諾輝健康成功「摘B」目標明年盈虧平衡

2023年03月20日

6606.HK

這家癌症篩查設備製造商去年收入飆升，並定下明年轉虧為盈的重大目標

重點：

諾輝健康成為第7家「摘B」的「上市規則18A章」生物科技上市公司，有利於提高股份流動性
該公司整體毛利率攀升至84.5%，未來有望維持在85%至90%

莫莉

中國癌症新發人數和死亡人數均位居全球第一，而早篩、早診、早治對提高癌症患者生存率至關重要，因此癌症早期篩查市場近年迅速發展。作為龍頭癌症篩查設備製造商，諾輝健康(6606.HK)已成功踏入收成期，去年營業收入達7.65億元，按年飆升259.5%。

上週一晚，諾輝健康發佈了2022年業績報告，不僅實現了超高速的營收增長，經調整虧損也大幅收窄59.6%至1億元。同時，該公司宣佈「摘B」申請已成功獲批，從今日起，其中文及英文股份簡稱將不再加上「B」的標記，成為繼百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、信達生物(1801.HK)、君實生物(1877.HK; 688180.SH)、復宏漢霖(2696.HK)、康希諾生物(6185.HK; 688185.SH)與再鼎醫藥(ZLAB.US; 9688.HK)之後，第7家「摘B」的生物科技公司。

2018年，港交所修訂主板上市規則，新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入和利潤的生物科技公司提交上市申請，但其名稱結尾須有「B」字供投資者識別其風險。截至2022年，已有56間企業通過18A章成功登陸港股。根據聯交所上市規則第8.05(3)條規定，滿足年收入大於5億港元(4.35億元)、市值大於40億港元條件的公司，經聯交所批准後，可移除「B」的標記，即等同於常規下在港交所主板上市。

撕掉「B」標籤，被視為Biotech(生物科技)成功壯大的標誌，而這些企業亦有更大機會納入恒生指數和港股通，不但有利於提高股票流動性，也可以提高市場對企業的關注度，更順暢地進行股權及債務融資。以百濟神州為例，它於2019年7月「摘B」之後，翌年9月獲納入南向港股通名單，可讓內地投資者參與買賣，並獲納入恒生綜合指數。

不過，業績公佈後，諾輝股價先跌後漲，其股價上周二下跌4.4%，翌日再大漲10.6%，反映投資者對公司的信心仍然波動。

毛利率明顯提升

相比傳統癌症早篩技術，諾輝的產品不僅具備高靈敏度和特異性，也在便捷性和低時間成本上具優勢。在商業化團隊發力後，諾輝業績進入高速增長跑道，旗下三款產品去年銷售額均迎來高速增長。其中有「中國癌症早篩第一證」之稱的結直腸癌篩查產品「常衛清」實現收入3.56億元，按年大增266.2%；中國首款便隱血自測器「噗噗管」錄得2.01億元收入，按年增長73.7%：去年1月獲批上市的中國首款自檢幽門螺桿菌篩查產品「幽幽管」也實現2.08億元收入。

在銷售額上升的同時，由於銷售成本被攤薄，諾輝的毛利率有了明顯提升，從2021年的72.7%攀升至84.5%。其中，常衛清的毛利率從2021年同期的76%上升到83.4%，噗噗管和幽幽管的毛利率則分別為82.1%和90.7%。

公司首席執行官朱葉青表示，幽幽管屬消費醫療產品，直接面向消費者，相比之下，另外兩款產品更多與醫院、體檢中心合作銷售，毛利率不及幽幽管，他預期在規模效應和生產管理下，未來整體毛利率有望維持在85%至90%。

儘管營收增長勢頭強勁，但諾輝去年未能扭虧為盈，主要因其銷售開支較高。期內，銷售及市場開支5.6億元，佔營業收入的比重達70.5%，而研發開支為8,790萬元，佔營業收入約11.5%。朱葉青解釋，癌症早篩市場推廣才剛剛開始，市場教育和學術推廣的費用較高，但隨著整體銷售規模增加，這部分開支在整體營收的佔比會逐漸下降。

首席財務官高煜則透露，公司對今年業績的預期目標是接近盈虧平衡，2024年則是達到盈虧平衡。

短期內欠新產品

該公司已上市產品主要集中於直腸癌和胃癌領域，在研產品管線則覆蓋肝癌、宮頸癌、鼻咽癌等領域。進展最快的是以尿液樣本進行宮頸癌篩查的產品「宮證清」，已經啟動大規模註冊臨床試驗，預計將於2026年完成，肝癌早篩產品「苷證清」則未進入臨床試驗階段。因此，短期內將沒有新增的商業化產品。

諾輝的業務重點為擴大現有產品銷售額，海外市場有望提供增長動力。該公司以香港作為「出海」第一站，去年5月與香港檢測公司Prenetics(PRE.US)合作，推動常衛清在香港上市，又於今年1月與香港相達生物科技獨家合作，將幽幽管推向當地市場。諾輝亦在香港新設立了國際研發中心，首批將招募20至30名科學家，未來5年預計總投入1億港元，專注於全新的、尚未披露的新管線。

諾輝的高速增長也獲得了國際投行關注，高盛的最新報告將其今明兩年銷售額預測上調3%及1%，並將2023至2025年盈利預測分別上調62%、21%及30%，以反映產品平均售價提升、銷售管道組合優化，以及管理和研發費用佔收入比率降低的正面因素。

諾輝最近的市銷率約為30.8倍，遠高於在紐約上市的癌症檢測和早篩企業燃石醫學(BNR.US)的3.8倍，這或與其盈利目標更為清晰有關。如果諾輝能穩步實現盈利，穩住長線投資者的信心，或有助未來股價表現。

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醫療保健/生物技術

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0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

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2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

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2025年07月18日

2252.HK

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