Shein’s overseas odyssey hits fresh obstacles

尋求倫敦上市的Shein再度遭遇政治阻攔,而美國小額貨品關稅新規,可能大大降低這家快時尚電商的價格競爭力

重點:

  • 英國下議院議員吁工黨政府加強Shein上市審查,並禁止新疆產品進口
  • 美國擬修法調整小額貨品免稅規定,或導致Shein產品售價上漲20%

李世達

中國與西方世界的商貿關係愈發緊繃,中國背景跨境電商感受最為強烈。正在尋求於倫敦上市的中國快時尚電商Shein,進入西方市場的前景似乎愈來愈不樂觀。

這家總部設在新加坡、但供應鏈來自中國廣東的快時尚電商,原本尋求在紐約上市,後來因為政治因素而被迫放棄,轉往倫敦提交上市申請。然而Shein很可能面臨同樣的命運。

英國《金融時報》近日報道,英國下議院工黨重量級議員Liam Byrne,基於人權理由,要求對Shein上市申請展開更嚴格的審查,並仿效美國禁止中國新疆製造的產品進口。

「整個供應鏈的透明度至關重要」,Liam Byrne說,如果英國希望與美國政府建立更緊密的貿易關係,就應該建立起「相同的標準」。

由於人權問題上的爭議,在英國當地,已有組織發起「對Shein說不」的活動。

小額貨物新規

中國與以美國為首的西方各國日益加劇的競爭,不僅讓中國大型公司尋求海外上市困難重重,也讓雙方的貿易連結變得更加脆弱。

國際貨幣基金組織(IMF)一項調查指出,以美國為中心的集團,與以中國為中心的集團間的貿易及投資下降幅度,超過了各自集團內的降幅;顯示全球化正在被割裂,兩大集團更加趨向各自的「內循環」。

最新例證是,美國政府近日宣布,將會調整小額貨物關稅免除措施,該措施被認為已遭中國電商Shein及Temu濫用。

美國「最低限度豁免(de minimis)」制度豁免800美元以下小額貨物的關稅,其目的原本是為了降低從國外接收小包裹,或從帶回紀念品的難度。但白宮表示,在Shein普及的過去十年里,運用該制度進口的小額貨物數量,由每年1.4億件增加到了10億件。

跨黨派成員組成的美國眾議院中國問題特別委員會推算,豁免關稅進口的小額貨物中,Shein和Temu就佔三成。委員會還指,如果修改該條款,Shein和Temu的產品售價至少上漲20%,其市場競爭力將大幅削弱。

美國政府計劃提出的新規,包含各種貿易法規,被納入徵收關稅的產品包裹不再享有小額豁免待遇,預計中國約70%的紡織品與服飾貨物都被涵蓋在相關關稅內。

除美國外,歐盟在今年7月也傳出,可能對進入歐盟的小額貨品徵收關稅。目前歐盟對網上購物的免稅限額為150歐元。

這顯示西方社會愈來愈重視廉價商品對當地製造商的威脅,而針對中國企業的保護主義也在加劇。

根據早前公佈數據,Shein去年(2023)銷售額達322億美元(約2,281億元),按年增長40%,增幅高於2022年的37%。年度銷售額已超越Zara(IDEXY.US)、H&M(HNNMY.US)和UNIQLO(6288.HK; 9983.T)。

價格低廉正是Shein最大的優勢。Edited數據顯示,截至6月1日,Shein連身裙平均售價為28.5美元,遠低於H&M的約40美元與Zara的79美元。如果Shein漲價20%,價格將與H&M接近。

去中國化惹不滿?

去年完成最新一輪融資後,估值為660億美元的Shein,仍是全球市場矚目的超級獨角獸,然而不同於十年前阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)在紐約IPO募得250億美元的盛況,Shein正在各大交易所之間四處碰壁。

為了擠進西方資本市場,創立於南京的Shein將總部搬到新加坡,甚至創始人許仰天都索性移民當地,公司官網介紹中已找不到任何與中國有關的字樣。然而其供應鏈、倉庫和庫存,都離不開中國。

其實,Shein上市之路不僅面對西方政府的嚴格檢視,也要面對中國監管部門的壓力。根據相關法規,無論控股公司是否登記在第三地,如果其營業收入、利潤、總資產或淨資產的50%或以上在中國產生,那麼該公司的境外上市作業必須要向中國証監會備案。

截至目前,中國監管當局都未向Shein發出許可,外媒稱,官方對Shein種種「去中國化」的作為不滿,也對這種「去中國化」的趨勢感到不安,認為這涉及到「忠誠度」問題,並且擔憂由此引發的政治風險。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏