1093.HK
Earnings blow for CSPC Pharma

在業績預告中,石藥集團將業績下滑的矛頭指向集採政策

重點:

  • 石藥集團的利潤銳減此前已現端倪,前三季度的利潤已經同比減少15.9%
  • 醫藥界知名人士劉勇軍去年入職石藥負責創新藥研發,可他履職僅3個月便宣布離職

  

莫莉

作為曾經市值千億的中國藥企巨頭,石藥集團有限公司(1093.HK)被業界視作仿製藥「四大天王」之一,憑借在腫瘤、抗生素領域的布局,石藥集團的業績在很長一段時間內都穩定上漲。然而,在國家醫保帶量集中採購的影響下,石藥集團的王牌產品銷售額紛紛下滑,利潤受到衝擊。

2月25日盤後,石藥集團發布2024年業績預告,全年淨利潤預計較2023年的58.73億元減少約26%,主要原因在於成藥業務收入同比減少約7%。石藥集團的主要收入來自於成藥銷售,在2024年上半年,該業務分部貢獻收入135.5 億元,佔總營收的83%,公司其他業務包括銷售維生素C原料、抗生素原料以及功能食品。

在業績預告中,石藥集團將業績下滑的矛頭指向集採政策。其中,中國首個自主研發的長效升白藥物津優力在京津冀「3 + N」聯盟藥品集中採購中價格下調了約58%,用於一線治療淋巴瘤、卵巢癌、復發或轉移乳腺癌等腫瘤的多美素則在同一個集採中價格下調23%。2024年3月,相關地區開始執行集採價格後,這兩款明星單品的銷售額隨之顯著下跌,因此,抗腫瘤治療業務的收入在2024年同比下滑28 %。

雖然沒能在集採中標的產品無需大幅降價,但是失去集採市場後同樣影響收入。石藥集團指出,用於治療高血壓、慢性穩定性心絞痛的玄寧未能在2023年的國家第八批集中採購中中選,使其在嚴格執行集中採購的醫院的銷售受到較大的衝擊。因此,心血管治療業務收入同比下跌約15 %。

對於石藥集團這類擁有大量仿製藥產品的企業來說,能否在集採中標,對收入影響相當大。在最新一次第十批集採中,石藥集團有15個產品中選。國家醫保局在2024年12月舉辦的集中帶量採購座談會上透露,石藥中選的15個產品中有8個都是以最低價中選,原因在於石藥集團憑借原料藥自產及智能製造的水平,可以在提高效率的同時保證產品質量穩定。

事實上,石藥集團的利潤銳減此前已現端倪。在2024年上半年,石藥集團營業收入162.84億元,僅僅同比增長1.3%,股東應佔溢利為32億元,同比增長2%;到了第三季財報公布時,前三季度的利潤已經同比減少15.9%,全年利潤進一步下跌意味著第四季度的業績下滑速度進一步加劇。

押注創新藥合作

近年來,不少老牌仿制藥企業為了應對集採的影響,紛紛向創新藥轉型,同樣被稱作仿制藥「四大天王」之一的恆瑞醫藥(600276.SH)就是其中佼佼者。恆瑞醫藥在2021年和2022年連續兩年業績下滑,直到2023年集採對公司負面影響基本出清,創新藥業務開始帶動恆瑞醫藥業績重回增長。

石藥集團自2018年以來同樣重金投入創新藥研發,布局了mRNA 疫苗平台、ADC、單抗、雙抗等多個平台,但大多數管線仍然處於臨床試驗階段,至今只新增了3款創新藥獲批上市,其餘管線在短期內難以彌補核心產品納入集採後導致的收入損失。2024年中期財報顯示,公司有約 60 個重點在研藥物進入臨床或申報階段,其中 7 個已遞交上市申請,19 個處於註冊臨床階段。

可是,石藥集團負責創新藥研發的高層卻頻頻變動。去年9月,醫藥界知名人物劉勇軍從信達生物離職後隨即出任石藥集團執行總裁、全球研發總裁,市場期待在劉勇軍的帶領下,石藥集團的創新藥研發進程有望提速。但劉勇軍履職僅3個月便宣布離職,讓市場不得不擔憂石藥集團創新藥研發的後續進展。

不過,石藥集團近期接連達成創新藥的license out合作,與其他創新藥企僅出售海外權益不同的是,石藥集團的多項合作並未保留大中華區的權益,或許顯示其對於創新藥業務的戰略轉向了專注前期研發。

2024年10月,石藥集團將一款臨床前創新小分子脂蛋白(a)抑制劑在全球範圍內的開發、製造及商業化權益授權給阿斯利康(AZN.US),用於開發新型降脂療法以及多種心血管疾病的單一療法或聯合療法,石藥集團獲得包括1億美元(7.29億元)首付款在內的最高20億美元的付款。同年12月,石藥集團將自研的新型MAT2A抑制劑(SYH2039)的全球權益獨家授權給百濟神州(6160.HK, BGNE.US),從中將收取總計1.50億美元的預付款,並有權收取最高1.35億美元的潛在開發里程碑付款及最高15.50億美元的潛在銷售里程碑付款,以及銷售分成。

雖然這兩項合作帶來的收入能幫助改善石藥集團當前的業績,但長遠來看,石藥也因此失去了藥物上市後更豐厚的利潤。當前石藥集團的市盈率僅有10倍,明顯低於恆瑞醫藥的市盈率54倍。在業績增長不及預期的情況下,石藥集團急需在創新藥領域交出更好的成績,才能扭轉低迷的市場情緒。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…

簡訊:中國業績拖累 百威亞太首季利潤勁挫近兩成

百威亞太控股有限公司(1876.HK)周四公布,2025年首季度營收同比下降7.5%至14.6億美元。儘管多數市場實現穩健增長,仍難抵消中國區業務的下滑。 當季淨利潤同比下跌18%,由去年同期的2.87億美元降至2.34億美元。 中國營收同比減少12.7%,導致亞太地區西部整體營收下降11.7%。而在韓國市場雙位數增長的拉動下,亞太地區東部營收同比得以增長11.7%。 公司稱:「2025年第一季度,我們在亞太地區的業務部分抵消中國的挑戰。但仍受到主要運營地區和即飲渠道持續疲軟影響,而佔我們約四分之一的中國市場庫存銷量亦下跌。」 財報公告後,百威亞太股價周四收跌1.8%至8.31港元,目前股價處於52周波動區間中位。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鈞達股份首掛升逾6%

光伏電池製造商海南鈞達新能源科技股份有限公司(2865.HK; 002865.SZ)周四在港交所掛牌上市,開報22.20港元,較招股定價22.15港元高0.2%。至中午收報23.6港元,升6.54%。 公司公布,全球發售6,343.23萬股H股,香港公開發售佔10%,淨籌約12.92億港元(1.66億美元)。其中,香港公開發售獲3.5倍認購,國際發售獲1.08倍認購。 鈞達股份主營高效光伏電池的研發、生產和銷售。根據弗若斯特沙利文的資料,按2024年的出貨量計,該公司的N型TOPCon電池全球市場份額達至約24.7%,排名第一。 今年首季,公司收入18.75億元,同比下降49.52%,錄得淨虧損1.06億元,虧損較去年第四季收窄約39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏