MYND.US
Mynd.ai completes backdoor listing

網龍注入Mynd.ai的教育業務,計劃明年為課堂面板提供軟件服務,以吸引投資者

重點:

  • 網龍的教育業務在紐交所借殼啟今教育上市,該公司在2021年中國整頓教育行業的行動中倒下
  • 完成借殼後易名的新公司Mynd.ai,主要資產是網龍的教育業務,包括教育平板和配套軟件服務

    

陽歌

這是上課時間。

這是新出爐公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的計劃。啟今教育在兩年多前經歷了內地對教育行業的整頓後,今年12月13日,中國遊戲公司網龍(0777.HK)注入教育資產借殼啟今教育 在美上市,新公司正式命名為Mynd.ai。

在借殼之前,啓今教育在中國運營一個連鎖幼兒園,這些幼兒園大多因教育整頓而消失。作為改革的一部分,學前教育業務被出售,為網龍注入教育資產鋪平了道路。

自12月13日起更名為Mynd.ai的新公司,與之前的啓今教育完全不同。最重要的是,公司的資產全部位於中國境外,主要包括一項虧損的硬件業務,該業務向美國、英國、意大利和澳大利亞等市場的學校銷售定制電腦(又叫教育平板),並計劃進軍泰國和埃及等發展中市場。

這個區別對投資者來說非常重要,因為新的Mynd.ai不會受制於令人捉摸不透的中國監管機構。2021年,中國的監管機構禁止民營公司提供面向中小學生的教輔業務,一夜之間扼殺了一個價值數十億美元的行業。

儘管如此,Mynd.ai目前仍虧損嚴重,它專注於教育平板,其中大部分平板都是Promethean品牌。隨著走進教室的平板越來越多,公司希望開始銷售教育軟件,供學校在日常教學中通過其平板使用。因易於擴展,這種被稱為軟件即服務(SaaS)的業務利潤率比硬件銷售高得多,Mynd.ai希望借此能讓公司首次實現盈利。

網龍最早在4月就宣佈分拆教育業務的計劃,公司大約一半的收入來自教育業務,另一半來自遊戲業務。但遊戲業務才是它的利潤引擎,今年上半年該業務的毛利率高達97%,令人艷羨。相比之下,教育業務的毛利率要低得多,僅為24%,導致該業務繼續處於完全虧損的狀態。

在分拆已完成的情況下,Mynd.ai真正的挑戰開始了,要讓投資者相信它有絕技,可以在不久的將來實現盈利。根據上周的一份監管文件,公司目前的市值約為2億美元,因為文件顯示截至12月13日,該公司擁有相當於4,550萬股美國存托憑證(ADS),再乘以聖誕假期前12月22日的最新收盤價每股4.52美元,就是這個數字了。

是中還是西

按Mynd.ai的最新估值計算,它的市銷率(P/S)相對較疲軟,不足0.5倍,對於一家擁有如此大的增長和盈利潛力的公司來說,這是難以想像的。這個數字落後於國外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不過,它和國內的網易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不遠,因此對於它究竟是一家中國的還是外國的教育科技公司,仍存在一些困惑。

網龍是中國較早的遊戲公司之一,它將繼續控制新公司Mynd.ai,持有其72.9%的股份。但該公司肯定想讓投資者認為,Mynd.ai是一家不受中國監管機構控制的外國公司。我們傾向於認為其貌似如此,因為它的大部分或全部資產都在中國境外,儘管該公司本身由一家中國實體控制。

拋開所有權不談,另一個最有可能令投資者擔憂的大問題是Mynd.ai的巨額虧損。在最近的報告內,該公司的銷售額也出現了令人擔憂的下降。

網龍的教育業務收入在2022年猛增34%,達到43億元,因為當時在它涉足的許多市場,學校爭相購買互動平板,以獲得最新的高科技學習設備。但今年上半年,這個數字突然同比下降29%,至17億元。

公司高層表示,收入大幅下降是暫時性的,是在2022年大幅增長之後的短暫休息,因為市場在消化前一年購買的平板。網龍的教育業務今年上半年虧損2.49億元,遠高於去年同期的3,600萬元。

網龍在8月發佈的中期業績中提到教育業務時表示:「我們計劃在年底前推出首款與Promethean平板整合的軟件訂閱服務。」公司還說:「我們積極與合作夥伴進行討論,探索大型語言模型領域的潛在合作機會。」言下之意,暗示人工智能有可能促進其平板的採用,以及對其軟件服務的需求。

網龍2014年首次涉足教育業務,是其多元化發展的一項業務,這距離其最初推出遊戲業務已過去十多年。它通過一系列收購迅速發展,首先是2015年斥資1.3億美元收購在倫敦上市的Promethean World。兩年後,又收購了夢工廠的合作夥伴、總部位於洛杉磯的JumpStart公司。2022年,Promethean收購數字白板應用程序Explain Everything,它正成為Mynd.ai的SaaS業務的基礎。

僅去年一年,Promethean就售出了25.3萬塊平板,意味它已經有了足夠大的用戶基礎,可以在明年首批訂閱服務推出而又普及後,開始能賺取可觀的收入。現在,它只需要讓這部分業務取得一些增長,並恢復整體收入增長。做到這兩點,就能為Mynd.ai注入一些必要的活力。

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