Mynd.ai新戰略：軟硬兼施

2023年12月27日

MYND.US

網龍注入Mynd.ai的教育業務，計劃明年為課堂面板提供軟件服務，以吸引投資者

重點：

網龍的教育業務在紐交所借殼啟今教育上市，該公司在2021年中國整頓教育行業的行動中倒下
完成借殼後易名的新公司Mynd.ai，主要資產是網龍的教育業務，包括教育平板和配套軟件服務

陽歌

這是上課時間。

這是新出爐公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的計劃。啟今教育在兩年多前經歷了內地對教育行業的整頓後，今年12月13日，中國遊戲公司網龍(0777.HK)注入教育資產借殼啟今教育在美上市，新公司正式命名為Mynd.ai。

在借殼之前，啓今教育在中國運營一個連鎖幼兒園，這些幼兒園大多因教育整頓而消失。作為改革的一部分，學前教育業務被出售，為網龍注入教育資產鋪平了道路。

自12月13日起更名為Mynd.ai的新公司，與之前的啓今教育完全不同。最重要的是，公司的資產全部位於中國境外，主要包括一項虧損的硬件業務，該業務向美國、英國、意大利和澳大利亞等市場的學校銷售定制電腦(又叫教育平板)，並計劃進軍泰國和埃及等發展中市場。

這個區別對投資者來說非常重要，因為新的Mynd.ai不會受制於令人捉摸不透的中國監管機構。2021年，中國的監管機構禁止民營公司提供面向中小學生的教輔業務，一夜之間扼殺了一個價值數十億美元的行業。

儘管如此，Mynd.ai目前仍虧損嚴重，它專注於教育平板，其中大部分平板都是Promethean品牌。隨著走進教室的平板越來越多，公司希望開始銷售教育軟件，供學校在日常教學中通過其平板使用。因易於擴展，這種被稱為軟件即服務(SaaS)的業務利潤率比硬件銷售高得多，Mynd.ai希望借此能讓公司首次實現盈利。

網龍最早在4月就宣佈分拆教育業務的計劃，公司大約一半的收入來自教育業務，另一半來自遊戲業務。但遊戲業務才是它的利潤引擎，今年上半年該業務的毛利率高達97%，令人艷羨。相比之下，教育業務的毛利率要低得多，僅為24%，導致該業務繼續處於完全虧損的狀態。

在分拆已完成的情況下，Mynd.ai真正的挑戰開始了，要讓投資者相信它有絕技，可以在不久的將來實現盈利。根據上周的一份監管文件，公司目前的市值約為2億美元，因為文件顯示截至12月13日，該公司擁有相當於4,550萬股美國存托憑證(ADS)，再乘以聖誕假期前12月22日的最新收盤價每股4.52美元，就是這個數字了。

是中還是西

按Mynd.ai的最新估值計算，它的市銷率(P/S)相對較疲軟，不足0.5倍，對於一家擁有如此大的增長和盈利潛力的公司來說，這是難以想像的。這個數字落後於國外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不過，它和國內的網易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不遠，因此對於它究竟是一家中國的還是外國的教育科技公司，仍存在一些困惑。

網龍是中國較早的遊戲公司之一，它將繼續控制新公司Mynd.ai，持有其72.9%的股份。但該公司肯定想讓投資者認為，Mynd.ai是一家不受中國監管機構控制的外國公司。我們傾向於認為其貌似如此，因為它的大部分或全部資產都在中國境外，儘管該公司本身由一家中國實體控制。

拋開所有權不談，另一個最有可能令投資者擔憂的大問題是Mynd.ai的巨額虧損。在最近的報告內，該公司的銷售額也出現了令人擔憂的下降。

網龍的教育業務收入在2022年猛增34%，達到43億元，因為當時在它涉足的許多市場，學校爭相購買互動平板，以獲得最新的高科技學習設備。但今年上半年，這個數字突然同比下降29%，至17億元。

公司高層表示，收入大幅下降是暫時性的，是在2022年大幅增長之後的短暫休息，因為市場在消化前一年購買的平板。網龍的教育業務今年上半年虧損2.49億元，遠高於去年同期的3,600萬元。

網龍在8月發佈的中期業績中提到教育業務時表示：「我們計劃在年底前推出首款與Promethean平板整合的軟件訂閱服務。」公司還說：「我們積極與合作夥伴進行討論，探索大型語言模型領域的潛在合作機會。」言下之意，暗示人工智能有可能促進其平板的採用，以及對其軟件服務的需求。

網龍2014年首次涉足教育業務，是其多元化發展的一項業務，這距離其最初推出遊戲業務已過去十多年。它通過一系列收購迅速發展，首先是2015年斥資1.3億美元收購在倫敦上市的Promethean World。兩年後，又收購了夢工廠的合作夥伴、總部位於洛杉磯的JumpStart公司。2022年，Promethean收購數字白板應用程序Explain Everything，它正成為Mynd.ai的SaaS業務的基礎。

僅去年一年，Promethean就售出了25.3萬塊平板，意味它已經有了足夠大的用戶基礎，可以在明年首批訂閱服務推出而又普及後，開始能賺取可觀的收入。現在，它只需要讓這部分業務取得一些增長，並恢復整體收入增長。做到這兩點，就能為Mynd.ai注入一些必要的活力。

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簡訊：雍禾醫療發盈喜扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司（2279.HK）周二發盈喜，截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈，純利不少於2,500萬元人民幣（下同），去年同期則虧損1.39億元。集團表示，期內通過優化門店網絡，將資源聚焦核心門店，提升醫院運營效率。此外，持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」，並融入企業AI知識庫引擎。同時，集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理，顯著提升獲客轉化率及投入產出比。周二雍禾医疗平开报3.54港元，后股价急跌逾5%，今年以来公司股价升近三倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月29日

2279.HK

Shiyue Daotian serves up tasty dividends as profits surge

盈喜刺激股價曇花一現十月稻田關鍵維持高派息

十月稻田主打大米產品，主要經網上渠道如京東及天貓銷售，近日為中期業績發盈喜重點：公司料中期經調整淨利潤不少於90% 京東劉強東4月曾多次減持，估值較其他食品股稍高　　白芯蕊食品股一向以來較少投資者注意，因整體都是低成長及低利潤行業，但主打預包裝大米的十月稻田集團股份有限公司（9676.HK）最近發盈喜，料中期經調整淨利潤不少於90%，受消息沖喜，股價在宣布盈喜後翌日（7月18日）一度大升17.6%，當日收仍急升8.5%。據盈喜公告，集團上半年利潤大增主要是受惠優化產品結構，加上與優質銷售渠道加深合作，令盈利持續提升，配合品牌影響力日增，帶動多渠道銷量增加。十月稻田是由董事長王兵及配偶執行董事趙文君創辦，最初在2005年進軍廚房食品行業，並在2011年創立「十月稻田」及「柴火大院」品牌，主力在電商平台銷售產品。大米產品佔收入近七成據十月稻田2024年業績，集團收入達57.45億元，按年升18%，當中大米產品佔總收入69.9%至40.1億元，其次是雜糧、豆類及其他產品，收入則有4.7億元，但佔比只是8.2%。至於銷售渠道仍是以電商平台為主，佔比達41.6%。在主食品市場中，大米是最大板塊，單在2022年便佔總廚房主食品市場規模的38.8%，金額為7,234億元，但農產食品明顯是一個低增長行業，市場估計2027年規模只會增至7,918億元，即2022年至2027年年複合增長率只得1.8%。幸好十月稻田主攻預包裝大米。所謂預包裝大米，意思是指在銷售之前已經包裝好的產品，預包裝大米產品重量一般不超過25千克，由於預包裝大米易於運送，亦能保持產品包括新鮮度和口感等品質，因此獲市場歡迎，帶動預包裝大米市場增長速度快，預期2027年將達到1,641億元，相當於2022年至2027年年複合增長率達4.9%，遠比同期大米產品複合增長快。優質大米售價高12% 預包裝大米市場也分級數，整體可分為預包裝優質大米及預包裝普通大米，預包裝優質大米通常碎米率不高於15%。碎米率是指稻米在加工過程中，米粒破碎比例，碎米率越低，表示米粒完整度越高品質越好，平均零售價便越高。據十月稻田2023年9月招股書表示，預包裝優質大米2022年平均零售價超過每千克7.4元，普通大米的平均零售價約為6.6元，意味包裝優質大米零售價較普通大米最少多12.2%，也是一盤不俗的大生意。其實，十月稻田為預包裝優質大米龍頭，在2022年市場佔有率已達4%，但行業首五大龍頭市佔率只是11.1%，意味行業收購合併空間大，配合中國居民生活水平提升，對優質食品的需求亦殷切，十月稻田大米業務便佔總收入近七成，絶對有望食正此大浪。去年派息率高十月稻田對股東不薄，在招股書時已表明向股東支付不低於20%的淨利潤作為股息，但去年業績便宣布派息合共1.75億元，相當於調整淨利潤的50.1%。不過，十月稻田股價表現卻不濟，該股上市價為15.36港元，雖然一度炒高，但之後大幅回落，就算是近期盈喜一度刺激股價回升，以7月18日收市價7.91港元計算，股價較上市價大幅潛水48.5%。值得留意是據香港聯交所股權披露，京東創辦人兼主席劉強東，曾在今年4月9日、4月10日及4月14日，分別減持十月稻田1,326萬股、1,228萬股及110萬股，合共減持6.48%十月稻田股權，套現2.17億港元，持股由19.27%降至12.79%，未來會否進一步減持，將對十月稻田股價有重大影響。另一方面，十月稻田估值偏高，即使2025年較2024年淨利潤多賺100%，預期市盈率高達18倍，對比其他食品股如萬洲國際（00288）的8.2倍、康師傅（0322.HK）的13.3倍、以及旺旺（0151.HK）的13.3倍，十月稻田明顯偏高，股價要維持在現水平，視乎今年派息率能否維持去年一樣慷慨。整體來講，十月稻田雖然主打預包裝優質大米，未來有望得益內地居民對食品質素需求上升，但畢竟過去一年股價大上大落，加上主要股東之一的劉強東在4月曾多次減持，同時估值比同業稍高，一旦高派息未能維持，股價受壓機會較大，因此只宜小注怡情。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月29日

9676.HK

簡訊：瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司（6911.HK）周日公告，擬配售合共2,400萬股H股，佔擴大後已發行股份總額16%，每股認購價2.46港元，較上周五收市價2.95元折讓16.61%，集資5,904萬元（752萬美元）。公司表示，因應集團的資本需求和業務發展所需，是次配股可為集團補充營運資金，鞏固集團的財務狀況，預期款項淨額約5,804萬元，將用於一般營運資金。瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷，去年中期盈利大幅倒退，年底更換核數師，不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟，又因未能如期刊發去年度業績，從4月1日停牌至7月2日。根據公司6月底公布的去年度業績，公司去年錄得虧損3.08億元，上年度同期為純利8,008萬元。瀾滄古茶周一高開，至中午休市報3.13港元，升6.10%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月28日

6911.HK

簡訊：周杰倫抖音開帳號巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司（6683.HK）上周五公布，將配售3,752.45萬股新股，佔擴大已發行股份的4.18%，每股作價9.13元，較上周五收市11.4元，折讓近20%。集資共3.4億元，約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店，約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施，4,560萬元用於IP展覽，餘下作一般營運資金。是次配股有一定步署，本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號，巨星傳奇股價即日暴升近倍，升破10元報至12.44元，市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股，雖大幅折讓近兩成，但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元，隨後止跌回穩上升。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月28日

6683.HK

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