Pining for industry dawn, SolarSpace turns to seek Hong Kong IPO

市場競爭加劇,價格下滑,中潤光能選擇轉戰港股,尋求資本支持以渡過行業低谷

重點:

  • 公司去年由盈轉虧,錄得股東應佔虧損12.89億元
  • 今年2月,中國光伏組件價格出現30個月以來首次上漲

 

李世達

全球光伏零組件市場一直是中國企業的天下,然而在產能過剩、價格下滑的環境下,市場環境相當惡劣,能夠生存下來並持續成長的企業,絕非泛泛之輩。其中江蘇中潤光能科技股份有限公司就在艱難環境下前行,去年光伏電池片出貨量上升至全球第二,近日已正式向港交所主機板提交上市申請。

公司此前曾於2023年向深交所創業板提交上市申請,並成功通過,但由於公司在2024年第一季度由盈轉虧,考慮到行業景氣不佳及當時A股市況低迷,最終在2024年6月撤回上市申請。時隔幾個月後,公司轉戰港交所衝刺上市,保薦人也由海通證券改為中信建投國際和中信證券。

成立於2011年的中潤光能,為頭部光伏電池製造商,近年將產業鏈延伸至光伏元件環節。申請文件援引弗若斯特沙利文的統計數據,2024年公司在全球光伏電池製造商中排名第二,市場份額達14.6%,包括各大光伏組件製造商,其中全球十大光伏組件製造商中的九家也是其客戶。申請文件稱,公司的業務遍及超過29個國家和地區,擁有1,000餘家客戶。

中潤光能主營高效能光伏電池片的研發、生產和銷售,同時也發展光伏零組件業務。光伏電池片是光伏電池板的基本組成單元,也是將光能轉換成電能的主要設備。目前電池片收入佔公司總收入超過80%,至於光伏零組件的業務也在持續成長,2022年至2024年,公司光伏組件銷量分別為0.9GW、1.4GW及2.9GW,收入佔比別為7.5%、9.0%及18.7%。

然而,業務推進雖頗為順利,但在行業整體下行周期下,中潤光能去年由盈轉虧。2024年,中潤光能收入按年下滑45.68%至113.2億元,並錄得股東應佔虧損12.89億元,而2023年為盈利16.7億元。

錄得毛損 庫存增加

事實上,自2023年第四季開始,由於產能激增導致產能過剩,硅片、光伏電池片的平均售價紛紛下跌,導致行業利潤率下滑。申請文件顯示,2022年至2024年,中潤光能的光伏電池片整體平均售價從0.99元/W降至0.32元/W,也令公司毛利率從2022年的11.8%降至2024年出現毛損10.1%。

光伏行業虧損的當然不止中潤光能一家。有媒體統計,去年中國有31家光伏企業出現虧損,佔比超過行業七成,硅料硅片、電池組件更成重災區。包括億晶光電(600537.SH)、TCL中環(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)及鈞達股份(002965.SZ)等均出現虧損。

與此同時,公司的資產負債率、存貨周轉天數、存貨金額都在快速上升,其中資產負債率從2022年的79.1%增加到去年的83.7%,而存貨金額更是從2022年的9.37億元大增1.5倍至去年的24億元。存貨周轉天數也從2022年的19.7天爆增至去年的68天。手上現金則從2023年末的19.2億元降至去年末的11.1億元。

毛利下滑、庫存增加、周轉困難及現金減少,已說明中潤光能目前面臨的困境,也顯示上市的急迫性。但對於資本市場而言,考慮的還是光伏產業景氣何時反轉向上?

光伏產業現曙光?

今年以來,不少訊號似乎顯示好的一面。根據政府政策,今年4月30日前併網的工商業分布式光伏項目,可以獲得較高額的電費補貼,而自5月31日起,新投產的分佈式光伏項目,原則上全部電量進入電力市場交易,通過競價形成電價,不再享受國家補貼。

這兩個「大限」導致行業內短期內出現「裝機潮」,光伏電池與組件價格也出現回升。今年2月份,中國光伏組件價格出現了30個月以來的首次上漲,漲幅0.4%,這個不到1%的漲幅已足夠振奮行業信心。

而中潤光能的海外拓展,則是近幾年,中潤光能積極拓展在美國、歐洲、中東、東南亞及南亞等地區的業務,其海外收入也有所增加。 2022年至2024年,公司的海外市場收入從14.41億元增加至37.23億元,佔總收入的比例也從11.5%提升至32.9%。今次若成功上市,募集的資金將用於在美國北卡羅來納州建立新的海外生產基地,生產高效光伏電池片。

中潤光能在行業內具備一定優勢,但公司日趨嚴峻的財務狀況,可能讓投資人信心打折扣。整體而言,光伏企業的市場吸引力仍取決於行業的前景,前述提到的電價新政策對市場帶來怎樣的影響,將是後續觀察的重點。

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新聞

簡訊:中國儒意料中期扭虧 賺10至12億元

影視娛樂公司中國儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,預料截至6月底止的中期將實現扭虧為盈,錄得淨利潤約10億元(1.39億美元)至12億元,去年同期為虧損1.23億元;收入預期介乎約21億元至23億元,較去年同期的約18.4億元增長14%至25%。 公司解釋,業績改善主要受益於整體業務穩健增長及協同效應持續釋放,變現效率提升,帶動收入與利潤增長,以及2021年收購Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然應付對價公允價值變動影響消除。 中國儒意主要業務涵蓋影視內容製作、線上流媒體平台與線上遊戲三大板塊,擁有南瓜電影線上流媒體平台及儒意景秀遊戲品牌。在公司大股東騰訊(0700.HK)的支持下,中國儒意近年積極發展遊戲業務,去年公司遊戲業務收入大幅增長346.6%,錄得19.92億元,成為公司最大收入來源。 中國儒意股價周三平開,至中午收市報3.25港元,升0.31%。公司股價年內累升32.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:印度超越中國 成為美國最大智能手機供應國

由於蘋果公司(AAPL.US)將越來越多的iPhone生產轉移至印度,以避開針對中國製造商品的美國關稅,印度在第二季超越中國,成為美國最大的智能手機出口國。 CNBC引用Canalys數據顯示,截至6月底止的三個月,輸美智能手機中,印度製造的佔美國達44%,較去年同期的13%大幅躍升。相比之下,中國製造的佔比僅25%,較去年同期的61%顯著下滑。 此外,越南也超越中國,成為美國智能手機第二大進口來源國,佔比從去年的24%升至今年的30%。 為規避針對中國進口商品的美國關稅,蘋果正引領產業鏈從中國轉移的進程,將銷美iPhone的製造基地外遷。該報告指出,印度是此輪移的最大受益方,據悉蘋果正加速推進今年在印度生產所有在美銷售iPhone的計劃。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Real-time retail battle raging Hong Kong: JD claims to buy in Kai Bo as overseas bridgehead

即時零售戰火延燒香港 京東併佳寶打造境外橋頭堡

京東再度出手布局香港,試圖建立直通香港街市的零售通路 重點: 傳京東擬收購香港佳寶超市70%股權,包括零售網絡和房地產資產 結合供應鏈優勢與佳寶門店網絡,京東將開啟境外零售新路徑   李世達 在中國內地打得火熱的即時零售大戰,正延伸到香港。 電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK),傳出以40億港元(5.12億美元)的價格收購香港本地超市佳寶70%股權。這宗潛在收購案若落實,將成為京東拓展香港即時零售市場的一步大棋。 據香港傳媒報道,該交易包括超市的零售網絡和房地產資產,交易已逾四個月前完成。其中包含一項「過渡期」條款,規定佳寶創始人林曉毅及公司現任管理層,將在未來三年內繼續掌控運營。在此期間,京東不會尋求完全的運營控制權,以確保平穩過渡。 據報佳寶母公司多泰投資有限公司及海鋒食品有限公司已向其合作商戶發出通告,表示正進行「業務轉讓事宜」,未來將重組業務,並將超級市場及批發業務轉移至一家在港新成立的「佳寶超級市場(香港)有限公司」,自8月1日起正式實施。 京東方面並未證實報道,稱實際情況與報道內容有偏差,強調一切以官方公布消息為準。有消息稱,實際交易金額將低得多。 從無牌小販到連鎖超市 創立於1991年的佳寶,一向以平價、貼地著稱。創辦人林曉毅出身頗為傳奇,他於1980年代由潮州偷渡來到香港,從柴灣的無牌小販做起,其後與友人合資經營凍肉店,自立門戶創辦佳寶,由最初筲箕灣一間小舖,擴展至今逾90間分店、擁有逾千員工的規模。 對京東來說,收購佳寶得以將其在內地積累已久的高效供應鏈能力向外輸出。多年來,京東與數以萬計的中國製造商建立直接採購通道,透過自建倉儲、物流、冷鏈體系,在內地實現商品成本與配送效率的極致壓縮。 佳寶作為香港少數擁有密集門店與自營配送網的超市品牌,正好成為這套供應鏈邏輯的延伸實驗場。未來京東若成功控股佳寶,將可跳過進口分銷商與中間商,直接將來自內地的民生商品、大眾品牌與自有品牌導入香港社區,建立一種結合內地工廠直供與本地社區網絡的零售模式。 這不單對香港消費者有價格上的吸引力,也為內地供應商打開了一條直通境外零售終端的通路。在香港實現後,也可能向整個大灣區甚至東南亞市場延伸。 事實上,利潤更高的香港市場,一直被視為其即時零售與供應鏈出海重點。目前,京東物流已於觀塘、葵青、沙田、元朗等地設有運營中心,並於2022年起啟動在香港的前置倉試點,用以強化即日/次日配送服務。2024年在元朗落地跨境冷鏈中心,顯示其對香港的長期倉配規劃。 對比其他即時零售平台,京東此舉更顯差異化。美團(3690.HK)主打平台型本地配送,即時連接便利店、商超與消費者,未延伸至供應鏈;餓了麼則借助盒馬進行自營零售實驗,也有菜鳥物流、淘寶天貓等上游能力,但尚未以整合形式進入香港零售終端市場。 比錢大媽更進一步 因此京東將成為唯一具備從源頭工廠直採、冷鏈倉儲、線上平台、物流配送到境外線下門市的全鏈條能力者。值得注意的是,京東實際上已有類似經驗。其戰略投資、作為第二大股東的肉品生鮮連鎖品牌「錢大媽」,已於2018年正式進軍香港,目前在當地已有50家門店。 值得一提的是,佳寶除了營運網絡外,還持有部分物業資產。香港商舖租金雖已自高位回落,擁有門店不動產仍有助降低固定營運成本,更可為京東提供穩定資產支持。此舉不僅對短期財務結構有正面意義,也有助強化其在港布局的抗波動能力,同時也有更多資產進行靈活布局。 消息曝光後,京東股價連跌兩個交易日,跌幅約1.3%,顯示市場對傳聞交易價格偏高有疑慮。目前京東集團市盈率約8.3倍,低於美團的21.5倍,顯示估值仍被壓抑。不過,若佳寶與京東結合,是一次讓「內地供應鏈」與「香港街市」加速融合的實驗,那麼下一步,也許就是向東南亞的延伸。若集團海外收入佔比進一步提升,並改善利潤結構與資產利用效率,對投資人而言,這場併購或許將是京東估值轉折的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏