在各類政府激勵措施的推動下,這家互聯網汽車交易商從第三季汽車銷售反彈中受益不淺

重點:

  • 汽車之家第三季收入按年增長4.5%,是2021年初以來的首次上升
  • 中國第三季汽車銷量強勁反彈,但隨著政府激勵措施的效果消退,這個趨勢可能不會持續

梁武仁

網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正在受益於中國汽車市場的復甦,而這要歸功於北京為提振這個世界第二大經濟體而刺激需求的行動。不過,對於近期已經陷入困境的市場,這波短暫的繁榮可能不會持久,在搖搖欲墜的經濟環境下,政府刺激措施的效果會逐漸消退。而當這種情況發生時,汽車之家及其同行突如其來的甜蜜之旅就會戛然而止。

最新的反彈在汽車之家上周發佈的最新季報中顯露無疑,它顯示公司第三季總收入按年增長4.5%至18億元。雖然看似漲幅不大,卻標誌著該公司相當長一段時間以來的首次按年增長,反映出該行業近期的萎靡不振。事實上,汽車之家上次錄得按年增長是一年半以前,即2021年第一季。

雖然營收恢復增長,由於成本的增長速度超過收入,汽車之家的淨利潤按年仍然收縮。不過,該公司第三季淨利潤仍比《華爾街日報》總結的分析機構普遍預測高了約8%。在財報中,該公司還表示,董事會批准延長了一項最多2億美元(14.5億元)美國存托股票(ADS)回購計畫。

這份總體上樂觀的報告對投資者來說是個好消息,報告發佈當天,由於傳出北京可能很快放寬疫情限制的消息,中國股票全線上漲。財報發佈後,上週五,汽車之家的股價在香港和紐約都上漲了7%。週一,該股在香港繼續上漲,在紐約則輕微下跌。

汽車之家交出相對穩健業績的同時,第三季中國汽車銷量強勁反彈,其中8月份按年增長32%。這是相當大的飛躍,因為2021年全年的汽車銷量才增長不到4%。

第三季汽車銷量飆升前,第二季的光景十分慘淡,其中4月和5月,嚴格的疫情限制措施導致上海封城。這次上漲在很大程度上還要歸功於政府為了刺激市場而採取的廣泛激勵措施。汽車市場是中國經濟的重要部分,之前的全球半導體晶片短缺影響了生產,導致汽車市場陷入了長期低迷。政府推出的激勵措施,包括延長電動汽車免徵購置稅政策,以及將小排量汽車的購置稅減半。

汽車之家的命運跟整個汽車行業緊密相連,因為汽車製造商和經銷商是其產品和服務的主要客戶。汽車之家的媒體服務收入——即為汽車製造商提供針對性的行銷服務,在第三季按年增幅高達28%。來自「線索服務」的收入,即讓汽車經銷商開設自己的網路商店,則按年增長了5%。這兩個類別佔公司第三季收入的70%以上。

好日子能持久嗎?

儘管該季度營收恢復增長,但這種增長是有代價的。汽車之家報告稱,其銷售和行銷費用按年增長幅度更大,達到20%,接近其淨收入總額的一半。儘管如此,考慮到中國以消費者為導向的企業在該國經濟低迷時期面臨困難,這個業績從整體上看還是正面的。

但汽車之家的好日子可能也不會持續太久。到目前為止,許多希望利用政府激勵措施的消費者可能已經用過了這些措施,這意味著潛在的新車購買者群體可能正在縮小。隨著越來越注重成本的消費者專注控制支出,汽車等昂貴的非必需品自然而然地排在了購物清單的最後。

汽車需求已經出現疲態。9月份汽車銷量增速放緩6個百分點,至26%左右。當然,這樣的增速還是不錯的,但這可能會導致汽車製造商錯誤預計未來需求而盲目提高產量,最後希望落空。

據招銀國際引述路透社的一篇報道稱,今年首9個月,汽車製造商向經銷商的發貨量為100萬輛,但銷量遠遠落後於這個數字。

 發貨量和實際銷量之間的巨大差異,表明經銷商可能有大量未售庫存,這將會導致許多令人頭痛的問題。因為汽車的存儲成本很高,而且汽車隨著時間的推移會貶值。不斷增加的庫存將迫使汽車製造商削減產量,並最終削減出貨量,這將損害它們的收入。最終,汽車製造商和經銷商的支出下降都將對汽車之家造成打擊。

汽車之家在紐約的股票目前的市盈率在20倍左右,在香港上市的股票則稍低一些。這與另一家汽車交易服務商燦谷(CANG.US)約21倍的市盈率不相上下。

如此高的估值表明,投資者對整個中國汽車行業相對樂觀。中國最大的汽車製造商之一上汽集團(600104.SH)的市盈率接近10倍,高於美國的汽車巨頭通用汽車(GM.US)和韓國現代汽車(005380.KS)的7倍,從這樣的對比中也可以看出這一點。

鑑於汽車行業對中國經濟的重要性,可以肯定的是,北京將繼續想方設法地支持它,對汽車之家這樣的企業來說,這是件好事。但當中國消費者感受到經濟放緩帶來的壓力時,政府說服他們購買汽車的任何努力,都只能產生有限的影響。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏