這家以圖片美化應用程序而知名的公司,在圖片工作室和化妝品商店銷售服務的業務中找到了第二生命

重點:

  • 美圖公司去年利潤增長40%,主要原因在於其針對圖片工作室和化妝品店等企業客戶的服務增長了147%
  • 由於客戶壓縮開支,佔總收入近一半的廣告收入僅增長了12%

陽歌

2022年會成爲遭忽視的美圖公司(1357.HK)首次實現盈利、並獲得寵愛的一年嗎?或許吧,在一點以太幣的幫助下。

該公司曾經憑藉旗下幫助人們美化照片的應用程序而名聲大噪。它在本周二發布的最新年度業績呈現出誘人的潛力:今年可能會首次實現盈利。數字顯示,公司去年仍然處於虧損狀態,淨虧損7,700萬元人民幣,略高於一年前的6,000萬元。

但實際上,這家公司的業績相當不錯,這要歸功於一年多前它决定將關注焦點從習慣了免費使用其服務、虛榮但吝嗇的消費者,轉移到更願意付費的化妝品商店和圖片工作室。從2C到2B的轉變在互聯網公司中十分常見,它們發現前一群體中可以發展大量用戶,但是很難轉化成收入。

但是我們要說的不是這個。該公司最新年報顯示,去年的虧損很大一部分是由於其早些時候的一筆收購交易的大幅減值。剔除這筆減值以及一些其他非現金項目,該公司全年經調整後的淨利潤爲8,500萬元,較2020年增長40%。去年下半年,經調整後的利潤增速提高到44%,上半年爲34%。

此外,該公司坐擁去年對比特幣和以太幣押注帶來的巨額收益。這些投資曾經令一些人——包括我們都頗感意外,質疑這是否是好的戰略。美圖最新財報顯示,比特幣的投資虧損了約2,850萬元,在2021年的業績中記錄爲減值。但對以太幣的押注要出色得多,增值4.26億元,而且尚未計入收益。

因此,假如沒有任何新的大額減值,公司在這一年的上半年可以輕鬆錄得首次淨利。如果它决定出售持有的以太幣並從中實現巨大收益,利潤會更高。

雖然這些聽起來不錯,也都是押注該公司的理由,但投資者似乎不這麽認爲。周四公布業績之後,美圖的股價下跌了15%,周五早盤股價保持平穩。這只股票較去年2月的高點已經跌去三分之二,較2016年的IPO價格更是下跌了90%。

如果我們把這家公司看做“軟件即服務”(SaaS)提供商,其市銷率看起來也很弱。這是它增長最快的業務,目前佔收入的近三分之一。美圖目前的市銷率僅爲2倍,相比之下,電子商務SaaS提供商微盟(2013.HK)爲3.4倍,專注於房地産的明源雲(0909.HK)爲8倍。

疲軟的廣告業務

在我們看來,這家公司真沒有什麽大的不利消息,讓投資者如此望而却步。也許是美圖公司的核心廣告業務,該業務佔其收入的近一半,但去年僅錄得12%的增長,至7.66億元,難說令人印象深刻。美圖承認,它的部分業務已經“成熟和穩定下來”。

但說實話,去年對大多數依賴廣告的公司來說都是困難的一年,因爲許多客戶都縮减了營銷預算。搜索巨頭百度(BIDU.US; 9888.HK)是這個大趨勢的代表,報告稱其2021年的網絡營銷收入僅比2020年增長1%。這意味著美圖的表現實際上優於整個行業。

除了廣告業務外,美圖的高級訂閱服務和主要面向其他企業的影像SaaS業務增長了147%。這部分業務去年創造了5.19億元的收入,佔公司總收入的31%,而前一年僅佔18%。

這兩大收入來源,再加上其他一些收入,使美圖去年取得17億元的收入,比2020年增長40%。一個略顯麻煩的迹象是,去年下半年的收入增長從上半年的45%放緩至35%,不過公司沒有對這一趨勢發表評論。

另一個可能被一些人視爲麻煩的迹象是,該公司的月活躍用戶總數去年下降了11.6%,至2.31億。但其中最大的一部分可能是非付費用戶,美圖沒有這些用戶也能做得更好。所以,美圖在私下可能會對這些吃白食的人說“謝天謝地”,他們佔用美圖的資源,卻不出一分錢。

還有一件可能讓一些人擔心的事情是,去年年底,美圖增持從事SaaS業務的子公司美得得科技的股份到50%以上。因此,從今年1月1日開始,後者的財務數據併入美圖的財報。在增持股份時,美圖表示,2020年美得得的虧損從2019年的1,450萬元减至120萬元。在最新財報中,它並沒有提供美得得在2021年的財務數據。

所以,我們無從了解美得得去年的盈利情况。不過,考慮到這是其業務中快速增長的部分,而且美得得已經在2020年接近盈虧平衡,無論是假設該公司去年出現小幅虧損還是實現盈利,似乎都是合理的。因此,美圖最終有望在2022年實現有史以來的首次盈利,使得那些持懷疑態度的投資者可能也會看好它的股票。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏