新東方成功「復活」 乘勢進軍旅遊業

新東方教育上財年扭虧為盈，更把握國民的龐大旅遊需求，計劃進軍文旅事業

重點：

• 新東方教育在短短一年間華麗轉身，上財年淨利潤達1.77億美元，扭轉2021-22財年虧損11.88億美元的弱勢
• 集團近日成立旅遊公司，計劃開拓「直播+旅遊」新機遇

羅小芹

本來從事教育培訓服務的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.HK)，過去兩年因國家教育部門實施「雙減政策」，關停K-9學科培訓和K-12網上課程業務，令公司截至2022年5月的財年錄得11.88億美元(84.8億元)巨額虧損。幸好創辦人俞敏洪破釜沈舟轉攻直播帶貨，旗下東方甄選(1797.HK，前稱新東方在線)在電商領域闖出一片新天地，加上教育「老本行」的新業務取得佳績，帶領集團走出谷底。

新東方上周三公布截至今年5月的最新財年業績，顯示公司扭虧為盈，錄得1.77億美元淨利潤，意味在短短一年間成功華麗轉身。雖然全年營收按年減少3.5%至29.98億美元，創近5年新低，但其6.3%的經營利潤率，對比上一財年的-31.6%出現明顯改善，首席財務官楊志輝更揚言感到興奮。

單看第四財季，新東方的營收更按年增加64.2%至8.61億美元，並獲得約2,900萬美元淨利潤，主要受惠於教育新業務收入提升、東方甄選自營產品及直播電商業務帶動營收增加。

管理層在業績快報中指出，由於疫後需求強勁，第四財季出國考試準備以及出國諮詢業務收入，分別按年增加約52%及6%；針對成人及大學生的國內考試準備業務，則按年增長約34%，而學校及學習中心的總數也回升至748間。教育新業務勢頭也不俗，非學科類輔導業務在約60個城市開展，在第四財季吸引了62.9萬學生報名：智能學習系統及設備也在約60個城市中採用，季內活躍付費用戶達9.9萬個，帶來優於預期的利潤。

反觀上半財年帶領集團起死回生的直播電商，業績快報卻未有列出數據，只提及東方甄選帶動收入增加，在業務及財務方面表現突破，在增加產品種類及規模上取得顯著進展，以及在不同省份舉辦現場直播活動，有效提升社群對於中國文化的認知及喜愛，並為客戶提供更佳的體驗及文化知識。

由於集團預告2024財年第一季淨營收總額在9.83億美元至10.06億美元之間，按年增加32%至35%，推動其港股由業績前的39.8港元，連漲三日至最高46.5港元，累積升幅達16.8%。券商富瑞表示，新東方的新產品需求強勁、競爭寬鬆，加上政策風險降低，將其目標價由55港元上調至67港元。

然而，放眼國內整個直播電商生態，都存在流量見頂、增長疲多的問題，加上中國近年經濟增長降速，國民消費更趨審慎，直播電商市場交易增長率由2018年高達589.5%，逐年遞降至去年的48.2%。因此該業務能否繼續成為推動新東方業績及股價向上的引擎，市場可能存在懷疑。

作為新東方的重要增長引擎，東方甄選1月中發佈的2023財年中期業績顯示，在2022年6月至11月的6個月裏，其商品交易總額(GMV)達到48億元，抖音帳號關注人數為3,520萬，抖音上已付訂單數量共有7,020萬張。然而，根據海通證券資料，今年一季度裏，東方甄選日均GMV已跌破2,000萬元，意味期內GMV只有18億元，可能反映其增長已失速。

迎接龐大國民需求

業務新引擎面對增長瓶頸，新東方不得不積極重新制定長期戰略策略，並實行一連串措施，以提升長期可持續發展。隨着新冠疫情結束，國民的旅遊需求一下子爆發，令2023年成為觀光旅遊的反彈復甦年；更值得留意的是，最近「直播+旅遊」行業發展迅速，大量用戶觀看旅遊相關的直播後，在線上直接預約和交易，為新東方衍生了龐大商機。

今年以來，該公司旗下東方甄選遠赴全國各地開展現場直播帶貨，不僅銷售農產品，還有意展現各地自然風光。至於5月的「山西之行」前往了包括太原、大同、朔州、忻州等在內的多個城市，實地帶貨100多款山西好物，總銷售額突破7,500萬元。7月更由俞敏洪親自帶隊，開展了甘肅專場直播活動，這場直播總觀看量接近5,000萬人次，相關話題的短視頻播放量突破了2億次。

根據企查查應用程序顯示，新東方於7月19日，以註冊資本10億元成立北京新東方文旅有限公司，經營範圍包含旅遊業務、組織文化藝術交流活動、文藝創作和互聯網銷售等。

不過，與此前就有的國際遊學和國內營地等以青少年為對象的項目不同，新東方文旅的業務是以中老年人為主要服務對象。隨着文旅業務正式上馬，配合作為新東方骨幹的教育和直播業務，除了業務較多元，更覆蓋全年齡的客戶群，讓它較其他教育股有更深的護城河。

新東方的市盈率約58.8倍，同樣開拓直播電商領域的思考樂教育(1769.HK)，市盈率僅為14.4倍，從前者擁有較高溢價，可能反映其規模較大的面面影響外，也意味投資者對俞敏洪的轉型大計願意投以信任一票。

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