房地產市場疲軟 海銀控股尋新財富

這家資產管理公司正在跨出專注於為富裕投資者提供房地產相關投資的傳統，進行多元化發展

重點：

• 海銀控股正在進行多元化發展，跨出以房地產為中心的財富管理業務，涉足更廣泛的資產管理和醫療保健服務
• 在截至去年12月底的六個月裏，該公司營收增長17.6%，但利潤與上年同期持平

沈如真

在海銀控股(HYW.US)於2021年初在美國IPO之前，這家中國財富管理公司試圖借助其與中國龍頭房地產開發商之一中國恆大(3333.HK)的聯繫，來激發投資者的興趣。當時，中國的房地產市場一派繁榮，房地產價格持續了長達二十年、每年有雙位數的漲幅。

 「我們是中國最大的房地產財富管理產品分銷商……(房地產財富管理產品)在風險承受能力相對較低的中國投資者中大受歡迎，」總部位於上海的該公司在其招股說明中吹噓說。

然而，把時間快進到兩年多一點之後的今天，海銀控股總裁王滇現在正在努力撇清其管理的公司與恆大的關係，後者已名譽掃地，成為中國處境艱難的房地產行業債務危機的典型代表。

在上週四發表的一封冗長的2023年股東信中，王滇一次都沒提到恆大或房地產行業，信中回顧了海銀控股在截至去年12月底的六個月的最新業績，以及此後的公司發展。

相反，王滇集中介紹了公司不斷實現產品和業務線多元化、加大技術投資的努力，及其「財富+健康」戰略。根據該戰略，海銀控股涉足更穩定、潛在利潤豐厚的醫療保健業務，為富裕人士提供服務。

 「儘管宏觀經濟環境充滿挑戰，2022年的疫情讓情況進一步複雜化……海銀在過去一年裏仍繼續前行，尋找機遇並取得突破。」王滇對股東表示。

這一重大轉變突顯出在北京方面努力遏制高槓桿開發商的努力下，中國的投資格局發生巨變，在房地產市場飛速發展時期，這些開發商蓬勃發展。就在兩年前，海銀控股還認為在可預見的未來，這種繁榮會持續下去，為客戶提供強勁、穩定的收益來源。

如今，房地產相關投資產品已成為投資者的最新「禁區」，很多人因源源不斷的債券違約、股市暴跌甚至部分企業破產重組而蒙受損失。

海銀控股的轉型計劃還突顯了一家擁有17年歷史的公司的決心和敏捷，該公司在中國多個經濟和政策週期中脫穎而出，成為真正的倖存者，而在這段期間扼殺了許多企業。 它是一家民營企業，所處的還是敏感的、在很大程度上仍由國有企業主導的金融領域，這使它的承受能力更加令人印象深刻。

至少目前，海銀控股的未來因中國疫情後復蘇乏力、中美緊張局勢揮之不去和激烈的競爭而陰雲密佈。全國財富管理市場擁擠，有1,000多家參與者，其中包括很多中國頂級券商。但該公司的重心從房地產轉向，似乎正在開花結果，至少從其最新業績來看是如此。

截至去年12月底的上半財年，海銀控股收入按年增長17.6%，至10.4億元。其淨利潤增幅則要小得多，為0.3%，達到7060萬元。核心的財富管理業務期內交易額達401億元，較上年增長6.9%。

多元化驅動

海銀控股的資產管理業務在這六個月規模達到70.1億元，按年增長了一倍多，從中可以看到其在財富管理之外的多元化努力。該公司還開始為高淨值客戶提供健康管理服務，並從這項新興業務中獲得收入。

在其主要的財富管理部門，該公司正在迅速減少對房地產相關產品的依賴，它們曾佔其投資組合的一半以上。2022年，房地產相關金融產品佔銷售給海銀控股客戶的理財產品總交易金額的37.9%，低於一年前的58.2%。

與此同時，私募股權和風險投資產品的交易額躍升111.8%，這反映出該公司正努力轉向表現較好的新增長引擎。

海銀控股在之前的一次電話會議上表示，它也在從長期投資產品轉向短期投資產品，反映出其產品戰略和客戶偏好的轉變。此外，為了滿足日益增長的客戶需求，它還主要通過香港子公司，推出了更多離岸產品，以對衝匯率風險和放緩的國內經濟。

但海銀控股更為大膽的舉措之一是進軍健康管理服務，這是其「財富與健康」雙引擎增長計劃的一部分。通過涉足健康管理業務，它希望創造交叉銷售機會，更好地為那些高淨值客戶提供全生命週期服務。

該業務規模仍相對較小，截至去年底僅有28,763名客戶，收入3,800萬元。該公司在過去兩年中收購了上海、北京、成都和重慶的五家高端診所，為這些客戶提供服務。

 「我們相信，隨著我們將海銀健康整合到我們的客戶服務矩陣中，它將與我們的財富管理業務產生巨大的協同效應，」王滇在最近的財報電話會議上說。「如果看一下中國的健康管理行業，我們看到了大量的增長機會，特別是在高端領域。」

業務的重組幫助海銀控股在經濟挑戰中繼續前行，而其很多同行都遭受了重創。其中包括鉅派投資，它銷售的也是主要集中在房地產領域的產品，去年該公司從紐約證券交易所退市，因為股價下跌使其市值低於上市公司必須滿足的1500萬美元(1.09億)水平。

然而，海銀控股面臨著來自更大的競爭對手諾亞控股(NOAH.US; 6686.HK)的激烈競爭，後者擁有中國獨立財富管理市場20%的份額，也一直在積極發展離岸業務。與海銀控股一樣，諾亞控股也經歷了從一家普通的資產管理公司向更注重高淨值客戶的轉型，由此可見對此類客戶的爭奪激烈。

包括中金公司(3908.HK；601995.SH)和中信證券(6030.HK；600030.SH)在內的券商也在加碼它們的財富管理業務，以期在摩根士丹利估計可能增長到16萬億美元的中國財富管理市場中獲得更大份額。

雖然海銀控股的客戶可能喜歡它正在做出的這些改變，但股票投資者對該公司的重生故事，尚不買賬。該股在納斯達克的最新收盤價為7.07美元，較10美元的IPO價格下跌了近30%。王滇這封樂觀的股東信確實激起了一定程度的熱情，海銀控股的股價在公開信發佈當天上漲了近3%。

但該股的市盈率為6倍，仍然相對較低，而諾亞控股的市盈率為8倍，中金公司和中信證券在香港上市的股票市盈率為9倍。

該公司可能需要展示其轉型的持續積極成果，才能真正說服投資者相信其價值。但如果中國經濟不能很快開始好轉，這可能會變得越來越困難。

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