這家綜合企業數字化解決方案提供商兩年前曾計劃在A股上市,最終無功而回,決定轉戰港交所

重點︰

  • 剛申請在港股上市的百望雲過去三年虧損近10億元,經營活動與投資活動現金流均為負數
  • 該公司近年積極發展助貸業務,但相關轉介費支出龐大,恐對公司扭虧帶來阻力

 

裴梓龍

平時我們吃飯購物後收到的發票,可能轉手就會被丟進垃圾筒,然而就是這張小小的發票,背後也蘊藏龐大商機,尤其對不少企業來說,這張發票是稅款、交易信息、融資等重要證明。

靠這些發票起家,為企業提供財稅數字化及數據驅動智能解決方案的百望集團股份有限公司(簡稱「百望雲」)繼2021年衝刺A股無功而回後,最近轉戰港交所,於上周三呈交初步上市申請文件,爭取在主板上市

為什麼這家公司在港股持續疲弱的趨勢下,仍然急於上市?

翻開公司招股文件,其收入過去三年雖然逐年提升,由2020年的2.91億元,增至去年的5.26億元,但仍然處於虧損狀態,期間累虧接近10億元:即使是撇除非營運相關因素的經調整後虧損淨額,也達到1.29億元,其中去年便獨佔7,030萬元。

與其他科網企業一樣,百望雲也吸引了不少明星投資者。該公司從2017年起的四輪融資獲得逾10億元資金,當中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、復星國際(0656.HK)、大眾公(1635.HK)、國家中小企業發展基金,以及被視為上海國資委的上海國鑫等。截至上市前,創辦人陳杰女士為最大股東,持股27.1%,第二大股東為持股11.87%的阿里巴巴。

然而,在明星拱照下,百望雲的財務狀況仍令人擔憂。除了持續虧損外,近三年的經營活動現金流及投資活動現金流均為負數。根據財務報告顯示,該公司過去三年經營活動已耗掉約1.6億元,投資活動更錄得逾5.8億元現金流出,導致現金及現金等價物於去年底僅餘2.37億元;反觀其流動負債高達24.8億元,總資產減流動負債更為負12.2億元。

百望雲在招股文件中也預言,在可見將來或繼續產生淨虧損,以及淨流動負債與經營活動現金仍然淨流出,令公司面臨流動資金風險。然而在目前利率高企的大環境下,貸款並不容易,難怪管理層希望通過上市籌集資金。

從宏觀環境看,百望雲的前景還是值得憧憬。根據弗若斯特沙利文的報告,在企業希望提升經營效率、同時需符合相關稅務公規的需求驅動下,中國財稅相關交易數字化市場按收入計算,已由2018年的37億元增至去年的59億元,更預期2027年達到193億元。作為這一行業的「深耕者」,百望雲過去開發出集數字證書、數字簽名、電子檔案(OFD)、大數據分析、人工智能及區塊鏈等尖端技術於一體的智能商業平台,為政府、企業及公共組織等提供服務。

但是,中國財稅相關交易的數字化市場始終相當分散。以去年收入計,首五大參與者的市場總份額只有21.3%,百望雲排名第二,佔4.3%;至於中國雲端財稅相關交易數字化市場,以收入計算,百望雲則排名第一,但市佔率只有6.6%,去年完成約7億次發票處理請求,開具約17億增值稅發票。

發展助貸業務

從業務來看,百望雲去年的雲化解決方案收入達4.22億元,按年增長25.7%,佔比80.2%;但當中財稅數字化解決方案的收入佔比正逐年減少,由2020年的42.7%降至2021年的34.5%,去年進一步跌至30.1%。相反,公司擁有最多的就是企業財務數據,因此提供包括數字精準營銷及智能風控服務的數據智能解決方案,前者是向小微客戶精準推薦金融產品,後者就是為企業提供風險控制,說穿了也就是助貸業務。

過去三年,數據智能解決方案的收入佔比逐年提升,2020年約6,300萬元,佔總收入21.6%,一年後增至1.79億元,去年再上升至2.64億元,佔公司收入已達到50.1%,可見百望雲希望借助客戶們的財務數據,在助貸方面大展掌腳。

然而水能載舟,也能覆舟。百望雲除了自家銷售團隊外,還有通過營銷代理向小微企業推薦金融產品。截至去年底,旗下精準營銷服務有約500名代理,這也說明了公司這個業務過去快速增長的原因,但代價是成本相當高昂。

回顧百望雲的開支,其轉介費支出從2020年的2,400萬元,飆升至去年的1.54億元,成為了最主要的銷售成本。高昂的轉介費,也直接導致其毛利率從46.1%降至40.8%,打擊公司盈利能力。

目前港股持續低迷,上市新股表現也大不如前,個別更因認購反應冷淡而取消上市,加上在港股上市的雲概念股近月表現強差人意,例如明源雲(0909.HK)過去半年跌幅超過五成、天潤雲(2167.HK)與百融雲(6608.HK)也下跌約19%,而今年5月上市的易點雲(2416.HK)至今仍低於招股價水平,可能難以讓投資者對百望雲寄予厚望。

以同樣處於虧損狀態的易點雲本週二收市價8.1港元計算,市銷率約3.36倍,市值約46.5億港元(42.3億元),如果百望雲以相同市銷率作為基礎,估計上市市值僅約19.4億港元。由於雲概念板塊表現疲弱,即使百望雲能通過港交所聆訊,更重要是如何說服投資者,它在成功上市後能如何扭虧及恢復正現金流,以證明自己的造血能力。

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新聞

簡訊:撥康視雲招股集資6.1億元

眼科生物科技公司撥康視雲製藥有限公司(2592.HK)周二在港公開招股,發售6,058.2萬股,一成公開發售,每股售價介10.1元,集資6.1億元,於本月27日截止認購,7月3日掛牌。 公司於2015年成立,自主開發兩款產品(CBT-001及CBT-009),核心產品CBT-001適用於治療翼狀胬肉(一種良性增生性眼表疾病),分別於2022年6月及2023年9月在美國及中國啟動第3期多地區臨床試驗。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Catering giant Cafe De Coral is in a bind amid structural market shifts and northbound migration of consumers

結構改變消費北移 大家樂的好日子或一去不返

大家樂剛公布的一份業績出現大倒退,集團也承認市場環境出現根本性轉變 重點: 公司去年盈利下挫近30% 毛利率進一步下跌至10.4% 劉智恒 曾雄踞香港快餐業五十年的大家樂集團有限公司(0341.HK),正迎來一份大倒退的業績,24/25年度收入減少1.4%至85.68億港元,但盈利下跌29.6%至2.33億港元;即使剔除物業公平值虧損後,盈利仍下跌25.2%至3.3億港元。 期內毛利率跌1個百分點至10.4%,集團解釋:「主要由於經濟不景氣,消費意欲疲弱,加上香港市民外遊消費以及中國內地市場價格競爭激烈,導致銷售下滑。」 事實上,投資者擔心的,並不是一次半次的業績下滑,反而是看到大家樂或許已陷入結構轉變的危機! 北上消費 大勢所趨 首先,北上消費對香港飲食業打擊至重,每逢周六及假日,數以十萬計港人蜂湧北上,香港食店出現空洞現象。原以為港人北上多幾次,慢慢開始興緻減弱,將有一定人流回歸;豈料事情似乎愈演愈烈,不但深圳、再而珠海、中山,甚至遍布整個大灣區,問題非但未緩和,反之是北上消費成為港人常態。 無可否認,內地飲食的收費遠低於香港,加上中國地大物博,商場布局可更多樣化,食店的空間特別濶落,租金又相對香港來得低。相比下香港地少租貴,食店細,空間窄,要更好又廉宜的飲食,自然走到大灣區。 既然消費力流向中國,大家樂可以在內地深化拓展,說不定還能吸納大陸的消費,讓業務更進一步。然而,說易行難,誰人不知道內地市場大,能成功開展業務,生意的增長將難以估量,奈何香港飲食業要在內地站得住腳,並不容易。 神洲發展 折戟沉沙 大家樂早在三十年前已欲在內地開疆拓土,但摸爬滾打多年,始終未能打出一片天;反之在北方城市連戰皆北,2017年將華東分店全線結業,最終要瑟縮於廣東一隅。 原因不外乎未能克服水土,港式餐飲未能迎合內地人口味,始終港產食品較清淡,內地特別北方人愛食物的口味多樣豐富,許多時是味濃辛辣。加上收費也不便宜,人們不願意付出較高的價格去享用港式快餐,試過後就鮮再光顧。 昔日「香港」兩個字似頂著光環,內地人對香港文化及飲食有點趨之若鶩;但隨著年代過去,內地經濟及人們的品味提升,再不會覺得港式餐飲矜貴,大家樂要打入內地的市場,就更加難上加難。 而且,內地那種內捲式競爭,也不是大家樂這類對盈利計算十足的公司可比擬。內地食店又以加盟模式發展,動輒上千間計算,大家樂要維持水準及管理,則以自營店為主,開店要自掏腰包,每每錙銖必計,拓展速率受到限制,規模很難做上去。 兩餸打擊 北店圍堵 現時香港飲食市場更出現結構轉變,過去快餐店及茶餐廳是基層的主要用膳地點,但近年「兩餸飯」興起,令到前兩者都受到頗大衝擊。一方面是兩餸飯以外賣為主,減少用餐地方,因此收費可以更廉宜;特別茶餐廳及快餐店以做套餐為主,收費偏向高了,一個套餐要60至70港元,兩餸飯只需40多元,自然搶走不少快餐店及茶餐廳的生意。 另外兩餸飯提供多種餸菜選擇,讓顧客覺得可以自由配搭,選擇眾多,特別是勞工階層,都移情別戀,減少光顧茶餐廳及快餐店。 更讓投資者擔心的,是內地飲食巨企不斷在港布局,太二酸菜魚、八合里火煱、木屋燒烤、遇見小麵及綠茶集團(6831.HK)等,紛紛登陸香港,他們善於打價格戰,不惜以本傷人大手減價去與對手周旋,直至將對手鬥死鬥垮,才再提價講盈利。面對內地競爭對手的入侵,大家樂的市場更有機會被蠶食。 過去多年,香港經濟一直處於上升趨向,因此即使短期有波動,只要公司有良好管理及應對能力,都有機會穿越周期。不過,這次似乎有點不一樣,今天面對的是大環境轉變,消費力北移,結構的變化,大家樂的好日子或許一去不返。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佰澤醫療香港首日上市股價飆升

腫瘤醫療服務運營商佰澤醫療集團(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飆升,此次上市集資5.62億元,但市場之前反應不慍不火。 佰澤醫療最終定價每股4.22元,屬定價下限。香港公開發售獲25倍超額認購,國際配售認購倍數不足。該股首日開盤即大漲24%至5.25元,下午交易時段維持於5.3元,總市值達約70億元。 佰澤醫療目前在中國運營六家自營腫瘤診療專科醫院,公司年報顯示,去年實現營收11.9億元人民幣(下同),較2023年的10.7億元增長11%;2024年淨虧損收窄至1,350萬元,上年同期虧損為2,460萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:原奶價格下跌 現代牧業料上半年虧損至多10億元

大型原奶供應商中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)周日公布,預期截至2025年6月30日止六個月將錄得8億元(1.11億美元)至10億元淨虧損,遠高於2024年同期虧損2.07億元。期內現金EBITDA將與去年同期的15.15億元持平。 公司表示,期內內地原料奶市場供過於求情況持續,售價持續處於低位,導致原料奶售價出現明顯下滑。不過,集團透過優化飼料配方、精準餵飼及大宗商品採購等策略,有效控制營運成本,單公斤奶的銷售成本預期將較去年同期下降0.22元以上。 同時,原料奶銷售量預期按年增長約10%,有助緩衝價格下滑帶來的衝擊。現代牧業強調,已實施多項降本增效措施並見成效,隨著乳品需求逐步回暖,原奶價格有望回升,將推動集團盈利能力改善,實現可持續增長。 周一公司股價低開,至中午收市報1.04港元,跌0.95%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏