“元宇宙”現金牛公司飛天雲動港交所提交上市申請,計畫與Soulgate爭奪“元宇宙第一股”名銜

重點:

  • 前身為手遊發行商的飛天雲動成功轉型,挾“元宇宙概念”登陸港交所
  • 公司收入及盈利表現穩步提升,但隨著毛利率較低的AR/VR行銷服務收入佔比增加,可能會拖低整體毛利率

羅小芹

“元宇宙概念”在投資市場炒得熱哄哄,但只有少數公司能在元宇宙領域建立盈利模式,今天介紹的這家公司,可說是憑藉元宇宙騰飛的最佳例子。

擴增實境(AR)及虛擬實境(VR)所提供的實境體驗,被喻為元宇宙場景應用的最大賣點。飛天雲動科技有限公司成立初期專攻手機遊戲發行,2015年轉型開展AR/VR企業服務,並於去年12月由“掌中飛天科技”改名為“飛天雲動”。公司上週五向港交所提交上市申請,將與6月底入表的Soulgate Inc.爭奪“元宇宙第一股”名銜。

據社交巨擎Meta(META.US)今年首季財報顯示,元宇宙業務Reality Labs虧損達29.6億美元(199億元),去年全年共虧損逾100億美元;有“元宇宙第一股”之稱的Roblox(RBLX.US)去年也虧損4.9億美元,可見大部分“元宇宙股”仍處投資期,尤其是面對消費用戶市場的企業。

攻企業客戶

不過,飛天雲動卻另闢蹊徑,專注在企業客戶市場尋找舒適區。公司憑藉自身研發的AR/VR引擎、Al行為演算法、雲計算等技術能力,協助企業客戶建立元宇宙生態平台,目前已發展成中國元宇宙場景應用層(AR/VR內容及服務市場)的領先供應商。

該公司專注服務企業客戶,好處是有生意才需要加大系統設備投資及增聘人手,讓分銷與銷售、行政及研發等開支都能在可控範圍內,儘管犠牲終端使用者市場的龐大商機,但受宏觀因素影響亦較輕,來自業務的現金流會更為穩定。

飛天雲動近年收入及盈利持續攀升,也許足以說明其業務策略成功。據初步招股書披露,其收入由2019年的2.51億元,大升137%至去年的5.95億元;期內凈利潤也從4,188萬元增至7,172萬元。

踏入2022年,公司表現更佳,首季凈利潤大增316%至3,820萬元,淨利潤率升至16.7%,較去年同期高出4.7個百分點。

飛天雲動的三大收入來源,分為為AR/VR行銷服務、AR/VR內容及AR/VR軟體即服務(SaaS)業務。自從公司2019年宣佈完成轉型後,吸納了一批廣告客戶,為對方提供以AR/VR互動內容為基礎的AR/VR行銷服務,令該板塊收入比例愈來愈吃重。

據招股書介紹,公司為廣告客戶制定AR/VR服務計畫、設計及投放AR/VR互動內容,並協助客戶向終端使用者打造沉浸式體驗,並按服務表現結果及營運效果收取費用。以今年首5個月例,公司已協助超過50名廣告客戶推廣逾250件廣告,大部分為應用程式及網站。

拉低毛利率

今年首季財報顯示,AR/VR行銷服務貢獻公司72.3%收入,高於去年同期的58.6%;AR/VR內容及AR/VR SaaS業務的收入比重,則分別降至23.5%及4.2%。

不過值得留意的是,AR/VR行銷服務的毛利率相對略低,過去三年僅為19.4%至21.7%,遠遜另外兩項業務的四至五成水準。隨著AR/VR行銷服務收入比重上升,整體毛利率或將持續下降。

市場研究機構艾瑞諮詢估計,中國AR/VR內容及服務的市場規模將由今年約357億元,大增至2026年的1,302億元,年複合增長率為38.2%,反映市場仍處高速增長期。若按去年收入計,飛天雲動在中國AR/VR服務市場排名第一,佔市場份額為13.5%。

飛天雲動主要面向企業客戶市場,而且錄得盈利,要評估其上市估值,可與藍色光標(300058.SZ)、盛天網路(300494.SZ)、湯姆貓(300459.SZ)等被賦上元宇宙概念的中國同業比較,三者去年度市盈率分別89.4倍、24.7倍及18.7倍,綜合平均值44.2倍,推算飛天雲動的上市市值可達37億港元(31.7億元)。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏