WeRide files for U.S. IPO

這家自動駕駛巴士和自動駕駛出租車製造商,希望藉市場先行者的優勢,以及在七個國家、30個城市的自動駕駛許可證來贏得投資者的青睞

重點:

  • 儘管收入下降及虧損擴大,文遠知行已提交美國的上市申請,市值超過50億美元,
  • 公司今年上半年的研發支出是收入的三倍多

譚英

上周,自動駕駛科技公司文遠知行申請在納斯達克上市,看起來可能是個大項目。彭博新聞社去年3月估計,上市可能會籌集5億美元,使其成為自2021年滴滴44億美元的IPO以來(它後來退市),中國公司在紐約最大的上市之一。

然而,在過去一年,情況發生很大變化,包括許多類似的中國自動駕駛公司湧入市場。而少數已上市的同類企業表現並不盡如人意。儘管如此,文遠知行的IPO因其熠熠生輝的的管理團隊而備受矚目。

公司董事長兼首席執行官韓旭曾任百度(BIDU.US, 9888.HK)自動駕駛事業部的首席科學家,百度是中國自動駕駛領域的領軍企業。此前,他在伊利諾伊大學獲得博士學位後,在密蘇里大學擔任電子和計算機工程教授。

首席技術官李岩曾在微軟、Meta和新能源汽車公司U Power Ltd.工作,後於2017年跟韓旭一起創立文遠知行。該公司的董事會成員包括穆巴達拉投資公司北京辦事處負責人穆罕默德·阿布達爾,以及啓明創投的創始人鄺子平。

文遠知行的客戶,包括雷諾、日產及三菱,通過它們旗下的聯盟戰略風投基金,承諾作為基石投資者在IPO中購買9,700萬美元的股份。公司已在11輪融資中籌集資金逾10億美元,其中最近的一輪融資是在今年6月,參與者包括聯盟戰略風投基金、穆巴達拉投資公司、凱雷投資集團、啓明創投、博世,以及芯片行業的超級明星企業英偉達。 

在最近一次的融資中,文遠知行的估值為51億美元。此次上市的承銷商名單也是群星閃耀,包括摩根士丹利、摩根大通,以及中國領先的投行中金公司。

文遠知行的另一個賣點是它的國際足跡。公司在中國、新加坡、阿聯酋和美國擁有自動駕駛出租車車隊的相關許可,並在亞洲、中東和歐洲七個國家的30個城市開展業務。招股說明書稱,自2019年以來,公司已在中國和中東完成1,700天的無事故商業運營。

但並非所有人都相信此次上市能在募資規模上取得突破。華興資本估計此次IPO或只能籌集1億美元,不過考慮到公司數以十億美元計的市值以及雷諾、日產及三菱的承諾,這個數字似乎過於保守。

雖然文遠知行號稱在自動駕駛領域取得了多項世界第一,但它的財務狀況卻與擁擠的無人駕駛汽車生態系統中的同行相比,明顯不相上下。公司自稱是一家「輕資產」公司,這意味著收入極少。此外,公司還高度依賴一個最大客戶,對方佔其今年上半年收入的一半以上。

收入縮水

公司現金相對充裕,截至6月底,現金持有量為18億元。但其上半年營收僅為1.5億元,較上年同期的1.83億元下降近20%。其2023年營收為4.02億元,較2022年的5.28億元下降超過20%。雖然收入數據仍然相對較小,但對一家試圖向投資者推銷增長潛力的公司來說,同比下降看起來很難讓人樂觀。

2023年的下跌,主要是文遠知行的主要客戶宇通客車,因產能過剩而停購無人駕駛巴士後發生。因此,文遠知行的無人駕駛巴士銷量從2022年的90輛下降到去年的19輛。2021年至2023年期間,文遠知行的無人駕駛巴士和無人駕駛出租車銷量分別為147輛和19輛。它還生產無人駕駛環貨車和無人駕駛環衛車。

對於文遠知行的服務產品來說,主要是先進的駕駛輔助系統(ADA),情況看起來略好。2024年上半年,其服務收入總計1.29億元,是產品銷售額2,100萬元的5倍多。該公司的主要成本是研發費用,前六個月的研發費用為5.17億元,同比增長37%,是公司同期收入的三倍多。

前六個月的虧損從上年同期的7.23億元擴大至8.82億元。

文遠知行預計,一旦今年開始大規模生產無人駕駛出租車,2025年開始大規模生產無人駕駛巴士,情況就會有所改善。根據招股書中的委託研究,到2030年,全球無人駕駛汽車市場的價值將達到1.7萬億美元,其中大部分是全自動駕駛汽車,而中國大陸的市場價值將達到6,390億美元,佔全球總量的三分之一以上。據中國媒體報道,文遠知行已經收到了2,000輛無人駕駛巴士和1萬輛無人駕駛貨車的意向訂單。它的無人駕駛環衛車目前正在九個城市進行測試。

文遠知行可能是即將上市的知名度最大的自動駕駛技術公司,但並不是唯一一家。獲得豐田支持的自動駕駛出租車初創公司小馬智行以及比亞迪支持的自動駕駛軟件公司夢騰智駕都已獲得中國證券監管機構批准,可以赴美IPO。

汽車芯片設計公司地平線機器人和黑芝麻智能科技,以及無人駕駛軟件提供商縱目科技已申請在香港上市。知行汽車科技(1274.HK)和禾賽(HSAI.US)去年已經分別在香港和美國上市。

在如此擁擠的賽道,文遠知行如何脫穎而出?公司表示,它是唯一一家提供從部分自動駕駛到完全自動駕駛的公司。它表示,為了進入當地市場,它的應用程序WeRide Go還與其他共享移動平台合作。

除了雷諾、日產與三菱聯盟、以及宇通客車和博世之外,文遠知行的其他合作夥伴還包括中國最大的客車製造商廈門金龍旅行車、福特與江鈴汽車的合資企業江鈴福特汽車,以及現代汽車。

投資者似乎已經對大量新股感到有些疲憊。在少數已經上市的公司中,知行汽車科技的股價雖然僅比2023年12月的IPO價格低約8%,但比4月份的峰值低75%。而禾賽自2023年2月上市以來,市值已經縮水81%。

本文已更新,以提供該公司在最新融資時的正確估值

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏