Mynd.ai新戰略：軟硬兼施

2023年12月27日

MYND.US

網龍注入Mynd.ai的教育業務，計劃明年為課堂面板提供軟件服務，以吸引投資者

重點：

網龍的教育業務在紐交所借殼啟今教育上市，該公司在2021年中國整頓教育行業的行動中倒下
完成借殼後易名的新公司Mynd.ai，主要資產是網龍的教育業務，包括教育平板和配套軟件服務

陽歌

這是上課時間。

這是新出爐公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的計劃。啟今教育在兩年多前經歷了內地對教育行業的整頓後，今年12月13日，中國遊戲公司網龍(0777.HK)注入教育資產借殼啟今教育在美上市，新公司正式命名為Mynd.ai。

在借殼之前，啓今教育在中國運營一個連鎖幼兒園，這些幼兒園大多因教育整頓而消失。作為改革的一部分，學前教育業務被出售，為網龍注入教育資產鋪平了道路。

自12月13日起更名為Mynd.ai的新公司，與之前的啓今教育完全不同。最重要的是，公司的資產全部位於中國境外，主要包括一項虧損的硬件業務，該業務向美國、英國、意大利和澳大利亞等市場的學校銷售定制電腦(又叫教育平板)，並計劃進軍泰國和埃及等發展中市場。

這個區別對投資者來說非常重要，因為新的Mynd.ai不會受制於令人捉摸不透的中國監管機構。2021年，中國的監管機構禁止民營公司提供面向中小學生的教輔業務，一夜之間扼殺了一個價值數十億美元的行業。

儘管如此，Mynd.ai目前仍虧損嚴重，它專注於教育平板，其中大部分平板都是Promethean品牌。隨著走進教室的平板越來越多，公司希望開始銷售教育軟件，供學校在日常教學中通過其平板使用。因易於擴展，這種被稱為軟件即服務(SaaS)的業務利潤率比硬件銷售高得多，Mynd.ai希望借此能讓公司首次實現盈利。

網龍最早在4月就宣佈分拆教育業務的計劃，公司大約一半的收入來自教育業務，另一半來自遊戲業務。但遊戲業務才是它的利潤引擎，今年上半年該業務的毛利率高達97%，令人艷羨。相比之下，教育業務的毛利率要低得多，僅為24%，導致該業務繼續處於完全虧損的狀態。

在分拆已完成的情況下，Mynd.ai真正的挑戰開始了，要讓投資者相信它有絕技，可以在不久的將來實現盈利。根據上周的一份監管文件，公司目前的市值約為2億美元，因為文件顯示截至12月13日，該公司擁有相當於4,550萬股美國存托憑證(ADS)，再乘以聖誕假期前12月22日的最新收盤價每股4.52美元，就是這個數字了。

是中還是西

按Mynd.ai的最新估值計算，它的市銷率(P/S)相對較疲軟，不足0.5倍，對於一家擁有如此大的增長和盈利潛力的公司來說，這是難以想像的。這個數字落後於國外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不過，它和國內的網易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不遠，因此對於它究竟是一家中國的還是外國的教育科技公司，仍存在一些困惑。

網龍是中國較早的遊戲公司之一，它將繼續控制新公司Mynd.ai，持有其72.9%的股份。但該公司肯定想讓投資者認為，Mynd.ai是一家不受中國監管機構控制的外國公司。我們傾向於認為其貌似如此，因為它的大部分或全部資產都在中國境外，儘管該公司本身由一家中國實體控制。

拋開所有權不談，另一個最有可能令投資者擔憂的大問題是Mynd.ai的巨額虧損。在最近的報告內，該公司的銷售額也出現了令人擔憂的下降。

網龍的教育業務收入在2022年猛增34%，達到43億元，因為當時在它涉足的許多市場，學校爭相購買互動平板，以獲得最新的高科技學習設備。但今年上半年，這個數字突然同比下降29%，至17億元。

公司高層表示，收入大幅下降是暫時性的，是在2022年大幅增長之後的短暫休息，因為市場在消化前一年購買的平板。網龍的教育業務今年上半年虧損2.49億元，遠高於去年同期的3,600萬元。

網龍在8月發佈的中期業績中提到教育業務時表示：「我們計劃在年底前推出首款與Promethean平板整合的軟件訂閱服務。」公司還說：「我們積極與合作夥伴進行討論，探索大型語言模型領域的潛在合作機會。」言下之意，暗示人工智能有可能促進其平板的採用，以及對其軟件服務的需求。

網龍2014年首次涉足教育業務，是其多元化發展的一項業務，這距離其最初推出遊戲業務已過去十多年。它通過一系列收購迅速發展，首先是2015年斥資1.3億美元收購在倫敦上市的Promethean World。兩年後，又收購了夢工廠的合作夥伴、總部位於洛杉磯的JumpStart公司。2022年，Promethean收購數字白板應用程序Explain Everything，它正成為Mynd.ai的SaaS業務的基礎。

僅去年一年，Promethean就售出了25.3萬塊平板，意味它已經有了足夠大的用戶基礎，可以在明年首批訂閱服務推出而又普及後，開始能賺取可觀的收入。現在，它只需要讓這部分業務取得一些增長，並恢復整體收入增長。做到這兩點，就能為Mynd.ai注入一些必要的活力。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

教育類, 新股

網易有道, 網龍

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：雙登集團招股集資最多8.5億港元

儲能電池廠商雙登集團股份有限公司（6960.HK）周一起至周四公開招股，計劃發行5855.7萬股H股，每股定價14.5港元，集資最多約8.5億港元。公司預期將於8月26日掛牌，由中金公司、華泰國際及建銀國際擔任聯席保薦人。雙登集團是大數據及通信領域的能源存儲解決方案供應商，專注設計、研發及製造儲能電池與系統，客戶涵蓋全球前十大通信運營商及設備商中的五家，以及中國五大通信運營商。根據弗若斯特沙利文數據，2024年雙登在全球通信及數據中心儲能電池供應商中出貨量排名第一，市佔率達11.1%，並在全球新增裝機容量中排名第十二。財務方面，公司去年收入約45億元（6,300萬美元），按年增長5.6%，惟淨利潤跌8.3%至3.5億元。雙登已引入三水創投作基石投資者，投資額2.2億元。公司計劃將集資淨額40%用於東南亞新建鋰電池產能，35%投入研發中心建設，其餘則用於海外銷售拓展及營運資金。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月18日

6960.HK

簡訊：唯品會預計第三季度或將重返營收增長軌道

折扣電商唯品會控股有限公司（VIPS.US）上周四發布財報顯示，公司已連續五個季度營收下滑。為穩定投資者信心，公司宣稱經營形勢趨於穩定，近期有望恢復營收增長。財報顯示，公司第二季收入258億元，較上年同期的269億元下降4%。淨利潤亦從去年同期的19億元降至15億元，同比縮水21%。季度活躍用戶數與總訂單量均出現同比下降，但商品交易總額（GMV）逆勢增長1.7%。伴隨經營企穩，該公司預計第三季度將重返營收增長通道。其預測第三季度收入將達207億元至217億元區間，相當於實現0%至5%的增長。最新財報發布後，唯品會上周四股價應聲上漲5.9%，但周五回吐部分漲幅。該股年初至今累計漲幅約28%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月18日

VIPS.US

Secret to Tingyi's interim profit: price hikes

康師傅中期盈利贏在兩個字：加價

主打方便麵及飲品的康師傅，受惠於價格調升，中期收入微降但盈利卻有理想增長重點：公司中期盈利同比上升逾兩成期內毛利率提升近兩個百分點　劉智恒康師傅一年多前兵行險著，先在23年11月將飲品零售價格上調17至25%，又在去年5月調升方便麵價8%。基於當時中國內地經濟疲態畢現，人們消費意欲低迷，對價格出奇地敏感，市場認為康師傅的決定十分冒進，隨時因加得減。消費者更頻頻吐糟，批評之聲此起彼落：「漲唄，以後不喝了」、「沒想到有一天，統一竟然成了康師傅的平替」，消費者被刺痛之餘，有人就用腳投票，不再買康師傅的麵，不飲康師傅的茶。在一片痛罵聲下，康師傅控股有限公司（0322.HK）今年中期卻派出一份頗為亮眼的成績表，並向市場證明，加價的決定是正確，公司下了一著好棋。截至6月底，康師傅的收入接近401億元，同比下跌2.7%。收入雖微跌，盈利卻出奇地升近21%至22.71億元。撇除一次性出售附屬公司收益，核心盈利升12%至21.1億元，要知道康師傅這類傳統行業及已成熟的企業，有雙位數的增長，實在也殊不簡單。對於盈利上升，康師傅歸因於成本結構的優化及運營效率提升，令整體毛利率增加1.9個百分點至34.5%。而毛利率得以拉升，與近年加價不無關係。雖然調升價格後令產品銷售輕微下跌，但毛利率的增加，能提升整體利潤。收入跌盈利升公司兩大核心業務上，就方便麵而言，上半年收入134.65億元，同比下跌2.5%，但因產品升級調價，毛利率同比升0.7個百分點至27.8%，最終讓方便麵上半年的股東應佔溢利上升11.9%至9.51億元。飲品方面，上半年收入按年亦下跌2.6%，但因2023年底的加價，以及管理效能提升，毛利率上升2.5個百分點至37.7%，推動飲品的股東應佔溢利大升19.7%至13.35億元。公司財務穩健，截至6月底的銀行存款及現金（包含長期定存）達194.91億元，較去年底增加近35億。扣除有息借貸150.2億元，淨現金達44.74億元。雖然康師傅在上半年表現理想，但別對公司前景有較大寄望，畢竟這類成熟的企業，在中國內地發展多年，市場佔有率幾已大定，蹭中國經濟增長紅利時代亦已過去，盈利每年能有輕微增長，已屬有所交待。康師傅亦深明此道，今天要吸引投資者，主要是派高息，此之所以公司近年將全部盈利派予股東，除了是回饋股東支持外，實也反映公司發展成熟，未能找到新的發展，不用保留大量資金，倒不如將現金悉數派發。短期難再加價在市佔率已不易進一步拓展下，最能推升公司業績的方法就是提升產品價格。然而康師傅主打的是基層消費者，對價格敏感度十分高，除非迫不得意，公司等閒不容易調升價格。而之前調升飲品及方便麵售價時，消費市場的罵聲不絕於耳，產品銷量因而下調，只不過跌幅並非太大，加價後亦能抵銷到銷量下跌的影響。事實上集團在近一年多時間，先後將飲品及麵食價格調升，未來兩年甚至三年時間內，並不容易再提價，否則隨時得不償失，被消費者離棄，進而影響銷量，到時加了的價格，也未能彌補銷售下跌帶來的損失。另外，康師傅是次盈利能增長除提價外，原料價格的下跌也應記一功。然而原料價格的波動，並非公司可掌控。財報顯示，白砂糖、麵粉及聚酯粒的價格均有所下跌，但最主要的原料棕櫚油價則持續上升，今年上半年同比升幅達24%。若然棕櫚油價續向上，勢將加重康師傅成本。投資者不買賬確實，市場也未看好康師傅的長線投資價值，公布中期業績後，股價翌日一度下跌6.2%，收市收窄至跌1.75%，報11.2港元。康師傅的預期市盈率近15倍，死敵統一（0220.HK）的預期市盈率為17倍，旺旺（0151.HK）則是14.5倍。康師傅在行業估值只屬市場水平，吸引力有限。業績後里昂證劵表示扣除公司一次性收益後的盈利，較他們預測低2%，並認為市場競爭格局和飲料復蘇存在不確定性。花旗亦指康師傅持續疲弱的收入，迭加市場份額不斷流失，讓投資者感到憂慮。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月18日

0322.HK

新聞概要：京東物流發力擴展，收入與利潤齊增

2025年上半年，京東物流的一體化供應鏈解決方案業務實現強勁增長，持續效率優化也提升了其盈利能力余特莉京東物流股份有限公司（2618.HK）周四報告稱，得益於穩定的市場擴展勢頭，2025年上半年，其營收按年增長14.1%至985億元（137億美元）。且其一體化供應鏈（ISC）解決方案業務的客戶群規模與單客戶支出均實現穩健增長。據周四發布的半年報顯示，京東物流的一體化供應鏈解決方案收入在六個月內達到501億元，佔總收入超過一半，按年增長19.9%。在為母公司京東集團（JD.US；9618.HK）提供服務之外，其外部ISC客戶群擴大至73,713家客戶，增長14.5%，持續業務多元化。來自外部ISC客戶的單客戶平均收入約為239,000元。來自其他客戶的收入（包括快遞與貨運服務）也按年增長8.7%，達484億元。期間，京東物流有限公司進一步強化了荔枝、櫻桃等生鮮產品的端到端解決方案，並在港、澳市場實現快速增長。第二季度，公司已啟動招募及管理全職騎手參與京東外賣配送服務，旨在與最後一公里快運服務形成更高的協同效應與效率提升。京東物流在上半年錄得非國際財務報告準則（non-IFRS）利潤33億元，按年增長7.1%，此源於資源利用效率的改善。 CEO胡偉表示：「隨著我國經濟回升向好，市場需求逐漸釋放，京東物流持續提升供應鏈服務能力，成為企業高質量發展的重要動力。」京東物流在第二季營收達516億元，佔京東集團總收入約15%，按年增長16.6%。非國際財務報告準則利潤為26億元，按年增長5.4%。公司正積極拓展全球市場。6月，其在沙特推出自營B2C快遞服務JoyExpress，提供最後一公里配送服務，最快可當日或翌日達，並全程由內部配送團隊完成履約，還包含暫存退貨等增值功能。京東物流還在上半年擴展自營倉庫，覆蓋美國、英國、沙特、韓國及越南等地，使其全球物流服務擴至數百個國家與地區。作為全球拓展的一環，京東物流在波蘭華沙啟動了第三個倉庫，並於香港開設運營中心，進一步提升一體化物流解決方案能力。公司強調，科技仍是提升其服務效率的關鍵。其「貨到人」自動化倉儲解決方案——「智狼」已開始在倉庫部署，以實現高量級訂單履約及供應鏈大部無人化操作。京東物流是競爭白熱化的中國物流行業的頭部企業，以成本效益與快速投遞著稱，脫胎於母公司京東集團，並於2021年在港獨立上市。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月15日

2618.HK

重點：