复星旅文国际业务佳 中国市场却一筹莫展

随着许多国家重新对游客开放，作为Club Med地中海俱乐部的运营商，复星旅文的度假村业务收入在今年第一季度翻了两番

重点：

• Club Med地中海俱乐部的运营商复星旅文报告称，虽然新冠奥密克戎毒株卷土重来，但第一季度度假村业务收入翻了两番
• 该公司预计今年将恢复盈利，其估值与其他全球主要旅游股相比颇具竞争力

阳歌

奥密克戎，什么奥密克戎？

上述信息来自于中国最大的度假村运营商复星旅游文化集团（1992.HK）周三晚间发布、一份绝对乐观的首季业绩更新。复星旅文是中国顶级度假村运营商，其核心资产是Club Med地中海俱乐部连锁度假村。

该报告中的大量数据反映出两大主题。首先，中国之外的世界正处在强劲的上升轨道，在业务方面迅速接近疫情前的水平，但复星在中国本土市场的道路要坎坷得多。中国市场去年业务增长强劲，因为该国有效控制了疫情，但眼下却苦苦挣扎，因为它正努力遏制桀骜不驯的奥密克戎毒株。

对复星旅文来说，幸运的是其旅游业务只有四分之一来自中国市场，其余主要来自欧洲和北美。这相当重要，因为Club Med地中海俱乐部在中国之外的市场已经对游客重新开放，意味着大多数物业已经部分或全部重新开业。

投资者对这份报告表示欢迎，周四早盘复星旅文的股票在香港上涨了4%，超过了去年同期的水平。这只股票今年年初上涨了30%，因为当时奥密克戎似乎正在消退，疫情的结束就在眼前。后来，它从2月的高点回吐了大部分涨幅，目前的水平仍然是疫情第一年曾经出现的最低价格的两倍左右。

该公司预计今年将恢复盈利，随着它的情况趋于稳定，我们现在可以分析这只股票在市盈率方面的情况。基于分析机构对今年的预测，该公司的市盈率为28倍，而基于2023年的强劲利润增长预期，其市盈率降至14倍。相比之下，领先的全球酒店运营商万豪（MAR.US）基于今年盈利预期的市盈率更高，为35倍，2023年为27倍；赌场度假村运营商拉斯维加斯金沙集团（LVS.US）在此期间的市盈率分别为160倍和17倍。

这些数字表明，对于全球投资者而言，复星正在成为一个越来越有吸引力的选择，凭借其持有的Club Med地中海俱乐部资产，以及在快速增长的中国市场的强大影响力，它足以与世界上的主要同行展开竞争。

说了这么多，下面让我们看看复星旅文一季度业务更新中的亮点。首先是最重要的数据，即今年头三个月，该公司的核心度假村和旅游目的地业务收入翻了两番，达到42亿元，相比之下，去年同期僅为10亿元。

 “随著各国持续解除旅行限制，本集团于中国大陆地区以外的业务持续复苏，”复星旅游文化集团在更新报告中说。“2022年第一季度，纵然2022年1月受到奥密克戎毒株对欧非中东和美洲市场的影响……Club Med未经审计之净利润较2021年同期大幅扭亏，且恢复至2019年同期的大部分水平。”

大放异彩

Club Med地中海俱乐部是当季的超级明星，全球平均入住率为62.1%，同比整整上升了25个百分点，不过，这个数字仍比2019年疫情前的水平低8.4个百分点。該季度平均每日床位价格1,725元，比上年同期增长61.5%，更厉害的是，比2019年疫情前的水平还要高出19.5%。

从这些数字中，恐怕可以得出这样一个关键性的结论，即旅行仍未恢复到疫情前的水平。不过，当人们旅行时，似乎比疫情前更舍得花钱，由此可以看出许多人所说的，随着疫情的缓解，将出现那种“报复性消费”。

此外，还有中国市场，地中海俱乐部全球64个度假村中，有8个在中国，另外复星旅文还有大型度假酒店三亚亚特兰蒂斯，它们占到度假村业务收入的15%以上。

复星旅文表示，三亚亚特兰蒂斯的营业额在1月和2月合计增长了44.3%，那段时间是中国的农历新年，属于旅游旺季。但到了三月，这个大型度假村的生意暴跌87%，这是因为随着中国出现了新冠病毒变异毒株奥密克戎，越来越多的城市采取封锁措施，政府鼓励民众非必要不出门。因此，三亚亚特兰蒂斯一季度的营业额下降1.6%，至3.796亿元。

新冠病毒变异毒株奥密克戎在中国的一些地方似乎已经达到峰值，包括上海，那里的民众已经长达数周时间被关在家里。但目前还不清楚，形势是否将得到控制，由于中国的动态清零政策，疫情干扰在今后是不可避免的，哪怕疫情相当轻微，也会出现大规模的封锁和旅行限制。

虽然复星旅文在中国的业务疑问重重，但它的投资相当国际化，因此今年的反弹大有希望。不过这样的投资组合在去年的时候也变成一大劣势，当时许多国家都禁止外国游客进入。该公司去年的度假村业务录得8.5%的增长，但仍连续第二年出现严重亏损，亏损额达27亿元。

在文章的最后，我们简单说两句英国的旅游品牌Thomas Cook，这家有180年历史的老品牌在2019年戏剧性倒闭后，被复星旅文收购，于2020年9月重新推向市场。

在推出后的一年半时间里，一个新的以中国为重心的Thomas Cook 应用软件录得160万次的下载量，一季度的收入达到1.15亿元。重启的英国版表现更为强劲一些，该季度同比收入增长8倍，达3.6亿元。两者相较，英国部分的业务有潜力成为复星旅文收入的主要贡献单位，这一点跟Club Med地中海俱乐部类似，这要归功于这两个品牌的名气，以及它们在早年间卓著的声誉。

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