復星旅文國際業務佳 中國市場卻一籌莫展

隨著許多國家重新對遊客開放，作爲Club Med地中海俱樂部的營運商，復星旅文的度假村業務收入在今年第一季度翻了兩番

重點：

• Club Med地中海俱樂部的運營商復星旅文報告稱，雖然新冠奧密克戎毒株捲土重來，但第一季度度假村業務收入翻了兩番
• 該公司預計今年將恢復盈利，其估值與其他全球主要旅遊股相比頗具競爭力

陽歌

奧密克戎，甚麽奧密克戎？

上述信息來自於中國最大的度假村營運商復星旅遊文化集團（1992.HK）周三晚間發布、一份絕對樂觀的首季業績更新。復星旅文是中國頂級度假村營運商，其核心資產是Club Med地中海俱樂部連鎖度假村。

該報告中的大量數據反映出兩大主題。首先，中國之外的世界正處在强勁的上升軌道，在業務方面迅速接近疫情前的水平，但復星在中國本土市場的道路要坎坷得多。中國市場去年業務增長强勁，因爲該國有效控制了疫情，但眼下卻苦苦掙扎，因爲它正努力遏制桀驁不馴的奧密克戎毒株。

對復星旅文來說，幸運的是其旅遊業務只有四分之一來自中國市場，其餘主要來自歐洲和北美。這相當重要，因爲Club Med地中海俱樂部在中國之外的市場已經對遊客重新開放，意味著大多數物業已經部分或全部重新開業。

投資者對這份報告表示歡迎，周四早盤復星旅文的股票在香港上漲了4%，超過了去年同期的水平。這只股票今年年初上漲了30%，因爲當時奧密克戎似乎正在消退，疫情的結束就在眼前。後來，它從2月的高點回吐了大部分漲幅，目前的水平仍然是疫情第一年曾經出現的最低價格的兩倍左右。

該公司預計今年將恢復盈利，隨著它的情况趨於穩定，我們現在可以分析這只股票在市盈率方面的情况。基於分析機構對今年的預測，該公司的市盈率爲28倍，而基於2023年的强勁利潤增長預期，其市盈率降至14倍。相比之下，領先的全球酒店運營商萬豪（MAR.US）基於今年盈利預期的市盈率更高，爲35倍，2023年爲27倍；賭場度假村運營商拉斯維加斯金沙集團（LVS.US）在此期間的市盈率分別爲160倍和17倍。

這些數字表明，對於全球投資者而言，復星正在成爲一個越來越有吸引力的選擇，憑藉其持有的Club Med地中海俱樂部資產，以及在快速增長的中國市場的强大影響力，它足以與世界上的主要同行展開競爭。

說了這麽多，下面讓我們看看復星旅文一季度業務更新中的亮點。首先是最重要的數據，即今年頭三個月，該公司的核心度假村和旅遊目的地業務收入翻了兩番，達到42億元，相比之下，去年同期僅爲10億元。

 “隨著各國持續解除旅行限制，本集團於中國大陸地區以外的業務持續復甦，”復星旅遊文化集團在更新報告中說。“2022年第一季度，縱然2022年1月受到奧密克戎毒株對歐非中東和美洲市場的影響……Club Med未經審計之淨利潤較2021年同期大幅扭虧，且恢復至2019年同期的大部分水平。”

大放異彩

Club Med地中海俱樂部是當季的超級明星，全球平均入住率爲62.1%，同比整整上升了25個百分點，不過，這個數字仍比2019年疫情前的水平低8.4個百分點。該季度平均每日床位價格1,725元，比上年同期增長61.5%，更厲害的是，比2019年疫情前的水平還要高出19.5%。

從這些數字中，恐怕可以得出這樣一個關鍵性的結論，即旅行仍未恢復到疫情前的水平。不過，當人們旅行時，似乎比疫情前更捨得花錢，由此可以看出許多人所說的，隨著疫情的緩解，將出現那種“報復性消費”。

此外，還有中國市場，地中海俱樂部全球64個度假村中，有8個在中國，另外復星旅文還有大型度假酒店三亞亞特蘭蒂斯，它們佔到度假村業務收入的15%以上。

復星旅文表示，三亞亞特蘭蒂斯的營業額在1月和2月合計增長了44.3%，那段時間是中國的農曆新年，屬於旅遊旺季。但到了三月，這個大型度假村的生意暴跌87%，這是因爲隨著中國出現了新冠病毒變異毒株奧密克戎，越來越多的城市採取封鎖措施，政府鼓勵民衆非必要不出門。因此，三亞亞特蘭蒂斯一季度的營業額下降1.6%，至3.796億元。

新冠病毒變異毒株奧密克戎在中國的一些地方似乎已經達到峰值，包括上海，那裏的民衆已經長達數周時間被關在家裏。但目前還不清楚，形勢是否將得到控制，由於中國的動態清零政策，疫情干擾在今後是不可避免的，哪怕疫情相當輕微，也會出現大規模的封鎖和旅行限制。

雖然復星旅文在中國的業務疑問重重，但它的投資相當國際化，因此今年的反彈大有希望。不過這樣的投資組合在去年的時候也變成一大劣勢，當時許多國家都禁止外國遊客進入。該公司去年的度假村業務錄得8.5%的增長，但仍連續第二年出現嚴重虧損，虧損額達27億元。

在文章的最後，我們簡單說兩句英國的旅遊品牌Thomas Cook，這家有180年歷史的老品牌在2019年戲劇性倒閉後，被復星旅文收購，於2020年9月重新推向市場。

在推出後的一年半時間裏，一個新的以中國爲重心的Thomas Cook 應用軟件錄得160萬次的下載量，一季度的收入達到1.15億元。重啟的英國版表現更爲强勁一些，該季度同比收入增長8倍，達3.6億元。兩者相較，英國部分的業務有潛力成爲復星旅文收入的主要貢獻單位，這一點跟Club Med地中海俱樂部類似，這要歸功於這兩個品牌的名氣，以及它們在早年間卓著的聲譽。

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