這家電動工具製造商今年上半年收入僅增長10%,遠低於去年同期的52%,因為隨著疫情的紓緩,居家DIY活動回歸疫情前的正常水平

重點:

  • 今年上半年,創科實業的增長大幅放緩,因為隨著疫情紓緩,人們的家居裝修支出下降,減少購買電動工具
  • 該公司正在專注於成本控制和減少庫存,疫情期間的短暫繁榮後,其業務正在恢復到更為傳統的水平

陽歌

新冠疫情在全球肆虐期間,幾乎所有人的日子都不好過,不單是那些為了防止感染而足不出戶的人們,還有航空公司、酒店、餐館和其他依靠人們外出活動來做生意的服務行業。DIY行業是一個引人關注的例外,它在疫情期間蓬勃發展,因為居家隔離的人們為了打發時間,紛紛購買電動工具和廚房用具等物品。

但是有高峰就會有低谷。這個現實正在全球DIY專家最新的財務報表中顯現出來。最近期的例子是香港的電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK),它的最新業績顯示今年上半年增長嚴重放緩。

略顯反常的是,業績發佈第二天,創科實業的股價居然上漲了11%。但這可能只是承壓後反彈,因為該股在6月創下了兩年來的新低。實際上,由於被認為是疫情中為數不多的贏家之一,該股在一年前創下了歷史新高。此後,該股跌去了大約一半市值。

接下來,我們就深入研究一下創科實業的最新業績資料,它們顯示出,這家公司正在遭遇新冠疫情大流行的“後遺症”。

今年上半年,創科實業的收入同比增長10%至70億美元(473億元),在通常情況下,對於這種老牌傳統製造商來說是比較健康的。它旗下的品牌包括Milwaukee和Ryobi電動工具。但這個速度遠低於去年同期的水平,當時其收入飆升了52%。

整個報告都反映出相似的狀況,公司利潤為5.78億美元,增速從2021年上半年的58%降至10%。其中一個亮點是,雖然增長放緩,但該公司的利潤率持續改善,報告稱,其上半年毛利率從一年前的38.6%攀升至39.1%,連續第14次實現按年增長。

創科實業的資料看起來與美國的家居巨頭家得寶(HD.US)相差無幾,甚至稍微好點。後者在截至4月的最新財季收入僅錄得3.8%的低迷增長,利潤增速僅為2.4%。家得寶的表現更弱,是因為它只專注於北美市場,那裡的人們在近兩年基本上呆在家裡之後,正在報復性地逃離疫情期間的居家生活。

相比之下,創科實業開展業務的地域更加多元化,雖然北美是其最大的市場,銷售額的佔比達到四分之三。該公司表示,今年上半年,北美的銷售額同比僅增長10%,而約佔總數8%的澳洲和亞洲銷售額,增幅達到更強勁的23%。歐洲的銷售額處在中間位置,上半年同比增長了14%。

疫情後表現不佳

儘管其核心電動工具的銷售實現了增長,但地板護理和清潔業務表現不佳,該業務之前受益於疫情期間對衞生的額外關注。這部分業務在今年上半年實際上下降了約 18% 至 4.72 億美元,僅佔總收入的 7%。

鑑於目前正在發生的巨大轉變,創科實業明智地進入了一種糾正模式,試圖控制開支、減少庫存。這與該公司之前的做法正好相反,它在一年前開始增加庫存,以確保能夠滿足疫情引發的旺盛需求。

在目前的環境下,這種舉措看起來是精明的,這可能也是為什麼創科實業目前的股價高於同行的原因。即使在去年股價大跌之後,該公司的市盈率仍有21倍——對於這種成熟的製造商來說,這是一個相當高的數字。全球電動工具巨頭史坦萊百得(Stanley Black & Decker,SWK.US)的市盈率不及它,為17倍,而本地同行德昌電機(1079.HK)的市盈率只有為7.5倍。家得寶的市盈率為20倍,雖然也不低,但仍低於創科實業。 

在支出方面,創科實業指出其上半年的資本支出總額為2.29億美元,同比下降6.4%。該公司在財報中表示:“我們已經調整了DIY/消費業務的投資計畫,以因應當前市場的挑戰。”

與此同時,該公司表示,它已將製成品的庫存減至115天的量,較上一份報告期開始時減少了約三天。它還表示,今年剩餘時間將繼續減少庫存。“我們已採取積極的短期行動來減少管理費用和庫存水平,同時繼續為未來開發新產品,”該公司在財報中透露。

這與一年前的情況形成鮮明對比,當時創科實業還在增加庫存以滿足強勁的需求。去年上半年,它的庫存增加了34天,去年6月底達到了136天。

總而言之,創科實業就像它製造的電動工具一樣努力工作,以確保在疫情帶來的小繁榮結束後不會過度擴張。截至6月底,該公司的現金儲備約為13億美元,短期內沒有現金短缺的危險。隨著公司回歸穩定增長的軌道,儘管速度很慢,它的股價甚至可能還有上行空間。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏