快訊：協鑫科技簽訂42.5萬噸多晶硅銷售合同

3800.HK
GCL Technology, Polysilicon, Granular silicon, Soler energy.

最新：協鑫科技控股有限公司(3800.HK)周四公布，旗下全資附屬公司江蘇中能與隆基綠能(601012.SH)簽訂長期採購合同，於2024年、2025年及2026年分別向隆基綠能銷售12.5萬噸、15萬噸及15萬噸多晶硅料(顆粒硅)，截至2026年底的銷售量共約42.5萬噸。

利好：在產能嚴重過剩導致價格下滑的多晶硅市場，該供應協議將保證協鑫科技的主要長期買家，有助穩定銷售表現。

值得關注：該宗交易的實際採購量允許10%浮動幅度，由買家隆基綠能釐定，意味三年的最終銷售量可能低於42.5萬噸。

深度：受到太陽能相關產品需求及價格波動影響，協鑫科技近年的業績表現相當飄忽。由於多晶硅價格飈升，該公司於2021年及2022年收入飆升，並分別錄得50.8億元及160億元淨利潤。不過由於行業於去年起供過於求，令多晶硅價格大挫，公司全年收入下降6.2%至337億元，利潤則大跌85%至25.1億元，如果單計下半年，更錄得30億元虧損。

市場反應：協鑫科技周五股價向下，中午收市軟0.8%至1.22港元，處於過去52周的中下游水平。

記者：歐美美

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博雅續購比特幣 累計持有逾4千枚

網上遊戲商博雅互動國際有限公司（0434.HK）又再購入比特幣，周一公布在過去的一周內，以9,063萬港元購入152枚比特幣，平均每枚成本為75,899萬美元。 現時博雅手上累計持有4,468枚比特幣，每枚平均成本約68,543美元。近期比特幣的市場成交價持續上升，每枚價值已達85,000美元。 博雅表示，公司於2024年開始積極佈局Web3遊戲生態，除大力投入Web3遊戲及基礎設施的研發外，並進行相關戰略資產配置，當中以投資比特幣為主。現時公司已形成「遊戲應用＋生態構建＋價值存儲」的業務體系。 周二博雅開市升4%報3.245港元，公司股價較過去一年高位跌近六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0434.HK
GAC brings FAW into the picture to jointly combat the industry's harsh winter

廣汽引一汽入局 聯手對抗產業寒冬

廣汽擬通過發行A股方式，買入一汽股份持有的某整車合資公司部分股權，惟未有公布詳細交易細節 重點： 廣汽以發A股方式，收購一汽旗下合資公司部分股權 工信部預先預告，鼓勵車企兼併重組 　　 白芯蕊 過去十年中國汽車產業經歷新能源轉型、內捲式價格戰與全球供應鏈重塑後，目前正面對史無前例深層次整合潮。廣州汽車集團股份有限公司（2238.HK；601238.SH）在9月14日收市後宣布，與中國第一汽車股份有限公司簽署《意向協議》，廣汽擬通過發行A股方式，買入一汽股份持有的某整車合資公司部分股權，令一汽變身成為廣汽第二大股東。 受消息沖喜，廣汽股價在消息公布後翌日一度炒高16%，最終當日升幅大縮至2.6%收市。 品牌陣容強勁 在廣汽宣布計劃收購一汽合資公司部分股權前，工信部早在9月11日舉行新聞發布會，表示將支持大型汽車企業開展改革，以市場化、法治化方式推進企業間兼併重組，支持骨干企業有效整合研發、生產等資源，避免在產品設計、技術研發等方面開展同質化競爭，似已提早暗示廣汽與一汽的資產重組計劃。 回顧廣汽的歷史，集團於1997年成立，為廣州最大車企，隸屬廣州國資委，旗下品牌包括廣汽傳祺、廣汽埃安、廣汽豐田、廣汽本田等品牌。 至於一汽集團成立得更早，目前為北方最大車企，其總部設於吉林長春，與東風集團、中國長安同屬國務院國資委直接監管一級央企，一汽旗下自主品牌包括紅旗、解放，及合資品牌一汽豐田、一汽大眾等。最初市場估計，廣汽豐田或與一汽豐田合併，但據內地媒體《財經》報道，交易雖涉及一汽豐田，但廣汽集團不會全額收購一汽所持有的一汽豐田，意味一汽豐田和廣汽豐田不會在此交易中完全合併。廣汽與一汽的交易，仍有待公布，但無可否認的是內地汽車業競爭激烈，令到廣汽業績慘不忍賭。從2026年廣汽中期業績看到，集團淨虧損擴大至44.67億元，按年大增76%，毛損率為4.25%，即賣一輛蝕一輛。集團解釋主要受到國內市場競爭加劇，同時面對上游原材料成本上漲，導致自主品牌利潤下滑，同時合資品牌經營承壓，同時銷量下降、銷售投入持續加大及原材料成本上漲等因素影響，成為集團錄得巨大虧損的主因。 利潤率創十年新低 另一方面，雖然中央過往兩年不斷推出汽車反內捲政策，但汽車業基本未有改善。據乘聯會數據顯示，汽車行業利潤率已經從2021年的6.1%，下降到2025年只得4.1%。更不幸踏入今年有進一步惡化跡象。據中國汽車工業協會副秘書長陳士華稱，2026上半年，中國整車製造平均利潤率進一步下滑至1.5%，創近10年新低。 為免汽車業進一步內捲，行業併購是出路之一，而投行對廣汽與一汽資產重組的反應偏向正面。花旗認為，一汽將成為廣汽第二大股東兼具戰略影響力，此舉被視為中國推動國有車企整合的首個具體行動，與近期「十五五」汽車業政策呼籲跨區整合，以遏制重複競爭相符。另一間投行大和則估計，一汽通過資產轉讓安排合併，形成交叉持股結構，相信會促進兩家車企更廣泛戰略合作，但認為汽車業當前疲弱，預期較顯著的財務改善，可能需要數年後才顯現。大和又指，若合併導致部分國內品牌整合，將對內地汽車業紀律及競爭有利，因此潛在合併對中國汽車行業稍為偏向正面。面對利潤率跌至1.5%的近十年新低，廣汽與一汽跨區域的股權重組，無疑吹響了內地車企「十五五」兼併重組潮的號角。在央企與地方國企破局打破藩籬的背後，本質上是消除同質化惡性競爭、遏制產能過剩的強烈警示。市場普遍將是次交叉持股視為整合產業資源、重塑市場紀律的正面信號，惟在內捲式價格戰持續吞噬毛利下，單靠股權層面搬磚加瓦，恐難以即時扭轉「賣一輛蝕一輛」的經營困局。長遠而言，兩大車企能否在技術研發與供應鏈上產生實質協同效應，將是這場史無前例重組潮能否幫助車企闖過嚴冬的致勝關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2238.HK
601238.SHG

工業機器人製造商微億智造 赴港上市獲中證監放行

工業機器人製造商常州微億智造科技股份有限公司境外上市及境內股份全流通備案已獲中國證監會確認，該步驟是中國內地公司赴境外上市的必要程序。 根據證監會上周五公告，微億智造擬發行不超過4,286.71萬股境外上市普通股並在港交所上市，另有37名股東擬將合計3.35億股境內未上市股份轉為境外上市股份流通。該備案通知書於8月24日出具，公司須於12個月內完成上市。 微億智造成立於2018年，主要提供工業具身智能機器人（EIIR）產品及解決方案，應用於工業檢測、裝配等生產環節。公司於2025年9月首度遞表港交所，其後又於同年10月及2026年3月兩度更新申請文件。 申請文件顯示，公司2025年收入按年增32.5%至7.96億元，淨利潤由2024年的1,573.9萬元降至506.6萬元。核心EIIR產品去年收入4.53億元，按年增66.7%，佔總收入57%，毛利率53.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Yatsen finds beauty in tech

逸仙電商押注AI與生技 尋找美妝新增長

隨著中國消費者愈來愈追求個人化產品，逸仙電商正運用科技進行新成分發掘等工作 重點： 隨著消費者尋求更能滿足個人需求的護膚品及化妝品，逸仙電商正轉向採用AI及其他高科技手段 由於毛利率下滑，加上大舉投入營銷，逸仙電商第二季按非公認會計準則計算再度錄得虧損 　 余特莉 逸仙控股有限公司（YSG.US）過去最廣為人知的，是遍布中國的完美日記門店所銷售的日常彩妝及護膚產品。但如今，面對競爭激烈的中國市場，逸仙正轉向AI、生物科技研究及自動化製造，以尋求競爭優勢。隨著消費者日益成熟，他們追求的是更前沿的新產品，而不只是換上更漂亮包裝的舊產品。 在其與韓國科絲美詩（192820.KS）合資設立的廣州製造基地，這家紐約上市公司將自動化生產及新一代品質控制系統，與AI輔助的成分發掘、配方開發及臨床評估相結合，以加快推出針對不同需求的新型美妝產品。 這座佔地78,000平方米的先進製造基地於2023年投產。公司稱其為亞洲最大的單體化妝品工廠，作為旗下多個產品線的生產樞紐，包括DR.WU達爾膚、完美日記、小奧汀及皮可熊。咏竹坊上周在廣州一場媒體活動中實地參觀了這座大型廠房。該基地是公司推動產品開發、製造及品質保證一體化的重要一環。與此同時，公司正快速擴大護膚業務，該業務去年已超越較早發展的彩妝業務，成為最大收入來源。 聚焦中國市場 逸仙董事長黃錦峰上周帶領記者參觀該基地時表示，中國仍是公司的首要市場，但公司也在探索全球市場的機會。他說：「我們正開始把產品帶到亞洲和歐洲，以及其他潛在市場。」 談到營銷開支升至收入的70%以上，黃錦峰表示，逸仙的盈利能力一直穩步改善，並指出公司去年按非公認會計準則計算已實現全年盈利。他解釋，逸仙仍會持續投資品牌建設，因為旗下現有品牌的潛力尚未完全釋放。他補充，這些投入已開始提升品牌知名度，並改善消費者對品牌的認知。 在逸仙旗下包括法國科蘭黎、DR.WU達爾膚及伊芙瓏在內的護膚業務成為主要增長引擎之際，公司正推進上述策略。截至今年6月的三個月，公司收入按年增長5.1%至11.4億元（人民幣，下同）。 季內，公司護膚品牌收入大增40.4%，佔總銷售額逾70%，一年前這一比例才剛突破50%。較早發展的彩妝業務收入則下跌35.8%，反映完美日記及其他彩妝品牌在競爭擁擠的中國市場仍持續承壓。 兩項業務表現分化，突顯逸仙向護膚轉型的趨勢。公司發展初期，憑藉積極的數碼營銷、明星合作及社交電商，完美日記一度成為中國最知名的彩妝品牌之一。但隨著消費者日益謹慎，加上擁擠市場中來自本土及國際對手的競爭加劇，這一模式正面臨壓力。 逸仙第二季錄得淨虧損9,080萬元，較一年前虧損1,950萬元大幅擴大。公司期內按非公認會計準則計算亦錄得9,940萬元虧損，而一年前按此口徑仍錄得盈利。毛利率由78.3%降至73.9%，顯示公司在向護膚業務轉型過程中仍面臨挑戰。 在經營指標承壓之際，逸仙股價過去52周已跌去超過四分之三，不僅回吐2025年上半年強勁反彈的全部漲幅，更進一步下跌。 新品牌 被問及是否考慮收購其他護膚品牌或尋求新的合作關係時，黃錦峰表示，逸仙目前仍專注於現有品牌組合，但不排除物色其他具有強大品牌價值及良好產品表現的資產。 黃錦峰說：「多品牌策略從公司成立第一天起，就是公司願景的一部分。」他補充，逸仙看到將護膚技術應用於彩妝的潛力，包括推動「彩妝護膚化」。公司早在2023年便已推出這類產品。 DR.WU達爾膚品牌總經理陳炎（Johnny Chen）表示，公司針對消費者的產品布局正愈來愈聚焦於功效護膚。在這一領域，消費者尋求的是針對特定肌膚問題的產品，而非寬泛、籠統的美容功效訴求。他補充，隨著中國消費者對成分、功效及自身需求的了解加深，他們正轉向更專門化的護膚產品。 陳炎以DR.WU達爾膚的杏仁酸毛孔緊緻化妝水為例指，該產品過去數年均錄得三位數按年增長，今年初亦延續這一增勢。 公司表示，AI也正在改變消費者研究產品的方式。愈來愈多人不再被動接受網紅及媒體的推廣資訊，而是使用AI工具，根據自己的年齡、膚質及特定肌膚問題尋找相應答案，從而更主動地評估各種可能的解決方案。 公司正大舉投入研究，以科研成果支撐其產品宣傳。自2022年以來，逸仙已投入超過7.7億元進行產品研發，最近一季研發開支約佔收入3.3%。公司在上海、廣州及法國圖盧茲設有研發中心。 據公司資料，位於廣州市從化區的廣州中心設有一個3,000平方米的檢測中心，儀器設備價值超過1,000萬元。該中心監測超過50項高於一般行業標準的品質指標。 其工廠亦使用自動化機械臂及自動導引車進行物料搬運及包裝。逸仙表示，太陽能、廢水回收及淨化系統也是其可持續發展及提升效率計劃的一部分。 逸仙首席科學官承靜指出，公司與全球科學家合作，並參與聯合研究計劃。公司在歐洲的研發布局，也有助其研究亞洲與歐洲消費者之間的差異，並把相關洞察運用於產品開發。 AI是這項工作的關鍵一環。逸仙表示，公司很早便開始建立AI能力，並已將其應用於旗下所有品牌，而不只是DR.WU達爾膚。公司表示，正利用AI工具篩選活性成分、識別生物標誌物，以及探索不同成分的組合，以提升功效。公司亦正利用AI開發新分子，其中部分仍處於研發階段。 逸仙指出，公司率先在中國利用AI分子對接技術識別出3種PDRN功效增強成分，從而提升產品的抗衰老功效。公司稱，這項技術把成分發掘所需時間由數年縮短至僅數個月。…