美圖盈利逐步增長從「醜小鴨」變身「大美女」

2023年07月21日

1357.HK

Meitu finds profits selling services to businesses

這家新近盈利的美容服務供應商上半年調整後利潤在1.4億元至1.55億元之間

重點：

美圖公司預計今年上半年將錄得淨利潤2.2億元至2.65億元，扭轉上年虧損2.66億元的趨勢
在將重點轉向面向企業，而非面向消費者的業務後，這家美容公司去年首次錄得淨利潤

陽歌

在經歷了漫長而艱難的青春期之後，美容服務供應商美圖公司 (1357.HK) 終於要成為舞會上的女王了嗎？

初步跡象似乎指向了這一點，至少從該公司最新的財務數據以及投資者與日俱增的熱情來看確實是如此。從美圖公司上周發佈的公告可以看到，曾經的醜小鴨正在蛻變為大美女。公告表明，美圖公司對利潤的初步追求可以說是一段新戀情的開始。

好吧，我們的玩笑也許開過了，這些比喻都取材於醜小鴨後來成長為美麗天鵝的經典故事。但這種比喻似乎確實適用於美圖，主要是因為它在幾年前就意識到，如果沒有人為你的服務付費，那麼受歡迎程度並不重要。

該公司最初是一款廣受歡迎的美容應用程式的營運商，該應用程式可以讓人們對自己的照片進行美化修圖，然後與朋友分享。但這基本服務是免費的，美圖未能說服那些使用這款應用程序、追求美貌的美女們掏錢購買增值服務。因此，該公司大部分時候的主要收入來源是廣告，雖然它帶來了一定收入，但不足以讓公司扭虧為盈。

後來，美圖意識到了許多商界人士早就知道的一件事：企業比普通消費者更捨得花錢。有了這一新認知，美圖公司將重點轉為向化妝品商店等商鋪銷售美容服務，例如為它們提供軟件，幫助顧客虛擬試妝。

最近，美圖將軟件即服務(SaaS)添加到其產品陣容中，再次瞄準了那些樂於付費的商店，因為它們將此類服務視為改善自身業務的一項投資。

在美圖的財報中，傳統的企業美容服務被稱為VIP訂閱業務，該業務增長迅速，去年超過廣告，成為公司最大的收入來源。SaaS業務的增長速度甚至更快，如果目前的趨勢持續下去，它今年也可能超過廣告，成為美圖的第二大收入來源。

在轉型過程中，美圖於 2021 年首次錄得調整後利潤，其中不包括投資收益和以股票為基礎的員工薪酬等一次性項目。去年，美圖首次錄得了淨利潤。

如今，美圖已經扭虧為盈，該公司在最新公告中披露，今年上半年歸屬公司擁有人的淨利潤預計在2.2億元至2.65億元之間，與去年同期虧損2.66億元形成鮮明對比。該公司還表示，預計上半年調整後利潤為1.4億元至1.55億元，高於去年同期的調整後利潤3,600萬元。

美圖將利潤增長歸因於VIP訂閱業務的強勁增長，並補充稱與加密貨幣投資相關的一次性收益幫助推動了淨利潤的大幅增長。

投資者的追捧

投資者對盈利預告表示歡迎，至少一開始是這樣。在公告發佈後的第一個交易日，美圖股價上漲了2.9%。但也許是他們最近對這位新晉「選美皇后」有了一點審美疲勞，在接下來的兩個交易日裏，該股一路下挫，週四的收盤價為2.90港元(2.7元)較公告發佈前的水平實際下跌了7%。

撇開短期趨勢不談，美圖的股票無疑正在吸引新的擁躉。今年以來，該公司股價幾乎上漲了一倍，過去52周上漲了兩倍。但別忘了，該公司2016年IPO時的發行價為8.5港元，當時投資者更感興趣的是其龐大的用戶數量，而不是利潤。

也就是說，如果以過去12個月的淨利潤計算，該公司的市盈率為21倍，相對具有吸引力；如果以調整後的利潤數據計算，市盈率則大幅躍升至58倍。相比之下，完美醫療(1830.HK)和美麗田園醫療健康(2373.HK)分別為23倍和39倍，這兩家公司經營的實體美容店是美圖的客戶。

我們可以說，由於美圖更容易擴張，因此它可能應該比這些實體運營商獲得更高的估值。這種快速擴張的潛力在其2022年年報中顯而易見，根據我們的計算，該公司的收入增長從上半年的20%加速到了下半年的30%。

正如我們之前指出的，去年全年VIP訂閱業務的收入增長了57%，達到7.82億元，超過廣告成為該公司最大的收入來源，佔全年總收入的38%。相比之下，廣告收入實際下降了22.2%，至5.96億元，反映去年中國嚴格控制疫情期間，許多公司都普遍削減了營銷活動。

SaaS業務的收入增長最快，漲幅逾十倍，達到4.63億元，佔總銷售額的22%。但值得注意的是，美圖公司指出，去年其整體毛利率大幅下降，從 2021 年的67.5%下降10.6個百分點至56.9%。它將跌幅歸咎於SaaS利潤率較低，因為該公司專注於該業務的發展，而不是賺取巨額利潤。

最後但並非最不重要的一點是，我們應該快速點評一下曾短暫地讓美圖公司陷入大麻煩的加密貨幣。幾年前，該公司冒險嘗試這種變化無常的資產類別時，看起來像是為了賺快錢，以實現盈利。去年加密貨幣市場崩盤，該公司最終錄得巨額虧損，我們很高興地報告，它似乎已經吸取了教訓，儘管代價慘痛。

美圖在最新盈利預告中表示：「自從2021年3月和4月購買加密貨幣後，本集團並未根據加密貨幣投資計劃購買或出售任何加密貨幣。」這一跡象再次表明，過去曾經是醜小鴨的它終於長大了。

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消費

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新聞

新聞概要：極兔速遞東南亞業務強勁增長營收利潤雙升

這家物流公司上半年處理包裹約140億件，在東南亞及南美、非洲、中東等新興市場實現強勁增長　余特莉全球物流服務商極兔速遞環球有限公司（1519.HK）上周五披露，得益於新市場拓展成效顯著，上半年經調整淨利潤同比增長147.1%，由去年同期的3,100萬美元躍升至1.56億美元。近年來極兔全球佈局提速，業務版圖從最初的東南亞和中國，擴展至沙特、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及等新區域。今年上半年，在東南亞、中國以及拉美、中東等新市場的包裹量大幅增長的推動下，公司總營收同比增長13.1%至55億美元，其中快遞業務收入佔比為97.1%。公司盈利能力顯著改善，主要受東南亞業務擴張驅動，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比上升24.2%至4.36億美元。極兔速遞副總裁後軍儀表示：「我們在東南亞的領先地位更加穩固，中國市場競爭激烈但仍保持增長韌性，新興市場業務迎來盈利拐點。」上半年公司處理包裹量達139.9億件，較去年同期110億件增長27%。優勢市場東南亞增速領跑，在電商業務日趨繁榮，以及依託價格優勢在非電商領域取得的拓展下，該區域包裹量增至32.3億件，同比增長57.9%。據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）數據，該增長使極兔在東南亞的市佔率同比提升5.4個百分點至32.8%，連續六年鞏固行業龍頭地位。公司稱該區域單件成本同比下降16.7%，競爭力持續增強。公司最大業務區域為中國市場，上半年包裹處理量達106億件，同比增長20%，市佔率11.1%。儘管價格戰激烈，通過運營提效，單件成本仍降低10.3%。新興市場包裹量增至1.7億件，同比增長21.7%，南美表現尤佳。隨著拓展成效顯現，該區域收入貢獻增至3.6億美元，並首次實現經調整EBITDA盈利157萬美元，去年同期則為虧損784萬美元。截至6月30日，公司擁有6,900家網絡合作夥伴，較2024年末減少100家；服務網點增加100個至19,200個；分揀中心數量維持239個。極兔速遞在2015年創始於印度尼西亞，現已成為東南亞頭部快遞企業；2020年進軍中國市場後，業務已覆蓋13個國家，目前持續向拉丁美洲及中東拓展。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

1519.HK

簡訊：國富氫能折讓17%配股集資9,099萬港元

氫能儲運設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）周日公布，以每股配售價54港元，配售合共最多173萬股新H股，集資總額9,347萬元，所得淨額9,099萬元（1,167萬美元）。配售股份佔經擴大之已發行H股總數及已發行股份總數約2.13%及1.62%。每股配售價較上周五收市價65.1元折讓約17%。公司擬將配售所得款項用於為中國及海外氫能項目，包括但不限於製氫工廠、加氫站及氫氣液化工廠的投資與合作撥付資金。國富氫能上半年錄得收入1.09億元，按年下降19.2%。虧損由上年同期1.12億元，收窄至8,925萬元。公司股價週一低開，至中午休市報64.4港元，跌1.08%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

2582.HK

投資者星光熠熠的明略獲中證監放行擬集資1億美元

這家領先營銷軟件製造商的香港上市計劃，獲中國證監會備案通知書，此次上市可能籌集超過1億美元重點：明略科技赴港上市獲中國證監會放行，為公司籌集逾1億美元的上市計劃鋪平道路投資者包括騰訊、WPP及淡馬鍚的明略，正積極削減成本，向實現盈利邁進　陽歌明略科技上市申請最令人印象深刻之處在於頂級投資者陣容，幾乎同樣引人注目的是，公司財務狀況的穩步改善；上週五，公司的上市申請獲中國證監會備案通知書，意味香港上市的進程取得重大監管進展。明略科技潛在的一個棘手問題是去年收入有所下滑，公司的服務旨在幫助企業通過更好地理解客戶，進而提升營銷能力。公司也在相當積極地削減成本，這體現出良好的內控紀律，但如果力度過大，可能導致未來的業內領導地位動搖。值得注意的是，在人工智能領域快速發展的潛力下，公司過去三年將其研發支出削減過半，在行業中這做法可能過於激進。繼前一次申請過期後，明略科技今年6月再次提交香港上市申請。根據上周中國證監會網站發布的公告，明略科技的上市計劃已獲中國證監會備案通知書，新申請可繼續推進。公告還顯示，明略科技擬發行不超過830萬股境外上市普通股。在2024年1月一輪融資後，公司估值降至16.7億美元，較2020年11月融資後高峰期的30億美元估值大幅縮水。此次上市計劃由國內投行龍頭中金公司承銷。最新估值加上中金公司的行業地位，上市可能籌集相對可觀的1億美元或更多資金。儘管如此，我們將深入剖析該公司的運作細節，其基本面雖存少量問題但仍較為樂觀。在多年跟蹤中國科技領域的經歷中，鮮有見到像明略科技這樣具備眾多明星投資者的公司。這一名單以互聯網巨頭騰訊為核心支柱，後者持有明略科技約30%的股份。騰訊的投資背景可能是幫助明略科技吸引其他知名機構的關鍵因素，包括紅杉中國、新加坡主權財富基金淡馬錫，以及全球風投巨頭凱鵬華盈。其他投資者還涵蓋兩大媒體行業巨頭，英國的WPP和中國領先短視頻平台快手。這些投資者持股比例各異，從1.8%到紅杉中國的7.5%不等。根據上市文件，公司核心產品「秒針系統」去年佔其總收入的90%，該系統「整合媒介預算優化、社交媒體管理及客戶增長軟件」。明略科技提供工具，幫助企業客戶，如消費品製造商、零售商和餐飲企業，更好地理解消費者行為，並優化主要通過在線媒體平台投放的營銷內容。例如，上市文件指出，客戶可利用明略科技的分析服務發現，北方地區的產品消費者在冬季更喜歡觀看以雪景為背景的視頻，且喜愛視頻中的小提琴音樂。「可推斷廣告素材中文字、圖片與視頻之間的因果關係及其影響，協助企業識別出可能生成最佳營銷效果的廣告內容。」收入下滑接下來，我們將審視財務數據。公司收入去年短暫受阻，但盈利指標正穩步改善，儘管仍處於虧損狀態。 2023年，公司收入同比增長15%至14.6億元（約合2.05億美元），但去年下降5.5%至13.8億元。未提供今年的財務數據，但我們推測降幅在今年上半年可能延續。公司三大主營業務板塊中，運營智能和營銷智能去年雙雙下滑，兩者佔總收入九成以上；僅有行業解決方案板塊實現11.3%增長，但該板塊僅佔收入的9%。相較而言，據上市文件中第三方數據，明略科技處於龍頭地位的中國數據智能應用軟件市場，預計2023至2028年的年均增長18.7%，到2028年銷售額可達713億元。因此，明略科技增長已滯後行業均值；去年收入收縮又顯著喪失市場份額，作為自居市場領軍者的公司而言，這不是好兆頭。然而，下滑的主因看似合理，即公司正嘗試從低毛利的定制產品轉向更盈利的標準化產品。伴隨這一轉型，毛利率從2023年的50.1%改善至去年的51.6%，不過兩者均低於2022年53.2%的水平。過去三年，明略科技也在大幅削減開支，進而顯著提升運營效率。如先前所述，研發支出從2022年的7.51億元降至去年的3.53億元，降幅逾半；同期行政開支下降38%，銷售及營銷支出減少55%。所有這些開支削減，幫助公司去年實現首次調整後經營利潤58萬元，2023年同期則虧損1.18億元。公司調整後淨虧損，不包括金融工具公允價值變動及股票薪酬，也從2023年的1.74億元大幅收窄至去年的4,500萬元。現金流也穩步改善，明略科技預計今年這一趨勢將「顯著向好」。淨現金量增長的同時，負債比率從2023年末的47.9%銳降至去年的13.8%。所有這些向好趨勢意味著，此次上市一旦落地，可能吸引相對較強的投資者關注。雄厚投資者陣容構成重大信心信號，成本自律及盈利指標的改善也是積極因素。這家公司很可能成為人工智能快速發展的重要受益者，但需謹慎維持下滑的研發支出，以免被更激進對手趕超。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

簡訊：大行科工招股集資近4億元

折疊自行車製造商大行科工（深圳）股份有限公司（2543.HK）周一公開招股，發售792萬股H股，一成於香港公開發售，每股售價49.5港元，集資3.92億元，本月4日截止認購，8日正式掛牌。公司的自行車銷量由2022年的148,956輛，上升至2024年的229,525輛，複合年增長率24.1%。今年首四個月，銷量93,398輛，同比上升46.5%。公司的收入由2022年的2.54億元增至去年的4.5億元，複合年增長率為33%，期內盈利則由3,140萬元，增至5,230萬元，複合年增長率為29.1%。今年首四個月收入及盈利分別為1.85億元及2150萬元，同比上升46.8%及69.3%。集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發，餘下一成作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

2543.HK

重點：