Despite widening losses and slumping gross margins, Pateo Connect fully gears up for IPO

作為中國智能座艙領域的龍頭之一,持續虧損與外部風險加劇可能是博泰車聯網上市的最大阻礙

重點:

  • 公司去年收入按年增長70.9%至25.6億元,但虧損幅度擴大
  • 在高度競爭與價格壓力下,公司毛利率呈下降趨勢

 

李世達

​中國智能座艙市場正處於快速發展階段,滲透率持續提升,預計在2025年達到80%。然而,美國近期針對中國智能汽車及相關技術實施的關稅和限制措施,可能對行業的未來產生深遠影響。

在這樣的背景下,中國智能座艙企業博泰車聯網科技(上海)股份有限公司,近日再度向港交所提交上市申請,格外引起關注。公司此前曾於去年6月28日首度遞表,今次為二度遞表,聯席保薦人為中金公司、國泰君安國際、招銀國際、華泰國際及中信證券。

成立於2009年的博泰車聯網,是一家智能座艙及智能網聯解決方案供應商,也是中國少數同時提供智能座艙和智能網聯解決方案的供應商之一。2024年,公司收入95.5%來自智能座艙解決方案,且佔比成增長趨勢。同時,公司持續為OEM客戶提供智能網聯解決方案,並保持該業務規模穩定。

智能座艙是汽車智能化轉型的必要部分,主要由域控制器及與其連接的眾多其他設備如顯示屏、攝像頭、麥克風等硬件組成,而域控制器是其中最重要的部分。

按2024年的出貨量計,博泰車聯網是中國本土生產新能源汽車智能座艙域控制器解決方案的第二大供應商,市場份額11.9%,僅次於市場份額爲22.8%的參與者。據灼識諮詢的資料,按收入計,中國乘用車智能座艙解決方案行業的規模,預期將從2024年的1,290億元增至2029年的2,995億元,複合年增長率為18.4%。

三年累虧超12億元

往績紀錄期間,公司累計售出440萬套智能座艙解決方案,帶動公司收入持續成長,根據申請文件,公司2022年收入為12億元,2023年為15億元,2024年進一步增長70.9%至25.6億元,複合年增長率達40%。這種成長主要得益於智能座艙產品出貨量的增加,以及公司客戶群的擴大。

然而,儘管營收高速增長,公司卻尚未實現盈利。2022年至2024年淨虧損分別為4.52億元、2.83億元及5.4億元,虧損幅度在2024年再度擴大,反映業務規模擴張帶來的成本壓力仍大,特別是研發和人力投入增加,令公司難以在短期內實現盈虧平衡。

此外,公司整體毛利率呈下滑趨勢,從2023年的15.4%下降至2024年的11.8%。其中,智能座艙方案的毛利率由15.1%降至11.3%,智能網聯方案則從20.8%提升至22.1%。

毛利率下降的原因在於,公司收入組合中,域控制器的銷售佔比上升,而該類產品的毛利率較低。域控制器是智能座艙的核心硬件,但技術成熟、市場競爭也比較高,同時價格透明度高,利潤空間有限。相較之下,智能網聯解決方案等軟件服務的毛利率更高,但在收入中的佔比有所下降,導致整體毛利率被拉低。

收入依賴少數大客戶

另一個值得注意的問題是,博泰車聯網對少數大客戶的依賴程度較高。2022至2024年,前五大客戶的收入佔比分別高達83.6%、64.6%及74.4%。雖然集中合作有助於穩定出貨與建立深度合作關係,但一旦主要客戶流失或減少採購,將對公司業績造成重大衝擊。

此外,目前公司產品主要採用高通驍龍8295晶片,雖然高通目前仍可向中國出口車用晶片,但美國政府持續收緊的出口政策可能為晶片供應帶來不確定性。除晶片外,公司也與黑莓合作使用其操作系統開發智能座艙解決方案。供應鏈國產化程度較低,對投資人來說或是不利因素。公司則強調,已與中國領先的半導體供應商成立合資公司,致力於國產車規級晶片的研發。

受益於汽車智能化快速發展的大趨勢,博泰車聯網所處的市場具備強大的增長潛力,但公司持續虧損、毛利率下滑,都可能影響投資人信心。不過,「高估值、低利潤」似乎是同類公司的「通病」,投資人更看重的或許是公司把握機遇與應對風險的能力。若能通過上市獲得資金支持、持續優化研發與商業化效率,公司或有望扭轉虧損局面,值得投資人審視觀察。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

貿易戰下變避險股 赤子城有機成贏家

經營社交平台及遊戲研發的赤子城,首季度派出一份亮麗的業務成績表,股價近期表現更教人眼前一亮 重點: 公司首季度社交業務收入按年增長4成 首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒 美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰,大大衝擊全球股票市場,港股短短三天大跌3,000點,中概股幾乎無一倖免,紛紛被投資者拋售,股價接連下挫。但在云云中概股中,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影響,反之股價一騎絕塵,成為逆市奇皅。 香港市場未必熟識赤子城,但在中東及北非,其社交軟件手執當地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度營運表現,業務持續理想,首季度社交業務下載量達8.2億,按年上升26%,平均月活用戶達3,283.5萬,按年增長15%。 首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元,同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀,較去年同期升66.7%至88.2%,達1.55億元至1.75億元。 季度數據公布後,翌日股價上升5.1%,今年以來,赤子城的股價已上升一倍,表現跑贏大市,特別在4月受貿易戰影響的股市中,股價不跌反升,全月上升39%。 貿易戰下避風港 原來,公司在貿易戰中成為受惠者,市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務,兩項均不是貿易戰的針對目標,更不受加徵關稅的問題影響。地域方面,赤子城主要市場在中東及北非,並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般,面對被美國強迫出售的困擾。可以說,赤子城雖然是中資企業,卻完全可獨善其身,避開貿易戰。 亦因為遠離美國的威脅,投資者在沽出受影響的股份後,會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想,盈利連年上升,有其一定的投資價值。 公司的業績表現一直理想,2019年上市以來業務蒸蒸日上,雖然2021年錄得虧損3.9億元,卻非業務出問題,而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年,分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元,實則是2023年因收購而錄得一次性收益,若剔除後去年盈利升30%。 有機納入港股通 今年另一個潛在的爆發點,就是有機會被納入港股通,根據目前港股通主要條件,香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股,又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。 以赤子城目前規模,市值超過100億港元,股票的交投開始活躍,公司有可能被納入恒綜小型股指數,再而納入港股通。一旦成為港股通名單,南下資金可買賣公司股份,將可推動其股價表現。 尋找第二增長點 公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」,開始不斷投資研發精品遊戲,去年收入4.6億元,按年增長21.3%。公司強調,精品遊戲的重點是以質為先,策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。 事實上,赤子城在中東北非地區的社交業務封王後,近年有計劃進一步開疆拓土,將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示,公司正在歐洲及日本物色併購機會,藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值,集團有一定發展空間。 雖然赤子城股價表現一枝獨秀,但行業中的龍頭Match Group(MTCH.US)只是15倍,與赤子城規模相近的雅樂科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以來股價倍翻,市盈率已高達22倍,過去一個月更急升暴漲,隨時有回調的風險,高追要審慎而行。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏