金斯瑞生物科技預計去年虧損擴大,主要因爲旗下傳奇生物的研發及營銷開支增加,但隨著新產品獲得FDA批准上市,將來收入可望大幅增加

重點:

  • 金斯瑞生物科技發盈警,預計去年虧損最多33億元,其中傳奇生物佔近七成
  • 傳奇生物開發的CAR-T細胞治療產品Cilta-cel已獲得美國食品藥物管理局批准上市,可望爲金斯瑞帶來重大收入貢獻。

莫莉

癌症是人類健康的第一號殺手,通過基因修飾精准治療腫瘤的嵌合抗原受體T細胞免疫(CAR-T)療法,正成爲全球最熱的細胞療法研究項目。金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)旗下負責細胞療法業務的子公司傳奇生物科技股份有限公司(LEGN.US),正是其中的佼佼者。由傳奇生物與楊森製藥聯合開發的CAR-T細胞治療產品西達基奧侖賽(Cilta-cel),周一已獲得美國食品藥物管理局(FDA)批准上市,可望爲金斯瑞帶來重大收入貢獻。

相關消息對兩家公司的股價帶來正面影響。周一在美股收盤上漲3%的傳奇生物,盤後交易升幅再大升12.1%,報44.38美元,創一個半月新高;金斯瑞生物周二在港股開盤也大漲7%,但其後反覆下跌,中午收盤報30.7港元, 軟0.5%。相比去年7月43.4港元的一年高位,其市值相差約三成。

新獲批的Cilta-cel,或許有天會成爲金斯瑞生物的金礦。然而,本身並無銷售收入的傳奇生物仍在爲研發項目加速“燒錢”,令虧損持續擴大,甚至成爲母公司金斯瑞發布盈警的主因。金斯瑞2月18日宣布,2021年淨虧損將會進一步擴大,從2020年的2.81億美元,增至約4.7億美元至5.19億美元(33億元)。

金斯瑞生物成立於2002年,2015年在港交所主板上市。作爲一家平台型生物科技公司,內部孵化出多個子品牌,除了利用傳奇生物獨立上市的細胞治療業務外,子公司百斯杰提供工業合成生物產品、蓬勃生物負責生物藥合同開發及製造(CDMO)業務,加上金斯瑞的核心業務生命科學服務及產品,組成了四大業務板塊。

據金斯瑞的公告顯示,非細胞治療業務的整體盈利能力明顯提升,2021年經調整淨利潤約4,800萬美元至5,160萬美元,比2020年同期的4,250萬美元增長最多21.4%。

事實上,回顧2021年上半年,屬上述板塊的生命科學服務及產品、工業合成生物產品、生物藥CDMO的營收分別爲1.52億美元、1,801萬美元和3,150萬美元。其中同比增速32.2%的生命科學服務爲公司提供穩定現金流,在生命科學關鍵底層技術——基因合成領域的全球市佔率約 28%;工業合成和生物藥CDMO服務因發展時間較晚,收入規模體量較小,但其營收的高速增長也爲公司業績補充新的活力。

佔母公司七成虧損

但是,細胞治療業務的表現仍然有待改善,負責的子公司傳奇生物去年並無銷售收入,而且虧損擴大,主要由於研發開支進一步增至2.97億美元至3.22億美元,同比增長最多39%。另外,由於治療產品Cilta-cel即將商業化,去年的相關銷售及營銷費用也高達1.06億美元。金斯瑞預期傳奇生物2021年錄得經調整虧損約 3.36億美元至3.65億美元,以集團在盈警中預計去年虧損4.7億美元至5.19億美元計算,單是傳奇生物已佔金斯瑞的七成虧損額。

傳奇生物並非無止境“燒錢”,它依靠母公司金斯瑞的生物藥開發技術,重點布局CAR-T細胞療法,現有11項在研產品圍繞惡性血液腫瘤、實體瘤以及愛滋病領域。2017年,公司研發的CAR-T細胞療法Cilta-cel公布的臨床數據引來衆多投資者關注,隨後强生公司(JNJ.US)旗下的楊森製藥與傳奇生物簽訂全球合作和許可協議,以3.5億美元首期款及後續里程碑付款金額,創下了當時中國藥企對外專利授權的最高紀錄。

Cilta-cel是一款多發性骨髓瘤的CAR-T細胞療法,在美國多項註册性臨床試驗中取得優異效果,比已上市的另一款CAR-T細胞療法Abecma療效更佳。Cilta-cel已經獲得了美國FDA授予的突破性療法認定、歐洲藥品管理局(EMA)授予的優先藥物資格,也得到中國藥監局的突破性藥物資格,預計今年內於中國提交上市申請。

2021年3月上市的Abecma作爲Cilta-cel的同類產品,定價高達每針43.8萬美元,該產品2021年前三季度的營收爲0.95億美元。民生證券估算,如果Cilta-cel最終在美國、歐洲和中國市場均獲批上市,該產品在2023年可爲傳奇生物貢獻約3億美元收入。

高瓴資本重金入局

金斯瑞生物及其子公司的市場前景,吸引了高瓴資本重金入局,2021年5月,高瓴資本投入逾80億港元(65億元),同時入股金斯瑞生物、蓬勃生物和傳奇生物,支持公司在生命科學、細胞治療、生物藥CDMO等業務的研發以及產能擴張等;借助高瓴資本在生物醫藥領域的豐富資源,金斯瑞有望加速發展。

金斯瑞生物整體業務仍處於虧損狀態,當前市銷率(P/S ratio)約爲20倍,可對比同樣擁有CDMO業務和CAR-T療法業務的藥明康德(2359.HK),其市銷率爲12倍,由於金斯瑞享有溢價,或顯示投資者看好其發展前景,加上金斯瑞生物市值僅約627億港元,藥明康德市值高達3,168億港元,前者增長潛力或會較大。

儘管金斯瑞去年虧損擴大,證券界仍對其前景抱正面看法,中信建投證券、國泰君安、民生證券最近均予該公司增持評級,中信建投證券更預估金斯瑞2022 年的合理市值爲1,082億港元,意味其估值有七成的上升空間。

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新聞

簡訊:軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥(0460.HK)分拆的軒竹生物科技股份有限公司(2575.HK),於本周一公開招股,共發售6,733.4萬股H股,每股發售價11.6元,一成作公開發售,每手入場費5,858.5元,集資總額達7.8億元,本月10日截止認購,15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中,涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),當中包括三項NDA批准資產,一項個藥物項目處於NDA註冊階段,以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段,2023年的淨虧損達3億元人民幣(下同),去年更高達5.56億元,主要因行政開支大幅增加,以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元,跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞衝出IPO起跑線 極需展現長期價值

這家中國領先的汽車出口品牌於9月25日掛牌上市,融資逾10億美元,其股價在前三個交易日內累計上漲4% 重點: 奇瑞股票自上周IPO以來取得穩健開局。與其國內最大競爭對手相比,市盈率仍有上升空間。 維持高增速將成為這家車企的首要挑戰——正是這種增長態勢使其躍居中國汽車出口榜首,並成為今年國內第六大新能源車銷售商   陽歌 奇瑞汽車(9973.HK)以發行價區間上限定價成功募資逾10億美元,成為今年全球最大車企IPO,市場為之振奮。而現在考驗真正來臨:作為中國本土汽車出口領頭羊,奇瑞必須持續向長線投資者證明,為何其仍是在國際巨頭與本土勁敵混戰的全球汽車紅海中的優質標的。 估值維度顯示,投資者已給予公司較強信心。但著眼長遠,奇瑞須維持令人艷羨的增長動能——近期的出口規模對增長貢獻很大。在中國市場飽受產能過剩與激烈競爭困擾的態勢下,隨著利潤率承壓,公司還需證明能實現長期盈利。 年內出口量突破關鍵臨界值——佔比超總銷量一半——已成為奇瑞持續實現強勁雙位數增長與盈利的重要支撐。作為中國最早出海的車企之一,公司自2003年起穩居汽車出口榜首。但本土競爭對手亦在全力拓展海外市場,意味著中國車企的海外角逐將日趨白熱化。 奇瑞股票上周四登陸港交所首日收漲3.8%。此次上市共募資91.5億港元(11.8億美元),獲得本地與國際投資者踴躍超額認購。 上市三天後,該股收報32.02港元,較30.75港元發行價上漲4.1%,對應市值約240億美元。參照來看:國內龍頭車企上汽集團(600104.SH)與奇瑞體量相當,市值約1,940億元人民幣(270億美元);美國巨頭通用汽車(GM.US)580億美元的市值則超出奇瑞兩倍有餘。 但按市盈率衡量,基於2024年利潤的約12倍估值而言,奇瑞仍有上升空間——因為國內另兩家頭部民營汽車產商的市盈率,比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)港股為22倍、吉利汽車(0175.HK)為20倍。 這樣的對比顯示了奇瑞向同行更高估值水平靠攏的向上空間,但這仍意味著奇瑞需保持基本面穩健以證明其長期潛力。隨著奇瑞開啓上市公司新徵程,任何失誤都可能對該潛力構成壓力。 出口勁旅 乘聯會最新數據顯示:今年前八個月奇瑞位居中國汽車銷量第五。其同期銷量同比勁增22%至860,126輛——在前十廠商中增速位列第二(多數廠商增速不足12%)。 據其微信公眾號月度銷量快報:8月奇瑞汽車銷售的242,736輛汽車中,主品牌奇瑞佔比約三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)貢獻約22%。總部位於安徽的奇瑞汽車貢獻了其母公司奇瑞集團約95%的銷量,旗下還擁有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口與新能源車的雙重優勢構成奇瑞最核心的競爭壁壘——這也正是中國車企增長最迅猛的兩大領域,也是對投資者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集團出口量同比增長32.3%至129,472輛創單月新高,海外銷量首次超越國內,佔當月總銷量242,736輛的過半份額。為推進出海戰略並抵御未來貿易風險,公司已在馬來西亞建立海外生產基地,並於越南和泰國新建合資工廠。 新能源車板塊增速更為可觀:奇瑞集團8月新能源車銷量同比飆升53.1%至71,218輛,佔當月總銷量30%。國內市場上,據乘聯會統計,公司新能源車銷量年內前八個月同比激增64%至309,025輛,攀升至全國第六。 相較而言:同期新能源龍頭比亞迪國內銷量僅增5.5%,特斯拉銷量則實際下滑6.9%。 這些業績表現如何體現在核心財務指標上?2025年一季度奇瑞總營收同比增長24%至682億元人民幣,增速雖強勁但較2024年有所放緩。增速放緩部分是因為席捲中國車市逾年的價格戰拖累全行業價格下行。在此背景下,奇瑞汽車毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通過成本管控,特別是行政管理支出驟降40%,公司充分對衝毛利率下滑影響,研發支出則基本持平。最終奇瑞當季盈利達47.3億元(去年同期24.8億元)幾近翻番,較2024全年37%的利潤增速顯著提升。 但成本管控終非長久之計,對研發等需持續投入方能保持領先的領域尤甚。值得注意的是:當前價格戰令所有競爭對手同樣面臨利潤下滑。2025年有關部門對緩解汽車等領域價格戰採取更積極的舉措。若政策見效,則將惠及整個汽車行業。而奇瑞的核心優勢仍在於其出口實力,以及國內外新能源車業務的快速增長。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金錶品牌西普尼首掛 半日大升248%

中國金錶品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日掛牌,開市即升183.7%報84港元,之後股價續向上升,中午收市報103.1元,升248.31%。 公司發售1,060萬股,每股29.6港元,為上限定價,本地發售錄得2,504.9倍超額認購,國際發售獲得2.9倍超額認購,集資淨額2.68億港元(3,400萬美元)。 西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶,並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元,按年升2.5%,期內溢利4934.8萬元,跌5.3%。 公司表示,所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設,以及建立莆田研發中心加強研發能力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博泰車聯首掛午收升4成

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日掛牌,開市即升32%報135港元,之後股價續向上,中午收報142.8港元,升40%。 公司發售1,043.69萬股H股,一成公開發售,每股售價102.23港元,公開發售錄得超額認購近529倍,國際配售超額2.7倍,集資淨額9.19億港元。 集資所得的30%用於擴大產品組合和解決方案,進一步加強軟件、硬件和雲端車聯網的全方位自主能力;另外30%用於提高生產、測試及驗證能力;約20%用於擴大銷售和服務網絡,10%用於整合行業資源的戰略性收購,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏