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電動工具品牌MilwaukeeRyobi的製造商去年下半年收入開始收縮,扭轉了疫情高峰時期兩年的強勁增長

重點:

  • 創科實業去年下半年收入下滑8.7%,利潤跌幅更達到13.2%
  • 這家電動工具製造商的股價自一周前的一場沽空狙擊以來已下跌20%,與2021年8月的高位相比,更縮水逾一半

 

陽歌

就叫它「疫情後的宿醉效應」吧,這就是電動工具製造商們在過去半年的感受。之前兩年,人們因為疫情而長期呆在家裏進行裝修,因此對電動工具需求強勁,推動了電動工具製造商的繁榮。

在上周遭遇沽空攻擊,導致市值被抹去四分之一後,本土電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)對這種痛苦的感受比同行更為強烈。一周後,該公司剛剛發佈了最新財務報告,但對振奮投資者不會有太大作用,因為由Jehoshaphat Research發起的這場狙擊,令後者存在疑慮。

業績顯示,去年下半年,以Milwaukee和Ryobi這兩個電動工具品牌為支柱的創科實業收入和利潤雙雙收縮。該公司幾乎沒解釋為何會出現這種情況,也未就看上去充滿不確定性的來年做出任何有意義的展望。

投資者似乎沒太在意,該公司股價在業績公佈後的週四早段上漲約2%,這建立在該公司交易不甚活躍的美國存托憑證(ADR)週三上漲0.6%的基礎之上。

但該股自沽空狙擊後遭受重創,週三收市時仍比攻擊前低約20%,市值縮水約300 億港元(265億元)。過去整個一周的交易量都遠高於平均水平,是以往的五倍甚至更多,這表明從該公司在疫情期間的強勁收益中獲利後,很多人可能正在拋售該股。

按目前的價格水平,該股比2021年8月的高位下跌了一半還多。

我們不會在本文深入介紹沽空機構的報告,但如果有人想看對方稱創科實業十多年來通過「操縱會計」誇大利潤的指控,可以點擊這裏。如果你點擊另外一個連結,就能看到該公司稱沽空機構根本不知道自己在說什麼的例行回覆。

說了這麼多,接下來我們來看看該公司新發佈的年報。報告顯示,它正面臨一個非常現實的危險:至少從2019年就開始的年收入增長趨勢正在終結。去年,該公司設法保住了這種趨勢,收入增長0.4%至133億美元(915億元)。但從全年數據中減去該公司上半年的收入後,創科實業下半年的收入實際上下降了8.7%。

這次收入下降並不令人震驚,因為在此之前,該公司的收入增長就已經在穩步下降,從2021年上半年的52%,下降到今年上半年的僅10%。根據雅虎財經對14家分析機構進行調查後的平均預測,該公司今年的收入將恢復到大約6%的增長。但在最新財報發佈後,它們很可能會下調自己的預測數據。

DIY業務下滑

深入研究該公司的報告就可以發現,DIY相關業務的下降,是導致收入慘淡的主因。而該公司更受專業人士青睞的Milwaukee品牌,去年的銷售額甚至比2021年增長了18.7%。

但該公司表示,它面向DIY愛好者的Ryobi品牌,去年的銷售額出現了5%左右的下降。它還說,即使在出現這種下降之後,Ryobi去年的銷售額仍比2019年疫情前的水平高出近50%,這表明隨著疫情的繼續消退,該品牌的銷售今年可能還會出現進一步下滑。

在成本控制方面,該公司做得還是不錯的,全年營運費用僅增長2%。同樣,它將去年的資本開支從2021年的7.47億美元削減至5.81億美元。因此,該公司的毛利率從2021年的38.8%提高到了39.3%。

儘管採取了成本控制措施,該公司去年的利潤仍下降了2%,至10.8億美元,而下半年的降幅更大,為13.2%,這可能是融資成本上升所致。

該公司對過去一年的討論很少,對情況似乎迅速惡化的下半年更是幾乎隻字不提。但競爭對手——電動工具製造商史坦萊百得(SWK.US)在一個月前發佈的第四季報告中也顯示出類似的壓力,包括該季度的收入持平,並從一年前的盈利轉向虧損。 

史坦萊百得在去年底也沒有對不斷惡化的環境發表太多評論,儘管它確實指出,在進入2023年之際,該公司試圖清庫存,「為具挑戰性的需求環境做好準備」。

創科實業財報中另一個有趣的地方,是它對製造地點多元化的討論。跟許多品牌一樣,疫情期間,該公司也意識到過度依賴中國作為製造基地的風險。因此,該公司表示已經向前邁進,將基地擴大到越南、墨西哥甚至美國,以服務北美市場,目前北美業務約佔其銷售額的四分之三。

從估值角度來看,創科實業在同行中看起來仍然相對強勁,它的市盈率為16倍。這與DIY用品零售商家得寶(HD.US)的17倍大致相若,遠高於規模較小的香港上市公司德昌電機(0179.HK)的10倍。 

總而言之,因為滿足家裝市場需求的獨特地位,這些公司是少數在疫情期間蓬勃發展的群體之一。但隨著疫情逐漸遠去,它們回到以前的業務和估值水平,也是理所當然的事。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…