由電鑽大王到工業股之王 創科毛利率創十八連升神話

創科剛公布，半年盈利超出預期，股價大升帶動市值超過2,600億港元

重點：

• 上半年毛利率升至42.9%，創歷史新高
• 自由現金流大增61%至7.53億美元

鄭瑞棠

全球領先電動工具生產商創科實業有限公司 (0669.HK) 近日公布截至2026年6月底止中期業績，營業額雖只增長5.9%至83億美元（約560億元人民幣)，但純利增長達17.5%至7.38億美元，期內毛利率急升258個基點至42.9%。

旗下自家品牌Milwaukee（美沃奇）業績表現強勁、主要是公司專注於消費品牌的盈利能力、改善全球製造業務的營運，以及關稅緩解措施持續發揮效益等。

集團的財政狀況維持強勁，期內產生的自由現金流為7.53億美元，比去年同期大增61%。今年六月底擁有的現金為18.9億美元，比去年同期上升13.1%。

由於業績亮麗，集團亦提高未來業務目標。公司今年首六個月已錄得9.9%的除利息及稅項前盈利率，並有信心2027年達至10%的內部目標，並於2028年及往後進一步提升。至於創科2026年的自由現金流目標，亦由10億美元調升至13億美元以上。

股價創四年半高位

業績公布翌日創科股價大升8%至143.8港元，升至四年半新高。大行普遍調高創科目標價，最牛的野村由163港元調高至173港元，主要反映創科向Milwaukee等高利潤品牌銷售比重加快轉移。如果達到野村的目標價，意味將可升逾2021年底約170港元的歷史高位。

其實，創科的毛利率自2009年的約30%水平，每一年皆穩步增長，至2025年增長至41.2%已經是十七連升，今年上半年進一步上升至近43%，如無意外全年應可達到十八連升。一家工業公司能夠如此長時間維持毛利率增長，從不間斷，可說是一個奇蹟，當中靠管理層不斷順應市場環境，去調整策略與產品組合。

創科是由德國企業家Horst Julius Pudwill及香港工業家鍾志平，於1985年共同投資兩萬美元成立，在東莞厚街開設廠房，最初為美國零售巨頭Sears生產Craftsman品牌的充電式電鑽，鍾志平因而有電鑽大王之稱。

隨著業務迅速擴展，公司1990年在港交所上市。但由於代工的利潤微薄，創科決定實行自我品牌的策略，2000年收購Ryobi的北美電動工具業務；2003年收購美國百年吸塵機品牌Royal和Dirt Devil；2005年更斥巨資收購美國高端專業電動工具品牌Milwaukee，打入利潤最高的工業及專業建築市場。

轉型無線產品成關鍵

其後創科作出一項關鍵性的決定，放棄有線工具，全面轉型至鋰電池充電的無線產品，令業務帶來爆炸性增長。2019年被納入為恒生指數成份股，此後業務迎來高速增長，並且加強高端產品的比重，因而毛利率每年皆有增長。

由最初只生產電鑽，到現在晉身藍籌股，創科實業盈利穩定增長兼持續派高息，吸引投資者吸納，目前市值逾2,600億港元（約2236億人民幣)，遠遠拋離其他本地工業股，堪稱工業股之王。

目前其他市值逾千億的工業股為建滔積層板（1888.HK)，市值約1,080億港元。建滔今年曾因AI人工智能概念大炒至100港元以上，市值逾3,000億港元，一度超越創科；但近期AI退潮，股價已比高位大跌三分之二。

另外市值較高的工業股為從事半導體業務的ASMPT（0522.HK)，今年中也曾因AI熱潮令股價創歷史新高，市值逾千億港元，目前市值已回落至約700億港元。至於一些老牌工業股如偉易達（0303.HK) 及德昌電機（0179.HK) 等，多年來市值無大增長，目前市值分別為134億港元及187億港元。

創科具AI概念

創科本身亦有AI概念，摩根大通曾發表報告指，創科的產品是AI數據中心建設產業鏈中不可或缺的一員，旗下電動工具品牌Milwaukee被不少大型承建商指定協助興建數據中心。不過創科未有被市場視為AI概念股而炒起，所以近期熱潮減退對股價影響不大。

雖然市場普遍對創科前景看好，但公司業務仍存在一定風險。由於公司市場主要在北美，要留意美國貿易政策會否有改變，及美國的經濟表現，尤其是新屋銷售數據，皆會直接影響公司的銷售。加上股價累積升幅已不少，現價市盈率已升至28倍，相信待股價回落時更具投資價值。

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