3396.HK
Legend Holdings to report big loss

這家投資控股公司預警稱2023年將出現巨額虧損,因旗下公司盈利下滑,部份甚至出現虧損

重點:

  • 聯想控股預警稱,2023年淨虧損可能高達40億元,與上年盈利11.7億元相比發生巨大逆轉
  • 旗下多家上市公司2023年前9個月收入和利潤雙雙下降,在投資初創公司的損失可能有所擴大

梁武仁

投資控股公司聯想控股股份有限公司(3396.HK)的經歷表明,整體並不總是大於部分之和,至少在商界是這樣。

公司有著多元化的投資組合,包括長期控股全球最大的個人電腦製造商聯想集團(0992.HK),這有助於降低過度投資單一行業的風險。但公司作為一個整體的表現,有時可能遠不如它旗下的一些明星企業,去年顯然就如是。

上周五,聯想控股預警稱,預計2023年淨虧損最高可達40億元,與上一年盈利11.7億元相比發生巨大逆轉。聯想控股將逆轉歸因於全球經濟增速放緩,旗下公司的利潤受市場及行業因素影響同比下降,另外是市況問題影響它投資的業務出現虧損。

除聯想集團外,聯想控股還持有在深圳上市的聯泓新科(003022.SZ)和佳沃(300268.SZ),以及位於盧森堡歷史最悠久的私人銀行盧森堡國際銀行。它將這些投資歸類為「產業運營」。在「產業孵化與投資板塊」,公司還運營著多只基金,它們投資初創企業,並持有多家公司(其中不乏上市企業)的少數股權。

儘管聯想控股擁有廣泛的資產,但它收入的最大份額仍然來自聯想集團,這是它持有最久的資產之一。聯想控股的中期報告顯示,去年上半年,這家電腦製造商佔聯想控股總收入的88%以上,佔其產業運營淨利潤的38%左右。產業孵化與投資板塊則出現虧損。

由於產業孵化與投資板塊虧損,聯想控股去年上半年整體營收下滑,淨利潤暴跌近70%。但去年下半年一定是情況急轉直下,公司才會陷入如此嚴重的虧損。用公司數據進行計算後顯示,下半年虧損額從對上一年同期的9.61億元劇增至46.7億元。

聯想控股旗下三家上市公司的第三季度業績提供了一些線索,說明瞭為何下半年虧損大幅增加,但也留下了疑問。

三家公司的收入均出現下滑,其中作為中國最大海產品公司之一的佳沃食品,業績的惡化尤其突出。截至去年9月的九個月里,收入同比下降12.8%,幅度相對溫和。但歸屬於聯想控股權益持有人的淨虧損為6.52億元,而上年同期為淨利潤8,700萬元。上個月,佳沃食品預計2023年全年淨虧損最高可達13億元,這表明受三文魚價格下跌和飼料成本上漲的打擊,它的業務在第四季度急劇惡化。

食品業務

聯想控股還有其他食品業務,包括水果,與佳沃食品一起,隸屬於佳沃集團。水果業務的利潤足以讓整個食品部門在去年上半年保持盈利。佳沃集團在上半年實現淨利潤2.39億元,儘管佳沃食品同期報告了3.76億元的淨虧損。所以,稍做計算就可以看到,非海產業務必須賺取約6.15億元的利潤才能抵消佳沃食品的虧損。

聯泓新科去年前9個月的利潤也同比下降80%至1.256億元,遠超營收23%的降幅。

作為聯想控股投資項目中的領頭羊,聯想集團雖然續有盈利,但也面臨增長放緩。在聯想控股的投資項目中,盧森堡國際銀行是最賺錢的,去年上半年以最小的收入基數,獲得了最大的淨利潤。因此,它不可能是公司巨額虧損的根源。

除了海產業務陷入困境,去年下半年虧損不斷擴大的另一個原因,可能是產業孵化與投資板塊的虧損不斷擴大。去年上半年,該板塊的虧損從上年同期的300萬元猛增至4.05億元。

從目前的情況來看,投資者最好將資金投向聯想控股旗下盈利的上市公司,而不是聯想控股本身。過去一年,聯想集團的股價上漲了約29%,而同期聯想控股的股價下跌了22%,包括發佈最新預警後的兩天內下跌了3.5%。聯想集團的五年平均股息收益率為4.7%,高於聯想控股的3.7%。

在聯想控股的其他投資項目中,聯泓新科雖然去年市值下跌,但往績市盈率仍然超過了48倍,相比之下聯想控股只有6.4倍,這表明投資者更青睞聯泓新科,而不是它的母公司。

有效管理多元化業務的難度,大於管理規模更小、業務更集中的一組企業,所以企業集團的估值通常會低於其各個部分的總和。聯想控股最近的盈利預警再次提醒人們,要注意這種風險。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期業績亮麗 藍思盈利升逾三成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市後首份中期業績,收入329.6億元人民幣(下同),同比增長14.2%,盈利增長32.7%至11.43億元,若扣除非經常性損益的淨利為9.4億元,同比上升42%。 各項業務表現理想,期內智能手機與電腦業務收入271.8億元,同比增長13%,智能汽車與座艙業務收入同比上升16.5%至31.6億元,智能頭顯與智能穿戴業務收入16.5億元,同比增長近15%。公司指出,收入增長主要是頭部客戶量產多款新品。 展望未來,公司表示將持續深化全球產能布局,強化材料模組整機垂直整合優勢,豐富高附加值產品矩陣。 藍思科技周二開市跌0.32%報24.56港元,公司自今年7月上市累計上升逾3成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白雲山業務欠驚喜 股息率高助撐股價

白雲山大健康業務中期利潤升14%,主要來自王老吉貢獻 重點: 受大南藥業務影響,白雲山中績倒退 飲料業務競爭大,王老吉開拓海外市場   白芯蕊 涼茶作為中國傳統文化代表之一,更列入中國國家級非物質文化遺產,擁有王老吉涼茶及多款中藥產品的廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期業績,雖然飲品業務表現強現強韌,但製藥業務仍缺乏起色,令淨利潤按年倒退1.3%。 白雲山前身是為廣州藥業,集團於1997年成立,同年在香港港交所掛牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合併白雲山,隨後公司名稱由廣州藥業改名為白雲山,目前大股東是廣州醫藥集團,持有白雲山45.04%股權,廣州醫藥集團則是廣州市人民政府旗下企業。 大健康業務佔利潤51% 集團完成重組後,基本完成「大南藥」、「大商業」及「大健康」業務佈局,其中大健康業務是白雲山利潤主力來源,上半年利潤總額為15.8億元,按年升13.9%,佔集團總利潤金額51.1%。大健康業務主要由王老吉大健康公司組成,主要產品包括王老吉涼茶、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等產品。 尤其王老吉品牌更是集團皇牌,該品牌於1828年創立,最早以涼茶鋪形式出現,王老吉積極現代化轉型,廣藥集團於1992年獲得「王老吉」商標,並以紅罐「王老吉涼茶」迅速在中國走紅,一度與加多寶集團就「王老吉」商標展開法律糾紛,但最終由白雲山持有,目前王老吉在涼茶市場市佔率高達70%。 不過,以收入計算,集團大健康業務上半年收入只得70.26億元,佔集團總收入418.34億元的16.8%,遠比第一大收入的大商業業務的290.63億元少。所謂大商業業務主要經營醫藥流通業務,包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務等。 大商業收入大毛利率少 雖然大商業業務收入佔比大,但毛利率卻不高,上半年只得6.13%,因此利潤總額只有3.46億元,佔集團總利潤金額僅11.1%,相反以王老吉為主的大健康業務,毛利率高達44.67%,更按年升1.69個百分點,因此大商業業務雖然收入大,但利潤貢獻卻比大健康業務少。 大健康業務由王老吉涼茶支撐,上半年利潤也錄增長,但面對內地飲品業百花齊放,尤其新茶飲市場不斷擴張,令中國涼茶市場亦近天花板,據尼爾森調查顯示,18至35歲主力消費群體中,選擇王老吉作為解渴首選的比例已從2022年前的43%,大降至2025年3月的27%。 王老吉拓海外覓商機 王老吉作為中國涼茶業龍頭,為對抗茶飲新勢力,更年也積極開拓其他新口味,以迎口顧客需要,例如推出無糖味涼茶、茶花風味涼茶等新產品。 除此之外,白雲山也為王老吉涼茶積極開拓海外市場,集團於2024年啟動海外品牌標識「WALOVI」,品牌已在美國、泰國、意大利、沙特、馬來西亞等多國陸續發布,尤其是主攻東南亞與北美市場,並與美國Costco、亞馬遜、展開深度協作,以拓大海外商機。 不過,白雲山大南藥業務仍拖集團後腿,繼2024年該業務收入下跌10.4%後,最新業績仍未見好轉勢頭,2025上半年收入按年跌15.2%至52.4億元,當中中成藥收入跌幅達20.1%至32.5億元,化學藥則下滑5.9%至20億元。 白雲山的大南藥板塊主要涉及中成藥及化學藥研發生產和銷售,擁有陳李濟藥廠、何濟公藥廠、潘高壽藥業、白雲山等中華老字號企業,不過面對市場競爭激烈,尤其白雲山化學藥皇牌輝瑞仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示銷售壓力大,已為大南藥業務敲響警鐘。 另一方面,白雲山創新能力不足亦是一大問題,由於缺乏持續爆款新藥登場,造成大南藥業務表現呆滯。幸好白雲山已有針對性部署,出資近15億元設立廣藥基金二期,該基金主要是通過直接或間接的方式,開展生物醫藥股權投資,從中獲得投資收益,盼扭轉投資新藥不足的問題。 整體來講,白雲山股息率不俗,預期股息率分別為4.9%和5.4%,較10年期美債息4.3厘好,加上美國潛在減息空間大,變相支撐股價,但由於業務驚喜度不足,除了大南藥業務倒退拖後腿外,王老吉業務則面對新興茶飲市場競爭,故股價上升空間未必太大,只會在區間浮沉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降

餐飲運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周五公告稱,因國內消費趨謹,致三大主力品牌同店銷售額驟降,上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示,截至6月的半年間,營收同比下降10.1%至27.5億元,上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元,上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%,規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化,本季度公司淨關店42家,約佔門店總數5%,總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元,年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏