夢金園轉上市跑道瞄準港交所爭國際認可

2023年10月06日

Mokingran’s annual revenue exceeds 10 billion yuan but its profit margin is less than 2% because of high sales costs.

這家主攻中國三四線城市的金飾公司，從計畫進軍A股，轉向港交所「叩門」

重點：

夢金園作為百億收入企業，近年的利潤率均低於2%，主要因為銷售成本高昂
該公司進軍港交所前，一改過去的「零股息」作風，向股東派發7,870萬元分紅

歐美美

在申請登陸A股未竟全功後，這家主攻中國三四線城市的金飾公司，毅然轉向港交所「叩門」，希望能一圓上市夢。

這家名為夢金園黃金珠寶集團股份有限公司於2000年成立，以「夢金園」品牌經營高端黃金首飾，最初主要從事珠寶首飾加工、批發及零售，隨著業務擴張，該公司發展成為頗具知名度的黃金珠寶首飾原創品牌製造商(OBM)，以及少數實現全產業鏈營運的企業之一，業務覆蓋原材料採購、提純、產品研發設計、製造及銷售，以及品牌管理等。其市場定位為「中國高純度精工金飾專家」，專注具較高消費能力的年輕女性市場。

經過23年發展，該公司已成為中國主要的金飾品牌企業之一。據初步招股文件引述弗若斯特沙利文的研發報告，於2022年，按黃金加工量及黃金珠寶收入計算，該公司在中國黃金珠寶品牌中，分別排名第四及第五；若按黃金珠寶收入及三線及以下城市線下門店數量計算，則在國內品牌中分別排名第三及第四。

該公司的上市夢，源於成立20周年時。2020年9月，在中泰證券任保薦人下，該公司申請於深圳交易所主板上市，但由於中證監擔憂其舊料業務的商業合理性，加上其申請書披露的黃金材料存貨與黃金珠寶存貨單價存在差異，最終不獲放行。到了去年12月，該公司轉任中信證券擔任保薦人，準備再度向A股衝刺，但9個月後，管理層為了「更好地接觸多元化和全球投資者，並獲得國際認可」，最終未有第二次呈交A股上市申請，反而在9月28日向港交所入表，並繼續由中信證券領頭保薦。

受惠於中國消費者對黃金產品的熱愛，夢金園近年一直擴張，截至今年6月底，該公司已擁有策略性分佈在各大型商場的35家自營店、2,756家加盟店、7間直營服務中心及17個省級代理，分佈中國多個省份的250多個地級市以及1,400多個縣級地區，並於天貓、京東及拼多多等主流電商平台設立網店。

夢金園於招股文件中表示，三四線城市近年人均消費快速增長，隨著居民消費升級，珠寶首飾銷售快速增長。作為增長戰略的一部分，該公司擬於現時經營的地區，以及尚未開展業務的新地區，進一步設立更多加盟店，隨著其品牌在低線城市的加盟店不斷增加，預計2027年三線及低線城市的黃金珠寶人均消費將增至856.7元，比去年的617.5元大增近四成。

不過值得留意的是，雖然加盟商需根據夢金園的規定、使用其品牌開店，但由於網路持續擴大，加盟店地域分散，所謂「山高皇帝遠」，公司對於加盟店的管理，可能會面對一定困難。

該公司的增長，在近年的營業額體現出來。雖然中國於2020爆發新冠疫情，其當年收入仍達108億元，翌年更大增55.8%至169億元；到2022年，即使新冠變種病毒疫情引致長時間封控措施，以及國民消費情緒受影響，其收入僅微減6.8%至157億元。不過，隨著今年經濟活動復常，其上半年收入表現重回正軌，再度增長38.6%至93.2億元，當中逾95%就是來自由加盟商及省級代理組成的特許經營網路。

上市前派發股息

作為飾金企業，金價波動對其成本帶來決定性影響。因此，夢金園實施「以銷定採」的金價風險管理策略，通過參考每日銷售量採購黃金物料，以維持精簡存貨水準，減輕黃金採購價格與銷售價格不匹配的潛在不利影響。此外，該公司也通過黃金租賃及Au(T+D)合約採購，根據可用資金、黃金存貨狀況及預估銷售需求評估，以減輕與黃金價格波動相關的風險。

即使如此，作為百億收入企業，夢金園以材料成本為主的銷售成本，近年仍然維持高企，佔總收入高達94%至96.8%不等。因此，該公司的利潤水平不高，過去三年的淨利潤分別為1.74億元、2.24億元及1.81億元，淨利潤率僅約1.1%至1.6%；而今年上半年的淨利潤則回升5%至1.06億元，但以此盈利水平，要通過港交所的上市要求仍是綽綽有餘。

此外，一如部分臨近上市的公司，夢金園在進軍港交所前，也向現有股東分紅。去年，該公司一改過去的「零股息」作風，派發了7,870萬元股息，相當於該年淨利潤約43%，當中主要流入創始人王忠善夫婦、其一對子女及員工持股平台的口袋。但平心而論，該批股息只佔公司去年底2.25億元現金及現金等價物的35%，加上今年上半年已停止派息舉動，相比個別公司的「盡派現金」作風，此舉實屬小巫見大巫。

去年8月，中信證券投資以現金方式，按每股12元認購夢金園約417萬股，相當於1.82%股權，以此推算，該公司的估值約27.5億元，歷史市盈率約15倍，與內地同業老鳳祥股份(600612.SH)的16倍相若，但由於後者的門店數目更多、盈利能力更高，夢金園日後上市時，可能需要較吸引的定價來吸引投資者垂青。

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內地新能源車滲透率突破65% 極氪8月銷量翻倍創新高

中國新能源汽車市場在傳統淡季中展現結構性增長。根據中國乘聯會初步預估，8月中國新能源乘用車零售銷量約為104萬輛，市場滲透率預計達到 65.8%。內地新能源車企陸續公布8月銷售數據，其中吉利汽車（0175.HK）旗下極氪品牌表現突出，銷量按年大增109%至36,981輛，創歷史新高；首八個月累計銷量已超過去年全年，海外單月銷量亦首次突破一萬輛。另外，零跑汽車（9863.HK）8月交付量按年增長80.7%至103,129輛，連續第二個月突破十萬輛。理想汽車（2015.HK; LI.US）交付37,679輛，按年增長32.1%；比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）新能源車全球銷量增長17.8%至440,293輛，其中純電動車佔256,230輛。蔚來（9866.HK; NIO.US）交付35,836輛，按年增長14.5%；小鵬汽車（9868.HK; XPEV.US）交付39,107輛，增長3.7%。小米（1810.HK）旗下小米汽車8月交付量則繼續超過三萬輛。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月02日

數據中心需求爆標新意網去年盈利增

數據中心營運商新意網集團有限公司（1686.HK）周二公布年度業績，截至今年6月底止，收入同比增長6%至31.17億元，盈利增長17%至11.46億元。新意網指出，過去一年市場對頂級數據中心需求顯著提升，特別是下半財年，當中又以中國的客戶需求較殷切。公司來自數據中心及資訊科技設施業務的經常性收入，同比增加 8%至 28.56 億元，加上期內市場利率下跌，導致公司借貸成本下降，進一步支持盈利增長。新意網周三開市升近7%報5.225元，公司股價較過去一年高位下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月02日

1686.HK

江波龍利潤激增啓動香港IPO

這家深圳上市公司計劃在港籌集高達8億美元資金，受存儲芯片價格飆升推動，公司上半年利潤激增逾700倍　余特莉深圳市江波龍電子股份有限公司（9976.HK；301308.SZ）周一啓動香港IPO，計劃籌資最高62.8億港元（約合8.01億美元）。受存儲芯片價格飆升推動，該公司上半年利潤創下歷史新高。江波龍此次將發行2,610萬股股票，最高發行價為每股240.60港元，隱含市值高達1,950億港元。江波龍是眾多赴港尋求第二上市的內地企業之一，意在吸引國際投資者，並與A股互為補充。有望從全球AI基礎設施擴張及中國半導體自主可控進程中受益的企業近期受到追捧，今年以來，江波龍的A股已累計上漲約50%。中信證券與花旗銀行擔任此次發行的承銷商。包括聯想和北京君正在內的基石投資者已同意認購18.89%的發行股份。本次認購將於周四截止，預計於9月4日敲定最終定價，並定於9月8日掛牌上市。此次IPO正值江波龍盈利大幅反彈之際。受AI相關採購推動，存儲芯片價格上漲，帶動了公司的業績增長。在截至6月的六個月內，其收入同比增長136.3%，達到240.9億元；盈則從上年同期的1,400萬元飆升至105.8億元，增幅超過700倍。江波龍成立於1999年，於2022年在深圳創業板上市。公司定位為獨立品牌存儲產品製造商，業務涵蓋主控芯片與存儲芯片設計、固件算法研發、封裝測試及銷售。其旗下擁有行業和企業級存儲品牌Foresee、消費級存儲品牌雷克沙（Lexar），並通過Zilia（智憶巴西）品牌在海外市場銷售行業產品。其上市文件援引的第三方数据显示，按2025年存储产品收入计算，江波龙在全球排名第九，在独立存储器制造商中位列第二，占据全球存储产品市场约1.2%的份额。企業級存儲是江波龍今年上半年增長最快的業務板塊之一，為其切入AI基礎設施市場提供了更直接的途徑。隨著產品打入多家大型互聯網公司和服務器製造商的供應鏈，該板塊營收同比增至三倍，達到21.4億元。國際業務同樣助推了該公司的營收擴張。今年上半年，Zilia（智憶巴西）實現外部銷售額39.5億元，同比增長184.6%；雷克沙的全球銷售營收則增長84.9%，達到39.7億元。江波龍近70%的營收來自中國大陸以外地區，其客戶包括戴爾、聯想、邁瑞、OPPO、三星、傳音和小米。江波龍表示，其自研主控芯片累計產量已超過2.8億顆。公司的5納米UFS 4.1主控芯片已進入大規模量產，更新型號的存儲處理單元芯片則支持高達4,800 MT/s的NAND I/O速度。江波龍計劃將78.3%的IPO募集資金用於芯片設計和先進存儲產品的研發。剩餘資金將用於擴充其蘇州和巴西工廠的產能，開展Foresee、雷克沙和Zilia等品牌的全球推廣，以及進行潛在的戰略投資或並購。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月02日

9976.HK

301308.SHE

人工智能和自動駕駛車輛持續加入順豐同城利潤創新高

上半年，這家中國最大的第三方即時配送服務商利潤增長逾一倍，並將其自動駕駛配送網絡擴展至124個城市　余特莉上周五，杭州順豐同城實業股份有限公司（9699.HK）公布了自2021年上市以來最強勁的半年業績。得益於不斷深化與商家的合作，以及越來越多地使用人工智能和無人駕駛車輛來控製成本，公司利潤從去年同期的1.37億元增長逾一倍，達到3.493億元。最新財報顯示，2026年上半年，這家中國最大的第三方即時配送服務商的營收同比增長14.7%，達到117.4億元。毛利潤增速更快，達20.9%，增至8.232億元，毛利率也從去年同期的6.7%提升至7%。在剔除基於股份的薪酬及其他非經營性項目後，其調整後淨利潤增長70.8%，達到2.658億元。順豐同城成立於2016年，由物流巨頭順豐控股（6936.HK；002352.SZ）分拆而來。通過為商家、消費者及流量平台處理訂單，而非為自身的零售業務提供配送服務，順豐同城已樹立了「中立第三方」配送合作夥伴的聲譽。隨著商家尋求在美團和淘寶閃購等主導型超級應用之外實現渠道多元化，這一定位的價值正變得越來越高。公司表示，上半年其核心的同城配送業務訂單量同比增長超過30%，推動該部門營收增長24.4%，達到71.9億元。其中，面向商家的配送營收大增28.1%，達到57.2億元，餐飲、超市和生鮮雜貨訂單的營收增長最為強勁。面向消費者的配送營收增長較緩，增幅為11.8%，達到14.7億元；而規模相對較小的最後一公里配送業務營收則增長2.1%，達到45.5億元。在截至6月的過去12個月里，順豐同城的活躍商家賬戶激增44%，達到123萬個，消費者基數也突破了2,700萬。今年上半年，其月度活躍騎手數量增長20%，其中「中高收入」騎手數量增加了17%。公司表示，在全國履約網絡的支持下，其在頭部客戶中維持了領先的市場份額，期間新增了4,300多家合作門店。其高端的一對一「獨享專送」服務訂單量翻了一番，公司將其視為向高利潤率、高接觸度服務轉型的有效證明。利潤的大幅改善主要得益於規模效應，以及人工智能工具在獲客到騎手調度等各個環節的廣泛應用。公司還強調了在自動駕駛配送方面的進展，稱其無人駕駛車隊目前在全國124個城市運營，有超過1,000輛車上路，月均行程超過6萬趟，表明公司已將無人駕駛配送視為未來的重要潛在盈利路徑。不過公司仍將該技術定位為人力騎手網絡的補充而非替代品。公司最新的上半年利潤已超越其2025年全年2.777億元的創紀錄淨利潤，凸顯出順豐同城在走出殘酷的補貼戰後，其盈利能力得到了迅速的釋放。截至6月底，該公司手頭擁有近25億元的現金及短期投資，可用於對其網絡和技術進行持續投資。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月01日

9699.HK

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