這家醫療輸液器製造商,最近進行了兩宗有趣的收購

重點:

  • 普華和順去年11月收購同業後,上周再以高溢價入主人體組織再生修復産品研發商
  • 公司業績曾受新冠病毒影響,集團或希望藉收購分散收入風險

何仲尼

新冠病毒持續困擾,醫療器械公司普華和順(1358.HK)的業績亦受拖累,爲了在逆境中尋求突破,公司近月進行了兩宗收購,當中都有一些耐人尋味的地方。

普華和順主要從事研發、製造及銷售高端輸液器、靜脉留置針産品與胰島素針等業務,由於輸注液體是臨床最常規治療手段,在就診及住院患者中使用非常廣泛,隨著就診人數增長,消耗量較大的醫療器械在國內具有長期需求。但是,這類産品在新冠病毒大流行期間也出現了較弱的需求,因爲許多人在小區封鎖期間需要留在家中,避免到醫院以减少感染風險。

事實上,這家公司是國家政策受惠者。去年6月,新版《醫療器械監督管理條例》實施,支持醫療器械創新,加快國産化替代進口産品。有研究認爲,中國低值醫用耗材過去幾年複合增長率接近兩成,今年市場規模將達到927.3億元,發展空間巨大。

普華和順在最近一個多月內接連進行兩宗收購。首先是去年11月30日以現金代價9,946萬美元(約6.3億元),收購醫療器械公司四川睿健醫療科技51%股權。交易完成後,樂普醫療(300003.SZ)仍持有四川睿健18%股權,由於樂普醫療的實際控制人蒲忠杰,是普華和順主席張月娥的配偶,因此張月娥爲樂普醫療的關連人士,並構成關聯交易。

雖說這宗是關聯交易,但公平點說,收購目標的確具有發展潜力,因爲它是中國唯一具自主研發、設計和製造紡絲生産綫和後端組裝綫的血液透析器企業,具低成本優勢,而且業務覆蓋東南亞、南美和非洲等人口增長迅速的地域,有助開拓國際市場。

參考財務數據,四川睿健2020年未經審核除稅前淨溢利爲7,388萬元,同比增長80%,收購市盈率約17.5倍,在業務高增長的前題下,作價合理。

發展新産品

另一宗收購就比較令人摸不著頭腦,1月5日,普華和順宣布以5.8億元收購北京瑞健高科58.2%股權,這是一家人體組織再生修復産品研發商,提供受損的人體組織和器官修復材料,産品應用於燒傷、燙傷、軟組織再生和整形手術等。這並非普華和順的一貫業務,此舉被視爲進軍再生醫用生物材料行業。

普華和順稱,該市場增長潜力巨大,近幾年被認爲是最具投資價值領域之一,因此收購這家公司,是未來數年爭取進一步增長的機遇。

北京瑞健的收購不屬關聯交易,但有趣的是,這家普華和順口中潜力巨大的公司,在2019和2020年虧損近2,000萬元,截至2020年底的資産總值只有5,800多萬元,同比减少8.3%,並有927萬元負債。

這次以5.8億元收購北京瑞健不足六成股份,到底它有甚麽潜力,讓普華和順的管理層,願意以高溢價收購沒有盈利、而且不屬公司老本行的對象?

還有一點值得留意是上述兩家公司都於2013年成立,而且收購時間頗爲接近,而他們的名字“睿健” 和“瑞健”,普通話拼音都是“Ruijian”。 雖然關於這兩家公司的背景信息很少,但在中國,相關公司之間的交易是比較常見,儘管目前還不清楚北京瑞健是否如此。

我們不妨翻閱普華和順的財務報表,嘗試瞭解其動機。自從2020年初新冠疫情爆發後,醫療需求因交通局部停擺與小區管理限制,特別是集團主要銷售區域如北京、湖北省、黑龍江省等地的醫院人流大减,令公司收入减少。

環顧2020年,普華和順收入同比减少31.7%,毛利也下挫33.1%,撇除出售聯營公司股權錄得5.9億元特殊收益,純利約4,400萬元,同比大挫近半。

去年上半年,疫情在全國基本受控,公司形勢改善,收入和毛利反彈三成以上。不幸的是,新冠Delta變種病毒在南京出現並擴散到20多個省市,加上傳染性更强的Omicron變種去年底開始出現,多地再度限制出行,普華和順下半年業務恐再受影響。

因此,透過收購擴展産品組合和銷售網絡,或有助分散風險,以免一旦再度爆發疫情,公司收入因過分集中某些地域而再度受累。

估值不算低

去年7月中,普華和順曾升至1.67港元(1.36元)的6年新高,但下半年呈下降態勢,仿佛預知業務風險。截至今天,該股報0.97港元,比高位下挫四成以上,在宣布收購北京瑞健翌日也跌約1%。

撇除出售聯營公司的7.3億元特別收益,普華和順去年上半年純利約3,000萬元,樂觀預測下半年表現一致,全年純利6,000萬元,預測市盈率22倍。

環顧在港股上市、性質接近的醫療器械股,石四藥集團(2005.HK)和威高股份(1066.HK)市盈率爲16.5倍和17.9倍;A股上市的行業龍頭華潤雙鶴(600062.CN)和科倫藥業(002422.CN),則擁有13.6倍和23.5倍的市盈率。由此可見,普華和順估值不算特別便宜。

既然交易已成定局,我們將來可以留意普華和順的財務報表,瞭解這些新業務能否點石成金,爲公司帶來貢獻。

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新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hithium makes storage devices

新聞概要:海辰儲能有望繼續推進香港IPO進程

這家儲能企業的首次申請因六個月期限到期而失效,鑒於其國際業務與儲能系統業務增長迅猛,公司有望於年底前更新申請   陽歌 廈門海辰儲能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申請失效後,可能在未來三個月內重啓香港上市進程,此舉旨在為其全球擴張計劃融資並加速發展儲能系統業務。 公司今年3月的首次上市申請因未能在六個月內完成IPO,於上月底失效——這是多數企業首次上市嘗試的常見現象,而非失敗徵兆。此前不久,另一家儲能企業思格新能源的上市申請也因同樣原因失效。 知情人士向媒體透露,海辰儲能有望於今年年底前重啓香港IPO進程。 儲能板塊當前在資本市場上表現亮眼,強勁的增長前景與政策紅利引發投資者濃厚興趣。海辰儲能也積極把握全球市場機遇:隨著太陽能、風能等新能源電站及發電設施加速建設,配套儲能電池與系統的需求持續激增。這類儲能設備通過高峰發電期儲電、低谷期放電,構成新能源設施的關鍵環節。 根據海辰儲能3月招股書中引用的第三方市場數據,隨著需求擴張,全球儲能市場規模預計到2030年將突破每年1,000吉瓦時。 海辰儲能創立於2019年,為家庭、商業及工業用戶提供儲能電池與系統。公司以約11%的全球市場份額位列行業第三。其2022至2024年間年發貨量年均增速達167%,2024年實現35.1吉瓦時的交付規模。 近期海外儲能需求激增幫助公司獲得歐美及中東多筆國際訂單,推動其2025年上半年儲能產品出貨量躍居全球次席。廈門、重慶兩大生產基地自3月以來持續滿負荷運行,山東菏澤新工廠亦在建設中以擴充產能。為對衝中美貿易摩擦風險,其位於美國德克薩斯州的新廠已率先投產——這使其成為國內儲能行業首家在美建成投產的中國企業。 海辰儲能去年營收達129億元(約18.1億美元),較2023年的102億元增長26%。其中高毛利的儲能系統業務營收表現突出,從上年的19.7億元增至46.7億元,增長超過100%,在總營收佔比由19.3%提升至36.2%。 其海外業務拓展同樣迅猛:海外銷售佔比從2023年的1%躍升至去年的28.6%。今年8月公司與沙特電力公司(Saudi Electricity Co.)達成價值約26億元的重大供貨協議,實現關鍵突破。在盈利層面,海辰儲能去年達成另一重要里程碑——實現經調整後盈利,全年錄得3.18億元經調整淨利潤。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏