翻枱率跌消費額挫 「窮鬼套餐」打沉九毛九

這家中檔連鎖餐廳面臨競爭對手推出的「窮鬼套餐」的衝擊

重點：

• 九毛九警告，預計截至6月的半年利潤將同比下降近70%
• 作為一家受歡迎的中檔連鎖餐廳，公司同時發布盈利預警和銷售下滑​​公告後，股價下跌了11%

譚英

前幾年，因旗下主打酸菜魚的太二大受歡迎，九毛九的表現教人眼前一亮。

但九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周宣布，儘管收入略有增長，但預計截至6月底的六個月利潤將大幅下降，這讓投資者震驚不已。公司表示，預計上半年將錄得營收30.6億元，同比增長6.4%。但期內利潤較上年同期的2.22億元暴跌69.8%至6,700萬元。

公司同時發布第二季度最新營運表現公告，指旗下主要連鎖餐廳的翻台率、顧客人均消費、同店日均銷售額均錄得大幅下降。太二銷售額下降18.1%，而較小的慫火鍋的銷售額的降幅更達到36.6%。九毛九連鎖餐廳同店銷售額也在這三個月間下降12.6%。

顧客人均消費的下滑同樣令人擔憂，其中太二的顧客人均消費從去年同期的75元，下降至二季度的69元，跌幅近10%。慫火鍋的顧客人均消費為104元，而去年同期為113元。

投資者紛紛拋售九毛九的股票，導致該股在公告發佈後的第二天下跌11%，隨後兩天股價繼續下跌，公司將於下個月發佈完整的中期業績。

對之前憑旗下連鎖餐廳大受歡迎而高歌猛進的九毛九來說，這份悲觀的報告值得注意。去年，公司的收入增長了50%，達到60億元，經調整利潤增長了七倍，達到5.01億元。太二的同店銷售額增長18.3%，慫火鍋和九毛九分別增長10.6%和7.4%。

那麼，問題出在哪裡？九毛九將突然下跌歸咎於消費者習慣轉變，再加上上年業績強勁，導致基數較高。它還自認隨著收入開始疲軟，未能繼續保持早前的成本控制措施。

所有這些因素顯然是導致公司處於困境的原因。在當前經濟充滿不確定性的環境下，九毛九的價格實在太貴，而消費者喜歡更經濟實惠的選擇，即所謂的「窮鬼套餐」，人均消費通常在40元至50元之間。

在經濟繁盛時期不起眼的「窮鬼套餐」，現在甚至出現在廣告宣傳中，而且頻繁登上中國的社交媒體。這個詞可能起源於麥當勞13.9元的「隨心配」套餐，但已經從西方快餐連鎖餐廳擴大到到中國品牌，如奈雪的茶的9.9元早餐套餐，以及北京快餐品牌南城香的3元早餐套餐。就連米芝蓮星級餐廳新榮記這樣的高端品牌，也在採用這一策略。

增長放緩

中國的餐飲業仍在繼續增長，但速度相較於之前大為放緩。根據國家統計局的數據，2024年前五個月，餐飲收入2.1萬億元，同比增長5%，但遠遠落後於2023年5月35.8%的增幅。同樣，2024年5月，零售總額同比僅增長3.7%，遠低於2023年5月的12.7%。

由於新冠疫情限制措施結束後，之前遭到壓抑的外出就餐需求爆發，九毛九和許多同行在去年上半年實現強勁增長。公司去年新開180家餐廳，總數達到726家，不過今年開新店的速度有所放緩，上半年僅增加了45家門店。

儘管業績突然下滑，但九毛九表示，它計劃繼續擴大太二酸菜魚的規模，同時縮減慫火鍋的規模。它依然保持在中國內地新增80至100家、在其他市場新增15至20家太二酸菜魚餐廳的目標，而對慫火鍋的開店計劃，則從原本的35至40家減少至25家。

九毛九並非唯一陷入困境的餐飲企業。規模更大的海底撈(6862.HK)自5月將特海國際(9658.HK, HDL.US)剝離並在紐約上市後，海底撈股價也下跌了近40%。雖然特海國際的股價也下跌了，但跌幅相對溫和，為17%。

在核心的中國業務沒有回暖跡象的情況下，九毛九獲得更好回報的一個可能的途徑，是追隨海底撈的步伐，最終剝離其國際業務。當然，它首先需要擴大規模。截至去年底，九毛九在中國境外僅有18家餐廳，均為太二酸菜魚，分布在香港、新加坡、馬來西亞、泰國、美國和加拿大。如果能實現2024年的目標，到今年年底，門店數量將增至33至38家。相比之下，特海國際在3月底擁有119家餐廳。

去年，九毛九的太二酸菜魚餐廳總收入增長了44%，達到44億元，佔總收入的75%。雖然公司尚未公佈其海外門店的收入，但一些指標看起來還不錯。

去年，海外太二酸菜魚餐廳的翻座率為每天3.9次，而在中國國內為3.0次；海外門店的顧客人均消費為172元，是國內72元的一倍多。

隨著股價暴跌，九毛九的市盈率(P/E)在過去兩年大幅下降，目前為8.6倍，市銷率(P/S)為0.66倍。與海底撈14倍的市盈率和1.55倍的市銷率相比，明顯較低。高盛最近將九毛九未來三年的盈利預測下調了37%，並將目標股價從6.20港元下調至3.80港元，但仍維持對該公司的「買入」評級。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏