Pining for industry dawn, SolarSpace turns to seek Hong Kong IPO

市場競爭加劇,價格下滑,中潤光能選擇轉戰港股,尋求資本支持以渡過行業低谷

重點:

  • 公司去年由盈轉虧,錄得股東應佔虧損12.89億元
  • 今年2月,中國光伏組件價格出現30個月以來首次上漲

 

李世達

全球光伏零組件市場一直是中國企業的天下,然而在產能過剩、價格下滑的環境下,市場環境相當惡劣,能夠生存下來並持續成長的企業,絕非泛泛之輩。其中江蘇中潤光能科技股份有限公司就在艱難環境下前行,去年光伏電池片出貨量上升至全球第二,近日已正式向港交所主機板提交上市申請。

公司此前曾於2023年向深交所創業板提交上市申請,並成功通過,但由於公司在2024年第一季度由盈轉虧,考慮到行業景氣不佳及當時A股市況低迷,最終在2024年6月撤回上市申請。時隔幾個月後,公司轉戰港交所衝刺上市,保薦人也由海通證券改為中信建投國際和中信證券。

成立於2011年的中潤光能,為頭部光伏電池製造商,近年將產業鏈延伸至光伏元件環節。申請文件援引弗若斯特沙利文的統計數據,2024年公司在全球光伏電池製造商中排名第二,市場份額達14.6%,包括各大光伏組件製造商,其中全球十大光伏組件製造商中的九家也是其客戶。申請文件稱,公司的業務遍及超過29個國家和地區,擁有1,000餘家客戶。

中潤光能主營高效能光伏電池片的研發、生產和銷售,同時也發展光伏零組件業務。光伏電池片是光伏電池板的基本組成單元,也是將光能轉換成電能的主要設備。目前電池片收入佔公司總收入超過80%,至於光伏零組件的業務也在持續成長,2022年至2024年,公司光伏組件銷量分別為0.9GW、1.4GW及2.9GW,收入佔比別為7.5%、9.0%及18.7%。

然而,業務推進雖頗為順利,但在行業整體下行周期下,中潤光能去年由盈轉虧。2024年,中潤光能收入按年下滑45.68%至113.2億元,並錄得股東應佔虧損12.89億元,而2023年為盈利16.7億元。

錄得毛損 庫存增加

事實上,自2023年第四季開始,由於產能激增導致產能過剩,硅片、光伏電池片的平均售價紛紛下跌,導致行業利潤率下滑。申請文件顯示,2022年至2024年,中潤光能的光伏電池片整體平均售價從0.99元/W降至0.32元/W,也令公司毛利率從2022年的11.8%降至2024年出現毛損10.1%。

光伏行業虧損的當然不止中潤光能一家。有媒體統計,去年中國有31家光伏企業出現虧損,佔比超過行業七成,硅料硅片、電池組件更成重災區。包括億晶光電(600537.SH)、TCL中環(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)及鈞達股份(002965.SZ)等均出現虧損。

與此同時,公司的資產負債率、存貨周轉天數、存貨金額都在快速上升,其中資產負債率從2022年的79.1%增加到去年的83.7%,而存貨金額更是從2022年的9.37億元大增1.5倍至去年的24億元。存貨周轉天數也從2022年的19.7天爆增至去年的68天。手上現金則從2023年末的19.2億元降至去年末的11.1億元。

毛利下滑、庫存增加、周轉困難及現金減少,已說明中潤光能目前面臨的困境,也顯示上市的急迫性。但對於資本市場而言,考慮的還是光伏產業景氣何時反轉向上?

光伏產業現曙光?

今年以來,不少訊號似乎顯示好的一面。根據政府政策,今年4月30日前併網的工商業分布式光伏項目,可以獲得較高額的電費補貼,而自5月31日起,新投產的分佈式光伏項目,原則上全部電量進入電力市場交易,通過競價形成電價,不再享受國家補貼。

這兩個「大限」導致行業內短期內出現「裝機潮」,光伏電池與組件價格也出現回升。今年2月份,中國光伏組件價格出現了30個月以來的首次上漲,漲幅0.4%,這個不到1%的漲幅已足夠振奮行業信心。

而中潤光能的海外拓展,則是近幾年,中潤光能積極拓展在美國、歐洲、中東、東南亞及南亞等地區的業務,其海外收入也有所增加。 2022年至2024年,公司的海外市場收入從14.41億元增加至37.23億元,佔總收入的比例也從11.5%提升至32.9%。今次若成功上市,募集的資金將用於在美國北卡羅來納州建立新的海外生產基地,生產高效光伏電池片。

中潤光能在行業內具備一定優勢,但公司日趨嚴峻的財務狀況,可能讓投資人信心打折扣。整體而言,光伏企業的市場吸引力仍取決於行業的前景,前述提到的電價新政策對市場帶來怎樣的影響,將是後續觀察的重點。

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏