中國中免盈利遜預期 董事長離世更添陰霾

1880.HK
CTG Duty Free’s revenues jumped nearly 28% in the third quarter and net profit surged 93%, but the recovery from Covid lows was not vigorous enough to satisfy shareholders.

這家中國免稅店龍頭股價從今年2月時的280港元，大幅蒸發67%，高追的投資者恐怕損失不菲

重點︰

  • 中國中免第三季營收按年增長27.9%，淨利潤更大升93.2%，但市場並未滿意，績後股價持續下挫
  • 在市場關注中國中免第四季表現的同時，該公司突然宣佈其董事長於10月14日離世，可能引起市場憂慮

　

歐美美

中國內地因中秋加上「十一黃金周」長假期，市場寄望消費表現能在這個長假期大幅提振，然而最終的數據雖比疫情前的2019年有所增長，但卻不見市場期待已久的「報復式消費」。根據中國文化和旅遊部公佈的資料，9月29日至10月6日的8天長假期，中國國內旅遊收入按年大增1.3倍至7,534.3億元，但比2019年同期只增長1.5%，也低於政府預期的7,825億元。

自從中國恢復通關，市場憧憬國內消費及旅遊大幅增長，曾令中國免稅店龍頭中國旅遊集團中免股份有限公司(中國中免，1880.HK; 601888.SH)的股價在今年1月27日創下280港元新高，但隨著消費表現不如預期，中國中免的股價上演高台跳水，上週五僅收報92.35港元，累積蒸發67%。

雖然股價不振，但其實中國中免的營運表現其實不俗。該公司最近公佈，今年第三季營業收入按年增長27.9%至149.8億元，淨利潤更大增93.2%至達13.3億元，增幅連續四個季度擴大；但回顧首三季度，其營業收入雖按年增長29.1%至共508億元，但淨利潤僅上升12.3%至52億元，意味期內的成本效益降低。

中國中免表示，營收增長主要因為今年國內旅遊市場復甦，以及把握恢復和擴大消費的政策機遇，在繼續發力海南離島免稅市場的同時，積極推動北京、上海等重點機場出入境門店業務的恢復。

消息公佈當天，其港股及A股均大挫近5%，其後幾天也未見明顯反彈，可能側面反映投資者的不滿。

增長因比較基數低

「與其他旅遊相關概念股的前三季表現比較，它的復甦相對較慢。如果單看第三季度，表面上增長很多，但最重要是去年同期內地多個旅遊大省出現疫情，需實施靜態管理，其業績受到影響，令比較的基數太低，所以該季度的13.3億元淨利潤，其實是低於市場預期。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。

溫傑又估計，去年因為官方的疫情封控政策，中國中免旗下的機場店獲得租金減免，但今年機場人流增加，租金也回復正常，導致成本增加，但內地內需恢復步伐未如理想，影響該公司的盈利表現。

瑞銀認為中國中免前三季及第三季業績符合預期，但第三季淨利潤率只有8.9%，比該行預期低，主要受上海機場租金成本上升拖累，目標價維持在153港元，評級「買入」。但要留意的是，瑞銀今年8月才將中國中免的目標價由238港元削至153港元。

更值得留意的是，中國中免於10月15日公佈，今年2月才出任該公司董事長的李剛，於10月14日因病逝世，享年56歲。李剛未持有該公司股份，而他離世後，公司董事人數也不會低於《公司法》規定的董事會最低人數，而公司也表明正常經營活動不會受影響，所有董事、監事、高階主管及員工均會繼續致力推動公司的持續健康發展。

根據公開資料顯示，李剛是中國中免前身──中國國旅的元老，曾在2017年3月至2019年8月擔任中國國旅董事長，並於任內佈局各大機場的免稅業務，與法國知名旅遊零售商拉格代爾成立合資公司，投得香港國際機場煙酒經營權，因此對公司的影響可謂舉足輕重。如今他再度接任最高掌舵人短短8個月就突然離世，難免會引起市場的揣測和憂慮，對未來股價也可能添上一層陰霾。

深耕海南的中國中免，在海南省擁有6家離島免稅店，包括全球第一及第二大的海口國際免稅城和三亞國際免稅城。在剛過去的十一黃金周，雖然整體消費不如預期，但海南在8天假期中累積接待遊客近427萬人次，比去年增長1.8倍，但比2019年同期僅上升2.8%。

至於免稅品銷售市場方面，據海口海關的數據，今年中秋國慶8天長假期，海南離島免稅銷售金額達13.3億元，比去年同期大漲1.2倍，免稅購物人數比去年增長1.4倍，達17萬人次。由於市場預計中央將進一步「放水」刺激消費，相信有助中國中免繼續改善業績表現。

經過長達8個月的下跌，中國中免目前預測市盈率已跌至36倍，對比經營線上線下免稅店的競爭對手海汽集團(603069.SH)的260倍，反映中國中免的股價可能被嚴重低估。

對於中國中免的未來股價走勢，金利豐證券研究部執行董事黃德幾建議先作觀望：「從估值上看，中國中免現價確實吸引。但是，當路易威登(Louis Vuitton)和迪奧(Dior)等品牌的母公司LVMH集團(LVMH.PA)都直言中國零售疲弱，加上股市和樓市表現不振，在負財富效應下，令國民購物欲減少，所以在未看到中國中免股價走勢明顯改善前，投資者還是靜觀其變，畢竟現在A股及港股中低估值的股票多的是。」


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0763.HK 000063.SHE

簡訊：優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道，美國共享出行巨頭優步科技（UBER.US）計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司（PONY.US）及廣州文遠知行科技有限公司（WRD.US）即將在香港進行的首次公開招股（IPO）。報道引述消息人士稱，优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元，但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金，而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市，正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市，以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO，並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二，小馬智行美股上漲11%，較IPO發行價累升約68%；文遠知行股價同日亦漲5%，但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
PONY.US WRD.US
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

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6030.HK 600030.SHG

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儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請，顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元（約合9,800萬美元），同比飆升224.6%，毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年，是全球頂尖的儲能系統（ESS）電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案，業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中，也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利，今年上半年延續此態勢，經調整淨利潤達2.47億元，正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢，尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯，形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏