快樂蜂捨美赴港 分拆國際業務上市
在33個國家經營20個品牌的菲律賓快餐營運商快樂蜂，放棄早前將國際業務赴紐約上市的計劃，轉而選擇鄰近的香港市場
重點：
- 快樂蜂稱香港是其國際業務上市的「天然市場」，一改此前赴美上市的計劃
- 香港交易所近期的改革，以及接觸中國內地投資者的渠道，成為公司最終選擇香港上市的重要因素
譚英
對不少香港投資者而言，快樂蜂或許仍是個陌生名字，但這家雄踞東南亞多國市場的快餐巨頭，正準備把旗下國際業務帶到香港上市，為資本市場端上一道特色菜。
今年初，快樂蜂食品公司（JFC.PS）首次宣布計劃分拆國際業務上市時，曾表示會選擇華爾街。但九個月後，這家菲律賓巨頭改變方向。根據公司上周向菲律賓證券交易所提交的文件，其佔總收入約40%的國際業務將改在香港上市。
這項分拆上市計劃，將讓全球投資者更直接接觸這家堪稱亞洲最成功的區域快餐營運商之一。快樂蜂目前在33個國家經營20個品牌，旗下各品牌合共有約10,700家門店，是區內規模最大的餐飲網絡之一。不過，在過去20年進行總值逾10億美元的一連串收購後，這個龐大網絡近期也開始顯露一些不穩跡象。
公告形容，考慮到公司在亞洲深厚的業務布局及品牌知名度，香港是其全球業務上市的「天然市場」。有關業務將命名為快樂蜂食品國際公司（JFCI）。快樂蜂並表示，香港作為上市地點，「最適合JFCI的業務、地域布局及投資特點」。
快樂蜂目前市值約28.5億美元，若按國際業務佔公司約40%計算，其估值或約為11.4億美元。相比之下，在中國經營肯德基及必勝客品牌、擁有近20,000家門店的百勝中國（YUMC.US；9987.HK），目前市值高達145億美元。
快樂蜂現有股東對分拆計劃的反應時冷時熱。公司1月6日首次公布計劃時，股價一度大幅上漲，但其後不但悉數回吐升幅，更進一步下跌。根據上市計劃，公司現有股東將按目前持股比例獲配JFCI股份，而快樂蜂食品公司則會繼續在菲律賓證券交易所買賣。
香港吸引力日增
隨著香港近年持續推出措施改善上市環境，愈來愈多企業捨棄美國等傳統上市地點，轉而選擇香港，快樂蜂也是其中之一。港交所最新措施包括在7月引入保密遞交上市申請機制，讓企業毋須再按原有制度，在申請上市時強制公開所有文件。其後，港交所亦暫時豁免企業必須在首次遞交申請後六個月內完成IPO的規定。
這些措施正逐漸吸引區內企業來港上市。泰國椰子水品牌IFBH在2025年6月選擇於香港上市，放棄此前赴新加坡上市的計劃。今年亦有其他東南亞企業加入赴港上市行列，包括PT Merdeka Gold Resources Tbk，以及馬來西亞建築公司BBSB International。
快樂蜂尚未公布香港上市時間表，看來也不急於推進。其中一個原因可能與公司近期內部運作有關，而其管理架構帶有典型家族企業色彩。快樂蜂創辦人兼董事長陳覺中（Tony Tan Caktiong）現年73歲，與胞弟、公司總裁兼行政總裁陳曼中（Ernesto Tanmantiong）共同管理公司。另一名胞弟陳運中（William Tan Untiong）擔任公司秘書，而他們的姊妹丈夫安東尼奧·蔡（Antonio Chua Poe Eng）亦是公司董事。
就在去年，陳覺中現年45歲的兒子卡爾·陳（Carl Brian Tancaktiong）結束一段並不理想的中國業務董事長任期後回歸，而快樂蜂的中國業務一直表現不振。他可能還需要更多時間，與上任不久的公司財務總監Richard Chong Woo Shin磨合，後者已獲委任負責國際業務。
加拿大籍的Shin於2022年加入快樂蜂，此前曾在多家消費品牌及企業擔任財務職務，包括水產養殖企業Grobest、威士忌酒商William Grant & Sons、Ralph Lauren亞太區，以及Bacardi Martini亞太區。
透過併購擴張
快樂蜂也可能正在重新審視其快速區域擴張的步伐，而當中很大一部分是透過併購完成。據彭博報道，自2000年以來，公司已完成27宗跨境交易，總值約11億美元，包括收購美國品牌、總部位於丹佛的Smashburger和The Coffee Bean & Tea Leaf，以及韓國的Compose Coffee。
分拆上市將讓投資者更清楚看到快樂蜂海外餐飲版圖中各項業務的實際表現。不過，整體數據顯示其擴張可能已有些過熱。快樂蜂2025年全球收入為3,051億菲律賓披索（48億美元），較2024年增長13%，但淨利潤近110億披索，基本持平。淨利潤率由2024年的4%下降0.4個百分點至2025年的3.6%。今年收入繼續增長，上半年增長9.9%至1,620億披索，但盈利開始倒退，下跌16.7%至49億披索。
隨著淨利潤下滑，快樂蜂亦下調早前訂下的2026年新增門店目標。目前公司計劃年內新開1,000至1,100家門店，低於原先的1,200至1,300家。2026年上半年，公司關閉207家門店，並將營業利潤增長目標由原來的15%至18%，下調至10%至15%。
國際分析師一般認為，快樂蜂的成功部分來自其掌握海外菲律賓人市場的能力。但公司在本土以外市場真正取得的成績，在於能夠因應各地口味調整其核心快樂蜂品牌，以及旗下另外19個品牌，使其適應不同當地市場。
快樂蜂由陳覺中與妻子Grace於1975年創立。兩人當時剛從聖多默大學畢業，均取得工程學位。20歲出頭時，他們以7,000美元買下菲律賓綜合企業生力集團旗下Magnolia Ice Cream位於奎松市的一家特許經營店。三年後，兩人放棄Magnolia的特許經營權，開始出售「Yum Burger」漢堡，其後再加入炸雞和意大利麵等食品。
他們在本土市場取得巨大成功。根據第三方研究，2024年快樂蜂品牌在菲律賓快餐市場的市佔率超過50%。不過，公司在菲律賓亦經營多個不同品牌，包括漢堡王、熊貓快餐及Tiong Bahru Coffee。截至2025年，快樂蜂品牌在菲律賓共有1,341家門店，高於麥當勞（MCD.US）的851家及肯德基的430家。
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