1880.HK
CTG Duty Free’s revenues jumped nearly 28% in the third quarter and net profit surged 93%, but the recovery from Covid lows was not vigorous enough to satisfy shareholders.

這家中國免稅店龍頭股價從今年2月時的280港元,大幅蒸發67%,高追的投資者恐怕損失不菲

重點︰

  • 中國中免第三季營收按年增長27.9%,淨利潤更大升93.2%,但市場並未滿意,績後股價持續下挫
  • 在市場關注中國中免第四季表現的同時,該公司突然宣佈其董事長於10月14日離世,可能引起市場憂慮

 

歐美美

中國內地因中秋加上「十一黃金周」長假期,市場寄望消費表現能在這個長假期大幅提振,然而最終的數據雖比疫情前的2019年有所增長,但卻不見市場期待已久的「報復式消費」。根據中國文化和旅遊部公佈的資料,9月29日至10月6日的8天長假期,中國國內旅遊收入按年大增1.3倍至7,534.3億元,但比2019年同期只增長1.5%,也低於政府預期的7,825億元。

自從中國恢復通關,市場憧憬國內消費及旅遊大幅增長,曾令中國免稅店龍頭中國旅遊集團中免股份有限公司(中國中免,1880.HK; 601888.SH)的股價在今年1月27日創下280港元新高,但隨著消費表現不如預期,中國中免的股價上演高台跳水,上週五僅收報92.35港元,累積蒸發67%。

雖然股價不振,但其實中國中免的營運表現其實不俗。該公司最近公佈,今年第三季營業收入按年增長27.9%至149.8億元,淨利潤更大增93.2%至達13.3億元,增幅連續四個季度擴大;但回顧首三季度,其營業收入雖按年增長29.1%至共508億元,但淨利潤僅上升12.3%至52億元,意味期內的成本效益降低。

中國中免表示,營收增長主要因為今年國內旅遊市場復甦,以及把握恢復和擴大消費的政策機遇,在繼續發力海南離島免稅市場的同時,積極推動北京、上海等重點機場出入境門店業務的恢復。

消息公佈當天,其港股及A股均大挫近5%,其後幾天也未見明顯反彈,可能側面反映投資者的不滿。

增長因比較基數低

「與其他旅遊相關概念股的前三季表現比較,它的復甦相對較慢。如果單看第三季度,表面上增長很多,但最重要是去年同期內地多個旅遊大省出現疫情,需實施靜態管理,其業績受到影響,令比較的基數太低,所以該季度的13.3億元淨利潤,其實是低於市場預期。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。

溫傑又估計,去年因為官方的疫情封控政策,中國中免旗下的機場店獲得租金減免,但今年機場人流增加,租金也回復正常,導致成本增加,但內地內需恢復步伐未如理想,影響該公司的盈利表現。

瑞銀認為中國中免前三季及第三季業績符合預期,但第三季淨利潤率只有8.9%,比該行預期低,主要受上海機場租金成本上升拖累,目標價維持在153港元,評級「買入」。但要留意的是,瑞銀今年8月才將中國中免的目標價由238港元削至153港元。

更值得留意的是,中國中免於10月15日公佈,今年2月才出任該公司董事長的李剛,於10月14日因病逝世,享年56歲。李剛未持有該公司股份,而他離世後,公司董事人數也不會低於《公司法》規定的董事會最低人數,而公司也表明正常經營活動不會受影響,所有董事、監事、高階主管及員工均會繼續致力推動公司的持續健康發展。

根據公開資料顯示,李剛是中國中免前身──中國國旅的元老,曾在2017年3月至2019年8月擔任中國國旅董事長,並於任內佈局各大機場的免稅業務,與法國知名旅遊零售商拉格代爾成立合資公司,投得香港國際機場煙酒經營權,因此對公司的影響可謂舉足輕重。如今他再度接任最高掌舵人短短8個月就突然離世,難免會引起市場的揣測和憂慮,對未來股價也可能添上一層陰霾。

深耕海南的中國中免,在海南省擁有6家離島免稅店,包括全球第一及第二大的海口國際免稅城和三亞國際免稅城。在剛過去的十一黃金周,雖然整體消費不如預期,但海南在8天假期中累積接待遊客近427萬人次,比去年增長1.8倍,但比2019年同期僅上升2.8%。

至於免稅品銷售市場方面,據海口海關的數據,今年中秋國慶8天長假期,海南離島免稅銷售金額達13.3億元,比去年同期大漲1.2倍,免稅購物人數比去年增長1.4倍,達17萬人次。由於市場預計中央將進一步「放水」刺激消費,相信有助中國中免繼續改善業績表現。

經過長達8個月的下跌,中國中免目前預測市盈率已跌至36倍,對比經營線上線下免稅店的競爭對手海汽集團(603069.SH)的260倍,反映中國中免的股價可能被嚴重低估。

對於中國中免的未來股價走勢,金利豐證券研究部執行董事黃德幾建議先作觀望:「從估值上看,中國中免現價確實吸引。但是,當路易威登(Louis Vuitton)和迪奧(Dior)等品牌的母公司LVMH集團(LVMH.PA)都直言中國零售疲弱,加上股市和樓市表現不振,在負財富效應下,令國民購物欲減少,所以在未看到中國中免股價走勢明顯改善前,投資者還是靜觀其變,畢竟現在A股及港股中低估值的股票多的是。」


有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動,中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點: 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%,營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增,IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升    梁武仁 中國股市擺脫多年低迷,重獲資金追捧之際,中信證券股份有限公司(6030.HK)似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示,受市場回暖推動,這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元(約合13億美元),營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月,中信證券收入同比增長33%,淨利潤同比增長38%,在經歷同等時長下滑周期後,首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證,儘管宏觀經濟仍顯疲弱,但作為頭部金融集團的券商子公司,中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加,同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時,香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫,眾多中國企業爭相把握機會,利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金,以支持業務擴張,特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力,中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點,有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示,內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先,經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元,佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中,今年7月至9月期間,中國股市表現火熱,上證綜指漲幅逾12%,而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增,券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模,在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後,港股IPO市場強勢復蘇,中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月,共有66家公司在港上市,集資約230億美元,較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心,重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三,已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請,平均每天超過四宗,即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩,申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區(不含日本)投行手續費收入排名第一,今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代(3750.HK;300750.SZ),這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元,創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工(6031.HK; 600031.SH),本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO,亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%,達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和,但在當前中國經濟環境下,眾多企業尚難以實現兩位數增長,已屬難能可貴。 不過,中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼,其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節,更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%,創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下,投資者不僅湧入A股,更競相增持中信證券股票(H股年內漲幅56%),因其被視為中國市場的投資風向標。目前,該股市盈率達17倍,高於主要競爭對手中金公司(3908.HK; 601995.SH)14倍與國泰君安(2611.HK; 601211.SH)7倍的估值水平。 目前,中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭?當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時,這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢,仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏