財經

公司表示，由於激烈競爭導致一季度營收驟降，正考慮終止最後一公里配送服務 重點： 趣店一季度營收下滑逾半，公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年，公司流通股數量縮減約三分一，其龐大現金儲備可用於回購股票，實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品，最後一公里配送服務，有什麼共同點？ 以上都是趣店集團（QD.US）過去十年涉足但最終放棄的業務，公司近年嘗試最後一公里配送服務，試圖利用其在華資源，協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露，最後一公里配送業務遭遇激烈競爭，導致2025年一季度營收縮水近半。基於此，公司在一周前發布的一季報中表示，正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家，無法就趣店境遇作過於具體的點評，但中國配送業確實已競爭白熱化，約六家公司佔據主導地位，這些公司正加速構建全球網絡，幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業，完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而，公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是，中國物流企業也在海外自建當地基礎設施，與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素，再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下，趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方，在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗，該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時，他正通過穩步回購公司股票，推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱：「2025年第一季度，公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後，公司正考慮終止該業務。未來，趣店將繼續堅定推進業務轉型，同時維持審慎現金管理，保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡，最新公告發布當日，趣店股價持平，隨後四個交易日亦幾無波動，顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示，作為尚無商業模式的企業而言，趣店仍坐擁瑞銀（持股3.45%）、摩根士丹利（1.36%）、花旗（0.57%）及摩根大通（0.36%）等知名機構股東。我們推測，這些巨頭對趣店長期前景興趣有限，他們可能更期待羅敏能推進私有化，從而套現獲利。 營收大跌 2014年，羅敏創立金融科技公司時，被視為行業遠見者，其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款，迅速獲利。但2017年前後，中國開始整頓此類民營金融科技企業，同年趣店登陸紐交所。 整頓期間，大批金融科技貸款機構倒閉，幸存者多放棄直接放貸業務，轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店，選擇徹底脫離金融科技本源。此後，公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域，終因競爭激烈，在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時，趣店以為找到突破口，並於2023年中擴大該業務規模。2024年，業務短暫爆發，錄得2.16億元（3,000萬美元）營收，較2023年增長71%，但同年第四季度開始收縮，今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇，不過趣店憑借龐大現金儲備，錄得1.65億元利息收入，成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末，公司現金及受限現金達56億元，較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證，羅敏長於投資，不擅經營。此外，趣店持續回購股票，截至3月底，公司美國存托股票（ADS）總流通量1.72億股，較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示，2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS，按最新收盤價每股3美元計，價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股，無需維持上市公司地位，且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式， 事實上，趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中，仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量，最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技，儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域，表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

取得美國亞利桑那州MTL牌照後，移卡的出海之路邁進一大步 重點： 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下，依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司（9923.HK），正慢慢實踐其國際化戰略發展目標，逐步從中國本土的第三方支付服務商，轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布，已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License（MTL）牌照，這是繼去年獲得Money Services Business（MSB）牌照後，移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國，MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局（FinCEN）頒發，允許企業從事貨幣服務業務，涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務，幾乎所有涉及資金轉移的業務，都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發，授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務，如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等，真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡，創立於2011年，由前騰訊（0700.HK）高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年，深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展，也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後，微信支付剛剛起步，移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一，負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營，但其線下拓展高度依賴服務商（俗稱「ISV」），而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後，移卡開始從單一的支付服務提供商，轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台，逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務，期望轉型為金融科技平台。 不過，隨著中國移動支付基礎設施高度成熟，微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡，其本地市場規模雖大，但增長速度正在放緩，尤其在一線城市已趨近飽和。同時，自2018年起，中國金融監管明顯加強，第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高，加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升，使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域，競爭者眾多，如拉卡拉（300773.SZ）、銀盛（3773.HK）、樂刷、海科融通等。價格戰激烈，商戶黏性下降，服務費率不斷被壓縮，尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是，移卡自2021年起開始探索海外市場，進入2023年以來，移卡開始積極布局跨境支付與海外市場，推出獨立子品牌「YeahPay」，鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶，目前已獲得包括香港的Money Service Operator（MSO）、新加坡的Major Payment Institution（MPI）與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報，受到國內消費單筆金額普遍下降影響，公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元（4.29億美元）。「海外業務」是去年主要亮點，期內公司來自海外的交易規模突破11億元，同比增長近5倍，顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下，公司依靠人工智能減省成本，各項開支全面下降，令公司取得7,300萬元盈利，按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後，移卡三個交易日股價上漲了65%，過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後，有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易，海外市場用戶對金融服務付費意願更高，尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中，移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍，低於拉卡拉的78.6倍，但遠高於國際支付巨頭PayPal（PYPL.US）的15.9倍，估值明顯偏高，不過，比起純支付收單業務，移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務，具備更高溢價的潛力，若其海外支付業務能順利商業化並持續放量，當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期，或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤，其高估值則會迅速被市場修正，投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

陽光保險計劃成立一家子公司，管理規模200億元的基金，投資股票和固定收益工具 重點： 陽光保險的資產管理部門將設立一家全資子公司，利用人壽業務出資的200億元資金從事基金投資 此舉將使保險公司能夠從金融市場的波動中獲利，同時避免直接暴露於短期波動或承擔額外資本費用  　 梁武仁 陽光保險集團（6963.HK）正在金融市場構築一處避風港，以應對保險業在疲弱經濟下的困境。 上周五，公司宣布資產管理部門將成立一家全資子公司，利用陽光人壽業務的200億元（28億美元）資金，管理一隻為期10年的基金。該基金將投資在香港、上海和深圳上市的中國公司股票，以及固定收益工具。新成立的子公司將收取管理費和其他費用，並向陽光人壽分配收益。 這一舉措為陽光保險提供間接涉足金融市場的渠道，對其直接股票交易業務形成補充。雖然這個安排看似只是陽光保險內部實體間的資金調配，卻能為公司帶來好處。例如，通過這種方式創建投資工具，陽光保險就不必在自己的資產負債表上，為基金持有的股票等風險資產計提資本費用。這一點至關重要，因為監管機構對保險公司的資本要求越來越嚴格。 通過此舉，陽光保險也無需將基金投資價值的變化，直接計入自身淨利潤，從而減少市場下跌期間賬面虧損的衝擊。陽光保險在披露公告中說：「有助於降低權益資產市值波動對本公司淨利潤的影響，提升本公司投資資本市場的能力」。 保險公司通常會用保費收入進行投資以獲取收益，這是它們重要的收入來源之一。對陽光保險而言，這項收入在當前尤顯關鍵，因其保險承保業務利潤率持續低迷。數據顯示，公司去年保險營收增長不足7%，為640億元，但相關支出卻吞噬了逾90%的收入，且尚未計入再保險費用等其他成本。相比之下，包含資產賬面損益在內的投資收益則同比飆升145%，達130億元。 隨著中國經濟疲軟，導致消費者和企業縮減非必要支出，陽光保險等險企擴大核心保險業務利潤變得越來越難。這使得投資收益變得更加重要，儘管這收入來源不可避免地具有波動性。 為了提升收益，陽光保險本可增配高風險資產。但這也會造成兩難境地：此類操作會增加資本要求，並可能導致虧損。陽光保險設立的基金模式雖能避免資本要求增加和金融市場波動帶來的短期虧損，但無法規避買入資產後虧本賣出造成的實際損失。 保險公司還需擔憂投資期限與負債期限的匹配問題，以滿足客戶的資金需求。比如，極端情況下，若保險公司鎖定在長期投資中的資金超過其服務投保人所需，其將無力履行償付義務。 棘手的投資策略 所有這些都意味為保險公司制定投資策略是個棘手的問題，陽光保險的投資組合主要集中在固定收益資產上，這些資產通常比股票更安全。截至去年底，此類工具佔其投資資產的70%以上。其中很大一部分是政府債券，這被視為最安全的資產之一，其投資的大多數公司債券也具有很高的信用評級，足見其風險偏好較為保守。 通過成立一個專門運營投資基金的獨立實體，陽光保險可以有更大的餘地涉足它本來需要避免的高風險資產。公司計劃向基金投入200億元，這對陽光保險來說並非大數目。但考慮到公司在2024年底擁有的現金和現金等價物為120億元，這也不是小數目。陽光保險將分期為該基金注資。 除非新成立的子公司出現虧損，否則它可以通過向公司返還利潤來為陽光保險的淨利潤做出貢獻。但透過這個計劃，也可看出保險公司拓展實際業務的機會有限。歸根結底，200億元的專項資金足以資助一宗大型收購，或其他能推動陽光保險的保險和其他業務顯著增長的計劃。 事實上，陽光保險前不久確實進行了一筆這樣的收購，儘管這一舉措可能令許多人困惑：去年11月，公司同意出資約13億元，收購君創國際融資租賃有限公司約40%的股權。這家租賃公司主要為製造業及節能環保等領域的中小企，提供設備及其他資產租賃服務。 從業務多元化的角度來看，這筆交易具有合理性。但目標公司盈利能力薄弱，目前尚不清楚陽光保險能否改變這種狀況。因此，這項投資是否真的物有所值是值得懷疑的，而且這也表明，如今有吸引力的收購目標並不多見。 自2022年上市以來，陽光保險的股價已下跌超40%，目前的往績市盈率（P/E）為6.5倍，市銷率（P/S）為0.47倍。這個市銷率與互聯網保險公司眾安在線（6060.HK）的0.5倍相當，但後者的市盈率高達28倍。在同類企業中，本月在紐約上市的保險分銷商元保（YB.US）市盈率高達67倍，市銷率8.9倍，這可能反映出投資者更青睞元保這類為陽光保險和眾安在線等實際承保公司提供服務的企業。 自投資基金計劃公布以來，陽光保險的股價持續下探，這表明市場對該方案並不買賬。在當下中國經濟低迷的背景下，要想從同業中脫穎而出，公司需激發更強勁的增長。最新舉措雖然或能提供些許助力，但更像是變相承認其保險主業已陷入增長停滯。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏