這家以圖片美化應用程序而知名的公司,在圖片工作室和化妝品商店銷售服務的業務中找到了第二生命

重點:

  • 美圖公司去年利潤增長40%,主要原因在於其針對圖片工作室和化妝品店等企業客戶的服務增長了147%
  • 由於客戶壓縮開支,佔總收入近一半的廣告收入僅增長了12%

陽歌

2022年會成爲遭忽視的美圖公司(1357.HK)首次實現盈利、並獲得寵愛的一年嗎?或許吧,在一點以太幣的幫助下。

該公司曾經憑藉旗下幫助人們美化照片的應用程序而名聲大噪。它在本周二發布的最新年度業績呈現出誘人的潛力:今年可能會首次實現盈利。數字顯示,公司去年仍然處於虧損狀態,淨虧損7,700萬元人民幣,略高於一年前的6,000萬元。

但實際上,這家公司的業績相當不錯,這要歸功於一年多前它决定將關注焦點從習慣了免費使用其服務、虛榮但吝嗇的消費者,轉移到更願意付費的化妝品商店和圖片工作室。從2C到2B的轉變在互聯網公司中十分常見,它們發現前一群體中可以發展大量用戶,但是很難轉化成收入。

但是我們要說的不是這個。該公司最新年報顯示,去年的虧損很大一部分是由於其早些時候的一筆收購交易的大幅減值。剔除這筆減值以及一些其他非現金項目,該公司全年經調整後的淨利潤爲8,500萬元,較2020年增長40%。去年下半年,經調整後的利潤增速提高到44%,上半年爲34%。

此外,該公司坐擁去年對比特幣和以太幣押注帶來的巨額收益。這些投資曾經令一些人——包括我們都頗感意外,質疑這是否是好的戰略。美圖最新財報顯示,比特幣的投資虧損了約2,850萬元,在2021年的業績中記錄爲減值。但對以太幣的押注要出色得多,增值4.26億元,而且尚未計入收益。

因此,假如沒有任何新的大額減值,公司在這一年的上半年可以輕鬆錄得首次淨利。如果它决定出售持有的以太幣並從中實現巨大收益,利潤會更高。

雖然這些聽起來不錯,也都是押注該公司的理由,但投資者似乎不這麽認爲。周四公布業績之後,美圖的股價下跌了15%,周五早盤股價保持平穩。這只股票較去年2月的高點已經跌去三分之二,較2016年的IPO價格更是下跌了90%。

如果我們把這家公司看做“軟件即服務”(SaaS)提供商,其市銷率看起來也很弱。這是它增長最快的業務,目前佔收入的近三分之一。美圖目前的市銷率僅爲2倍,相比之下,電子商務SaaS提供商微盟(2013.HK)爲3.4倍,專注於房地産的明源雲(0909.HK)爲8倍。

疲軟的廣告業務

在我們看來,這家公司真沒有什麽大的不利消息,讓投資者如此望而却步。也許是美圖公司的核心廣告業務,該業務佔其收入的近一半,但去年僅錄得12%的增長,至7.66億元,難說令人印象深刻。美圖承認,它的部分業務已經“成熟和穩定下來”。

但說實話,去年對大多數依賴廣告的公司來說都是困難的一年,因爲許多客戶都縮减了營銷預算。搜索巨頭百度(BIDU.US; 9888.HK)是這個大趨勢的代表,報告稱其2021年的網絡營銷收入僅比2020年增長1%。這意味著美圖的表現實際上優於整個行業。

除了廣告業務外,美圖的高級訂閱服務和主要面向其他企業的影像SaaS業務增長了147%。這部分業務去年創造了5.19億元的收入,佔公司總收入的31%,而前一年僅佔18%。

這兩大收入來源,再加上其他一些收入,使美圖去年取得17億元的收入,比2020年增長40%。一個略顯麻煩的迹象是,去年下半年的收入增長從上半年的45%放緩至35%,不過公司沒有對這一趨勢發表評論。

另一個可能被一些人視爲麻煩的迹象是,該公司的月活躍用戶總數去年下降了11.6%,至2.31億。但其中最大的一部分可能是非付費用戶,美圖沒有這些用戶也能做得更好。所以,美圖在私下可能會對這些吃白食的人說“謝天謝地”,他們佔用美圖的資源,卻不出一分錢。

還有一件可能讓一些人擔心的事情是,去年年底,美圖增持從事SaaS業務的子公司美得得科技的股份到50%以上。因此,從今年1月1日開始,後者的財務數據併入美圖的財報。在增持股份時,美圖表示,2020年美得得的虧損從2019年的1,450萬元减至120萬元。在最新財報中,它並沒有提供美得得在2021年的財務數據。

所以,我們無從了解美得得去年的盈利情况。不過,考慮到這是其業務中快速增長的部分,而且美得得已經在2020年接近盈虧平衡,無論是假設該公司去年出現小幅虧損還是實現盈利,似乎都是合理的。因此,美圖最終有望在2022年實現有史以來的首次盈利,使得那些持懷疑態度的投資者可能也會看好它的股票。

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新聞

簡訊:順豐控股配股及發可轉債籌59億港元

快遞巨頭順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四公布,以每股42.15港元配售7000萬股H股股份,集資29.51億港元(3.76億美元)。配股價較周三收市價折讓8.77%,涉及股份佔擴大後已發行股本1.38%。 公司同步發行本金總額29.5億港元的可轉債券,換股價為每股H股48.47港元,較周三收市價有4.91%溢價,若悉數轉換債券,可轉換約6,085.93萬股H股,佔擴大後已發行股本1.2%。 此次配股及發可轉債券所得總額共約59億港元(7.52億美元),將用於增強集團的國際和跨境物流能力、研發、優化公司資本結構,及用於一般企業用途。順豐首季收入按年升6.9%至698億元,淨利潤則升16.9%至22.3億元。 順豐港股周四低開2.9%,至中午休市報44.20港元,跌4.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「山寨版周大福」首掛 周六福午收升15%

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即升11%報26.7元,之後股價在此區間上落,中午收市報27.6元,升15%。 周六福公司發售4,680.8萬股,每股售價24元,錄得超額認購710倍,國際配售則錄得超額認購近13倍,集資淨額近12億元。 去年底周六福線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家;公司收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。 周六福在招股書的風險中披露,公司品牌可能會受到假冒或模仿。然而事實上周六福創立時,就有被指是「山寨版周大福」,周六福名稱疑是將周大福(1929.HK)及六福(0590.HK)兩個名字組合起來,而公司創辦人也不是姓周。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Medtide launches IPO

​​泰德醫藥啓動港股招股 客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.(微光創投)兩名基石投資者,合計認購1,000萬美元的股份 重點: 多肽CRDMO市場頭部效應明顯,包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額 泰德醫藥擁有707名客戶,但五大客戶貢獻收入50.3%,最大客戶的收入佔比達26.8%    莫莉 近年來,減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛,GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效,成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德(NVO.US)、禮來(LLY.US)等跨國藥企市值屢創新高,也帶動了多肽相關的CRDMO(合約研究、開發與生產機構)業務爆發式增長,上週五,全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥(3880.HK)啓動港股招股,最高將募資5.14億港元(4.1億元)。 招股書顯示,泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股,招股期為6月20日至6月25日,預計將於6月26日定價,發行價區間為每股28.40至30.60港元,投資者參與打新,認購一手(100股)的入場費為3090.85港元,摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。 泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團(1093.HK)和Welight Capital L.P.(微光創投)兩名基石投資者,二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計,基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股,佔全球發售股份的15.8%。 泰德醫藥雖然成立於2020年,但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年,是一家專注於多肽的CRDMO,提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務,公司為客戶提供多肽活性藥物成分(API),客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。 風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1,屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元,年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求,醫藥企業不得不尋求外部產能,多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線,與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目,涉及口服及注射劑型。 據招股書引述的報告,以2023年的銷售收入計,泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO,市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯,前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額,包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。 單一客戶份額佔收入三成 值得注意的是,即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長,泰德醫藥的營收卻在2023年下滑,在2022至2024年,其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元,毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元,淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。 對於營收的波動,招股書解釋稱,2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃,導致其需求銳減,相關收入減少3400萬元;2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年,泰德醫藥擁有707名客戶,但是其客戶集中度偏高,該年度前五大客戶貢獻收入50.3%,最大客戶的收入佔比達26.8%,一旦主要客戶的業務發生變動,其業績易出現波動。另一方面,海外收入佔比也高達78.6%,尤其是來自美國的收入佔55%,在當前複雜的地緣政治背景之下,未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。 泰德醫藥稱,此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施,具體而言,募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設,公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設,預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。 在GLP-1的風口之下,泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元(以發行價中位數計),市盈率約為64倍,遠高於行業龍頭藥明康德(2359.HK; 603259.SH)的市盈率18倍,後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Boss直聘發售新股 擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)周二公布,擬發售最多3,000萬股新A類普通股,每股最高78港元,較周二收市價68.4港元溢價近14.04%,預期淨籌22.61億港元(2.88億美元)。 公司表示,籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價,股份下周五上板開始買賣。 看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌,翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市,因此當時並沒有集資。根據公司最新財報,今年首季收入年增12.9%至19.23億元,淨利潤大增111.9%至5.121億元。 公司美股周二升2.32%,收報18.09美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏