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業績勁升股價反跌 蜜雪冰城緣何遭冷待?

分析師稱,隨著外賣平台承諾縮減折扣與代金券力度,這家新式茶飲龍頭企業的營收及利潤雙增態勢恐難以為繼 重點: 公佈今年上半年強勁的營收及利潤增長後,蜜雪冰城股價當周累計下挫15% 助推蜜雪冰城及同行增長的中國外賣平台價格戰正趨於緩和,預示著未來業務增速放緩   譚英 當白熱化的非理性價格戰在多行業輪番上演,「內卷」已成為當下中國的流行語。這一常被稱為「惡性價格戰」的現象,最新案例始於今年2月:互聯網巨頭京東宣布進軍外賣市場,旋即撼動美團與餓了麼的雙寡頭格局。 此輪外賣價格戰,蜜雪冰城股份有限公司(2097.HK)成為贏家之一,其高性價比的冰淇淋、奶茶與咖啡產品,借力外賣騎手實現量價齊升。上周披露的中期財報印證這一利好:今年上半年,營收同比增長39.3%至149億元人民幣(約合21億美元),淨利潤躍升44.1%至27.2億元。 不過,財報發佈當周,公司股價累計跌幅超15%,鑒於市場對上半年高增長的可持續性存疑,頹勢或將延續。 高盛率先指出隱憂,稱外賣平台高額補貼行將結束,蜜雪冰城的業績增速將回歸常態。該行在維持「買入」評級時稱,7月全國外賣銷售額增速較6月放緩已是「明確信號」,預示近期外賣戰火漸熄。 按2026年的30倍預期市盈率計算,高盛將蜜雪冰城目標股價從599港元下調至570港元。大和證券則將目標價由608港元大幅調低至535港元,但仍維持「跑贏大盤」評級。大和認為,相比高定價競品,蜜雪冰城對外賣平台補貼依賴度更低,持續吸引加盟商的能力,彰顯其經營韌性。 蜜雪冰城的主打產品位居行業價格帶底端,普遍定價在8至20元(約合1至3美元)區間。憑借雪王IP、甜筒冰淇淋與珍珠奶茶等明星產品,在中國市場收穫龐大規模客群。此前戰況激烈時,外賣優惠券疊加補貼可使甜筒冰淇淋實現零元配送到家,而蜜雪冰城不承擔實際成本。 5月價格戰高峰期,外賣單量激增後,國家市場監管總局約談三家頭部科技外賣平台,要求「理性參與競爭」。至8月,三家平台已承諾規範經營,這既引發對蜜雪冰城未來外賣銷售的擔憂,也波及茶百道(2555.HK)、古茗(1364.HK)及滬上阿姨(2589.HK)等同行。 政策變動時機對四家連鎖企業均不利,這些企業上周集中發布中期財報。作為行業龍頭、且因低價策略堪稱價格戰最大受益者,蜜雪冰城股價受挫尤為明顯。 上市後的超級明星 自今年3月在港上市募資4.44億美元後,蜜雪冰城始終是市場寵兒。截至6月底,公司以加盟為主的三線及以下城市門店網絡同比增長超20%,總數突破53,000家。今年上半年,向加盟商銷售物料設備的主營業務收入達145億元人民幣,同比增長39.6%。 在過熱的本土市場外,蜜雪冰城與同行也尋求海外增長,但公司國際化拓展更為審慎。因關停印尼、越南的低效門店,以及應對部分海外市場當地供應鏈問題,截至6月底,其在11個國家有4,733家門店,數量較去年末的4,895家有所收縮。 即便遭遇財報公布後拋售,蜜雪冰城股價仍較3月上市發行價翻番(上市首日一度暴漲43%)。茶百道、古茗與滬上阿姨情況類似,上半年業績雖穩健,外賣價格戰高峰期股價表現強勁,此後走勢持續低迷。 茶百道上周披露,今年上半年營收同比增長4.3%至25億元人民幣,淨利潤增長38%至3.26億元。儘管如此,其股價之後一個交易日仍下跌4%。與蜜雪冰城相似,分析師對公司仍持相對樂觀態度,雅虎財經調研的三家機構均給予「買入」評級。 古茗上半年營收增長41.2%至57億元人民幣,淨利潤勁增逾一倍至16億元。但與其他企業類似,財報發布後數日股價同樣走低,即便雅虎財經的12位分析師全員給出「買入」評級。與蜜雪冰城相仿,相較今年2月在港上市募資2.32億美元時,古茗股價迄今漲幅仍超一倍。 滬上阿姨也披露,上半年營收增長9.7%至18億元人民幣,淨利潤提升20.9%至2.03億元。與其他企業相仿,財報公布後數日其股價下跌約6%,但仍較今年5月上市發行價(募資2.73億港元)高出約20%。 結論不言而喻,在近期外賣價格戰終結引發的拋售潮後,四家茶飲企業估值有可能被低估。在當前民眾青睞高性價比餐飲的消費環境下,不失為優質投資標的。這些企業雖尚未成為國際知名品牌,但顯然具備潛力。即便當前市盈率居高(蜜雪冰城32倍、茶百道21倍、古茗30倍、滬上阿姨39倍),經歷此輪拋售後,仍值得深入研判。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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新聞概要:滬上阿姨通過上市聆訊 料將啟動香港招股

這家茶飲連鎖品牌若上市後,本輪茶飲企業上市潮暫告一段落,累計募資金額近20億美元 陽歌 滬上阿姨(上海)實業股份有限公司周三通過港交所上市聆訊,標誌著這家企業將成為近期中國新式茶飲上市潮的收官之作。通過聆訊後,公司已在港交所網站上載聆訊後資料。 此前報道稱滬上阿姨計劃募資約3億美元。在同類企業中,其募資規模相對較小——霸王茶姬(CHA.US)上周在納斯達克上市募資逾4億美元;頭部品牌蜜雪冰城(2097.HK)今年在港IPO募資約5億美元;古茗(1364.HK)則募資約2.5億美元。 這些新股上市後表現強勁:古茗和蜜雪冰城股價較發行價均翻倍有餘,霸王茶姬上市首周漲幅稍遜為10%。三家新上市公司當前市盈率倍數均達30倍以上。若參照此估值水平,滬上阿姨基於2024年淨利潤的估值約為100億元。 所有新股均獲得散戶投資者超額認購,意味著品牌熱度及中國高端現制茶飲市場的龐大規模。但受經濟增速放緩影響,消費需求減弱疊加行業競爭白熱化,多家企業近期正面臨經營壓力。 總部位於華北的滬上阿姨深耕下沉市場,其門店約半數分布於三四線城市。蜜雪冰城同樣主攻下沈市場,產品均價多控制在10元以內。 藉加盟模式快速擴張,各大連鎖品牌門店網絡均達數千家規模。截至去年末,滬上阿姨門店數達9,176家,較2022年底的5,307家顯著增長。 伴隨規模擴張與市場繁榮,滬上阿姨2023年營收同比激增逾50%至33.5億元。但隨著市場降溫與競爭持續,去年營收微降至32.8億元。盈利表現呈現相同趨勢:2023年淨利潤同比翻倍至3.88億元,去年回落至3.29億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:古茗擴張茶百道收縮 中國茶飲市場風雲變幻

古茗控股有限公司(1364.HK)周五發布年報顯示,去年營收同比增長14.5%;而規模較小的競爭對手四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK)則在競爭白熱化的新式茶飲市場中錄得相近幅度的營收下滑。 根據其今年2月登陸港交所的首份年報,古茗2024年實現營收87.9億元,較2023年的76.8億元有所增長。該公司毛利率同比下降0.7個百分點至30.6%,淨利潤則增長36.9%至14.8億元。2024年古茗淨增門店913家,截至年末門店總數達9,914家,上年同期為9,001家。 與此同時,茶百道周五披露,2024年營收同比下降14%至49.2億元(2023年為57億元)。其毛利率下滑3.2個百分點至31.2%,年度淨利潤同比驟降近60%至4.72億元。該公司年內淨增門店594家,截至2024年末門店總數達到8,395家。 截至周一午盤,古茗股價下跌6.2%至16.28港元,但仍較9.94港元的IPO發行價上漲64%。茶百道股價午盤微跌0.45%至8.93港元,較去年4月17.50港元的發行價已下跌約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
奶茶连锁奈雪的茶正面临市场不同的挑战

新聞概要:剔出恒綜高管離任 奈雪前景仍未明朗

這家茶飲連鎖企業被剔除出恒生綜合指數 剛又宣布高管離職 余特莉 在競爭日趨白熱化的中國茶飲市場中,奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)周三宣布元老級員工、首席運營官鄧彬辭職。公司稱,自2016年加入奈雪的鄧彬因「個人原因」離職,但未有公布繼任者。 此次人事變動發生前數日,奈雪的茶與多家傳統消費及醫藥股在恒生綜合指數(HSCI)季度調整中被剔除。儘管負面消息頻出,奈雪的茶股價在周三午盤仍上漲近19%。 截至午間休市,規模更大的競爭對手茶百道(2555.HK)股價亦漲超5%至10.04港元,而新上市的古茗(1364.HK) 微漲近1%至11.06港元。 茶飲股逆勢上漲,或許部分得益於茶飲龍頭蜜雪冰城赴港上市的積極市場情緒。據報道,蜜雪冰城IPO零售部分獲超額認購逾2,500倍,創下港股新紀錄。公司計劃發行約1,710萬股,募資約34.5億港元(約4.44億美元)。 奈雪的茶於2021年作為「新式茶飲第一股」登陸港股,一度被視為行業領軍者,但近年採取特許經營模式擴張的對手已後來居上。相比之下,奈雪的門店以自營為主。 來自蜜雪冰城、古茗等品牌的壓力已反映在奈雪疲軟的業績中。2024年上半年,公司營收同比下滑1.9%至25.4億元(約3.5億美元),淨虧損4.35億元,逆轉上年同期6,600萬元的盈利。 自營模式下的拓店速度也令奈雪的門店數量被對手甩開,截至去年9月,自營店1,531家、加盟店353家。 蜜雪、古茗、茶百道和滬上阿姨等頭部品牌均以加盟模式快速擴張——截至2024年9月,蜜雪冰城門店超4.5萬家,穩居中國門店數與銷量雙冠,其99%以上為加盟店;古茗2023年底門店超9,000家(同比增35%),自營店僅7家,99%收入來自加盟店。 儘管周三股價反彈,但過去一年奈雪股價仍累計下跌超50%,反映在茶飲紅海競爭中,市場對其前景的擔憂。當前奈雪的股價約1.50港元,較17.50港元的上市定價縮水逾90%,而投資者可選擇的其他茶飲股增多,或進一步限制其回升空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:蜜雪冰城公開招股 茶飲龍頭集資35億

茶飲企業蜜雪冰城股份有限公司 (2097.HK)於周五公開招股,每股招股價202.5港元,將發行1,706萬股,共集資34.5億港元,每手100股,一手20,454.22港元,本月26日截止,下月3日掛牌。 截至去年9月底止,收入186.6億元人民幣,按年上升21%,盈利達34.9億元人民幣,按年升45.2%,毛利率達32.4%。期內共有45,000家門店,覆蓋中國及海外十一個國家,共售出71億杯飲品。 茶飲業「內捲」嚴峻,多家茶企盈利下跌甚至出現虧損,古茗(1364.HK)剛於本月初在香港上市,首天下跌6.4%,近日才收復失地。現時行業龍頭蜜雪冰城到港上市,集資後進一步提升供應鏈及產品,擴大產能及加強品牌,業內競爭肯定更激烈,勢將進入汰弱留強的時代。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:蜜雪冰城通過港交所聆訊 料3月初掛牌

中國茶飲業巨頭蜜雪冰城股份有限公司上周五披露聆訊後資料集,這表明其已通過港交所聆訊,即將掛牌上市。據路透社引述知情人士報道,蜜雪冰城計劃2月底為IPO進行帳簿管理,3月初正式掛牌,集資額5億美元。 根據聆訊後資料集,截至2024年底,蜜雪冰城的門店數量為46,479家。2024年,蜜雪冰城門店網絡實現出杯量約90億杯,同比增長約21.9%。終端零售額約583億元,同比增長約21.7%。2024年首9個月,公司淨利為35億元,按年增長42.3%。根據灼識咨詢報告,僅以截至2024年9月底的門店數量計算,蜜雪冰城已經成為全球第一的現制飲品企業。 蜜雪冰城的競爭對手古茗(1364.HK)上周三正式在港交所掛牌,這是睽違近一年後再度有內地茶飲企業登陸港交所。古茗在香港IPO中淨籌17.2億港元(2.2億美元),本地發售獲得近195倍認購。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:本地發售獲194倍認購 古茗首掛跌6.4%

內地茶飲品牌古茗控股有限公司(1364.HK)周三在港交所掛牌,開報10港元,較招股定價9.94港元高0.06元或0.6%,成交近4.8億港元。股價午後由升轉跌,一度跌逾10%,全日收報9.3港元,跌6.4%。 古茗公布,香港公開發售獲194.87倍認購,一手(400股)中籤率100%。按回補機制,香港公開發售股份增至7,930.6萬股,佔發售總數43.48%。國際發售錄得15.03倍認購。最終發售價9.94港元為上限定價,共計發行1.82億股,集資淨額17.21億港元。 古茗主要販售新鮮茶飲飲料,截至去年9月底,古茗在全國開設9,778門店,其中80%位於二線及以下城市。2024年前9個月,古茗的收入增長至64.4億元,同比增長15.6%,但同店商品交易總額(GMV)同比下降4.3%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏