1880.HK
CTG Duty Free’s revenues jumped nearly 28% in the third quarter and net profit surged 93%, but the recovery from Covid lows was not vigorous enough to satisfy shareholders.

這家中國免稅店龍頭股價從今年2月時的280港元,大幅蒸發67%,高追的投資者恐怕損失不菲

重點︰

  • 中國中免第三季營收按年增長27.9%,淨利潤更大升93.2%,但市場並未滿意,績後股價持續下挫
  • 在市場關注中國中免第四季表現的同時,該公司突然宣佈其董事長於10月14日離世,可能引起市場憂慮

 

歐美美

中國內地因中秋加上「十一黃金周」長假期,市場寄望消費表現能在這個長假期大幅提振,然而最終的數據雖比疫情前的2019年有所增長,但卻不見市場期待已久的「報復式消費」。根據中國文化和旅遊部公佈的資料,9月29日至10月6日的8天長假期,中國國內旅遊收入按年大增1.3倍至7,534.3億元,但比2019年同期只增長1.5%,也低於政府預期的7,825億元。

自從中國恢復通關,市場憧憬國內消費及旅遊大幅增長,曾令中國免稅店龍頭中國旅遊集團中免股份有限公司(中國中免,1880.HK; 601888.SH)的股價在今年1月27日創下280港元新高,但隨著消費表現不如預期,中國中免的股價上演高台跳水,上週五僅收報92.35港元,累積蒸發67%。

雖然股價不振,但其實中國中免的營運表現其實不俗。該公司最近公佈,今年第三季營業收入按年增長27.9%至149.8億元,淨利潤更大增93.2%至達13.3億元,增幅連續四個季度擴大;但回顧首三季度,其營業收入雖按年增長29.1%至共508億元,但淨利潤僅上升12.3%至52億元,意味期內的成本效益降低。

中國中免表示,營收增長主要因為今年國內旅遊市場復甦,以及把握恢復和擴大消費的政策機遇,在繼續發力海南離島免稅市場的同時,積極推動北京、上海等重點機場出入境門店業務的恢復。

消息公佈當天,其港股及A股均大挫近5%,其後幾天也未見明顯反彈,可能側面反映投資者的不滿。

增長因比較基數低

「與其他旅遊相關概念股的前三季表現比較,它的復甦相對較慢。如果單看第三季度,表面上增長很多,但最重要是去年同期內地多個旅遊大省出現疫情,需實施靜態管理,其業績受到影響,令比較的基數太低,所以該季度的13.3億元淨利潤,其實是低於市場預期。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。

溫傑又估計,去年因為官方的疫情封控政策,中國中免旗下的機場店獲得租金減免,但今年機場人流增加,租金也回復正常,導致成本增加,但內地內需恢復步伐未如理想,影響該公司的盈利表現。

瑞銀認為中國中免前三季及第三季業績符合預期,但第三季淨利潤率只有8.9%,比該行預期低,主要受上海機場租金成本上升拖累,目標價維持在153港元,評級「買入」。但要留意的是,瑞銀今年8月才將中國中免的目標價由238港元削至153港元。

更值得留意的是,中國中免於10月15日公佈,今年2月才出任該公司董事長的李剛,於10月14日因病逝世,享年56歲。李剛未持有該公司股份,而他離世後,公司董事人數也不會低於《公司法》規定的董事會最低人數,而公司也表明正常經營活動不會受影響,所有董事、監事、高階主管及員工均會繼續致力推動公司的持續健康發展。

根據公開資料顯示,李剛是中國中免前身──中國國旅的元老,曾在2017年3月至2019年8月擔任中國國旅董事長,並於任內佈局各大機場的免稅業務,與法國知名旅遊零售商拉格代爾成立合資公司,投得香港國際機場煙酒經營權,因此對公司的影響可謂舉足輕重。如今他再度接任最高掌舵人短短8個月就突然離世,難免會引起市場的揣測和憂慮,對未來股價也可能添上一層陰霾。

深耕海南的中國中免,在海南省擁有6家離島免稅店,包括全球第一及第二大的海口國際免稅城和三亞國際免稅城。在剛過去的十一黃金周,雖然整體消費不如預期,但海南在8天假期中累積接待遊客近427萬人次,比去年增長1.8倍,但比2019年同期僅上升2.8%。

至於免稅品銷售市場方面,據海口海關的數據,今年中秋國慶8天長假期,海南離島免稅銷售金額達13.3億元,比去年同期大漲1.2倍,免稅購物人數比去年增長1.4倍,達17萬人次。由於市場預計中央將進一步「放水」刺激消費,相信有助中國中免繼續改善業績表現。

經過長達8個月的下跌,中國中免目前預測市盈率已跌至36倍,對比經營線上線下免稅店的競爭對手海汽集團(603069.SH)的260倍,反映中國中免的股價可能被嚴重低估。

對於中國中免的未來股價走勢,金利豐證券研究部執行董事黃德幾建議先作觀望:「從估值上看,中國中免現價確實吸引。但是,當路易威登(Louis Vuitton)和迪奧(Dior)等品牌的母公司LVMH集團(LVMH.PA)都直言中國零售疲弱,加上股市和樓市表現不振,在負財富效應下,令國民購物欲減少,所以在未看到中國中免股價走勢明顯改善前,投資者還是靜觀其變,畢竟現在A股及港股中低估值的股票多的是。」


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新聞

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

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簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zepp makes wearable devices

新聞概要:營收重返增長通道 Zepp股價持續上揚

公司第二季度營收同比增長46%,並預測第三季度增速逾70% 陽歌 Zepp Health Corp.(ZEPP.US)周一股價大漲逾30%,延續自6月以來的強勁升勢,期間該股累計飆升近6倍,原因是這家可穿戴設備製造商重返營收增長軌道,且預示增速顯著提升。 Zepp股價當日收漲34%至17.42美元,創三年新高,該股今年大多在2至3美元區間上落。公司此前主要通過與小米集團(1810.HK)的授權協議代工創收,但近年開始轉型開發利潤率更高的自有品牌。 通過聚焦可穿戴設備市場入門級產品,Zepp以Amazfit及Zepp品牌推出廣受好評、售價普遍低於100美元的設備,成功開拓市場。隨著產品認可度持續提升,公司第二季度實現四年來首次營收同比增長。 公司周一披露當季營收達5,940萬美元,同比增長46.2%,同時預測第三季度營收將升至7,200萬至7,600萬美元,實現70%-80%的強勁增長。公司將優異表現歸功於Amazfit Bip 6、Active 2及T-Rex 3系列產品熱度攀升。 當季毛利率為36.2%,較第一季度的37.3%有所下滑,公司解釋是入門級產品銷量增長,拖低整體毛利率。隨著更多高端產品上市,Zepp預期毛利率將在第三季度重回“正向軌跡”。 「本季度僅是上升通道的起點」,董事長黃汪表示,「憑借完善的創新產品儲備,我們有能力延續當前勢頭,在2025年下半年及未來實現可持續增長與價值提升。」 自2021年以來,公司持續虧損,最新報告期內仍未扭轉頹勢。但隨著營收增速大幅超越經營支出5.2%的增幅,第二季度虧損收窄310萬美元至770萬美元,去年同期則虧損1,080萬美元。 公司表示本季度已通過更優惠利率,將「相當規模」短期債務置換為長期票據,將緩解近期流動性壓力。截至6月底其現金儲備為9,500萬美元,較三個月前的1.04億美元有所下降。 自2018年在美上市以來,Zepp經歷曲折發展。彼時其名為華米,命運與小米深度捆綁,那時來自小米的生意,貢獻約三分之二銷售額。但公司很快發現,這種合作模式既制約增長前景又擠壓利潤空間,遂於2021年前後戰略聚焦自有品牌Amazfit,同年更名為Zepp。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:玄武雲料上半年虧損增至2,700萬元

智能客戶關係管理服務(CRM)供應商玄武雲科技控股有限公司(2392.HK)上周五公告,預計2025年上半年將錄得不少於2,700萬元(376萬美元)的淨虧損,遠高於2024年同期約610萬元的虧損,反映公司業績持續承壓。 公司指出,虧損擴大的主因是上半年中國電信行業加強監管,導致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服務銷量下滑。不過,玄武雲亦強調正積極調整業務策略,加大高毛利率SaaS服務的投入,使整體毛利率呈上升趨勢。董事會表示已加強現金流與財務控制,預計今年上半年的經營現金流將轉為正數。 玄武雲股價周一低開,至中午休市報1.57港元,轉升1.95%。過去一個月,公司股價上升約45%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏