Despite widening losses and slumping gross margins, Pateo Connect fully gears up for IPO

作為中國智能座艙領域的龍頭之一,持續虧損與外部風險加劇可能是博泰車聯網上市的最大阻礙

重點:

  • 公司去年收入按年增長70.9%至25.6億元,但虧損幅度擴大
  • 在高度競爭與價格壓力下,公司毛利率呈下降趨勢

 

李世達

​中國智能座艙市場正處於快速發展階段,滲透率持續提升,預計在2025年達到80%。然而,美國近期針對中國智能汽車及相關技術實施的關稅和限制措施,可能對行業的未來產生深遠影響。

在這樣的背景下,中國智能座艙企業博泰車聯網科技(上海)股份有限公司,近日再度向港交所提交上市申請,格外引起關注。公司此前曾於去年6月28日首度遞表,今次為二度遞表,聯席保薦人為中金公司、國泰君安國際、招銀國際、華泰國際及中信證券。

成立於2009年的博泰車聯網,是一家智能座艙及智能網聯解決方案供應商,也是中國少數同時提供智能座艙和智能網聯解決方案的供應商之一。2024年,公司收入95.5%來自智能座艙解決方案,且佔比成增長趨勢。同時,公司持續為OEM客戶提供智能網聯解決方案,並保持該業務規模穩定。

智能座艙是汽車智能化轉型的必要部分,主要由域控制器及與其連接的眾多其他設備如顯示屏、攝像頭、麥克風等硬件組成,而域控制器是其中最重要的部分。

按2024年的出貨量計,博泰車聯網是中國本土生產新能源汽車智能座艙域控制器解決方案的第二大供應商,市場份額11.9%,僅次於市場份額爲22.8%的參與者。據灼識諮詢的資料,按收入計,中國乘用車智能座艙解決方案行業的規模,預期將從2024年的1,290億元增至2029年的2,995億元,複合年增長率為18.4%。

三年累虧超12億元

往績紀錄期間,公司累計售出440萬套智能座艙解決方案,帶動公司收入持續成長,根據申請文件,公司2022年收入為12億元,2023年為15億元,2024年進一步增長70.9%至25.6億元,複合年增長率達40%。這種成長主要得益於智能座艙產品出貨量的增加,以及公司客戶群的擴大。

然而,儘管營收高速增長,公司卻尚未實現盈利。2022年至2024年淨虧損分別為4.52億元、2.83億元及5.4億元,虧損幅度在2024年再度擴大,反映業務規模擴張帶來的成本壓力仍大,特別是研發和人力投入增加,令公司難以在短期內實現盈虧平衡。

此外,公司整體毛利率呈下滑趨勢,從2023年的15.4%下降至2024年的11.8%。其中,智能座艙方案的毛利率由15.1%降至11.3%,智能網聯方案則從20.8%提升至22.1%。

毛利率下降的原因在於,公司收入組合中,域控制器的銷售佔比上升,而該類產品的毛利率較低。域控制器是智能座艙的核心硬件,但技術成熟、市場競爭也比較高,同時價格透明度高,利潤空間有限。相較之下,智能網聯解決方案等軟件服務的毛利率更高,但在收入中的佔比有所下降,導致整體毛利率被拉低。

收入依賴少數大客戶

另一個值得注意的問題是,博泰車聯網對少數大客戶的依賴程度較高。2022至2024年,前五大客戶的收入佔比分別高達83.6%、64.6%及74.4%。雖然集中合作有助於穩定出貨與建立深度合作關係,但一旦主要客戶流失或減少採購,將對公司業績造成重大衝擊。

此外,目前公司產品主要採用高通驍龍8295晶片,雖然高通目前仍可向中國出口車用晶片,但美國政府持續收緊的出口政策可能為晶片供應帶來不確定性。除晶片外,公司也與黑莓合作使用其操作系統開發智能座艙解決方案。供應鏈國產化程度較低,對投資人來說或是不利因素。公司則強調,已與中國領先的半導體供應商成立合資公司,致力於國產車規級晶片的研發。

受益於汽車智能化快速發展的大趨勢,博泰車聯網所處的市場具備強大的增長潛力,但公司持續虧損、毛利率下滑,都可能影響投資人信心。不過,「高估值、低利潤」似乎是同類公司的「通病」,投資人更看重的或許是公司把握機遇與應對風險的能力。若能通過上市獲得資金支持、持續優化研發與商業化效率,公司或有望扭轉虧損局面,值得投資人審視觀察。

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新聞

簡訊:瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,擬配售合共2,400萬股H股,佔擴大後已發行股份總額16%,每股認購價2.46港元,較上周五收市價2.95元折讓16.61%,集資5,904萬元(752萬美元)。 公司表示,因應集團的資本需求和業務發展所需,是次配股可為集團補充營運資金,鞏固集團的財務狀況,預期款項淨額約5,804萬元,將用於一般營運資金。 瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷,去年中期盈利大幅倒退,年底更換核數師,不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟,又因未能如期刊發去年度業績,從4月1日停牌至7月2日。 根據公司6月底公布的去年度業績,公司去年錄得虧損3.08億元,上年度同期為純利8,008萬元。 瀾滄古茶周一高開,至中午休市報3.13港元,升6.10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫抖音開帳號 巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司(6683.HK)上周五公布,將配售3,752.45萬股新股,佔擴大已發行股份的4.18%,每股作價9.13元,較上周五收市11.4元,折讓近20%。 集資共3.4億元,約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店,約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施,4,560萬元用於IP展覽,餘下作一般營運資金。 是次配股有一定步署,本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號,巨星傳奇股價即日暴升近倍,升破10元報至12.44元,市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股,雖大幅折讓近兩成,但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。 周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元,隨後止跌回穩上升。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:老鋪黃金品牌影響力提升推動利潤猛增

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周日發公告表示,隨著品牌認知度持續提升,上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示,公司預計當期收入達120億元至125億元,同比增幅達241%至255%;純利22.3億元至22.8億元,同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升,包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略,相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明,近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因,但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調,早盤跌3.6%報737港元,年內累計漲幅已逾兩倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:京東擬收購德國電子零售商Ceconomy

德國電子產品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四證實,正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)進行收購談判。據路透社報道,京東出價為每股4.60歐元,較周三股價溢價約23%,交易總值約22億歐元(25.9億美元)。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商,旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌,於多個歐洲國家擁有約1,000間門店,員工人數約5萬人。2023/24財年,該公司銷售總額達224億歐元,其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實,將使京東得以大舉進軍歐洲市場,藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡,擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys,但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%,收報33.47美元,港股部分周五低開,至中午收入報130.2港元,跌2.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏