簡訊：協合新能源獲中證監批赴新加坡上市
光伏及風電場運營商協合新能源集團有限公司（0182.HK）周五宣布，已獲中國證券監督管理委員會（證監會）批准在新加坡二次上市。中証監同日在其官網發布公告，正式對該計劃予以備案。 協合新能源於2月首次公布新加坡上市計劃，聲明此舉不涉及任何新融資或新股發行。公司表示，該舉措旨在拓寬股東基礎，並為未來潛在的新融資渠道打開空間。其於4月向新加坡證券交易所提交申請，此次證監會批準，為上市計劃掃清了最後的主要監管要求。 協合新能源今年上半年營收14億元，較上年同期的15億元下降7%。當期利潤從上年同期的5.01億元，下降44%至2.82億元。 周一協合新能源股價走低，午後下跌1.6%至0.315港元，公司年內累計跌幅已達38%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
天圖蝕讓優諾中國 轉多元化冀破單一投資困局
這家創投公司已將出售優諾中國45%股權的最後期限延後至12月31日，作價為8.14億元，買方是與 IDG資本有關聯的投資團體 重點： 天圖投資因延長向IDG資本的關聯機構出售優諾中國股權的交易期限，將錄得一筆小額虧損 這家以消費投資為主的創投機構，正研究包括數字資產及收益型投資在內的新領域，以提升偏低的投資回報表現 陽歌 在當前中國市場環境下，作為一名創業投資人並不容易，尤其是在經濟動能放緩、消費信心低迷的背景下，消費行業首當其衝。這一現實，從深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK）近期的經營處境中可見一斑。即使香港近年迎來罕見的IPO熱潮，天圖能從中取得的盈利仍然相當有限。 儘管如此，天圖仍有望在2025年以一個相對「甜美」的結果作結。公司於本月初宣布，計劃以8.14億元的作價，向一個與IDG資本有關聯的投資團體出售其持有的優諾中國45.22%股權。 IDG資本是中國最成功的創投機構之一。不過，這宗交易上周出現了一個小插曲。天圖表示，未能趕及在原定的12月10日前完成相關安排，遂將完成期限延後至12月31日。對於這類規模的交易而言，出現延後並不罕見，顯示天圖只是希望在今年底前把交易正式敲定。 這宗交易屬於優諾中國整體股權出售計劃的一部分，其他投資方還包括一名持有公司41.74%股權的股東，以及持有餘下13.04%股權的管理層團隊。負責收購優諾中國的IDG旗下關聯公司昆山諾源睿源管理諮詢有限公司，將合共支付18億元，全面買斷上述三方的持股。 這家以法國知名食品品牌命名的企業，受惠於中國消費者對酸奶在健康飲食中益處的認知不斷提升，近來經營表現相當不錯。公司成立於2013年，去年錄得8.1億元收入，較2023年的4.54億元幾乎倍增；同期淨利潤亦由839萬元，大幅增至9,550萬元。 在如此強勁的業績表現下，若在交易完成時市場氣氛仍然向好，IDG日後嘗試透過推動優諾中國在香港上市，再而迅速實現退出，並不令人意外。不過，那將是另一個階段的故事。 這宗出售將為天圖投資帶來一筆可觀資金，用於未來投資，但整體感受其實是喜憂參半。原因在於，天圖最終將因出售事項錄得約80萬元的虧損，對於如此龐大的交易金額而言，幾乎等同於打和收場，但對一項歷時六年的投資來說，實在不並光采。 這似乎正是天圖投資近年的整體寫照，公司在多項投資上的回報持續偏低。在近期IPO熱潮出現之前，情況更為嚴峻，當時消費市場低迷，使公司在多個投資項目上難以順利退出。 至少在退出環節上，近期情況已有所改善。截至6月底，天圖旗下接近200家投資組合企業中，已有數家公司近期在香港上市，或正準備掛牌，包括於10月底首掛的茶飲品牌巴馬茶業（6980.HK）、9月上市的母嬰產品製造商不同集團（6090.HK），以及上月遞交香港上市申請的卓正醫療。上市後表現分化，不同集團股價較上市價上升約47%，而巴馬茶業則較上市價下跌約22%。 重返盈利軌道 過去六、七年間，中國創業投資的整體環境出現了顯著變化，背後同時受到市場因素與監管因素影響。其中，市場層面的變化主要源於內地經濟走弱，而監管層面的轉變，則來自中國因憂慮高風險集資與放貸行為，而對多個金融領域加強整頓。 天圖在其2023年上市時的申請文件中指出，受上述兩項因素影響，私募股權及創投基金的數量已由2018年的14,159家，大幅下降至2022年的約7,000家。隨著市場放緩、企業數量縮減，私募股權行業的交易活動亦明顯降溫。根據 CNBC近期引述的PitchBook數據，今年首九個月，行業僅完成93宗交易，遠低於2024年全年的279宗，以及2022年的562宗。 天圖長期聚焦消費領域，使其處境較不少專注科技或醫藥板塊的同業更為艱難。後者往往具備較高成長性，也更容易吸引股票投資者關注，從而提升上市成功率。天圖在最新的中期報告中披露，截至6月底，其投資組合企業的平均單筆投資額為6,510萬元，而每項投資的平均公允價值增值為2,570萬元，折合回報率約40%，表現並不突出。 今年上半年，天圖的收入加上投資收益合計為6,700萬元。雖然這一數字本身並不亮眼，但與去年同期相比，已屬顯著改善。去年同期，錄得高達6.2億元的投資虧損。儘管天圖今年能重新錄得正數的投資收益，確實值得肯定，但其規模仍難以令市場、尤其是公司投資者感到滿意。 優諾中國出售計劃公布後，天圖股價幾乎未見起色，今年以來累計下跌約22%，與恒生指數接近30%的升幅相比，表現明顯落後。 公司在最新報告中亦坦言，長期聚焦消費板塊令其面臨不少挑戰，並表示正研究多個新領域，以降低對單一投資方向的依賴。天圖已開始布局部分生物科技初創企業，並在最新財務報告中提到，正把收益型投資、策略性併購，以及快速發展的數字資產相關項目，列為潛在的新投資方向。 截至6月底，天圖持有約12億元現金，可用於上述投資布局，未來亦有望透過出售優諾中國股權，以及部分投資組合公司完成香港上市後進行的股份出售，進一步回籠資金。多元化投資策略能否帶來較核心消費投資更佳的回報，仍存在不確定性；但至少，這樣的轉向或可為天圖股價注入一些話題性，該股自2023年上市以來，累計跌幅已接近60%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：上半年盈利下跌 諾比侃招股集資最多4億港元
AI技術公司諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司周一起招股，計劃發行378.7萬股H股，招股價介乎80港元至106港元，集資最多4億港元。諾比侃預期將於12月23日掛牌買賣，中金公司為獨家保薦人。 諾比侃主要於中國為鐵路運營及電網公司研發及銷售監測與檢測產品及解決方案，以及其他城市治理解決方案，主要提供基於全面的AI行業模型的軟硬件一體化解決方案，用於監測、檢測和運維等用途。今年首6個月公司收入2.3億元，按年升24.7%，期內利潤4,008.1萬元，跌21%。 公司稱，集資所得淨額約40%將用於AI行業模型的迭代，包括交通、能源及城市治理行業模型，另外40%用於建設研發技術中心和新總部基地，10%用於尋求潛在的戰略投資及收購機會，以及10%用於營運資金及一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：鞏固龍頭地位 粉筆夥華圖探討多方合作
職業教育培訓平台粉筆有限公司（2469.HK）周日公布，公司與華圖山鼎（300492.SZ）訂立合作協議，共同探索在招錄類考試培訓業務中的合作。粉筆表示，合作領域有可能涉及股權投資協議、公司治理、技術開發、分銷渠道合作、以及客戶服務等方面。 粉筆指出，有可能會整合雙方的基建及應用AI 技術，以大幅擴展收入基礎或提升營運與行銷效率。雙方相信，合作可大幅改善用戶的學習體驗，同時鞏固在行業的領導地位。 華圖山鼎早於2003年已在深交所創業板上市，主要業務包括提供建築工程及設計服務，以及招聘培訓，並擁有廣泛的線下分支機構。 周一粉筆開市升2.7%報2.68港元，公司股價在過去十二個月由高位下跌32%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
收入毛利齊降的聖桐特醫 調整銷售策略闖關港交所
聖桐特醫上半年純利急升，絶非核心業務貢獻，而是因無需減值所帶動 重點： 主攻特醫食品，內地市佔龍頭之一 上半年收入、毛利率、平均售價齊下跌 白芯蕊 香港新股市場氣氛續熾熱，不單止生物科技、晶片及人工智能股都爭先恐後上市，連業務獨特的公司也密謀掛牌，主打特殊醫學（簡稱特醫）用途配方食品的聖桐特醫（青島）營養健康科技股份公司，最近已遞交上市申請。 2005年中國特醫食品市場仍未有自主品牌，聖元集團旗下的特設特醫食品事業部成立，為聖桐特醫前身，2011年成為中國首家獲批生產特醫食品的企業。旗下產品特愛丙佳為內地首個也是唯一針對丙酸血症或甲基丙二酸血症嬰兒的特醫食品。 多家基金入股 公司目前大股東為孟秀清，持有聖桐特醫48.68%股權，其他股東包括醫療保健及消費技術行業基金HLC（持有9.61%股權）、加拿大醫療保健行業基金GL Stone（持有7.24%股權）、中金公司（持有4.95%股權）及高瓴（持有3.81%股權）等。 所謂特醫食品，是透過特殊加工和配方的飲食產品，以滿足因疾病導致正常飲食、消化或代謝功能受損的特殊營養需求。當標準飲食無法滿足患者的營養需求時，特醫食品通常作為他們的主要或輔助營養來源，其中針對嬰兒或兒童的過敏防治產品，便是聖桐特醫主要業務。 中國2024年約有30%的嬰兒存在過敏症狀，其中約6%患有食物蛋白過敏。由於家長對嬰兒過敏關注度提升，故能有效解決或預防過敏嬰兒的特醫食品需求增加。中國2024年過敏類嬰兒特醫食品市場規模達105億元，佔嬰兒特醫食品總市場規劃的77.4%，預計到2029年市場規模將達到217億元，即2024年至2029年的複合增長率15.7%。 內地中國特醫食品市場頭三大均為外資企業，市場佔有率達44.2%、16.3%和8.4%，聖桐特醫則是龍頭之一，市場份額6.3%，為第四大特醫食品品牌，也是國內最大特醫食品本土企業，當中嬰兒特醫及過敏嬰兒特醫食品更是行業第三大龍頭，市場份額分別達9.5%和11.1%。 據上市文件，聖桐特醫截至今年6月底止中期純利達8,854萬元，按年大升105%，但絶非由自身業務帶動，主要是今年中期不需再為金融負債減值，但去年同期則錄得5,740萬元減值。 收入下滑 其實，聖桐特醫2025上半年收入與毛利均錄得下滑，按年倒退5.3%和7.2%至3.97億元和2.77億元，毛利率也下滑1.4個百分點至69.8%。產品總銷量也微跌0.2%至13億克，綜合產品平均售價更跌穿300元大關，按年降5.1%至295元，明顯絶非一個好兆頭。 集團為收入下滑解畫，主要受銷售策略調整影響，因新一代消費由線下購物轉向線上購物，加上認為將更多資源集中拓展電商對集團有利，故減少給予分銷商返利，導致銷售額略微下降。不過，按2025上半年營運情況，雖然減少分銷商返利，但分銷商銷售佔比反而增加57.6%至2.28億元，按年升7.9個百分點。 雖然中國特醫食品行業進入壁壘較高，其中註冊嬰兒特醫食品產品的企業不足20家，但國內品牌正積極利用政策激勵，快速拓展特醫食品市場，特別是大量嬰兒配方奶粉企業，將業務伸延至嬰兒特醫食品市場，通過母嬰渠道協同效益，以及網上營銷等方法，為品牌迅速推廣，變相對聖桐特醫造成一個大的威脅。 幸好聖桐特醫在上市申請文件表明派息絶不手軟，計劃上市後將按該年度不少於50%的利潤用作派息。參考乳業股的估值，包括蒙牛乳業（02319.HK）、飛鶴（06186.HK）及伊利股份（600887.SH），預期2025年預測市盈率分別為12.3倍、13.2倍及16.3倍，因此聖桐特醫上市時一旦估值超過20倍之上，意味估值過高，相反在10倍之下，估值卻變得有吸引力。 不過，目前聖桐特醫仍面對如何解決分銷商返利拖低銷售的問題，要等待問題解決，才有望帶動核心業務重拾動力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：看準科技大執位 CFO轉任CSO
在線招聘平台運營商看準科技有限公司（BZ.US；2076.HK）周四宣布，張宇辭任公司首席財務官，將轉任首席戰略官。公司同時任命王文蓓擔任副首席財務官，其投關係主管職務保持不變。 看準同時宣布，人力資源副總裁穆陽獲委任進入公司董事會。 上月，BOSS直聘運營方披露第三季度營收同比增長13.2%至21.6億元，當期淨利潤同比增長67%至7.75億元。 公告發布後，看準紐約上市股票周四下跌3.3%，但年內累計漲幅仍近50%。其香港上市股票周五午後交易時段下跌4.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
「量子之歌」變身「奇夢島」 靠Wakuku單挑Labubu
前成人教育公司量子之歌已轉型為潮玩製造商並改名奇夢島，其潮玩相關業務在最新季度大幅增長 奇夢島在截至9月的最新一季中，透過積極擴展新收購的潮玩業務，帶動收入按季幾乎倍增 按今年預估銷售額計算，該公司目前市銷率僅2.5倍，不到潮玩巨頭泡泡瑪特10.3倍的四分之一 陽歌 Labubu請注意！Wakuku正朝你步步進逼。 這項挑戰來自Here Group Ltd.（HERE.US，下稱奇夢島），一家由前成人教育公司量子之歌「浴火重生」而來的新公司。這個警告或許還嫌過早，因為奇夢島的潮玩業務，目前的規模仍只是全球潮玩巨頭、Labubu系列擁有者泡泡瑪特（9992.HK）的一小部分。 奇夢島今年才透過收購深圳熠起文化有限公司（Letsvan）進入潮玩業務，而熠起文化正是去年推出Wakuku小鼻嘎系列的公司。奇夢島迅速加碼這項新業務，展開密集宣傳攻勢，並計劃建立線下門店網絡。 奇夢島於9月宣布計劃出售其原有的成人教育業務，而其上周公布的最新季度報告，亦是首次僅涵蓋潮玩業務。為配合這項重大轉型，公司也捨棄原有的量子之歌名稱與股票代號，並自11月11日起以新名稱「奇夢島（Here Group）」開始交易。 這項轉型看似相對審慎，因為教育在中國已因潛在的監管打擊而變得日益敏感。公司以成人教育為主，因此較不易受到監管衝擊，不像四年前遭遇重大整頓、幾乎被連根拔起的K12課後補習行業。 潮玩產業相對不敏感，但同時也相當多變。爆款產品往往迅速走紅，也可能同樣快速衰退。這似乎正發生在今年夏天引發全球熱潮的Labubu身上。這代表潮玩公司必須不斷創造與推廣新的角色，也就是所謂的知識產權（IP），才能維持銷售動能。 與其他潮玩公司不同，奇夢島幾乎完全押注於自研與獨家授權的IP，這是一種高風險策略。相比之下，對手如布魯可（0325.HK）、名創優品（MNSO.US；9896.HK）旗下Top Toy，甚至泡泡瑪特，都同時採用自研IP與從第三方如迪士尼（DIS.US）、Hello Kitty擁有者日本三麗鷗（8136.T）等，獲得非獨家授權IP 的混合模式。 奇夢島在上周首次以「純潮玩公司」身分舉行財報電話會議時表示，其截至9月底止季度的1.27億元（1,800萬美元）收入中，近乎全部、確切地說是97%，都來自其三款自有IP，其中以Wakuku貢獻的71%最多，第二大來源是較早推出的IP「ZIYULI又梨」，貢獻16%。 使用獨家自有IP的主要優勢在於利潤率更高，因為公司不必支付高額授權費，也不需與授權方分成。然而，這也意味著IP推廣的重責完全落在公司自身身上；不同於Hello Kitty這類本身就具備極高知名度的授權角色，推廣成本相對更低。 收入快速成長 接下來，我們將更深入查看奇夢島的財務狀況。數據顯示，隨著公司積極推廣，其潮玩業務在初期已展現強勁增長。奇夢島在截至9月的三個月（其財年第一季度）錄得收入1.27億元，幾乎是上一季度截至6月從該業務取得的6,580萬元的一倍。 公司表示，預計截至12月止的本季度收入將增至1.5億至1.6億元，代表收入將持續增長，但按季增速將放緩至約22%。不過，這種放緩很可能是季節因素所致。公司並表示，預計截至明年9月的本財年收入將達到7.5億至8億元。意味本財年下半年的收入約為5億元，幾乎是上半年預計收入約2.8億元的一倍。 奇夢島自今年初宣布進軍潮玩以來，其股價走勢似乎與泡泡瑪特大致同步。該股最初大幅飆升，從年初起算一度在6月中旬達到五倍高點。此後雖然下跌超過60%，但仍較年初水準高出一倍以上。同樣地，泡泡瑪特的股價今年也一度較年初翻兩倍，於8月中旬觸及高點，但之後下跌超過40%。儘管如此，目前股價水準仍較年初高出逾一倍。 從估值角度來看，如果奇夢島能達到其所承諾的成長目標，其股價無疑仍有相當大的上升空間。以其作為潮玩公司首年的年度收入預測計算，目前股價相當於約2.5倍市銷率（P/S），僅為泡泡瑪特10.3倍的四分之一，也不到布魯可的6.11倍的一半。 奇夢島董事長兼創辦人李鵬在財報電話會議上，介紹公司為推廣產品所做的多項舉措，包括在上海推出主題街區，以及與北京國營廣播電視台營運商的合作，並表示這可能成為未來在全中國建立合作模式的範本。 他也提到公司已在北京與重慶開設首批線下門店，並預告明年將有更多門店開業。目前其業務仍主要集中在中國境內，但公司強調已在其他20個市場建立業務基礎，為未來全球擴張奠定根基。 奇夢島表示，其玩具業務的毛利率在最新季度提升至41.2%，高於上一季度的 34.7%，但兩者仍遠低於泡泡瑪特2024年全年66.8%的水準。隨著奇夢島的潮玩業務持續增長，投資者很可能會密切關注毛利率能否進一步改善。同時，他們也會觀察公司能否迅速恢復盈利。奇夢島在最新季度錄得1,710萬元的經調整營運淨虧損，較上一季度1,930萬元的虧損略有改善。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：協合新能源獲中證監批赴新加坡上市
0182.HK
天圖蝕讓優諾中國 轉多元化冀破單一投資困局
1973.HK
簡訊：上半年盈利下跌 諾比侃招股集資最多4億港元
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2469.HK
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「量子之歌」變身「奇夢島」 靠Wakuku單挑Labubu
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