Shein loses shine in road to London listing

這家快時尚巨頭在棉花採購方面缺乏透明度,在漫長而動蕩的上市道路上,可能會影響其估值

重點:

  • 據報道,Shein計劃最快於4月在倫敦上市,但在英國監管機構就棉花採購一事,對公司進行質詢後,該計劃可能會面臨新障礙
  • 圍繞其商業行為的爭議以及與拼多多旗下Temu的競爭,可能迫使這家快時尚巨頭最終考慮在香港上市

夏飛

中國快時尚零售商Shein以精明的商業模式而聞名,它只需數天就能將低成本服裝,從廣東的工廠送到西方青少年手中。但它自己的上市之路卻並不順利。

據路透社上周報道,幾經推遲後,包括因中美關係惡化而擱置紐約上市計劃,這家快時尚巨頭現有望最早於4月在倫敦證券交易所上市。此次倫敦上市計劃重啓的大約半年前,《金融時報》曾報道稱Shein的倫敦上市計劃泡湯,因地緣政治惡化,公司已經放棄了紐約。

倫敦上市計劃失敗的消息可能為時過早。不過,目前還不清楚Shein最終是否會在倫敦找到歸宿,雖然倫敦證券交易所是歐洲最大的證券交易所之一,但它幾乎沒有吸引到大型中國股票。

關於Shein上市計劃的細節尚不清楚。但據路透社12月報道,公司正在與英國金融監管機構談判,尋求免除要求公司在新上市時,發售至少10%股份的規定。Shein最近的估值為660億美元,意味發行10%的流通股將籌集66億美元,遠遠超過法國媒體集團Canal+ (CAN.L)去年在倫敦規模最大的25億英鎊(30億美元)上市。

倫敦證券交易所可能會歡迎這樣一宗重量級上市,為原本沈悶的市場注入一些活力,因去年只有18家公司在該交易所上市。Shein的上市計劃可能在上週末得到了默默的支持,當時英國財政大臣李韻晴在訪問北京和上海時表示,倫敦是中國金融的「天然家園」。自七年前前英國首相文翠珊與中國國家主席習近平會談以來,里夫斯是訪問中國的最高級別英國政府官員。

儘管出現了這一積極信號,但Shein與倫敦的命運之約還遠非定數。

上周英國議會舉行的聽證會上,Shein的總法律顧問朱一男,拒絕直接明說公司的產品是否使用了新疆棉,西方聲稱,近年該地區侵犯勞動者權益的行為非常普遍。

商業與貿易委員會主席利亞姆·伯恩說:「你讓我們對你們供應鏈正直的信心幾乎為零」。他接著對朱一男的回避表示:「近乎藐視委員會」,並敦促倫敦證券交易所和金融行為監管局核查Shein的信息披露情況。

圍繞該公司原材料採購,以及環境、社會和公司治理(ESG)實踐和涉嫌侵犯知識產權的爭議,都可能削弱Shein在公開市場上獲得理想估值的能力。與此同時,從美國到南非,各國政府都在考慮或取消或豁免政策,此類舉措可能會重創Shein的商業模式,該模式用超低價格的時尚產品贏得了消費者,比如售價低至10美元的酒會禮服。

失去光芒

Shein創辦於南京,現在總部位於新加坡,它的迅速崛起是一個教科書式的案例,表明中國有能力利用好供應鏈,及其以激光般的精度產生的大量數據。依託這些數據,Shein通過與中國廠商網絡密切合作,以閃電般的速度大量生產新服裝,為快速時尚的「快」帶來了新的含義。

然而,除了擁有一大批喜愛其廉價服裝的年輕消費者之外,Shein還擁有規模同樣龐大且更具影響力的批評者,他們對該公司的指責不僅限於棉花來源可疑。

去年9月,意大利當局對該公司展開調查,指控它涉嫌「洗綠」,因為它在網站上對環保措施進行了「籠統、含糊和誤導性」的宣傳。在越南,Shein和競爭對手Temu都被迫停止運營,它們正在努力向政府註冊業務。這家由現年40歲的許仰天(英文名Chris)於2008年創立的公司,還因涉嫌侵犯版權而陷入多起訴訟。

美國最近決定終止小額豁免政策(該政策允許價值低於800美元的商品免稅進口到美國),目前尚不清楚這會對Shein的商業模式帶來多大的損害。一些分析機構認為,Shein能安然度過這場風暴,部分原因是將其產品批量運往美國並存儲在當地倉庫,這樣銷售的就是已經在美國的商品了。

與此同時,Shein的利潤也面臨壓力,因為電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下的Temu正在搶走Shein的供應商和客戶。根據Sensor Tower的數據,Temu的應用程序,在2024年第三季度的下載量超過800萬次,而Shein則不到600萬次。據The Information報道,Shein在2024年上半年的收入增長也放緩至23%,而利潤則暴跌超過70%,不到4億美元。

一些投資者已經開始對該公司失去信心,據彭博新聞社報道,私人市場上,Shein在2023年底的估值為450億至550億美元。隨著投資者對公司盈利能力下降的擔憂,其估值可能會進一步下滑。

回家上市?

早在2022年,就有關於Shein IPO計劃的報道出現,但在俄羅斯入侵烏克蘭導致市場劇烈波動後,該公司可能改變了主意。隨著倫敦計劃的進展不順,有充分的理由相信,Shein最終可能被迫實施C計劃,在香港上市。

雖然公司試圖通過將總部搬到新加坡來擺脫中國身份,但它的大部分供應網絡還是在中國內地,並且它要在海外上市的話,可能仍需要中國證券監管機構的批准。然而,該公司的名字尚未出現在中國證監會申請境外上市的企業名單上。

公司上市的最大障礙似乎仍來自海外立法機構。中國公司字節跳動旗下的熱門視頻應用TikTok,即將被美國政客禁用,令人不寒而慄地提醒著人們,與中國關係密切很容易引發對國家安全的擔憂。控制著大量美國青少年個人數據的Shein,已經成為美國國會關注的焦點,它擔心存在類似的數據風險。

這些因素可能會讓Shein別無選擇,只能去香港上市,這意味要接受低於亞馬遜(AMZN.US)和H&M(HNNMY.US)等在紐約上市的全球同行估值。香港股市目前的平均市盈率為14.4倍,而倫敦股市為16.1倍。雖然如此低的市盈率可能難以讓人接受,但Shein可能會發現,它別無選擇,只能在離家更近的地方出售股票,那裡的監管機構無疑會張開雙臂歡迎它。

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新聞

行業簡報:習近平主席主持科技研討會 勢將提振民企信心

路透社報道,中國一部分頂級科技領袖將於下周出席習近平主席主持的研討會,可能會提振中國民營企業的信心。據未透露姓名的消息人士稱,出席此次會議的頂級科技高管包括阿里巴巴聯合創始人馬雲、騰訊董事長馬化騰和智能手機製造商小米聯合創始人兼首席執行官雷軍,會議或於周一舉行。 據報道,此次研討會旨在提振中國民營企業高管的信心,預計習近平將鼓勵與會者在國內、外拓展業務。 近年來,中國政府對許多私營企業主導的行業進行了一系列整頓,導致許多人認為習近平偏袒國有企業,而不重視私營企業。隨著政府將工作重點轉向支持國內放緩的經濟,過去兩年來的針對行動次數有所減少,不過制藥業等一些領域的反腐運動仍在繼續。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:阿里與蘋果聯手為中國用戶開發AI手機

阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)與蘋果公司(AAPL.US)據報達成合作協議,雙方將攜手開發並生產搭載人工智能(AI)功能的iPhone,主要針對中國市場。 這款AI版iPhone預計將整合阿里巴巴的雲計算及大模型技術,配合蘋果最新的硬件設備,進一步提升語音識別、圖像處理及智能助手等功能。財經媒體財新報道,阿里巴巴董事長蔡崇信在迪拜舉行的世界政府峰會上表示:「蘋果一直非常挑剔,他們和一些中國公司談過,最後選擇跟我們做生意。我們很榮幸和蘋果這樣偉大的公司合作。」 2024年,蘋果iPhone在中國的出貨量下跌17%,失去了中國最大智能手機供應商的頭銜,排在Vivo與華為之後名列第三。分析認為,與阿里巴巴的合作或有助於蘋果智能手機提升在關鍵市場的銷售。 阿里巴巴港股周四一度上漲9.2%至124.3港元,創下三年新高,但其後升幅收窄,全日收116.7港元,升2.5%。今年以來,阿里巴巴港股與美股價均上漲超過40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nissin foods

資產減值拖累 日清去年少賺四成

方便麵大廠日清食品去年受資產減值拖累,盈利下滑約四成,但好消息是,其中國業務去年重拾增長,海外發展也頗受看好 重點: 日清食品2024年度股東應佔溢利按年下滑38%至41% 去年前三季度,日清食品中國業務收入增長近一成    李世達 春運綠皮火車上瀰漫著的方便麵味道,曾是許多中國民眾刻印在腦海裡的春節記憶。然而,隨著禁售方便麵的高速鐵路日漸普及,春運與方便麵的綁定才有所鬆動。方便麵早已是中國百姓生活中不可或缺的一部分,但方便麵鼻祖、日本日清食品有限公司(1475.HK)近幾年在中國的日子並不好過。 生產出前一丁、合味道與UFO炒麵等知名方便麵產品的日本品牌日清食品,在新春假期過後發布盈利預警,預計截至2024年度錄得股東應佔溢利介於1.95億港元至2.1億港元(1.92億元),對比2023年度股東應佔溢利約3.3億港元,按年下滑38%至41%。 預計盈利減少的原因,主要是由於1.3億港元至1.4億港元的資產減值,而導致一次性及非現金費用所致。2024年度的經調整EBITDA預計在6.05億港元至6.15億港元之間,與2023年的6.08億港元基本持平。盈警發布後,日清股價當日小幅回升,但今年以來仍呈跌勢。 中國業務收入恢復增長 日清食品同時公布日本母企日清食品控股株式會社(Nissin Foods Holdings Co. Ltd.)(2897.T) 去年前三季度業績,其中,日清食品在中國業務分部的收入為535.3億日圓(25.8億元),按年增9.6%;經營溢利為28.4億,按年大減47.2%。經營溢利大幅下滑主要受到匯率影響,若撇除匯率因素,按年增長3.1%,核心經營溢利為50.5億日圓,按年下滑5.6%。 日清似乎想強調的是,去年收入恢復增長,盈利下滑與食品銷售無關,公司主營業務仍然穩健。 中國是方便麵消費大國,日清食品大部分收入來自在中國內地和香港這兩大市場。2024年上半年,中國內地業務佔據日清食品集團總收入的61.3%。不過,日清方便麵在中國越來越不好賣,已是不爭的事實。 從2021年開始,日清食品在中國內地的業績增速便持放緩,2021年收入增速下滑至14.3%;2022年更降至2.1%,至2023年開始倒退,收入按年減少5.3%,直到去年才恢復增長。 公司表示,由於中國內地經濟復蘇放緩,合味道大杯麵等杯裝即食麵銷量,因銷售渠道拓展至內陸地區而有所有增長,至於袋裝即食麵在香港的銷售則維持穩定,但冷凍食品銷售受則因民眾消費習慣改變而下滑。 方便麵巨頭面對挑戰 事實上,包括康師傅控股(0322.HK)、統一企業中國(0220.HK)與日清食品在內的三大方便麵品牌,近年都感受到強大的競爭壓力。其中號稱「國貨之光」的白象方便麵、美食直播主熱愛的韓國三養食品(145990.KS)火雞麵,近年都不斷創造話題,銷量急起直追。 今年農曆新年除夕夜,「過溫暖中國年,吃白象方便麵」的廣告詞映入數億收看央視春晚的民眾眼簾。據河南省工商聯發布數據,2023年白象食品全年銷售額為91.75億元。內地媒體更引述白象內部人士說法,2024年白象方便麵業績衝高至130億元左右,已超越統一。 至於三養,據內地媒體報道,三養每年可在中國賣出1.5億份火雞麵。加上本就廣受歡迎的農心(004370.KS)辛拉麵,中國民眾對韓國方便麵的喜愛逐漸升高。韓國農林畜產食品部數據顯示,去年前五個月,韓國方便麵對中國的出口額達到9,060萬美元,按年增長27.7%。 值得一提的是,韓國方便麵去年前十個月出口額達10.2億美元,按年增超三成,創下歷史紀錄。快速增長的方便麵海外市場,正在吸引更多品牌競逐。 日清食品同樣看中海外市場的增長潛力,正在加速海外布局,去年收購了澳洲一家冷凍餃子生產商,並在年底與關連方日清亞洲成立合營公司,於澳洲及新西蘭從事即食麵、零食、穀物片及其他食品的進口及銷售,目的在於加強兩個市場的市場推廣活動、強化其銷售及分銷網絡。 此外,日清食品也在2023年收購母企旗下越南子公司的控制權,日清在當地設有一座方便麵工廠,利用其成本優勢,為成本較高的香港、澳門和台灣市場提供方便面。 目前日清市盈率約為18.3倍,較去年9月的14倍上升不少,略高於競爭對手康師傅的18.1倍與統一企業中國的17.7倍,顯示其海外策略頗被看好。大和發布研究報告稱,日清食品今年的焦點將是海外市場,且增長前景未被充分重視,在收入恢復增長的情況下,重申其「跑贏大市」評級,目標價由4.9港元上調至5.88港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佐丹奴預警去年盈利大跌

休閑服裝佐丹奴國際有限公司(0709.HK)發盈警,預期2024年股東應佔溢利介乎2.05億元至2.25億元,較2023年度大幅下跌35%或以上。 公司表示,盈利大減主要是去年上半年召開特別大會,產生一次性非經常性及不可比較開支。另外是南韓合營公司溢利下跌、公允值收益減少、集團前任行政總裁的遣散費,以及大中華業務表現欠佳等。 佐丹奴指山,公司的「佐丹奴-超越界限」五年策略,對集團下半年的收入增長帶來正面影響,並確保經營費用穩定,但也令品牌組合及重配渠道的費用有所增加。 公司開市報1.44元,跌7%,過去半年股價下跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏