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電動工具品牌MilwaukeeRyobi的製造商去年下半年收入開始收縮,扭轉了疫情高峰時期兩年的強勁增長

重點:

  • 創科實業去年下半年收入下滑8.7%,利潤跌幅更達到13.2%
  • 這家電動工具製造商的股價自一周前的一場沽空狙擊以來已下跌20%,與2021年8月的高位相比,更縮水逾一半

 

陽歌

就叫它「疫情後的宿醉效應」吧,這就是電動工具製造商們在過去半年的感受。之前兩年,人們因為疫情而長期呆在家裏進行裝修,因此對電動工具需求強勁,推動了電動工具製造商的繁榮。

在上周遭遇沽空攻擊,導致市值被抹去四分之一後,本土電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)對這種痛苦的感受比同行更為強烈。一周後,該公司剛剛發佈了最新財務報告,但對振奮投資者不會有太大作用,因為由Jehoshaphat Research發起的這場狙擊,令後者存在疑慮。

業績顯示,去年下半年,以Milwaukee和Ryobi這兩個電動工具品牌為支柱的創科實業收入和利潤雙雙收縮。該公司幾乎沒解釋為何會出現這種情況,也未就看上去充滿不確定性的來年做出任何有意義的展望。

投資者似乎沒太在意,該公司股價在業績公佈後的週四早段上漲約2%,這建立在該公司交易不甚活躍的美國存托憑證(ADR)週三上漲0.6%的基礎之上。

但該股自沽空狙擊後遭受重創,週三收市時仍比攻擊前低約20%,市值縮水約300 億港元(265億元)。過去整個一周的交易量都遠高於平均水平,是以往的五倍甚至更多,這表明從該公司在疫情期間的強勁收益中獲利後,很多人可能正在拋售該股。

按目前的價格水平,該股比2021年8月的高位下跌了一半還多。

我們不會在本文深入介紹沽空機構的報告,但如果有人想看對方稱創科實業十多年來通過「操縱會計」誇大利潤的指控,可以點擊這裏。如果你點擊另外一個連結,就能看到該公司稱沽空機構根本不知道自己在說什麼的例行回覆。

說了這麼多,接下來我們來看看該公司新發佈的年報。報告顯示,它正面臨一個非常現實的危險:至少從2019年就開始的年收入增長趨勢正在終結。去年,該公司設法保住了這種趨勢,收入增長0.4%至133億美元(915億元)。但從全年數據中減去該公司上半年的收入後,創科實業下半年的收入實際上下降了8.7%。

這次收入下降並不令人震驚,因為在此之前,該公司的收入增長就已經在穩步下降,從2021年上半年的52%,下降到今年上半年的僅10%。根據雅虎財經對14家分析機構進行調查後的平均預測,該公司今年的收入將恢復到大約6%的增長。但在最新財報發佈後,它們很可能會下調自己的預測數據。

DIY業務下滑

深入研究該公司的報告就可以發現,DIY相關業務的下降,是導致收入慘淡的主因。而該公司更受專業人士青睞的Milwaukee品牌,去年的銷售額甚至比2021年增長了18.7%。

但該公司表示,它面向DIY愛好者的Ryobi品牌,去年的銷售額出現了5%左右的下降。它還說,即使在出現這種下降之後,Ryobi去年的銷售額仍比2019年疫情前的水平高出近50%,這表明隨著疫情的繼續消退,該品牌的銷售今年可能還會出現進一步下滑。

在成本控制方面,該公司做得還是不錯的,全年營運費用僅增長2%。同樣,它將去年的資本開支從2021年的7.47億美元削減至5.81億美元。因此,該公司的毛利率從2021年的38.8%提高到了39.3%。

儘管採取了成本控制措施,該公司去年的利潤仍下降了2%,至10.8億美元,而下半年的降幅更大,為13.2%,這可能是融資成本上升所致。

該公司對過去一年的討論很少,對情況似乎迅速惡化的下半年更是幾乎隻字不提。但競爭對手——電動工具製造商史坦萊百得(SWK.US)在一個月前發佈的第四季報告中也顯示出類似的壓力,包括該季度的收入持平,並從一年前的盈利轉向虧損。 

史坦萊百得在去年底也沒有對不斷惡化的環境發表太多評論,儘管它確實指出,在進入2023年之際,該公司試圖清庫存,「為具挑戰性的需求環境做好準備」。

創科實業財報中另一個有趣的地方,是它對製造地點多元化的討論。跟許多品牌一樣,疫情期間,該公司也意識到過度依賴中國作為製造基地的風險。因此,該公司表示已經向前邁進,將基地擴大到越南、墨西哥甚至美國,以服務北美市場,目前北美業務約佔其銷售額的四分之三。

從估值角度來看,創科實業在同行中看起來仍然相對強勁,它的市盈率為16倍。這與DIY用品零售商家得寶(HD.US)的17倍大致相若,遠高於規模較小的香港上市公司德昌電機(0179.HK)的10倍。 

總而言之,因為滿足家裝市場需求的獨特地位,這些公司是少數在疫情期間蓬勃發展的群體之一。但隨著疫情逐漸遠去,它們回到以前的業務和估值水平,也是理所當然的事。

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新聞

JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,與其母公司京東集團(JD.US; 9618.HK)達成協議,將以2.7億美元,收購本地即時配送企業達盛與達疆。 京東物流表示,此項收購將完善現有業務矩陣、拓展運營版圖,並增強末端配送能力。達盛與達疆在今年上半年扭虧為盈,實現合併淨利潤7,520萬元,上年同期則虧損1.61億元。 京東物流稱:「目標公司過去數月業務表現,均具備商業潛力及可進一步讓我們拓展業務機會。」 受收購消息提振,京東物流股價周四收漲3.5%,公司年內累計漲幅溫和。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏