1234.HK
China Lilang pressed ahead against all odds

去年中國服裝行業生產明顯下滑,但中國利郎推進「利郎簡約男裝」品牌戰略升級,並繼續拓展新零售模式,成功加強品牌年青化

重點:

  • 中國利郎去年收入為35.44億元,同比升14.8%,淨利潤5.3億元,同比升18.4%
  • 公司正計劃開設海外直營店,為業務打入國際市場作好準備

     

羅小芹

受外圍疲軟、內需增長乏力、成本上漲等一籃子因素的影響,2023年中國服裝行業生產規模有所下降,但中國利郎有限公司(1234.HK)在收入和盈利均取得不錯成績,尤其是下半年,與該公司積極推動網上零售有很大關係。

中國利郎去年全年收入同比升14.8%至35.44億元,淨利潤為5.3億元,增長18.4%。下半年收入20.5億元,同比增長21.6%,銷售成本僅增10.3%至18.37億元,淨利潤增達36.1%至2.6億元,期內毛利率同比增加2.2個百分點至48.2%。業績公布翌日,利朗股價上升4.7%。

2023年初疫後社會逐步復常,但下半年經濟步履顯然未穩,中國服裝行業銷售亦受困擾。根據國家統計局數據,去年服裝行業規模以上企業工業增加值同比下降7.6%,完成服裝產量亦同比下降8.7%,兩者跌幅均較2022年為高。

內地服裝市場受整體內需不足影響,中國利郎亦務實地優化零售網絡,關閉若干經營效益未如理想的店舖,惟優質商場中的優越舖位供應有限,以致拖慢開店速度,全年門店總數未達淨增加100家的目標。至去年底,公司自營及透過分銷商經營的輕商務門店共302家,透過自營、代銷及分銷商營運的主系列店舖共2,393家,合計共2,695家, 同比淨增加51家。 

電商收入增

不過,隨着內地網購習慣愈趨普及,服裝、鞋帽、針紡織品類商品及實物商品網購的增長尤為突出,兩者銷售額分別同比增長12.9%及8.4%,中國利郎亦因應網購習慣日趨普及,繼續推動新零售業務,大力發展兼具互動性和娛樂性的直播帶貨銷售模式,提升消費者的網上消費體驗,疊加自營網店和微商城業務發揮線上線下的互補優勢。

由於新零售模式提升經營效率的效果顯著,公司計劃今年新零售業務年增長達20%以上,高於整體銷售額增幅的15%。

中國利郎主力銷售男裝,旗下「主系列」及「輕商務系列」分別以「利郎LILANZ」及「利郎LESS IS MORE」品牌經營,去年推進「利郎簡約男裝」品牌戰略的升級工作,成功催谷輕商務系列的銷售增長,門市數量和門市效率均有所提升。

按系列分,去年主系列收入為28.4億元,佔整體收入的80.1%,同比增長10.7%,門店淨增長8家,輕商務系列收入為7.03億元,同比增長35.2%,門店淨增長43家,單店門市效率增加12.4個百分點,由於輕商務系列平均單價上漲,令此分部的銷售和毛利均快速增長。

由於疫情過後經銷商受庫存壓力影響,訂單受壓,中國利郎通過提升庫存的管理能力, 去年計提存貨撥備回撥較2022年多2,666萬元,而且年內不用為分銷商提供返利,令經營現金流進一步改善。

根據2023年財報顯示,公司存貨8.26億元,較2022年減6.72%,存貨週轉天數170天,同比減25天,反映庫存管理效率提高。隨着回收長期拖欠的應收帳款有所增加,以及輕商業銷售表現亮麗,應收帳款7.33億元,同比減13%,而應收帳款週轉天數亦減12天至42天。

準備進軍海外

中國利郎管理層在績後指出,大市環境可能令不少品牌退出,卻能為公司開店計劃營造條件,今年目標是新開門店介乎100至200家,但基於內地網購習慣非常普及,相信門店數目並非硬指標,反而值得關注的是公司正計劃開設海外直營店。管理層提及先後兩次到訪東南亞市場進行實地觀察,為業務打入國際市場做準備。

中金發布研究報告稱,維持中國利郎「跑贏行業」評級,考慮到公司積極擴張線下門店並加大電商業務發展力度,分別將2024和2025年的盈利預測上調至6.1億元和6.7億元,上調目標價至5.16港元,相當於2024年9倍和2025年7.8倍的預測市盈率。

中國利郎擁有健康的現金流,讓公司有更大餘裕派息,全年共派息0.36港元,包括末期息0.13港元及特別末期息0.05港元,派息比率高於七成三,收益率約8%。中國利郎延伸市盈率僅10.5倍,與業務相若的贏家時尚(3709.HK)的15倍和申洲國際(2313.HK)的21.15倍比較,無論是股價和派息水平,中國利郎均頗具吸引力,可看高一線。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

 

新聞

簡訊:娃哈哈擬換標「娃小宗」 續整頓家族企業

中國最大飲料企業之一的娃哈哈,正面臨商標使用權與整頓家族成員公司交織的風波。據財新報道,宗馥莉接掌後的娃哈哈已啟動換標計劃,將自2026銷售年度起,逐步以新品牌「娃小宗」取代「娃哈哈」。 一份流出的內部通知顯示,公司因「複雜歷史問題無法短期解決」,始終暴露於法律風險之下。依現行股權結構,「娃哈哈」商標須經全體股東一致同意方可使用,否則任何一方均無權單獨操作。目前,娃哈哈集團股東包括持股46%的杭州市上城區國資、持股29.4%宗馥莉及持股24.6%的職工持股會。部分員工已就持股權屬問題對宗馥莉提起訴訟。 新品牌「娃小宗」由宗馥莉實控的宏勝飲料集團於2025年5月申請註冊。報導引述消息人士稱,宗馥莉為其定下的年銷售目標達300億元,接近娃哈哈品牌全年實際銷售規模的八成。 同時,公司亦在「清理」家族子公司。上海娃哈哈飲用水公司因商標授權到期於7月被迫停產。該公司成立超過20年,由宗慶後堂弟宗偉持股30%,其餘股份由浙江娃哈哈實業及社會股東持有。宗偉表示,公司多年盈利,但未獲新授權合同,最終被市場監管部門查封。 娃哈哈集團方面則強調,授權合同已到期,且未簽訂續約。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
IEC operates casinos and hotels

「買定離手」 國際娛樂12億美元押注菲國賭場

隨著菲律賓啓動政府資產私有化進程,國際娛樂正斥重金押注馬尼拉賭場的收購項目 重點: 國際娛樂上周發佈兩年內第五次盈利警告,最新財年虧損幅度擴大60% 隨著菲律賓政府拋售旗下43家國有賭場,公司斥資12億美元在馬尼拉市中心打造的綜合賭場酒店項目即將重啓運營 譚英 國際娛樂有限公司(1009.HK,IEC)的盈利根基仍未穩固,但投資者似乎押注其經營狀況即將迎來轉機。 上周,這家雄心勃勃的博彩運營商發布盈利警告,預計截至6月的最新財年稅前虧損將達2.6億港元(約合3,340萬美元)或更高,較上財年1.622億港元虧損額顯著擴大。然而,市場反應波瀾不驚,投資者既未顯露驚詫也未表現出憂慮,消息發布後數日間股價基本維穩。 投資者如此淡然或緣於見怪不怪。畢竟,這是這家公司自2023年2月以來第四次發布盈利警告。其收入來源包括新海岸酒店運營及向毗鄰賭場出租設備,該賭場隸屬菲律賓國有博彩監管機構Pagcor。 預期2025財年虧損源於多重因素:管理費用激增、賭場營銷活動支出攀升,以及賭場改造相關資產撇銷。定於9月26日發佈的最終年報,料無重大意外。 儘管持續虧損,但國際娛樂或值得重新審視,公司於2024年5月簽約收購毗鄰新海岸酒店的Pagcor旗下賭場並獲後續經營權。事實上,期內虧損大半源於包含物業重大改造在內的轉型陣痛,這解釋了投資者為何甘願承受更大額虧損,他們正期待經營狀況的實質性改善。 Pagcor啓動大規模賭場資產私有化進程之際,此項收購使國際娛樂成為行業先行者。根據協議,該公司承諾投入10億至12億美元實施改造,將該物業轉型為集博彩與家庭娛樂於一體的綜合度假酒店。Pagcor最終計劃悉數出售旗下43家賭場,目標籌措至少500億比索(約合8.7億美元)資金。 縱使虧損加劇且頻發盈利預警,國際娛樂近期營收表現卻頗為亮眼。截至2024年12月底的六個月內,其營收同比勁增逾倍,由1.05億港元躍升至2.68億港元。儘管當期虧損從3,610萬港元擴至9,500萬港元,增幅近兩倍,但其銀行存款及現金結餘卻從2024年6月的6.17億港元增至2024年12月末的8.55億港元。 該強勁增勢較截至2024年6月的上個財年顯著提速,後者營收僅從2.07億港元微增11%至2.30億港元。需要指出的是,隨著接管菲律賓賭場業務,公司虧損持續擴大,2023財年尚錄得1,830萬港元微利,2024財年已轉為1.32億港元虧損。 新投資佈局 斥資改造擁有26年歷史的新海岸酒店(原凱悅酒店及賭場),是國際娛樂錄得赤字的主因。其2024財年管理費用同比翻倍至2.046億港元,當年財務成本近兩倍增至7,000萬港元。 國際娛樂的物業位於馬尼拉市中心老城區馬拉特(Malate),遠離聚集高端賭場度假村的娛樂城(也稱Pagcor城)及鄰近的阿基諾國際機場。國際娛樂在菲律賓的發展史可追溯至2007年,彼時,其收購馬尼拉賭場酒店及外港新填海區7,128平方米地塊,後者於兩年後建成L’Arc Macau酒店。 國際娛樂的前身為互聯網內容提供商HKcyber.com,隸屬香港新世界集團,2000年登陸港交所創業板。四年後其收購獨立製片公司M8經營權,更名為國際娛樂,並轉至港交所主板上市。 此後股價長期沈寂,直至2017年知名撲克選手、馬雲旗下雲鋒基金聯合創始人蔡朝暉啓動收購,最終獲得控股權。蔡朝暉主導下,公司取得撲克之星(PokerStars LIVE)在中國澳門、日本、韓國、越南、新加坡、馬來西亞及柬埔寨的賽事主辦權。 2022年,蔡朝暉辭任主席,由原Frontier Capital Group主席、現任CEO 的Ho Wong Meng接任。Frontier Capital Group在菲擁有Stotsenberg Hotel及FortuneGate Casino。 面對已在菲博彩業佈局的其他私營企業競爭,國際娛樂實現新物業盈利仍面臨嚴峻挑戰。當前,馬尼拉娛樂城核心運營商包括新濠博亞娛樂(0200.HK,…

簡訊:女股神入股 阿里股價狂飈

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(9988.HK,BABA.US)近日股價節節上升,據媒體報道,美國女股神Cathie Wood的方舟投資(Ark Invest)旗下基金,在4年前清倉阿里巴巴股份後,再斥資1,630萬美元購入該股。 另外,在2025年阿里雲棲大會上,公司宣布與英偉達開展Physical AI合作,包括數據合成處理、仿真數據生成、模型訓練及環境仿真強化學習等。 同日,阿里巴巴首席執行官吳泳銘在大會上表示,積極推進3年3,800億元人民幣的AI計劃,並會持續加大投入;同時強調阿里雲全球數據中心的能耗規模,至2032年時將較2022年提升10倍。 受到多方好消息帶動,阿里周三在港股收市急升9%,周四則平開報174元,公司股價自今年初以來大升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
robotaxi company

在數字之外:如何看懂robotaxi公司的財報?

Robotaxi是一場概率的賽跑,在財報數字之外,成敗關鍵隱藏在無人化與規模化的細節裡    楊哲 自從去年底小馬智行(PONY.US)和文遠知行(WRD.US)在納斯達克上市後,每個季度的公司財報,為解讀robotaxi公司和這個賽道,提供了一個全新的視角。 首先,robotaxi公司短期內不會盈利,頭部企業也只是有希望單位毛利(unit economics)轉正,這是個行業共識,所以沒法看市盈率。robotaxi公司一年營收也就幾個億,也沒法看市銷率。這個賽道既像機器人賽道,也有點像創新藥,投資人看的其實都是未來的市場空間和這家公司未來成功的概率。 就像人形機器人短期內都不可能給你養老,投資機器人公司應該看的是各家對於AI的理解,不應該看一個季度讓多少台玩具去春節晚會跳秧歌。robotaxi市場空間公認很大,如果現在還沒有盈利,那看的其實是未來盈利的概率,而不是短期內賣給甲方多少台車來獲得一次性的收入。如果看賣車收入來決定估值,那自動駕駛企業也應該按車企去估值,一家一年只賣幾百幾千台車的車企估值是多少呢?說是零估計都多了。 所以L4公司(無論是robotaxi還是robotruck)要通過財報(當然也可以通過平時的新聞等等)看長線計劃的進展,而不是看過去一個季度賺多少錢——更何況也沒盈利,只是營收。 在robotaxi這個賽道,需要清楚兩個問題:一是各家畫的餅(企業目標)你是否認可;其次,畫餅之後,你是否有辦法追蹤這家公司的進展。能追蹤進展很重要,否則你可能會被騙。在這個賽道,你應該假設所有人都是騙子,然後找不可粉飾的驗證方式去驗證。 內行看門道 那對於robotaxi賽道的公司,你如何去追蹤驗證呢?可以看「無人化」和「規模化」,且有先後順序。先有能力做無人化,然後在無人化的前提下擴大無人車隊運營規模。 無人車隊運營規模,不是看在資產層面有多少車,而是看各地用戶有多容易搭得到一台無人的車,以及這台車在各種極端場景、時間、天氣下是否還能跑。無安全員的車越多,每天的無人化里程越大,安全風險越大。無安全員之後大約平均每多少公里出一次事故的概率,每個廠商自己心裡是清楚的,外界不容易直接獲取,但它會體現在其他變量上——能不能無安全員、能不能晚高峰接單及去繁忙區域接單、能有多少台無人車每天上路隨時接單等等。 對自己的技術實力和安全性沒有信心的公司,就會想盡辦法控制無人車在複雜場景道路上跑的規模,或控制運營時段、運營路段,從而控制安全風險暴露程度。 因此,表面上看起來差不多的robotaxi,只能搭到有安全員的車(無論安全員在主駕還是副駕),到搭到10台無安全員的車,再到公開搭到100台無安全員車,其背後的安全風險暴露程度是分別差一個數量級的,其對技術和安全性的要求也是分別差一個數量級的;可以讓你在高峰期、繁忙地段搭車,和只敢在非繁忙地段和時段讓你搭車,兩者差別很大,因為複雜場景的事故率遠高於非複雜場景,哪怕人類駕駛都是如此。 一旦安全性指標和技術要求差一個數量級,其技術差距就是有代差的。有代差、落後的公司不一定能達到下一個數量級。L4級robotaxi作為第一個大規模商業化的具身智能AI agent,其對技術研發的要求很高,並不是所有的團隊都能實現。 自動駕駛本質上是個概率問題,統計學學不好的人,做不了自動駕駛,也做不了自動駕駛的投資。通過財報、公開文件、和實際用戶可感知的體驗,投資人能夠推測出不同公司的技術代差,而有代差的公司,彼此成功抵達robotaxi終局的概率,當然也是不同的。 楊哲,小馬智行高級總監,在自動駕駛領域擁有接近10年專業經驗,他的聯繫方式:mail@yangzhe1991.org 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏