仍屬穩健。截至2025年3月底，手頭現金超過75億港元，自由現金流達207.5億港元創五年新高。在這樣一個銷售觸底回穩、經營效率改善的節點，周大福選擇發行可換股債集資，顯示其希望在轉型與競爭中加快步伐、主動出擊的策略思維。新門店表現理想根據管理層說法，此次集資將用於支持黃金首飾業務發展與融資、門店升級計畫、國內外市場的策略性擴展等，尤以推進品牌轉型與新形象店拓展為重點。過去一年，周大福在內地與香港合共開設五間新形象店，單店銷售表現普遍高於舊店30%，本年度將於中港兩地再拓展約20間，集中提升單店生產力與高價值顧客比重。管理層也表明將進軍迪拜、泰國、澳洲等市場，此舉有助分散地緣政治與消費周期的風險，快速搶佔高端金市與婚慶珠寶市場需求更強的地區，擴大海外市場影響力。另一方面，放眼整體市場環境，金價自去年以來持續創高，雖然短線帶來部分購買力遞延，但也推動消費者認知與購買習慣的轉變。其中表現最亮眼的就是定價黃金產品，上年度營業額同比大增105%，佔內地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定價黃金與傳統按克數與金價波動計價的飾品不同，而是以「一口價」銷售、計入設計與工藝價值的金飾，能夠減少價格透明化帶來的議價空間，強化品牌附加價值，利潤率更高。同時，內地新興品牌如老鋪黃金正快速擴張，在中價位與年輕族群市場取得明顯進展。周大福作為龍頭企業，勢必要加快升級與差異化步伐，否則恐失去先發優勢，這顯然就是此次融資最重要的目標。目前周大福市盈率約為22倍，高於周生生的7.5倍與六福集團的9.3倍，但遠低於老鋪黃金的84.6倍，相較傳統同業並不便宜，但也未反映全部潛力。考慮到高達87%的派息率與穩健的現金流，對長線投資者而言具備一定吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

1929.HK

行業簡訊：星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道，星巴克公司（SBUX.US）正在考慮出售其中國業務，這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃，源於其面臨激烈競爭，該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。知情人士向財新網透露，星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商，其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格，星巴克認為其中國業務價值高達90億美元，而潛在買家則認為該價值低得多，並稱即便是先前提議的50億美元也過高。星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務，但消息人士向路透社透露，該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌，於1999年進入中國市場並開拓業務，當時茶是消費者首選飲品。但近期，受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道，此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

SBUX.US

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