1765.HK
Hope Education scraps plans for an internal purchase

未做任何解釋便終止了兩家附屬公司之間的資產重組後,中國第二大職業教育機構的股價基本維持不變

重點:

  • 希望教育終止了一項持續近2年的內部資產重組,未給出任何解釋
  • 儘管受益於政府的支持政策,但該職教機構及其同行仍難以引起投資者的興趣

 

譚英

7月24日,職業教育巨頭希望教育集團有限公司(1765.HK)宣佈終止兩家關聯實體之間的資產置換時,投資者幾乎沒有反應。這在一定程度上可能是因為,2021年12月首次宣佈的該交易涉及一系列相互關聯的公司,因此很難弄清楚在交易終止一事中誰贏誰輸。在中國,關聯公司之間的此類交易非常普遍,控股股東經常在幕後玩這種遊戲,在不同控股公司之間轉移資產。

四川希望與特驅林嘉最初簽訂的協議涉及以5,000萬元收購江西省一所名為雙林教育的學校。作為交易的一部分,四川希望要提供1.816億元貸款,用於為學校購買400畝的土地。

交易終止的原因不得而知,但此前的延期意味著有人可能對某些條款不滿。

投資者完全有理由感到困惑。交易涉及的兩家實體與希望教育的兩位大股東有關,但他們顯然對交易條款意見不一致。四川希望與希望教育的創始人汪輝武關係密切。與此同時,特驅林嘉與新希望六和股份有限公司(000876.SZ)息息相關。新希望是中國最大的民營飼料企業之一,後來擴展到了其他業務。

事情起源於四川四兄弟的傳奇故事,他們家境貧寒,其中一人因此被送養,其原名叫劉永美,現已改名為陳育新。這四人最初以養雞和鵪鶉為活,後來進入動物飼料行業。1995年,四人將業務拆分為東方希望、華西希望、大陸希望和新希望。

2005年,汪輝武和他的兄弟姐妹聯合成立希望教育。兩年後的2007年,他們引入陳育新和華西希望作為股東,希望利用希望的品牌名稱。在那之後,汪輝武通過名下的四川希望持有希望教育49%的股份,陳育新和華西希望通過四川特驅持有51%的多數股份。

該公司於2018年8月在香港進行了32億港元的首次公開招股,通過出售12.8%的股權引入中國光大控股(0165.HK)作為投資者。公司希望以其在中國職教領域的增長故事來吸引投資者。在該領域,政府一直鼓勵私人投資幫助培訓年輕人在烹飪和計算機維修等方面的實用技能。

然而,投資者並不買賬。上市後的頭三年該股一度上漲70%,但此後回吐所有漲幅,甚至還下跌了。該股現在的最新收盤價比 IPO 價格低70%以上。

投資者缺乏熱情可能部分歸咎於一些不清不楚的舉動,比如最近神秘的資產重組及其終止。在宣佈交易終止的第二天,希望教育的股價沒有變化,這表明投資者可能在此之前就已經失去了希望,因為該交易在首次宣佈超過一年半後仍未能完成。話又說回來,也許他們只是不知道交易終止對該公司來說究竟是好消息還是壞消息。

通過收購實現增長

這筆交易只是幫助希望教育集團成長的眾多交易之一,並在一定程度上激發了投資者在早期階段對該股的熱情。在該公司斥資5億元收購江西共青城一所擁有7,500名學生的技術培訓學校後,它的股價在2021年初創下歷史新高。再往前一年的2020年3月,希望教育宣佈計劃出資1.4億美元(10億元)收購馬來西亞英迪教育集團62%的股份,這讓投資者對其全球擴張的潛力感到興奮。

希望教育集團的大本營仍在四川,集團在那裏擁有10所學校。但同時它也在向華東地區擴張,目前在華東擁有四所學校,包括在共青城的那所學校;在華北地區擁有3所學校;在華南和華中各有一所學校。除馬來西亞外,希望教育還在泰國和匈牙利設有海外學校。

該公司的財務狀況看起來也相當穩健。截至今年2月底,也就是最新財年上半年結束時,該校學生總數為280,453人,較上年增長20%。該公司在那6個月裏的收入同比增長26.7%,達到19億元。其淨利潤較上年略有下降,至4.28億元,但剔除員工股票薪酬等費用後,這一數字實際上增長了33%。

希望教育的市盈率只有9倍,它並非唯一一家無法贏得投資者青睞的同類企業。中教控股(0839.HK)的市盈率同樣在9倍左右,而民生教育(1569.HK)的市盈率則低得多,僅為2倍。

為何中國的職教產業成不了香饃饃?與其他同行一樣,希望教育的業務顯然與政府政策保持一致,即重新平衡教育行業,向職業培訓傾斜,既要吸納失業青年,又要培養中國希望推動的高科技產業所需的技能。

去年12月,《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》的出台進一步強化了這一政策。北京方面可能正在推動這樣的職業培訓,以重新調整數百萬中國失業青年的就業方向——他們在念完傳統大學後很難找到工作。

像希望教育這樣的職教機構在學生群體中的形象往往存在問題,因為許多這類學生將其視為傳統大學之外的次一等選擇,這影響了他們對於上這類學校的興趣。或許這種負面聯想已經在一定程度上波及到了投資界。

一些投資者可能還錯誤地認為,希望教育和其他職教機構易受兩年前中國對教育行業備受矚目的打壓行動的影響,那次行動幾乎在一夜之間摧毀了所有專注於K-12的教育輔導機構。但是,這兩個領域是截然不同的,職教機構一再強調,它們實際上受益於政府最近的政策,而不是受到打擊。

希望教育剛剛取消的這個不透明交易,可能也是投資者缺乏熱情的部分原因。歸根結底,可能需要的是更多的全方位教育——讓投資者瞭解這類公司的獨特定位,讓學校營運商瞭解如何更透明地運作。

有超的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Obesity drug maker Sciwind IPO

騰訊美團押注減肥藥明星企業 先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市,公司已處於商業化前夕 重點: 臨床數據顯示,埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑 先為達生物已達成兩項海外授權,其中一項潛在交易總額超24億美元    莫莉 以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場,在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額,其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期,憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品,杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件,加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。 儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段,但其核心產品埃諾格魯肽注射液(XW003)針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請(BLA)已獲中國國家藥品監督管理局受理,預計將於2026年正式獲批上市,標誌著公司已處於商業化前夕。 利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑,這類產品在產生治療效果的同時,也會不可避免地募集β-arrestin,繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑,可以顯著減少β-arrestin的招募,有望實現更持久、更穩定的治療效果,並可能減輕相關副作用。 埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻,根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據,埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑,並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利,埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。 自2017年成立以來,先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發,8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長,據招股書引述的研究報告,體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求,預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。 但是,體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前,全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症,另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國,多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症,包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽,更有眾多藥企在減重領域積極佈局,今年以來在港股上市的銀諾醫藥(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等藥企均瞄准GLP-1賽道。 背靠明星股東 面對激烈的競爭,先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢,同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004,該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。 在國際化戰略布局上,先為達生物亦先行一步。2024年4月,公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月,先為達生物與英國Verdiva達成協議,向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益,先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款,最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款,以及產品商業化後的銷售額提成。 由於暫無商業化產品,先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年,公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元,累計虧損超12億元,同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年,先為達生物首次實現9,107萬元收入,主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為7.8億元。 先為達生物的股東名單堪稱豪華,騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置,其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資,累計融資額達22億元。2024年D輪融資後,先為達生物的估值約48.68億元,近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元(174億元),顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即,正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上,公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹,投資者可以拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏