由於山東政府對礦場進行大排查大整治,招金礦業去年黃金產量下降,影響盈利大挫96.8%

重點︰

  • 在金價表現理想的一年,招金的表現却反其道而行,去年只錄得3,370萬元純利
  • 市場預計國際金價今年大升,伴隨招金產能利用率恢復正常、加上新礦場投產,公司今年可望重回正軌

葉天娜

全球正面對高通脹、低經濟增長的難題,加上國際地緣政局緊張,過去一年持續在每盎司1,700至1,900美元高位徘徊的國際金價,在今年俄羅斯出兵入侵烏克蘭後,更曾經突破2,000美元創歷史新高。說到這裏,大家有買進一些黃金產品對抗通脹和避險嗎?

金價在高位波動,本來應該利好以生產黃金爲主的礦業公司,但偏偏有一家上市企業錯過了這段美好時光,去年盈利錄得大幅倒退。這裏說的就是主要在中國開採和冶煉黃金等礦產的招金礦業股份有限公司(1818.HK),該公司本周一晚間公布2021年業績,去年整體收入同比减少10.3%至68.6億元,但盈利竟然大挫96.8%,只剩下3,370萬元,而且取消派發末期股息。

對於招金差劣的財務表現,市場看似早有準備,在招金礦業公布業績翌日,其股價僅小幅下挫約1.1%,收報7.13港元,其後幾天的股價也大致平穩。與教育、科網等板塊不同,招金股價波幅相對穩定,過去一年在5.3港元至8.7港元的區間浮動,最近的股價則位處中端位置。

去年1月10日,山東五彩龍金礦發生大爆炸,事件震撼全國,山東省政府隨即對礦場進行大排查大整治,烟臺市對其轄區範圍內非煤礦山也開展了清理整頓工作,直接影響招金的產量。去年,招金的黃金總產量同比大降約33.58%至23.66噸,銅產量也少了38.12%,只有7,216噸,由於兩者屬於招金礦業兩大主要業務,其中黃金更是核心收入來源,佔整體營業額超過86.2%,因此對公司的收入帶來了負面影響。

雖然旗下礦場面臨停產,但由於美國通脹持續上升,俄羅斯與鳥克蘭的戰事持續,市場估計黃金價格今年仍然會在高位震蕩,或許對生產黃金的招金有利。投資銀行高盛認爲,在地緣政局不明朗之際,投資者、消費者以至各國中央銀行都增加黃金儲蓄,加上亞洲經濟在後疫情時期復甦,帶動消費者對黃金產品的需求,預計金價在半年內會上漲至每盎司2,500美元。

如果高盛的評估準確,招金今年或許能重回昔日光輝。公司的指引說明,截至去年8月底,山東礦山的產能利用率已經有50%,並於第四季恢復至80%至100%,意味已差不多重回正軌,加上部分在產金礦也進行了升級改造,預計黃金年產量可以因此增加。

金礦今年投產

另一個好消息,是招金在2015年收購、佔63.9%權益的山東萊州市海域金礦項目,已於去年7月取得許可證,預計今年底會爲開始公司貢獻產量。

這個招金投資近73億元的金礦,是中國最大的單體金礦,市場預期該礦場投產後,採礦成本比招金目前擁有的金礦低約30%,招金董事會相信該金礦具有極大經濟價值,投產後將顯著擴大公司現有產能及自產黃金產量,增强公司在全球黃金資源的影響力和競爭力。

另外,招金去年底入股成爲最大股東的澳洲鐵拓礦業(Tieeto Minerals),旗下位於西非的阿布賈金礦也會在今年第四季投產,該項目黃金儲備約45.1噸,最終可研報告(DFS)表明,建成後首6年的年平均黃金產量將超過6.22噸。由此可見,招金近年連番作出的擴產舉動,今年可能會迎來收成期。

事實上,即使招金去年差點轉盈爲虧,但市場仍然看好其投資價值,其中興業證券認爲,參考過去美國聯儲局加息與縮表規律,消息落地後,金價都會反彈一段時間,加上招金旗下的海域金礦釋放產能,估計其2022至2026年的淨利潤年複合增長率高達29%。因此,該行維持招金的 “買入” 評級,目標價12.5港元,比目前股價水平有七成多的上升空間。

從估值上看,招金去年每股盈利只有0.012港元,市盈率高達600倍,但撇除去年因旗下礦場停產的不利消息,綜合彭博預測,當招金全面恢復產能後,今年的每股盈利將增至0.35港元,預測市盈率降至20倍;對比同樣在港股上市的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)與山東黃金(1787.HK),據彭博的預測顯示,兩者今年的預測市盈率分別爲12倍與23倍。相比之下,招金的估值位於行業估值中端位置,或者是對公司消息好壞參半的一種反映。

美國加息已成定局,然而因資源價格引發的高通脹問題在短期內難以解决,實際利率仍然是負數,黃金始終是投資者抗通脹首選。招金在業績報告中已明言今年追趕產量,計劃全年完成黃金總產量27.98噸,意味比去年增加18%,隨著旗下金礦項目陸續投產,未來幾年產量將持續上升。

正如哲學家尼采的名言,“是金子總會發光”,經過去年暗淡的一年,招金重整旗鼓後,今年或許能再次閃耀光芒。

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新聞

簡訊:稅負增加 李寧中期盈利跌11%

李寧有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17億元,按年增長3.3%,但淨利潤按年下跌11%至17.37億元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69億元,較去年減少約11%。 公司指出,期內電商渠道收入增長7.4%,特許經銷收入亦升4.4%,成為推動整體業績的主要動力。不過,直營銷售因門店網絡調整及消費場景轉移影響而下降3.4%,抵銷部分增長動能。產品結構方面,鞋類收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服裝收入下滑3.4%。 盈利下滑主因來自毛利率下降及稅負率上升。期內毛利率降至50%,較去年同期回落0.4個百分點,主要因直營折扣加大及渠道結構變化所致。同時,稅負率顯著上升至33.3%,進一步壓縮盈利空間。 李寧股價周五高開,至中午休市報19.33港元,升6.74%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:圓通國際虧損擴大 中期蝕6,000萬

快遞公司圓通國際快遞供應鏈科技有限公司(6123.HK)周四公布中期業績,收入大幅下跌52.5%至14.14億元,股東應佔虧損由去年同期的4,210萬元,增加43%至6,040萬元。 來自海運業務的分部業績續下滑,較去年同期減少61.8%至930萬元,空運業務的分部業績則續錄得虧損,並從去年蝕100萬元擴大至虧損5,310萬元。 虧損進一步擴大,主要是美國關稅政策影響收入及毛利,而集團戰略性地縮減部分低毛利率及回款周期較長業務,亦導致收入及毛利減少。同時,集團持續加強科研、加大國際化人才引進與培養、全面推動向智能化轉型升級,亦令開支增加。 圓通國際周五開平開報1.24元,過去一年高位下調29%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
A-Living claw back into profit

走出雅居樂暴雷陰霾 雅生活預告上半年扭虧

雅生活在房企債務風暴中選擇強硬自救,以訴訟追收與工抵資產斷尾止損,成功扭轉去年逾16億元虧損,預告上半年盈利3至4億元 重點: 公司上半年盈利3至4億元,去年同期為虧損16億元 透過訴訟追收與工抵資產等手段,成功壓縮關聯公司應收帳款風險    李世達 在中國的這場房地產風暴中,物業管理公司通常被視為「相對安全」的資產,因為它們屬於輕資產模式,現金流穩定,甚至能為陷入困境的母公司提供變現的機會。然而,當母公司債務危機持續惡化,物管企業也難以獨善其身。 雅生活智慧城市服務股份有限公司(3319.HK)正是一個典型的代表。去年上半年,雅生活因大幅計提關聯公司雅居樂(3383.HK)的應收款減值而錄得逾16億元虧損。但時隔一年後,雅生活卻交出截然不同的盈利預告:2025年上半年預計盈利介乎3億至4億元。扭虧為盈的背後,雅生活顯然做對了什麼。 採取訴訟手段 雅生活的自救行動主要圍繞如何處理與雅居樂的財務糾葛展開。公告顯示,公司在2024年下半年起,對關聯交易採取了更嚴格的合同條款設計,以縮短回款周期並減少壞賬暴露。雅生活明顯向外傳達訊息,關聯公司不能長期拖欠款項,而希望用制度和流程將風險控制在早期。 另一個動作是接受工抵資產,用工程項目中的資產抵消應收款,這種做法在房企普遍缺乏現金的背景下,成為一種務實選擇。雖然流動性差,但相比壞賬全額撇掉,仍能部分對沖風險。 更進一步,公司也對業務結構進行調整,把重心放回物業管理和城市服務等能帶來穩定現金流的核心板塊,對房地產相關的外延增值服務則大幅收縮。 過去一年,許多物管公司都在努力拓展第三方市場,但雅生活的特別之處,在於它選擇不留情面,直接「斷尾求生」,不再讓自己被高風險業務綁架。現金流是最真實的語言,雅生活公告中明確提到,公司經營性現金流相較去年有明顯改善。 與此同時,雅生活還完成了兩筆關聯收購,將雅居樂旗下環保企業收入囊中,總金額約6,000萬元,為雅生活拓展了城市服務與環保板塊的新收入來源,也為未來經營現金流增添了潛在支撐。 股價半年累漲三成 市場對這份盈利預告的反應是直接而迅速的。盈喜公布後首個交易日,雅生活股價當日大漲13.6%,報3.55港元,過去半年累漲近三成。 相比下,恒大物業(6666.HK)在恒大集團(3333.HK)爆雷後,被曝出約134億元資金被母企挪用,資金鏈一度斷裂,欠缺獨立修復能力,只能等待清盤人安排。在恒大集團即將退市之際,傳出正在為恒大物業尋找買家。恒大物業今年以來股價累升24%,主要受到消息面帶動。 另外,世茂服務(0873.HK)則在維持主業的情況下,持續減少對母企物業的依賴,開始切入商業綜合體、辦公樓、酒店運營管理等領域,但去年業績仍陷虧損,盈利能力尚未改善;融創服務(1516.HK)則因母企流動性壓力過大,選擇「收縮戰線」,退出非核心業務,例如出售彰泰服務股權,把資源集中於一二線城市。兩家公司尚未公布最新半年報,但在今年以來物管股回暖帶動下,股價都有不錯表現。 不過,短期內市場的熱情並不代表風險完全解除。雅居樂的債務壓力依然存在,若未來再次陷入流動性困境,仍可能波及雅生活。此外,雅生活雖已加快第三方項目拓展,但目前規模仍有限,要真正擺脫對依賴,仍需更多時間和資源投入。 雅生活的確展現出逐步脫離母企風險的能力與企圖心。以當前股價對應2025年預期盈利來看,估值仍低於疫情前水平,處於「價值修復」階段。若能進一步擴大第三方市場並保持正向現金流,股價仍有上行空間。不過,母企雅居樂的債務不確定性仍是最大變數,投資者宜關注政策支持與行業整合進度,現階段仍應保持審慎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

简讯:逸仙電商營收增37%,彩妝品重返增長軌道

美妝零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告稱,受惠於彩妝品類銷售回暖與護膚品強勁增長,二季度營收同比增長36.8%至10.9億元。 逸仙財報顯示,本季度護膚品銷售額達5.81億元,較去年同期的3.25億元猛增78.7%。彩妝品類銷售額增長8.8%,扭轉了一季度下滑10%的頹勢。護膚類加速擴張,使其在本季度總營收佔比達到53%,超越彩妝成業績主力。 公司預計三季度營收增速將放緩至15%至30%間,當期營收預測為7.79億元至8.8億元。 二季度淨虧損由去年同期的8,550萬元收窄至1,950萬元。按非公認會計准則,二季度實現盈利,當季非GAAP淨利潤達1,150萬元。 財報發布後,逸仙控股周四股價上漲0.6%至9.60美元,該股年初至今累計漲幅約130%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏