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在核心帶貨主播董宇輝離開後,這家直播電商公司上半財年收入下降並陷入虧損

重點:

  • 在明星帶貨主播離開後,東方甄選截至去年11月的六個月里,收入下降了20%以上,並陷入虧損
  • 受東方甄選的業績和它核心教育市場疲軟的拖累,新東方上周股價下跌23%

譚英

誰料一個打工仔轉行當英語老師,再轉行做帶貨主播的人,會造成這麼大的傷害?去年7月董宇輝離開東方甄選控股有限公司(1797.HK)時,看上去是一個有益的舉動。作為超級帶貨主播,他引發粉絲反對東方甄選當時的首席執行官孫東旭而給公司帶來混亂,孫東旭最後被免職。然而最後,東方甄選同意向董宇輝支付一大筆錢,並讓他帶著熱門直播間《與輝同行》離開,雙方分道揚鑣。

這場分手對東方甄選來說是痛苦,因產生大量負面新聞,而公司上周發布的最新財報顯示,其財務狀況也同樣令人痛苦。截至去年11月的上半財年,東方甄選的收入下降21.8%至22億元(3.037億美元),同時虧損9,680萬元。

在扣除東方甄選再對上一年同期已停止運營的教育業務後,收入下降幅度略微溫和一些,為9.3%。儘管如此,收入下滑還是讓人痛苦地想起董宇輝的離開,因在一年前,即截至2023年11月的六個月里,東方甄選的收入增長了34%,而且利潤相當可觀。

公司各渠道商品交易總額(GMV)從2023年半年度的57億元,下降到2024年的中期48億元,最重要的平台之一抖音上的付費訂單數量從5,960萬,下降到最近六個月的5010萬。

這份慘淡財報中的一個亮點,是東方甄選應用程序上的付費會員數量增長了近一倍,從截至2023年11月六個月里的123,800人,增至最新報告期的228,300人。

雖然當時董宇輝的離開動靜很大,是頭條新聞,但投資者在看到最新財報後依然做出了負面反應。公告發佈後的三個交易日內,東方甄選股價下跌約4%,導致該股過去一年的跌幅達到30%。在東方甄選發佈最新財報後的同一天,其母公司新東方(EDU.US;9901.HK)的表現更差。

新東方為了表明如果沒有東方甄選,它的表現會更好,在公布的最新業績既有含東方甄選的,也有不含東方甄選的。把東方甄選的業務算進去後,公司收入增長19.4%至10.4億美元;但不算東方甄選的話,收入增長31.3%,達到8.94億美元。

雖然新東方的業績遠好於電子商務子公司的業績,但其股價在公告發佈當天下跌了23%,之後一直保持在這個水平。

麥格理將新東方的評級展望從「優於大盤」下調至「落後大盤」,並將目標價大幅下調44%至34.3港元,部分原因是新東方教育業務和海外收入的預期有所減弱。摩根大通將該公司的股票評級從「增持」下調至「中立」,而中信里昂則下調新東方本財年的收入和盈利預測,但維持「優於大市」的評級。

對教育業務的擔憂

新東方最大的擔憂主要是公司核心教育業務的疲軟。相比之下,對東方甄選的擔憂就沒有那麼明顯了,董宇輝的離職是一次性事件,而且在目前這種環境下,它的電子商務業務看起來要穩健得多。

在最新財報發布後,中金公司將東方甄選的目標價上調了74%,至20港元,並表示對該公司的前景持樂觀態度。華泰證券將其目標價上調了48%至17.41港元,並表示看到了「季度復蘇的穩定趨勢」。在雅虎財經調查的12家分析機構中,有六家將東方甄選評為「買入」,不過其餘分析機構對該股仍持謹慎態度。

雖然東方甄選的業務似乎已經穩定下來,但去年與董宇輝的爭執仍然讓市場感到不安,這場爭執凸顯了在互聯網時代,過分依賴有影響力的關鍵人物的危險。董宇輝曾是一名英語老師,2022年因在網絡直播中引用詩歌並利用自己的英語技能推銷產品而一舉成名。他的影響力與日俱增,以至在董宇輝與東方甄選的首席執行官發生爭執後,公司為了安撫這位明星推銷員而將首席執行官免職。

去年7月,董宇輝在達成以7,660萬元收購其熱門節目的協議後離開了公司。

新東方董事長俞敏洪在一份聲明中表示,作為一籃子方案的一部分,他將“安排”向董宇輝支付節目的未分配利潤,這實際上是將該直播節目送給後者,但不包括東方甄選的物流和供應鏈支持。東方甄選在最新財報中表示,這導致截至去年11月的六個月內,行政成本同比激增180.7%,達到3.919億元。

東方甄選有充足的流動資金支付董宇輝的款項。截至去年11月底,公司擁有現金17億元,較六個月前的23億元有所下降,那時公司尚未與董宇輝分道揚鑣。截至11月30日,公司還有14億元的定期存款和17億元的金融資產,表明其財務狀況在失去之前的「搖錢樹」後依然相當穩健。

與此同時,離開前東家後董宇輝似乎做得很好。他憑借28億元的淨收入在《2024年度中國網絡主播淨收入排行榜》中排名第一,比李佳琦和瘋狂小楊哥等其他大牌網紅高出近10億元。

根據抖音數據工具新抖的統計,截至2025年1月,「與輝同行」在抖音上的商品銷售額超過102億元,相當於董宇輝前東家GMV的20%。截至2025年1月,董宇輝抖音賬號的粉絲量2,732萬,而東方甄選的粉絲為2,903萬。

在2024年10月,董宇輝稱他的公司有300 名員工,遠少於東方甄選的1,733 人,他不再是單打獨鬥。董宇輝能將這種勢頭保持多久尚無定論,不過已經出現了對他公司的產品欺詐和食品安全問題投訴。但這些問題,以及其他涉及自負的超級明星主播的問題,已不再是東方甄選關心的了。

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新聞

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電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏